再谈抱团股票
最近后台很多小伙伴留言，让我们再谈谈抱团股。还有就是不少人在问，历史上是不是有什么案例做参考。
其实2019年的时候，招商策略张夏有个报告写的挺清楚的，感兴趣的可以自己去找来看看。
报告的题目是《那些年我们一起报过的团》，报告比较长，我们这里做个简单总结。
张夏在这篇经典报告里，总结了抱团股的一些历史，和给我们的一些启示。
其实当年我看完这篇报告，唯一的感慨就是：因为人性不变，所以历史其实一直在重复。
说起来每次抱团出现的原因，都和机构投资者非常趋同的行为特征，有一定关系。
比如说机构因为具有定期业绩考核和排名压力，还有类似的产品发行运作机制。
这导致机构投资者，总是会识别发现业绩增速最高的板块。并逐渐调整到集中持股，这是抱团的根本原因。
每个板块被抱团，机构总是有自己的逻辑和原因的，而且每次原因可能不太一样。
比如货币超发和信贷放量会带来金融板块大幅放量，通胀预期会让大家在消费抱团，新技术会让大家抱团信息科技。
其实抱团问题对机构投资者来说，后面加仓还是减仓，也是个永恒的难题。
比如对于抱团成功的机构投资者来说，一直纠结的事情就是要不要减仓，啥时候跑最合适。
因为抱团给他们带来的是业绩和规模的双丰收，越是想业绩好，越要重仓抱团板块。
因为抱团过程中基本会出现经典的抱团买入--申购增多--继续买入抱团板块--抱团板块继续跑赢--吸引更多资金加入抱团的循环。
这个循环会引发抱团板块的估值溢价，使得抱团板块出现远高于正常估值的溢价水平。
而且因为抱团--净值提升--申购规模扩大这种奖励机制的存在，抱团板块估值可以给到很高，
因为估值这玩意，在抱团投资里从来不是啥关键因素。试图通过高估和低估来判断抱团股拐点，基本是徒劳的。
正常投资者会觉得，抱团导致的估值溢价出现的时候，抱团板块已经贵了。
但是这一段，往往是抱团板块上涨最猛烈，也是行情最精彩的一段。
错过这一段的投资者，往往会非常懊恼。很多看着抱团股天天涨，眼红忍不住的投资者，还可能会在高位再追进去。
抱团板块最后瓦解的根本原因：是因为出现了位置更低，业绩更好，确定性更强的板块。
最近A股，美股还有港股，都出现了抱团板块开始往传统周期或者低估值小公司切的趋势，就是这个道理。
我们之前写这篇《高低切换进行时》的时候，其实说的也是这个事儿。
如果这个板块有驱动业绩的中观和宏观变量加持，后面的上行趋势会更猛。
这里可能很多人不知道啥时候驱动业绩的宏观和中观变量，我们这里也可以举个例子。
比如政策就是其中的变量之一。
我们都知道过去的2020年新能源很强，驱动新能源不断上涨的逻辑，就是政策的变量。
政策在光伏和新能源车方面支持力度很大，这导致了新能源增量最大的一块就在这里。
这也是为啥小伙伴2019年底问到新能源里风电的时候，我们说更大的增量在太阳能和锂电。
当然，现在新能源板块很多公司经历2020年的炒作以后，已经估值很高，这又是另外的事情了。
同样的，越是在某个板块抱团时间长，机构就越难在风格和行业发生变化的时候，进行及时调仓。
因为机构在抱团过程中，超额收益是在不断增加的。因为不管是净值还是规模，都在抱团过程中不断增长。
抱团的时间一般也很长。从过去四次的报团历史看，一般一轮抱团趋势，能持续13个季度甚至更长
这中间抱团股往往会有两到三次假摔，每一次假摔都会使得后面的抱团更加坚定。
更有意思的是散户投资者。
抱团到了后期，很多散户投资者会有那种这个板块永远涨，永远会跑赢其他板块的想法。认同这种想法的人越多，股价本身就越危险。
因为后面的上涨，基本都是基于信念，而不是业绩和估值。
最典型的例子就是，我有个亲戚茅台1000的时候觉得很贵，当时还总说谁脑子坏了会买这玩意。
后面涨到2000多了，不知道为啥突然觉得不贵了。突然跑来问我：是不是可以卖套房，买入茅台价值投资。
问了问他转变观点的原因，说是因为过去一年时间里，这个亲戚身边的人一直告诉他说：茅台要涨到3000以上。
因为茅台这玩意是奢侈品，是不可能跌价的，他开始肯定是不相信的。
后面看着茅台股价和市面上茅台酒价格一直在涨，最后也忍不住了。
当时我听完一脸懵逼，问他说1000多时候和你说可以买，你不是说很贵嘛？
他回答说，那时候我不是看不懂茅台酒是奢侈品的故事嘛，现在看懂了呀。
对于他们这批没有及时重仓抱团板块的散户投资者，最大的问题一直都是：
看着股价不断上涨，心里在纠结要不要追。如果追的话，要不要追多一点。
在抱团股持续上涨的时候，他们每次追完，后面最后悔的就是买少了。
不过因为公司涨了很久，已经在高位了，他们下次追的时候，还是哆哆嗦嗦。
最后哆哆嗦嗦追了四五次以后，每次都赚钱了。到了第六次终于决定压个大的，一把梭哈了。
然后基本就是倒金字塔加仓，在高位加了最大那笔仓位，最终的结果必定是血亏。
这个倒金字塔加仓亏钱的操作，就像我们在《为啥牛市的结局是多数人血亏》和《你赚的到底是谁的钱》说的一样。
其实这个事儿从人性的角度很容易解释，人只要看到价格上涨，就一定会给自己不断找出理由，来解释这是合理的，这次不一样。
要知道金融圈最大的谎言就是这次不一样，通常人们会在这次不一样上面交最贵的学费。
其实很多经典的投资教科书都写了，在低位沉默中进场，在高位狂欢中撤退。
我们也不断强调，你买入的一家公司，最安全的情况就是低位重仓确定性完备的时候。
但多数人根本做不到，往往上涨才是他们买入的理由。基本是越涨越买，越是高位波动率大的时候越兴奋。
而且到了这个阶段，很多可笑的事情。比如估值高到天上去，会出现很多合理的解释。
很多人会一次次的告诉你，这些可笑的事情是合理的，也是有逻辑支撑的。
历史一直在重复，过去这个事情在发生，现在依然在发生，因为人性从来没有变过。
不过到目前为止，我是不相信行情就此结束的，百分之九十以上的概率还会继续。
因为目前除了少部分公司和板块，大部分从整体上看，估值都很低。
其实最近不光是A股，美股也已经开始风格切换了。代表传统价值板块的道琼斯指数，明显比代表成长的纳斯达克要强。
这意味着资金从靠信仰支撑的高估值公司开始转向，所以低估值的一些公司开始走出趋势。
道理类似的还有A股，从高估核心资产里出来的很大一部分资金，这些钱也是要找出路的啊。
接下来他们也会像美股一样，进低位低估值的一些公司，尤其是过去几年被抛弃的一些小公司。
以前有句俗话说，不要在春天里砍树，未来的新五茅，现在也才刚刚开始从这些低估值公司发芽。
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