【华泰宏观】美债务上限协议达成，尚待国会批准

如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！。

核心观点

拜登和共和党达成债务上限协议，尚待国会批准美国时间5月27日晚，美国总统拜登和共和党籍的众议院议长麦卡锡就债务上限达成初步协议，并于29日公布了最终版协议。协议主要内容包括：1）暂停债务上限至2025年1月；2）对政府自决性财政支出设定两年的支出限制 ，其中2024财年国防支出增长3.8%，非国防支出维持不变，2025年两者均增长1%，此前拨付给国税局用于提高效率和打击税收欺诈的800亿美元中的214亿美元被用来补充非国防支出；3）增加食品券（SNAP） 申领者的工作要求，但豁免了无家可归者和退伍军人，同时对申请现金福利的工作要求进行调整；4）新冠大流行病救助计划遗留下来的数十亿美元将被部分收回；5）微调能源许可相关的法规，大型能源项目将获得简化的审批程序；6）此前因环保人士反对的天然气输送管道山谷管道被批准。债务上限协议的达成提振市场情绪，美股期货上涨，6月1日前后到期的美债收益率明显下降。截至北京时间5月29日中午12:10，标普500指数期货上涨0.2％，5月26日债务上限的利好消息导致6月1日到期的短端美债收益率从此前的7%大幅回落至5.5%以下（图表1）。预计该协议在X-date（6月5日）前通过国会投票的概率较大据纽约时报报道，众议院将于5月31日（周三）对协议进行表决，随后送交参议院表决。从历史经验看，债务上限谈判通常都以两党妥协而结束（参见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。虽然两党都有部分偏保守和偏进步的议员反对，但对中间派议员来说，当前协议是可接受的妥协，双方都将之视为自己的胜利：对拜登和民主党来说，协议不包括对医疗补助计划的工作要求、保留了清洁能源税收优惠以及学生贷款豁免等标志性措施，且2024年大选期间不需要再面对债务上限之争；而共和党在保证国防支出的同时，实现了支出的削减。众议院议长麦卡锡称，大多数共和党议员都会投票支持；拜登也表示对债务上限被通过持乐观态度。共和党籍的参议院议长麦康奈尔支持当前的协议，呼吁参议院保守派不要拖延协议。当前协议所隐含的财政紧缩力度较为有限，可能相当于GDP的0.2%-0.3%根据CBO的预测，2023年美自决性财政支出为1.83万亿美元（国防为8910亿美元，非国防为9350亿美元），当前协议规定，2024-2025财年国防支出增速为3.8%和1%，而非国防支出增速为0和1%，据此推算2024-2025财年自决性财政支出相对此前预测的降幅为510亿和790亿美元，约为当年GDP的0.2%和0.3%（图表2）。我们预计美国将在2024年上半年进入浅衰退（参见《美国宏观展望：软着陆与黑天鹅之辩》，2023/5/28），财政紧缩将加大美国经济2024年所面临的衰退压力，但幅度可能较为有限。财政部大规模发债边际导致市场流动性下降，但影响或有限截至5月25日，美国财政存款账户（TGA）余额仅为388亿美元，位于历史极低水平（图表3）。自1月达到债务上限后，财政部未新增债务。根据财政部的测算，2和3季度将新增1.46万亿美元国债，使TGA余额在9月末达到6000亿美元。国债发行激增可能导致银行超额准备金下降，提高短期融资利率，对股票、信贷等风险资产产生压力。但预计对市场的冲击可能有限。一方面，货币市场基金若减少逆回购工具增持国债，将降低对市场流动性的冲击。截至5月24日，美联储负债中逆回购的规模达到2.61万亿美元，有一定的对冲空间。另一方面，财政部在发债过程中会与市场进行沟通，避免对市场的冲击过大。根据5月初财政部与一级交易商的会议纪要，一级交易商鼓励财政部监控市场潜在压力，不要过快补充现金储备 。风险提示：债务上限未能及时被批准， 美元流动性大幅下降冲击风险资产。

文章来源

本文摘自2023年5月29日发布的《美债务上限协议达成，尚待国会批准》

易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263

胡李鹏 联系人 PhD SAC No. S0570122120062

免责声明

▲向上滑动阅览

本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。

本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。

本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。

本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

华泰证券宏观研究

欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！