李蓓等“宏观大腕”最新观点：温和复苏在望，国债市场不排除会有惊喜

作者 | 孙建楠

编辑 | 袁畅

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中国基金圈，有一批“小众人物”，却占据着空间很大的投资赛道。

他们眼中的投资品，并非只有股票，而是大类资产，包括商品、债券、另类资产，以资产轮动的视角进行投资。

这批“小众人物”就是宏观对冲基金经理。

随着全球市场波动的上升，这批基金经理的独特定位，受到同业和市场更多的关心。

近期，半夏李蓓、凯丰吴星等多位宏观对冲基金经理再度有新鲜观点“面世”，这自然会引来一番讨论。

01

李蓓：投资国债可能有惊喜

半夏投资李蓓最新指出：由于经济周期位置等的巨大差异， 2023 年的经济复苏应该会是非常温和的。温和到不至于推动利率上升，温和到不至于推动大部分工业品需求上行。于是，当前市场的预期可能是存在一定偏差的。

这位“敢言”的女性基金经理判断：2023 年在经济刺激政策上，是比较克制的，更立足于长远的可持续性。

对于市场关注的信贷增速，她的预计比较冷静。她认为：一方面，有关机构对信贷总量进行窗口指导（已经反映了他们的态度）；另一方面，货币市场利率中，从回购到存单到票据，全面持续上升。

对于大类资产的表现，她有如下思考：

股指大概率维持震荡格局，要寻找一些局部的个股机会。

短期资金市场偏紧不利于债券的表现，但后续信贷增速下行有利于债券的表现。所以中期来看，如果在地方债务处置上寻求长期解决方案，国债市场不排除会有惊喜。

商品的需求总体平稳，不会有明显增量，价格波动由库存周期驱动。工业链去年底以来的复工和重建库存已经走完了大部分，部分商品的库存周期，可能在 3-4 月出现拐点，从而迎来一些机会。

李蓓认为：持仓操作上，持有一个均衡的股债组合是比较合适的。等待市场的阶段性偏离均衡的机会，再增加仓位。

02

凯丰投资吴星：今年有色或有行情

百亿宏观私募凯丰投资的创始人吴星指出：油经济向电经济的转换是一个大主题。

他认为，像原油、煤炭这种传统能源发电量的占比其实慢慢在下降。而光伏、风电、新能源汽车的需求量慢慢在增加，它会形成一个大的行业性结构替代。

凯丰对有色金属观点很有系统性。

他们认为新能源汽车的增速非常快，包括光伏的增速也非常快，（会导致有色的需求抬升）。

而到目前为止，全球的铝、铜、锌等等商品，其实库存都在一个相对的低点，所以凯丰判断今年很有可能会有一波有色题材的行情。

03

敦和资管：沪深300有机会

另一家有深刻宏观研究背景的老牌私募敦和资管，近日也从指数投资的角度，分析了沪深300指数的价值优势。

敦和认为：2022年10月沪深300全收益指数的最低点，恰好等于2018年底该指数最低点乘以这四年的名义GDP增速。

2012年期名义GDP增速出现下降，以5年复合增速来看，2016年至疫情前维持在9%附近，疫情后回落至7.8%，弱复苏情形下该增速在未来几年可能会进一步下调。

在这家机构看来：沪深300并没有充分反映7%的GDP名义增速带来的盈利增长，不存在过度透支对经济复苏乐观预期的问题。

而没有问题则是机会。

本期责任编辑 倪静

李蓓 基金从业证书编号：P1000395100012

吴星 基金从业证书编号：P1000482100033

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