2022亚太投资论坛：能源转型的神奇力量何在？

世界各国可能将慢慢习惯与新冠共存，但从地缘政治动荡、能源价格飙升，到通胀屡创新高，货币政策迅速收紧，皆为全球带来了新的压力。

在2022年亚太投资论坛上，我们探讨了能源挑战与地缘政治和经济大环境的关系。开篇是多元资产策略师Nick Samouilhan的假设：“游戏规则正在改变。”

具体来说，Nick邀请演讲者分析投资者所面临的三大关注点：

• 如何在大宗商品的短期风险和强劲的结构性背景之间取得平衡？

• 如何在环境和社会问题之间保持恰当的权衡？

• 如何在不影响回报的情况下加快低碳转型？

大宗商品：短期风险与强劲的结构性背景

大宗商品投资组合经理David Chang认为，下面三个事态发展正在为大宗商品制造短期风险：

• 首先，中国作为世界最大的大宗商品主要消费国之一，受后疫情时代的复苏节奏放慢和房地产市场降温影响，需求已见下降。

• 其次，欧洲决定摆脱对俄罗斯天然气的依赖，迫使工业终端用户减少生产。

• 最后，由于经济活动放缓，美联储加息抑制了大宗商品需求。

相比之下，大宗商品尤其是金属商品的长期前景似乎更显强劲。在目前价格低迷的背景下，供应没有过剩，且库存处于过去半个世纪的低点。如今的生产商更为自律，他们不再为了达成资本目标而追求高增长，而是更清楚的意识到要避免消耗超标以及关注企业自身的排放足迹。

从长期来看，全球经济脱碳的必要性利好大宗商品生产商。无论是风力涡轮机、新电网还是电动汽车，在能源转型过程中所使用的大部分技术都非常依赖金属供应。

为了应对疫情管控和地缘政治紧张局势，供应链正在沿着更多的区域边界重新构建，是另一个利好因素。制造商们的供应将由新的生产商提供，而后者通常效率较低、生产成本较高。此外，这些供应链的构建也属于大宗商品密集型活动，这些都有可能推动价格走高。

David指出，“经过精挑细选，目前具有吸引力的收益率或可弥补与资产类别敞口相关的潜在近期风险。”

 “投资不足、脱碳以及供应链区域化，为大宗商品提供着强有力的支撑。”

— David Chang，特许金融分析师，

大宗商品投资组合经理

环境与社会的权衡

能源行业的脱碳行动有助于加速净零排放目标的实现。这对公用事业公司来说尤其如此，其中许多公司正在积极寻找低碳能源。天然气价格处于历史高位，电力供应商也不得不考虑负担能力，在减少碳足迹的需要与照顾弱势用户之间权衡轻重。

ESG分析师Jennifer Rynne指出，社会因素对于公用事业公司的影响比过去更为突出。此外，政府正在通过干预来稳定电力市场，有的国家向公用事业公司征收高额税用于支付能源补贴。这些措施不仅给电力行业注入了不确定性，还导致公用事业公司更容易受到进一步政策变化的影响。

随着可再生能源的日益普及，全球对天然气的依赖势将减少，这种环境与社会问题之间的取舍在未来应会有所缓解。与此同时，美国增加液化天然气出口的行动在一定程度上应有助于缓解价格压力。Jennifer认为，解决当前ESG困境的长期方案需要迎合低成本、低碳和低冲突的能源“三低”。在找到这样的解决方案之前，政府、企业和投资者将不得不在相关的环境和社会问题之间斟酌。

“能源三低，即低成本、低碳和低冲突。” 

— Jennifer Rynne，ESG分析师

在促进低碳经济的同时，创造投资者回报

投资组合经理Alan Hsu认为，可再生能源的供给不仅是低碳经济转型的关键，而且还能为各国提供机会，减少对能源尤其是油气进口的依赖。

从太阳能电池板到生物燃料，再到智能电网基础设施，推动当今能源转型的许多新技术都可以在本地组装及部署。对气候变化与能源安全的担忧与日俱增，因此世界各国政府都在鼓励企业加入解决此类问题的行列。

摒弃化石燃料将减少对油气生产国的依赖，但采用清洁能源同时也带来了新的挑战。值得注意的是，建设这些新技术需要的金属中有很大一部分来自俄罗斯或乌克兰。目前，铜、铝、铂和钯的库存远低于五年水平。因此，投资者须密切关注这些库存在中短期的变化。

从长远来看，投资于推动未来脱碳目标实现的材料和技术，应有助于构建成功的投资策略。“对这类基础设施的需求与日俱增，但我们目前距离达成目标仍相去甚远。”Alan坦言，“在我看来，那些技术或产品过硬、拥有核心竞争力、资产负债状况良好、能够利用供需失衡却被低估了的公司，未来应会表现良好。”

“能源转型即能源安全。” 

— Alan Hsu，投资组合经理

纵观当前的宏观环境，全球脱减碳背景之下的能源供应前景，或将推高大宗商品的需求量，从而带动价格上涨。投资专家可尝试以多种途径，利用多种数据工具及方法远瞻未来，甄别具备多项优势的相关企业，而广大投资者也可借由专家管理的策略，把握全球脱碳风口带来的机遇。

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