周记（半年小结，头部白酒股东大会信息，减重神药获批上市）20240630
本周交易
本周利用分红买入了部分古井B。截至6月末，持仓情况如下：
截至当前：
本年度账户收益为0.26%，
沪深300指数年度涨幅0.89%
沪深300基金510310涨幅1.91%
正好周末是上半年的结束。账户本年度再次回到0收益。唐朝老师的半年收益是7.2%。这就尴尬了，跟着唐朝老师学习了这么久，反而没有跟上老师的收益。
原因其实也很简单，我没有复制唐朝老师的实盘，并且之前还有CXO公司和长春高新，虽然已经清仓了，但这些生物医药股的下跌拖累了账户收益。同时清仓CXO后又加仓了洋河，而洋河却是一路下行……
为什么会有这样不理想的收益呢？反省自己后，主要还是有两点原因：
首先还是认知上的不够深入，存在着路径依赖，原先在生物医药上赚到了钱，也知道这个行业是有前景的，寄希望于行业复苏后龙头公司的重新增长，但是却忽视了公司发展的不确定性与复杂性，尤其低估了国际环境对公司的影响。
其次，还是有期望市场价格的潜意识，认为估值已经比较低了，可以再观察观察。这种错误思想尤其令我汗颜，本以为在理念上已经接受了市场不可预测，但在实际行动上依然落入这一深坑。更深层次的原因还在于认知：如果不能理解企业、看清企业发展，那么所谓的低估也就无从谈起。
我们常说，知行合一，但往往我们自己的知与行并不统一，有可能是伪知、有可能是错行。所谓“真知，行不难”，但难的却是自己需要获取的真知，而这就是自己需要努力和学习的地方。
本以为，学习和理解了这些价值投资的理念，我就能够取得比之前更好的收益，但结果却是连续三年的负收益，投资以来也是第一次出现这种状况。虽然我一直认为投资是很个人化的事，不需要去跟别人比收益，但没有达到自己的预期，是需要自己好好思考的。
我在唐书院文章留言里也写到：“老唐这几年的实盘与文章，始终是我的启明星与镜子，一方面不断引领自己走到正确的道路上、沿着正确的方向去思考；另一方面，对照老唐实盘也如同自我内省的一面镜子，让我把投资集中到优质公司上来，反思自己是否真的知道“能力圈”边界，不断纠正一些错误的做法以及一些似是而非的认识。”
从这个角度来看，我自己的收获也很大，对价值投资理解有个更深入的理解，对自己也有了更清醒的认识。虽然短期收益不佳，但我心里其实更笃定、更有信心了。
希望自己的努力能够获得期望的收获！
关注事项
本周持仓公司值得关注的事情不多，焦点仍然是白酒行业变化情况。
01
各家酒企股东大会透露出的信息
前一段时间，茅台批价下滑、股价下跌吸引了舆论的注意力，也反映了经济层面消费不振带给企业的压力。
不过作为龙头的茅台，还是有不少手段去应对变化，面临压力的主要还是茅台身后的各家企业。
首先面对批价的下滑，茅台采取了一系列手段：12瓶装大箱飞天茅台取消投放、飞天茅台开箱政策取消、15年陈年茅台以及精品茅台暂停发货、推进产品防伪体系建设与鉴定专业技能提升……这一系列的措施有利于稳定茅台的市场价格，稳定行业预期。
对白酒整个行业来说，从去年年初就爆出了渠道库存问题，这一年来头部几年企业也陆续显现出这一问题。如何应对这一局面，可以从各家企业股东大会上窥见一斑。
首先是洋河股份，在股东大会上管理层表达了对企业管理、渠道管理的反思：
1. 经销商体系小而多，老而弱、需要调整，让经销商做大做强。
2. 渠道深耕不够、理念落后、需要重塑渠道，回归正常经营管理本质。
3. 消费者运营不足问题，以前的渠道靠打广告，对消费者触达不足。
4. 经销商分层分级管理，终端门店分层管理不到位。
——公众号“碧海蓝天1111”文章
其次，在6月28日召开的泸州老窖股东大会上，总经理林锋也坦言，“目前公司经销商库存不算健康，但终端和消费者侧还是蛮好的”，同时他还说明，白酒企业的调整期一般会比国家经济调整晚个半年到一年时间。
在这里，泸州老窖坦诚了公司经销渠道存在库存问题，并主动进行调整。
6月28日，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司印发《关于停止接收国窖38度经典装订单及货运发运的通知》，通知称，经公司研究决定，即日起停止接收国窖38度经典装订单及货物发运。
由此也能看出，茅台之下的这些白酒企业，在行业下行周期里，无非是早调整还是晚调整的事，谁也跑不掉，洋河只不过是早早开始了调整，但是调整过后谁能尽快复苏，则要看公司的管理功底了。
