通胀还是通缩？

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这是饭爷的江湖发出的第157篇文章

一早出去，这个时间才到家。回家打开交易软件一看，大A股在消费股带领下砸盘了。

没猜错的话，砸盘的原因也很简单。统计局刚公布的数据吓到了大家，因为居民消费价格指数（CPI）居然转负了。

要知道这是2009年10月至今的十一年以来，中国CPI首次出现同比负增长。

很多人都在担心，是经济出问题了？还是后面要陷入通缩了？不然CPI数据下降怎么会这么厉害，居然变成了负值。

要知道大家之前感觉，可是《到处都在涨价》。最后公布的数据却变成了负值，一定是哪儿出问题了。

回来仔细看了刚刚公布的数据，发觉完全没问题啊，各方面都非常健康。

从外部市场看，需求十分旺盛。现在很多外贸企业，可以说订单根本做不过来。

数据上也很明显，11月中国对外出口暴涨了21.1%，甚至创下了历史新高。

如果分产品来看，出口增速就更加明显。

11月份我国机电产品出口增速，从上月的12.3%上升至25.5%。

高新技术产品（比如液晶显示板、数控机床、光学元件之类）的出口增速，从上月的4.3%上升至21.1%。

汽车的出口增速，从上月的9.8%上升至30.5%。

家用电器的出口增速，由上月的39.7%上升至61.9%。

而且越大的工厂，出口订单增速越快。比如美的这种大公司，四季度冰箱的外销订单甚至增长70%。

格兰仕中山园区的冰箱工厂产能也已经翻倍，但依然供不应求。现在接单，要三个月以后才能交货。

从新出口订单指数看，上升趋势也很明显。这个指数现在已经上升至51.5，几乎是近十年新高。

可以预见的是，在其他发展中国家控制住疫情之前，外部订单还会源源不断的来到中国。

这些订单不光来自欧美这些发达国家，还来自很多发展中国家。

这些发展中国家原本是生产国，由于疫情导致国内生产力停滞，只能从中国订货。

现在我们出口大幅提升，就是别国由于疫情导致生产停滞，订单大幅转移到中国的结果。

各国虽然因为疫情生产停了，但是需求不会停啊，因为老百姓吃喝拉撒还要继续。

这里即使疫苗足够有效，能保证这些发展中国家生产国大规模接种的情况下

我们预期它们重新大规模启动产能，导致订单回流的时间，最早也要明年底才能开始。

所以火热的外部需求，我们认为后面至少还能维持一年时间。

除去外需增长，国内需求恢复的也很不错。

11月社会消费品零售总额，可能会同比增长6.4%。10月份的时候这个数字是4.3%，可以看出社消零售数据又提升了不少。

出口内需旺盛，也带动了工业生产总值增加。和10月相比，11月的工业生产总值同比增长8%。

服务业也在强劲复苏，财新中国服务业PMI和就业指数也创下了最近十年新高

可以看出，不管是内部还是外部需求，都呈现供需两旺的局面，并没出现啥问题。

生产和需求都没有出现问题，意味着经济本身并没有出现啥问题。

所以这里我们并不认为，11月CPI转负值，会带来大家担心的通缩影响。

况且虽然11月CPI大幅回落，但核心CPI还一直维持在0.5%，离通缩还差得远。

仔细看看CPI构成可以发现，11月CPI出现负值，不过是猪肉在CPI里权重过大的表现。

食品价格，尤其是猪肉价格大幅下降，才是11月CPI超预期下降的主要原因。

要知道猪肉价格在去年11月是最高值，今年只要猪肉价格不高于去年11月

计算一下猪肉价格在CPI的权重，就基本能确定今年11月的CPI是负的。

说起来大宗商品疯涨，PPI依然是负值的原因也很简单。油价影响PPI，就像猪价影响CPI一样，都是错觉罢了。

这里如果出口份额和内需回暖能维持住，那么CPI和PPI短期处在负值，就不是啥大问题。

我们知道生产价格指数（PPI）数据，一般是和工业利润呈现正相关，现在PPI已经开始触底回升。

如果外部订单能像现在一样保持住，我们预计到明年一季度，生产价格指数（PPI）同比就可能会转正。

因为哪怕疫苗再快，全世界其他发展中国家能控制疫情恢复生产，起码要一年多时间。

这段时间我们能抢到大量的外部订单，也就能维持经济不断向上良性循环。

国盛证券有个报告也讲到了这个事儿，还对未来的CPI和PPI走势做了预测。

预测结果和我们一样，也是触底回升。

就像我们在《全球PMI新高》说的一样：

从目前国内经济复苏情况看，11月PMI数据，必然是要上升的。

而且这次PMI上升，是由于需求拉动和经济复苏带来的全方位提升。

我们从分项数据看也很明显

无论是新订单指数、生产指数、库存指数，还是原材料和新就业指数，都出现了全面提升。

从下面这张表格，我们也可以看出一个很明显的事实。

其实不光是中国，全球主要国家，比如美英德法，制造业PMI都已经处在景气区间。

这也意味着未来很长一段时间

因为全球需求旺盛，工业品尤其是大宗商品价格，都会保持上涨趋势。

也正是因为经济确实复苏了，所以未来我们的M1增速也会变得非常好看。

我们以前在这篇《一个好消息》里面，讲过M1增速到底意味着啥。

M1同比增速是观察经济基本面是否好转，最为领先的指标。

M1同比增速持续上行，反应的是企业生产活跃度上升，标志着企业需求持续好转。

如果你做过统计还会发现，M1的同比增速和上证指数的同比增速，在过去20年是基本一致的。

这里面唯一出现滞后效应的时期，是受到政策影响的2015年。

除去这次以外，其他时间的M1同比增速，和上证指数的涨幅几乎是同上同下的。

M1同比增速和上证指数涨幅这么接近，其实隐含的道理也很简单。

因为不管是M1同比增速还是上证指数涨幅，都指向了企业盈利这个指标。

M1同比增速持续上升，往往意味着企业现金流不断好转。企业现金流的好转，领先于企业盈利回升。

A股经济复苏带来的牛市，基本上也会伴随着企业现金流的好转和盈利的回升。

所以M1同比增速处于上升周期，和上证指数出现经济复苏带动的牛市，往往是非常同步的。

说起来最近我们的11月单月外贸顺差，已经超过了七百亿美金，这是非常惊人的数字。

这里我们的观点依然不变，这是经济转萧条之前的最后一次繁荣。

不管是疫情带来的订单流入也好，还是热钱的流入也好，最终这些钱都会投入到利润最高的地方去。

现在资本市场的位置，大概在06年9月的位置。我们认为这里震荡结束后，会继续突破向上。

大量的热钱流入，叠加最近的信贷脉冲持续向上，意味着增量资金快要来了。

没意外的话，明年的这个时候，或者2022年初，我们应该就会见到历史新高。

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