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央行降息10基点，房贷利率有望下调
摘 要
市场预计本月MLF利率和LPR大概率均下调10BP，五年期以上LPR是国内房贷利率的定价锚，其下调意味着存量和新发放房贷利率均将下行编辑｜张威 袁满
时隔10个月，中国人民银行（下称“央行”）宣布降息10BP（基点）。
6月13日早间，央行公告，当日公开市场操作（OMO）七天期逆回购中标利率为1.90%，较前一日降低10基点。这是自2022年8月15日以来，央行首次下调OMO利率。
同日，央行公布5月金融统计数据，其中社会融资规模新增1.56万亿元，人民币贷款新增1.36万亿元，均低于上年同期增量规模，亦不及市场预期。
“今年以来，中国宏观经济虽然有所恢复，但恢复的态势并不稳固，市场主体信心和预期仍然较弱，部分中小微企业尚未走出困境。这种情况下，政策利率有所下降，引导贷款市场报价利率（LPR）适当下行，具有必要性、紧迫性，时机已经成熟。”招联首席研究员董希淼表示。
OMO利率是央行短期政策利率，央行通过每日开展公开市场操作，保持银行体系流动性合理充裕，并持续释放短期政策利率信号。
多位货币政策研究人士认为，OMO利率调降打开了中期借贷便利（MLF）利率和LPR下行空间，预计本月MLF利率和LPR将跟随降息10BP。其中，五年期以上LPR下调将带动房贷利率整体下行。“本次央行降息力度不小，并将是政策利率新一轮下行的开端。”招商证券首席银行业分析师廖志明表示。
央行公告降息后，人民币汇率迅速调贬，一度贬超200BP。截至6月13日下午4点半，在岸人民币报7.1529，较开盘贬约80个BP；离岸人民币报7.1641，贬值幅度缩窄至约70个BP。同时，债市应声上涨，对应债券收益率下行。截至6月13日下午4点，10年期国债活跃券“22附息国债12”下行4.5BP，“23国开05”“23附息国债12”收益率均下行超4BP。
中信证券首席经济学家明明表示，“债券利率向下空间打开，预计10年国债收益率下行至2.6%左右。”
“不算意外。”央行公告OMO利率下降后，多位业内人士认为本次降息基本符合预期。
“目前宏观经济偏弱，PMI（制造业采购经理指数）、通胀等数据说明有效需求不足，需要货币宽松政策配合，而市场利率，包括存单票据和回购利率已经处于低位，政策利率顺势调整有助于促进需求复苏。”明明表示。
年初以来，随着疫情防控措施优化，中国经济快速重启，一季度GDP（国内生产总值）增速快速回升至4.5%。进入二季度后，经济复苏势头却有所放缓。金融数据显示，4月、5月信贷和社融数据不及市场预期。国家统计局数据显示，4月、5月官方PMI数据再度跌入50%以下的收缩区间；4月、5月CPI（居民消费价格指数） 同比增速分别为0.1%、0.2%，PPI持续为负。此外，海关总署公布的5月出口金额按美元计同比下跌7.5%，同样弱于市场预期。
随着经济金融数据表现不及预期，中信证券、国泰君安、野村中国等多家机构此前发文预计央行将于6月下调政策利率。
此外，6月8日，六大行集体宣布下调活期及多个长期限定期存款挂牌利率，并带动股份行、农商行存款利率下行。野村中国认为，“银行存款利率的下调发出了一个强烈的信号，即中国人民银行正在为下调MLF利率铺平道路，以引导降低LPR。”
近日，央行行长易纲在赴上海调研的讲话中表示，人民银行将按照党中央、国务院决策部署，继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，全力支持实体经济，促进充分就业，维护币值稳定和金融稳定。
其中，“加强逆周期调节”的表述引发市场关注。一位宏观经济学家表示，货币政策的逆周期调节通常指向降准降息等总量宽松工具。此前，央行货币政策委员会一季度例会中删除了“逆周期调节”相关表述，一度令市场降息预期降温。之后，10年期国债收益率逼近2.70%，被认为部分反映了市场降息预期。
