【华泰宏观|图解国内月报】地产消费均走弱，政策宽松剂量上调

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刘雯琪  S0570520100003   研究员

报告发布时间：2022年1月30日

摘要

上月中国宏观走势几何？

经济活动：春节前出行数据略强于去年同期，但仍显著弱于疫情前水平。地产周期继续惯性走弱、稳增长待加码。元旦假期旅游消费偏弱，1-3日全国铁路旅客总量同比下降14%。全国、多地出现本土疫情，线下体验式消费需求持续承压，各类客运量数据（地铁客运量、百城拥堵指数）及电影票房均环比走弱。另一方面，汽车销售回暖，1月1-22日乘用车零售环比上升14%，同比增速从上月的-6%显著上涨至11%。春运客流较去年同期上升——春运前十天，全国客流量为2.6亿人次，相比2021年同期增长约44%，但比2019年同期（即疫情前）下滑65%。重工业生产普遍进一步回升，其中高炉开工率大幅上行22个百分点。地产指标继续探底，1月1-23日30个大中城市商品房成交面积较12月同期下行35.6%，同比跌幅仍超过25%。

通胀：1月国际油价大幅上涨，国内原材料价格涨跌互现。受国际地缘政治风险加剧影响，1月布伦特油价大幅上涨19%至92美元/桶。国内动力煤价格低位上涨19.7%，螺纹钢价格下行0.6%，水泥价格下行4.3%。此外，1月粮食价格上行，如棉花（2.3%）和小麦（1.0%），但猪肉价格下行。

金融市场：国债、利率债、同业存单利率均走低，信用债、利率债融资双双加快。人民币汇率进一步升值。1月国债收益率曲线陡峭下行：1Y国债收益率下行25个bp至1.99%，10Y国债收益率下行4个bp至2.74%。此外，同业存单利率普遍下行，但票据利率有所上行。融资有所加速：1月信用债净发行4,440亿元，明显高于去年12月的1,380亿元和去年1月的2,849亿元，房地产债券发行仍以国企为绝大多数；利率债（国债、地方债和政策性银行债）净发行量7,543亿元，相比去年同期的5,236亿元上升。截至1月底，人民币兑美元汇率升值至6.32，兑一篮子货币也小幅升值。

12月重要宏观数据回顾：2021年4季度实际GDP增速从3季度的4.9%放缓至4.0%，环比折年增速从3季度的2.8%反弹至6.6%。工业增速、基建投资小幅回升，但地产投资继续下滑、零售总额增速显著走低，大部分可选消费品类增速下滑5-10个百分点。12月补库支撑出口但进口疲弱，“衰退型顺差”再现。12月社融存量同比增速从11月的10.1%进一步回升至10.3%，季调后环比折年增速10.4%。与基建相关的政府债及企业债融资同比多增，但地产相关融资仍偏弱。

政策方面：1）1月17日央行宣布下调1年期MLF与7天逆回购政策利率10bp，20日下调1/5年期以上LPR 10/5个基点至3.7%/4.6%。2）截至2021年12月末，金融机构发放碳减排贷款2309亿元。3）广州首套房贷利率从5.85%（LPR+120BP）左右普遍降至5.65%左右，二套则从6.05%（LPR+140BP）左右降至5.85%左右。4）安徽公布促进消费措施，针对房地产、汽车及家电销售等采取赠送抵扣券、降低首付比例、补贴置换等手段。

本月宏观重要观察点:

1）关注前方稳增长政策的进一步发力：目前稳增长政策“托底”尚未从实质意义上缓解地产商现金水平快速下降趋势。发力发行可能包括LPR 利率的进一步下调、地产政策“纠偏”，以及财政政策的配合。

2）春节前后消费情况，以及就业压力。12月数据显示居民消费快速走弱，尤其是可选消费。基本面下行周期中居民就业和收入可能承压。

风险提示：稳增长政策力度及效果不及预期，外需快速走弱。

12月经济数据一览

经济活动指标

国内各类价格走势

贸易及外商直接投资相关指标

货币政策及金融市场主要指标

财政指标

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