同样在6月28日召开的五粮液2023年度股东大会上，曾从钦董事长表示：第八代五粮液将遵循量价平衡原则，持续优化投放节奏和商家结构，投放不盲目求增，降低在主品牌中的市场投放比例，新增计划量向其他主销产品倾斜。39度、1618五粮液方面，将开展深度打造，加快打造新的增长点。45度、68度五粮液方面，积极做好商家布局和市场运营工作，加大空白市场、潜力市场的拓展力度。
并且五浪液也将推出经典五粮液10、20、30、50年份系列酒，计划在7月初开展全国招商。
年份酒的市场竞争也将开始。
对于汾酒，其股东大会透露出的信息仍然是野心勃勃，汾酒依然像个年轻小伙一样冲劲十足：
针对省内、省外市场的具体规划，汾酒销售公司总经理张永踊表示：
去年跟大家交流的时候谈过，我们想要省内承担一些，去让省外有更好的发展空间。省外指标少一些以后它价格相对会容易管理一些，这个有利于汾酒推进。
2024年，汾酒要在省外多增长一些，公司在和当地经销商的双向沟通后已确定增速指标，在客户、终端培育较好的地区，增速要达到40%左右；在经济发展较好的省份，增速要在30%左右；对于还处于品类成长期的区域，则不能施加太多的压力，目标增速在20%左右。
省内则将以结构提升为主，总体上会对省内省外的目标进行科学机动的调整。
张永踊认为，在去年整体环境不太好的情况下，汾酒还能实现较好的增长，多品类的矩阵优势是重要原因。
——酒业家《直击汾酒股东大会》
在古井贡的股东大会上，管理层同样散发着乐观信心：
面对当前严峻且充满不确定性的市场外部环境，古井贡酒董事长梁金辉强调，要“相信相信的力量，坚持坚守的力量，激发奋进的力量”。
面对不确定的未来，梁金辉表示，古井贡酒有目标、有办法、有措施。“今年9月，古井智能园区将全部投产，将有效保证古井品质的提升，原酒产能、储酒能力和规模、市场运行也将得到充分保障；”
随着清香逐渐开始热起来，古井方面也表示要抓住清香风口，聚焦黄鹤楼的大单品，聚焦重点市场。
——酒业家《直击古井贡股东大会》
目前古井的战略布局基本已经完成，稍后大家可以看看古井的新智能产区。
目前古井有三种生产方式，一是老厂区纯手工生产、每年产能约1万吨。二是现在半智能化、半手工的生产方式每年产能5万多吨。三是新建的智能园区至少10万吨的产能，今年9月份将全部投产（目前1-5车间已经投产，6-7车间还未投产）
对于古井贡给予经销商的金融支持：
古井集团对经销商有一定的政策支持，但是有一个大前提是经销商短期的资金需求，不是靠放贷款冲收入。
随着整体利率的走低我们对销商贷款利率下调为4.8%。一级经销商自身实力较雄厚，比较容易通过银行等渠道获得资金支持。最基层的经销商更多的靠上层的经销商提供实时的支持。
集团整体供应量金融今年支持总量为十几个亿，占销售额200多亿比重总体较小。
——— 适志斋《古井贡酒2023年度股东大会问答实录》
面对白酒行业，不同的企业基于自身的管理、品牌，也给出了不同的应对策略，有主动调整的，也有逆水行舟、奋力争先的，在这个当口考验的就是企业管理层的能力与执行力。这方面，汾酒的确给以的印象深刻。
02
减重神药获得上市批准
2024年6月25日，国家药品监督管理局(NMPA)批准了跨国药企诺和诺德公司研发生产的诺和盈(用于长期体重管理的司美格鲁肽注射液)在中国的上市申请。
司美格鲁肽是一种胰高糖素样肽-1受体激动剂，最早于2017年12月在美国获批用于成年2型糖尿病患者血糖控制，于2020年又被美国批准用于治疗伴有心血管疾病的成年2型糖尿病以降低相关疾病风险。在我国，司美格鲁肽于2021年4月获批上述两个适应证。商品名诺和泰，并进入了医保目录。
司美格鲁肽作为减重神药，早已被市场盯上了。据不完全统计，涉及GLP-1靶点的在研药物，仅在国内至少就有30多款处于临床阶段。华东医药、海正药业、爱美客和恒瑞医药等众多企业都加快布局。
这是一块庞大的市场，据预测，中国的GLP-1类药物市场将以每年23%的速度增长，增速超过全球平均水平。2023年中国司美格鲁肽市场规模为52亿元，同比增长108%，分析师预测2024年市场规模将达到80亿元。
这里面就看哪家企业能够占得先机、抢占市场。
顺道记录一份数据表，在医美各产品上企业的布局状况。
其他
本周阅读了两门书，分别是关于小米的《小米创业思考》，另一本是关于字节的《大力出奇迹：张一鸣的创业心路与算法思维》，通过这两门书能够有效了解互联网行业的发展变化以及企业发展的路径过程，了解其中的互联网思维与商业思维。
对我来说，至少明白了雷军的互联网思维是什么、字节系为什么能够在一众互联网大佬眼皮下脱颖而出。
本周运动打乒乓球三次，跑步一次。
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