此番OMO降息后，多位分析人士认为，接下来央行中期政策利率MLF和贷款市场定价的利率锚LPR也将随之下调。其中，五年期以上LPR是国内房贷利率的定价锚，其下调意味着存量和新发放房贷利率均将下行。
“预计本月MLF利率和LPR大概率都下调10BP，其中一年期和五年期以上LPR均下调10BP。”廖志明称，“后续货币政策宽松空间被打开，这可能是未来几年政策利率新一轮下行的开端。”
作为调节银行体系流动性的工具，政策利率调降对商业银行的影响最为直接。
廖志明表示，从全球主要国家来看，降息将加大银行业息差压力。若LPR跟随下调，将带动商业银行存量和新发放贷款利率下行，甚至带动整个资产端收益率下行，无疑将推动银行息差收窄，加大经营压力。“当然，近期银行存款利率有所下调，一定程度上能够缓解银行息差压力。”廖志明表示。
董希淼则认为，政策利率调降本身有助于降低商业银行的资金成本，叠加此前存款利率下降，预计LPR下行对商业银行息差影响有限。
同时，董希淼表示，若本月LPR调降，将起到三个方面的积极作用：一是，再次传递出稳增长、促发展的政策信号，进一步稳定市场预期，提振市场信心；二是，降低实体经济融资成本，以LPR为定价基准的存量贷款利率将下降，新增贷款利率也有望降低，有助于激发有效融资需求；三是，促进房地产市场平稳健康发展，存量房贷和新增房贷利率都将下降，住房消费者负担减轻，还有助于提振居民消费和投资。
央行公告降息后，债市应声上涨。
6月13日，国债期货全线高开，30年期主力合约涨0.22%，10年期主力合约涨0.23%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.04%。债券价格上涨，则对应收益率下行。其中，10年期国开活跃券“23国开05”收益率下行2.41BP，10年期国债活跃券“23附息国债12”收益率下行3BP。
截至6月13日下午4点，银行间主要利率债收益率全面下行。其中，10年期国债活跃券“22附息国债12”下行4.5BP，“23国开05”“23附息国债12”收益率均下行超4BP。
“当前市场更关注央行后续政策行动的蛛丝马迹，”某投资公司投资经理袁齐表示，“对于债市而言，未来最大的变量在于央行是否会通过政策性金融工具补充资本金的方式加大刺激力度。此外，后续保交楼政策力度亦是一个重要变量。”同时，袁齐认为，由于央行降息政策生效存在时滞，预计需要3个月左右的观察窗口，但债市向好的趋势大概率将延续。
另一方面，随着10年期国债收益率走低，中美利差倒挂幅度可能走阔。当前美国10年期国债收益率超过3.7%，中美利差倒挂超100BP。多位观察人士认为，中美利差倒挂扩大将施压人民币汇率。
6月13日早间，人民币汇率迅速调贬，在岸、离岸人民币双双贬超200BP。截至6月13日下午4点半，在岸、离岸人民币贬值幅度均较早间大幅收窄，在岸人民币汇率升至7.1529，离岸人民币汇率升至7.1641。
不过，在中国社会科学院世界经济与政冶研究所副所长、研究员张斌看来，在中国经济基本面有保障的情况下，人民币不会大幅贬值。“即便人民币有一定的小贬值，这对经济也是好处，能够带动外需。”张斌称。
近日，央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在公开讲话中表示，4月中旬以来，受内外部多种因素影响，尤其是美元指数在美国债务上限问题、中小银行风险问题推升避险情绪、美联储加息预期有所升温的推动下走强，叠加国内经济恢复基础尚不稳固，人民币汇率出现了一些波动，但中国外汇市场运行总体平稳，汇率预期和跨境资金流动保持相对稳定。总体看，中国外汇市场有望保持较为平稳的运行状态。
题图来源 | pexels版面编辑 | 李郝钰
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