睿智·观察 | 拥抱祖国：拆红筹回境内时应避免哪些“大坑”？！

不少境外架构的Biotech公司正在考虑拆除红筹架构，青草创作团队包括投资机构投资人、创业者及律师等行业资深专业人士，最近也接受到不少有关拆红筹的咨询。

出现这种趋势的原因大概有以下几种：

1、公司早期以境外架构接受了美元投资，但当下仅有人民币特别是国资背景的资金有投资意愿，人民币投资人（特别是国资机构）对公司提出了回归境内的要求；

2、创始团队经历及公司形象更具有“中国属性”，在中美大国博弈中“站队中国”比保持美国或境外公司形象更为可行

3、公司业务本身相对集中在国内，不存在一定要保留境外或多辖区架构以利于公司业务开展的纠结

拆除红筹架构的核心在于将境外架构股东权益向境内平移，是搭建红筹结构的逆过程。小青总结了拆红筹过程中容易“踩坑”的几个方面，供读者参考。

1、境外股东是否有境内承接主体实现权利平移，还是希望直接在公司退出。拆红筹目的是将境外股东权利平移至境内，但有些境外股东由于其自身性质或其他原因并没有境内承接主体，或由于其商业考虑欲退出公司。对于这部分股东来说，公司需用“真金白银”将股东buy-out，对公司来讲是较大的成本。所以拆红筹启动时，公司需立刻与各股东充分沟通，了解其意愿，从而更好地测算重组成本。

2、重组资金来源与成本测算。对于选择从境外平移权利至境内的股东，公司需要先将原有投资价款支付给股东，由股东支付给公司境内主体。公司需充分测算整个重组成本。如果其账面没有足够现金支撑重组，通常可使用过桥贷或下一轮融资的资金，也可考虑采取分期多次支付的方式完成资金流的流转，从而减少资金使用成本，但这种方式可能会在一定程度上影响项目时间表。

3、境内权益回落主体的选择。实操中较为常见的架构涉及包括将VIE公司作为重组主体、将WOFE作为重组主体以及新设公司作为重组主体三种操作方式。如旧实体历史上问题比较多，为了后续上市考虑，可能直接启用新设主体更为干净。

4、投资人税基保留。投资机构一般会提出重组不得令投资人产生税基损失。公司需提前了解并确认口径后，视实际需求准备充足的重组资金并坐实各环节资金流转尽可能保留投资人税基。如果税基确实有损失，实践中公司也可考虑给与投资人一些其他利益（比如落回境内时多给一些股），促使其配合公司进行重组。

5、税务成本可控性。鉴于重组过程中往往涉及到股权收购，在定价方面需要谨慎对待并与税务主管部门保持良好沟通，避免在后续办理变更过程中被税局要求参考集团公司估值为基础缴纳高额税费。

6、境外股东资金回流。境外老股东收到境外回购价款之后是否能够顺利入境涉及到银行的外汇管控。签署重组文件和实际推进资金流转的间隔一般较长，银行会依据签署重组文件的时间点计算外汇兑换成人民币的情况，若在相隔较长时间之后入境，此时因汇率波动问题兑换的人民币高于银行内部登记金额时，会需要与银行进行大量沟通解释。

7、创始人37号文登记资金回调。如重组方案中涉及创始人拟通过其个人办理的37号文登记回调部分资金履行境内实缴义务的，大部分银行对该等业务并不熟悉，即使根据要求提供材料后，办理过程中也会存在大量沟通问题。建议公司聘请有丰富经验的律师或其他专业人士协助办理，以增加项目确定性。

睿智咨询是一家专业的跨境合规咨询公司，主要从事跨境投资（ODI）咨询、红筹和VIE设计、跨境外债备案、返程投资设计、上市重组、信托服务、基金服务等方面的专业咨询。参与操作了康方生物、依生生物、先瑞达制药、微创脑科学、正康国际等众多境外IPO的项目。

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