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起底全球各大证券交易所的ESG准则:A股如何演绎?
Original
一个凡人
ESG老妹儿
2023-08-23
收录于合集 #ESG指引
5个
A股即将问世的ESG准则,要回答哪些问题?
无论是国内还是国外,均对A股的ESG准则充满期待。
在全球范围内,诸多证券交易所已经出台了ESG报告指引或准则。
根据可持续证券交易所倡议组织(Sustainable Stock Exchanges Initiative,SSE)的统计,
在全球118家证券交易所中,有31家(26.27%)已将ESG披露要求纳入上市规则。
图:全球制定ESG准则的证券交易所
△资料来源:SSE
通过对比和分析发现,全球现有ESG准则主要聚焦于以下四个问题:
ESG准则的适用范围;
ESG披露的责任程度;
ESG报告的框架;
ESG国际标准的应用。
同样,对于A股来说,这四个方面不仅是在ESG准则制定时要着重讨论的,也是最终ESG准则应给出明确答案的问题。
ESG披露要求是否应施加于所有的上市公司?
整体来看,全球现有ESG准则在ESG披露适用范围上,主要采取两种模式:对所有上市公司提出ESG披露要求,或者只对部分上市公司进行监管。
在对部分上市公司进行要求时,监管部门优先会选择大型上市公司,参考指标包括公司市值规模、员工数量,或者上市板块。
比如,印度孟买证券交易所只对市值最大的500家上市公司,尼日利亚交易所只对旗舰板(Premium Board)上市公司,提出强制性ESG披露要求。
又比如,马来西亚证券交易所对于二板市场(ACE Market)上市公司的披露要求,要比主板上市公司更宽松。
而将员工数量作为适用范围的标准,是欧盟的《非财务报告指令》(Non-Financial Reporting Directive,NFRD)。
注:欧盟委员会(EC)于2021年4月发布了《公司可持续发展报告指令》(Corporate Sustainability Reporting Directive, CSRD)征求意见稿,拟取代NFRD
2014年10月22日,欧盟通过了NFRD,要求员工数量超过500人的大型公共利益主体(Public Interest Entity),披露ESG信息。
除欧盟成员国以国家法律的形式,将NFRD的要求固化下来外,有9家欧洲的证券交易所亦将相关规定纳入上市规则。
目前,A股针对科创50指数公司,提出了强制性的ESG披露要求。未来,A股正式的ESG准则,也可以从对重点指数成分股进行要求入手。
但无论如何,ESG准则的适用范围值得深思熟虑。因为这决定了哪些企业在短期内要承受资金、精力、监管、舆论等方面的压力。
ESG披露是否应是绝对强制的?
虽然已有多家证券交易所出台了ESG准则,但整体来看,具有绝对强制性的ESG准则并不多。
一方面,在全球市值规模最大的20家证券交易所中,只有泛欧交易所、香港交易所、印度国家证券交易所、瑞士证券交易所4家制定了具有约束力的ESG准则。
注:泛欧交易所是由荷兰阿姆斯特丹证券交易所、法国巴黎证券交易所、比利时布鲁塞尔证券交易所、葡萄牙里斯本证券交易所、英国伦敦国际金融期货交易所合并成立
其中,包括纽约证券交易所等全球主要证券交易所,只是将ESG披露作为一项“最佳实践”要求,为有意披露ESG报告的上市公司提供了指引。
图:可持续发展报告的最佳实践
△图片来源:NYSE
另一方面,香港交易所、新加坡交易所、律宾证券交易所以及南非约翰内斯堡证券交易所都采用了“不遵守就解释(comply or explain)”的披露责任。
对于“不遵守就解释(comply or explain)”的规定,上市公司可以选择不遵守,但须提供合理的解释。
换句话说,上市公司在面对此类型的ESG要求时,具有更多的选择可能性。
不过,采用“不遵守就解释(comply or explain)”的ESG披露责任,并不是一蹴而就的。
比如香港交易所建立起如今的监管体系,是由最初的ESG建议披露开始,并且在最近的修订中,根据披露现状和市场需求,新增了若干ESG“强制披露”项。
注:详见
《港股ESG监管启示录:从1.0到3.0的进阶之路》
对于A股来说,ESG披露采取何种责任程度,并且是否设定豁免期,都是市场关注的重中之重。
ESG准则是规定披露要点,还是具体指标?
在A股过往的ESG规定中,无论是上交所、深交所,还是证监会,均是规定了大致的披露要点,而没有给出具体的披露指标。
虽然在一定程度上,上市公司因此拥有了更大的披露自主权,但最终的披露质量却不尽如人意。
特别是对于ESG投资决策来说,可被标准化和量化的信息较少。
从全球各大证券交易所出台的ESG准则来看,提供明确的ESG披露指标占绝大多数。
比如香港交易所、印度国家证券交易所、印度尼西亚证券交易所在ESG准则中,已列出了系统的披露指标。
比如越南河内证券交易所、马来西亚证券交易所,则通过单独的ESG指导文件,建议上市公司采用最佳披露指标的建议。
此外,包括纳斯达克交易所、伦敦证券交易所等在内的主要证券交易所,即使并未出台ESG准则,但也提供了最佳披露指南,以供上市公司参考和使用。
图:伦敦证券交易所ESG报告指南
△图片来源:伦敦证券交易所
截至目前,全球有62家证券交易所在ESG准则或指南中,列出了ESG披露的重点及主要指标。
这些证券交易所的做法,将有利于本土市场形成一致、可比的ESG基础数据。
对于A股来说,若采取类似做法,则选择哪些ESG指标,是与之相伴的另一个难题。
不过,从全球证券交易所出台的ESG准则来看,温室气体排放量、能耗总量、董事会及员工多元化结构、员工培训时间、安全事故数等数据,是目前采纳较多的披露指标。
A股未来的ESG准则,也可以从这些常规指标出发,逐渐丰富和扩大披露内容。
是否以及如何采纳ESG国际标准?
众所周知,全球市场尚未形成统一的ESG标准。但某些标准已经在国际市场中形成了一定的影响力。
因此,区域性的ESG准则如何与国际ESG标准进行对接,也是摆在政策制定者面前的一个问题。
目前各大证券交易所采取的做法有:
规定强制采纳国际标准,比如埃及交易所规定发行股本不低于5亿埃及镑的上市公司披露TCFD报告;
提升对国际标准的认识,比如印度孟买证券交易所与GRI、CDP签署合作协议,共同提高上市公司使用相关标准的意识;
制定未来纳入规划,比如香港交易所提出了2025年强制执行TCFD报告的规划,并发布《企业净零排放实用指引》,帮助上市公司提前熟悉相关披露要求。
建立对标索引,又比如香港交易所就提供了ESG指引与GRI、TCFD、CDP、SDGs的索引关系。这也是很多证券交易所采纳的做法。
在现有的国际ESG标准中,GRI几乎被所有证券交易所提及并获得认可,而TCFD是近年来快速得到监管部门支持的标准。
因此,A股也可以从这两个标准入手,建立与全球步调更为一致的ESG准则。
除上述四个方面外,ESG报告是单独披露,还是载于年报中;为防止漂绿,是否要求进行全部或部分ESG信息的鉴证;是否提供ESG能力提升支持和资源等问题,也是各大证券交易所关注的焦点。
关于这些问题,期待A股未来的ESG准则能给出明确答案。
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