风电行业投资逻辑与框架报告（49页）

氢能碳中和 2022-10-07

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导读

风光PE估值存在一定差距（平均为10倍左右），主要系市场对未来增速预期不同所致

光伏降本路径更清晰、资源约束更小、可享受海外市场红利等三因素使其估值存在溢价。降本、海风、出海等发展趋势下，整机、海缆、轴承、塔筒环节具备潜在投资机会：整机2022年盈利承压，但平价后价格趋稳、出海规模提升等因素有望改善盈利能力海缆成本面临压力（成本占比较高），但技术领先公司仍有望获得溢价轴承在降本背景下国产替代成大趋势，需持续关注头部公司产品导入和验证进展塔筒在海风项目中成本占比较小成本压力较小，海风&出海有望打开新的盈利空间叶片环节有材料替代逻辑，重点关注国产碳纤维导入和应用。