分析季报看法，分享财务知识-—学习老唐对分众的投资脉络5

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学习老唐对分众的投资脉络（2）

继续学习老唐对分众传媒的投资脉络，这一部分学习对应的是唐书房中分众传媒专辑第 18~20篇的文章内容。

#分众传媒专辑

从老唐的投资脉络而言，此时的老唐已经对分众的投资有了比较深刻的认识，也形成了自己的估值判断，不过在分众专辑的18~20篇中还没有涉及到这些内容，反而是一些财务知识的干货。

这一部分的思维导图分为三部分，一部分是对分众2019年三季报的分析，第二部分是分众问答专辑，涉及到对数禾的投资知识及其他财务知识，第三部分也是一些平时不太容易理解的财务知识，这三部分分别展示和分析如下：

第一部分：季报乐观，业绩预测

在这一部分中，老唐根据三季报得出了比较乐观的判断。按说，三季报的信息是很少的，除了报表基本上就没有经营方面的有用信息。但是得益于老唐的知识以及对分众的长期跟踪和深入分析，从三季报报表中依然得出了一些有价值的结论。

老唐依然是没有罗列报表数据，而是从报表中拿出支持乐观看法的有力证据。这也提醒我，看财报不只是看数据的变化，而是要从中看到企业经营层面的变化，分析出企业未来的变化趋势与逻辑，这才是最重要的。

营收方面，虽然同比是下降的，但是环比是增加的，这不是自我安慰，而是由背后的逻辑来说明的乐观——分众的成本不会继续增，

本期应收计提高，明年数额会减少。同样，经营现金流的改善更说明了应收账款回收良好。

    在此基础上，老唐预测分众2020年业绩为营收145亿，净利润35亿。（实际情况是2020年营收121亿，净利40亿，营收未达预期，但是利润超过预测值，而且要说明的是，老唐这还是在没有预测到2020年疫情情况下的所得到的结果。这也再次说明，对企业估值的安全性足以那些我们未知的不确定性）

第二部分：数禾投资过程，财务知识解答

第二部分主要是关于分众的一些财务知识。

首先就是梳理了分众对数禾科技的投资过程，从数禾科技历年资产变化情况，得出分众对数禾的财务处理是保守的，没有水分的。

这里面学到的一点就是根据投资过程的估值来计算分众所持股权的价值。

然后，针对财报数据分析，老唐进行了特别有用的提醒：

财报数据只是研究的起点。

同样的数据在不同的商业模式下，不同的公司里面，完全可能代表截然相反的结论。

对于我们不熟悉的企业，仅仅依赖财报某几个数据或者某几项指标去做结论是危险的。

这就好像几年前有很多财经媒体写文章大谈“茅台存货周转率太低，显示产品积压、市场销售不景气”一样，徒增笑料

这两点提醒应该说是非常重要的，尤其是对于我这样刚刚学习入门的投资者，往往是在懂了一点财务知识后就自信满满，以为通过财报数据就能掌握企业的发展秘密——仅仅利用数据去得出结论是一种刻舟求剑的表现，也是一种危险的举动。数据本身其实都应该是为逻辑服务的，是为看懂企业经营来提供佐证的，而不是相反。

在问答集中还解答了网友对坏账准备与递延所得税之间的关系、资产分类对利润表的影响、应收账款坏账计提等问题，这些问题都是平时很难理解的，通过老唐的解释，一下子就明白了。

第三部分：分享财务干货，学习推理逻辑

第三部分其实也是财务知识。

对应收账款计提及转回问题进行了详细说明，这也是我一直闹不清楚的地方，挖宝唐书房，终于又搞清楚一个问题。

然后是固定资产资本化费用化问题以及公允价值提升带来的投资收益问题，经过自己前期对财务知识的努力学习，这一部分算是很容易就看懂了。

最有收获的是如何来分析企业财务手段的利弊，那就是从常识角度去看企业是否因此获得巨大收益，如果采用的财务收到带来很多收益，此时就需要警惕，需要给出足够的安全边际。反之，则可以认为是合理的。

下一步，老唐就将给出分众投资的终极结论，对周期股的估值方法。那就让我们继续跟着老唐的文章去挖宝。

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