拥抱风险,把玩风险——回到十年前该如何投资特斯拉/微软
前几天我提了个问题:如果你机缘巧合突然穿越到了 10 年前的今天(2014 年 4 月 15 日),可以在 2014 年的世界待 3 分钟然后立刻返回。这 3 分钟里,你有机会把闲钱在 2014 年全部投给微软或特斯拉,你会怎么选?
刚开始的时候大家一股脑 100% 的都是特斯拉,随着时间往后,3 天截止的时候特斯拉和微软刚好五五开。
其实设这个问题时,我自己第一反应都是特斯拉。细想原因,应该是特斯拉的成功,在 10 年前更有不确定性,投资特斯拉风险远大于 10 年前的微软,体感上也动不动就是 3 倍机会,5 倍机会。那么今天面对特斯拉的成功,特斯拉的回报理应远远大过风险更小的微软,不是吗?
截至 4 月 15 日收盘价,后复权价计算,特斯拉的 10 年收益大约 12.41 倍,微软 9.63 倍,特斯拉胜。但好像,比我们想象中的差距少得多?(后复权价下微软派发的利息,全部计为现金不会产生复利。如果 10 年利息的复利进入计价,这个差距还会更小。)
毕竟,如果十年前押注微软其实相对稳健,但压注特斯拉,是冒了很大风险的。高得多的风险为什么没换来更高的回报?这就牵扯到了一个问题:风险到底是什么?
什么是风险
一般的散户理解下,风险=保不住本金的可能性和幅度。这种说法不算错,但是今天介绍一个长期投资者另一种看待风险的角度:风险=波动性。
特斯拉收益高,本来应该是反应在 10 年 12 倍的回报上,但实际上很多人体感上的却是最低点到最高点差距大。这十年的时间里,特斯拉高位低位相差 45 倍,微软仅相差 11.3 倍。更重要的是特斯拉在这个过程中还在不停大幅波动。而这个波动,在长期投资者眼里并不是收益,而是风险。
从长期投资来看,正确的投资整体组合/策略,是不存在长期亏损的。拿的时间足够长,并愿意穿越周期,任何一个正常的投资组合长期来看都该是持续增长的。这里的持续增长,说的不是瞬态股价的高低,而是一个长期的均线是总体向上,在一定时限后,每当你需要钱,卖出几乎都能获得正收益。
假设你选择的投资标的,100% 都是长期正收益的(即不存在看错),那么什么会让你赔钱呢?那就是风险,或者说波动。波动有短时间的波动,也有长达几年的周期。如果你能不为波动所动,并保证现金健康,长期持有下去,你一定是能赚钱的。
所以在段永平这种人眼里,最重要的不是收益率,甚至不是价格贵不贵,而是公司对不对。买的公司足够对,只要你愿意长期重仓持有,如何波动都不关事,至少不能算得是多坏的事。
(说到这里我必须要岔开一下话题:价值投资听起来很美好对吧?又轻松又赚钱是吧?正好相反,价值投资是最不适合一般散户的投资理论。因为价值投资就是反人性。他需要的品质是:当所有人都说你错了,甚至把你绑在火刑架点起火上说你错了的时候,你不光要一边被烧一边坚持自己是正确的,还要主动把老婆孩子一起绑上来继续坚持自己是对的,并且一坚持就是以 5 年 10 年为单位。与之相比,价值判断的困难程度都可以靠边站。因此极不建议普通小散户跑去搞什么价值投资,这对散户来说是学习成本最高而不是最低的方案。)
拿「风险」简单赚钱
OK,假设你找到了两支 10 年内上涨的股票,比如特斯拉和微软。这次我们 10 万美金一半一半买入。但是我们可以额外做一件事情:每年最后一个交易日收盘的时候,我们可以把两个股票的比例同时调回 1:1。看看会发生什么。(为计算方便,2024 年数据截止 4 月 19 日晚 21:50)
有没有发现,什么都没做的情况下,55 开的投资让 10 万变成了 170.3 万,增长高达 16 倍。既高过微软,也高过特斯拉,凭空比涨得更多的特斯拉多出了快三分之一的额外利润。这是为什么呢?
因为当你相信两者都会持续增长的时候,两者一旦每年出现了价格差,你就会卖出涨的更多的,买入涨的更少的。最终让你的总收益反而高过了两者。这就是 “资产配置” 的额外妙用:“再平衡策略”。
那么问题来了:我怎么知道哪个公司十年的时间里股价一定会涨啊?这个就是我觉得真正需要了解公司,了解机构的部分。如果这个信心也没有,也有很多标的在历史中,你以任意十年为单位几乎都是上涨的:比如 qqq spy brk.b gld 美国国债等等。那么你以一定比例混合搭配这些稳健的标的时,再定期让他们再平衡,你会发现你的收益不仅更好了,甚至资金成长也变得稳健了。
风险的均等化
我们继续往下说。接下来就是以什么比例分配资产了。其中有一个我非常推崇的资产分配思路,叫 Risk Parity,也就是风险平价。这个方法不是单纯给收益多赚钱确定性更强的标的更多仓位,而是把各标选择得尽可能东方不亮西方亮,并且按照风险进行分配,风险越小占仓越高,风险越越高占比越小,最终达到风险平等的结果。
其中比较有名的例子之一,就是桥水的 All Weather portfolio。他以完全做多的持仓,在 2008 也获得了优秀的正收益。整个基金大约 8% 的年化增长,但历史最大回撤仅仅 17%。坊间回测出来曲线几乎完全吻合的比例,我放在了股单中供参考(股可以全选 spy,也可以按照你的能力搭配稳定方案):(具体内容可进入长桥App,搜索“輸棟樓的韭菜”后查看)
可能很多人觉得 8% 没什么了不起,买个 QQQ 都能跑 10% 了,spy 也有 7.25%+,但是你要知道,这个配比让最大回撤在极端年份也控制在了 17%(2022 年股债双杀)。
最大回撤低有什么好处呢?一来是你任何时候急著要现金的时候,都不用太介意择时的问题(且往往最需要现金的时候就是最危急股市跌的最厉害的时候)。另一方面,如果收益稳定回撤低,你可以考虑上杠杆,来放大风险和收益,特别是在低息环境的时候。
作为一个特别喜欢分析宏观和信息的人,我却特别喜欢 Ray Dalio 的一句话:靠水晶球生存的人,注定要吃碎在地上的玻璃。
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