李蓓罕见“提示风险”：这类投资要小心，潜在风险显著高于去年四季度

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作者 | 孙建楠

编辑 | 袁畅

去年以来，一直在市场高度关注的焦点中的李蓓，发言和发文都越来越少了。

但是3月12日，她还是忍不住发了一篇公众号，对两件事予以《风险提示》。

其一是“雪球类产品的风险”；

其二是“有人假冒半夏员工推荐相关产品”；

一个近年在投资圈内大火的产品，却上了李蓓公开的“风险提示榜”，这是什么情况？

01

李蓓提示“两个风险”

李蓓此次发文，主要是关于一种叫做雪球的投资工具。

半夏投资公号文章透露，有部分金融机构在宣传营销场外期权和雪球类理财产品的时候，用李蓓做案例，甚至直接引用半夏投资的月报，并标注相关内容和图片以做营销。

对此，李蓓文章郑重提醒2个风险：

1，雪球类场外期权和理财产品的（投资）风险。

2，被假冒半夏员工的人士欺骗的风险，包括被欺骗金钱，以及被异性欺骗感情的风险。

02

“雪球类产品”是个啥？

那么，雪球类理财产品、期权产品是个啥呢？

通俗的说，这是个“表面上会白送钱”，但实际上“收益情况非常复杂”的投资工具。

雪球类产品的投资者，实际上约等于某类期权的卖出者：在特定情境下，它要承担对手方的大额的市值浮动损失。

如果投资者看不懂下图，那么对投资雪球类产品要非常非常小心。

此前，证券业协会、基金业协会就雪球相关产品的创设、投资、销售均提出过明确的监管关注。

相关协会甚至提出过要求，一般的私募产品投资雪球结构场外衍生品的比例有一定的限制。

这足见这类产品投资的复杂性、专业性和潜在的风险。

03

当前雪球类产品风险比去年4季度高

李蓓在公号里还补充了她对相关产品的最新分析。

她说：去年四季度，抄底A股的时候使用了一些类似于雪球的场外期权和场内期权组合作为工具。这些内容有披露在（半夏投资的）月报中，后来被同行广泛转发。

她表示，在当前时刻，有必要提醒一下风险。即便不考虑净值波动，雪球和有类似效果的期权组合（下文统称雪球类产品），并不是一种无风险的金融产品，当但挂钩指数的下跌幅度达到一定水平之后（20%以上），投资人是会面临切实的比较大比例的本金损失的。

李蓓还提示，雪球的年化票息，也是波动的。而雪球定价的两个最主要的变量是：市场的波动率，相应衍生品的贴水。

后者具体到市场上最热销的中证500和1000雪球，就是中证500和1000股指期货的贴水。

她举例称，以“103敲出，75敲入，挂钩500指数的两年期雪球产品”而言，在去年四季度她建仓雪球时，平均票息还在近20%的水平，而现在应该只有不到10%。

也就是说，对风险的补偿从20%下降到了不到10%。

但潜在的风险呢？

1，500指数绝对点位较比当时高了5%以上，

2，国内的利率水平显著高于当时，

3，国内机构的股票仓位显著高于当时，

4，因为票息下降太多，当前主流雪球已经从75敲入，变成80敲入。

“综合以上，当前购买雪球理财，建仓雪球类期权，潜在的风险显然是显著高于去年四季度我建仓的时候。”

李蓓还补充称：2023年以来她没有建仓任何雪球类期权，未来1个月，也绝对不会买入任何雪球类衍生品。

04

为何“盯上”李蓓

李蓓是宏观私募半夏投资的创始人，这家机构受托资产超过百亿元。

之所以李蓓的月报“遭利用”，或与诸多因素有关。

一方面，李蓓在中国资管圈属于“流量型人物”，她过往以敢言的风格，比如在公众号定期发布大类资产配置观点，甚至有时“语出惊人”，吸引了很多市场人士的关注。

另一方面，特别是2022年，李蓓的产品获得年度正收益，表现突出。这时候，她又在去年末，有使用雪球期权等特殊工具的消息，于是迅速的引来了销售者和投资者的关注。

此外，越来越多的私募顶级机构，开始考虑使用雪球产品，这也成为了相关产品在圈内“普及”的契机。

但是，当雪球类产品越来越来多的在私募圈内被投资，当这类衍生品工具走进“千万家”的时候，或许也是其自身专业性、复杂性凸显的时候。

如何控制好这类产品的投资风险，是摆在所有可能涉足相关产品投资的机构面前的“一堂课”。

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本期责任编辑 倪静

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