【华泰宏观】1月数据预览:关注信贷数据中稳增长信息

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刘雯琪  S0570520100003   研究员

易    峘  S0570520100005   首席宏观经济学家

报告发布时间：2022年1月30日

摘要

2022年1月经济活动数据（包括工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资，以及进出口数据）以及财政数据将在3月初由统计局、海关总署和财政部统一发布1-2月合并数据，因此我们本月仅预测1月通胀和货币信贷数据。

通胀：预计1月PPI小幅下跌、暂时保持在10%附近，CPI进一步上升至1.7%。

1）PPI: 国际油价大幅上涨，从12月的74美元/桶上涨至1月的86美元/桶，涨幅达16.7%，对非食品CPI和PPI可能均有提振。具体来看，PPI方面，受房地产投资需求快速降温影响，1月相关大宗商品如钢铁、水泥等价格保持低位或进一步下跌。螺纹钢现货从12月底的4,707元/吨小幅下跌至1月底的4,600元/吨左右，水泥价格月环比跌幅为4.3%。另一方面，煤炭价格低位反弹，环比回升20%，但总体价格仍低。受汽车生产加快影响，玻璃等工业品价格小幅上涨。我们预计PPI环比可能由跌转涨，同比增速暂时保持在10%附近。

2）CPI: 临近春节，蔬菜、鲜果及粮食等农产品价格小幅上涨，但猪肉零售/批发价格分别下跌3.1%和7.5%，对食品价格可能有一定拖累。我们预计食品CPI环比季节性小幅上涨、非食品CPI环比涨幅略扩大，CPI同比增速或上升至1.7%附近。

货币信贷：开年地方债发行加速，基建投资需求和房地产贷款可能有所加速，但整体融资需求难言强劲——估计（央行发布会后）下半月信贷发行略好于上半月、房贷有所回升。预计社融同比增速在10.2%左右，新增信贷相比去年同期基本持平。我们预计在信贷额度“开门红”的季节性下、尤其在央行多次加大窗口指导力度以后，银行将加大信贷投放。基建投资需求上升，同时房地产开发贷可能也会边际回暖，但总体融资需求可能并不非常强劲。此外，央行持续要求银行加快居民房贷投放，但上升幅度可能有限，主要是由于房地产销售仍然疲软。由此，我们预计1月新增人民币贷款可能在3.5万亿元左右，相比去年同期基本持平。社融方面，1月企业债净发行4,440亿元，略高于去年1月的3,917亿元；政府债（国债+地方债）净发行6,970亿元，显著高于去年同期的2,914亿元。此外，票据融资同比可能略低或基本持平。预计1月新增社融在5.1万亿元左右，较去年同期基本持平，社融同比增速在10.2%附近、虽然难言强劲、但已反应部分稳增长政策效力。

在经济下行压力加大、以及货币政策靠前发力的背景下，我们预计2月LPR会再下调、甚至可能加速。今年一季度，地产降温对名义增长的拖累可能相当显著、相比去年同期或下降10个百分点左右（《当地产相关指标开始滑出历史区间…》,2021/11/9），同时居民收入和消费亦开始加速下滑。我们预计政策有望加大宽松力度，降息节奏可能加快。

风险提示：本土疫情加剧扰动消费，政策宽松不及预期。

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