马斯克为什么会关心通胀率？遥远的战争，却推动你身边的物价

一、马斯克为什么会关心通胀率？

3月14日，地球上最著名的科技企业家、幻想家，那个星链、特斯拉电动车、一箭多星、火箭回收、星际旅游的控制人马斯克，突然对通货膨胀产生了浓厚的兴趣。大清早才五点半，他被通胀问题折磨得睡不着了，他在推特上发言询问：“您对未来几年可能的通货膨胀有何看法？”

4个小时后，他又在推特发文，他说：“特斯拉和 SpaceX 在原材料和物流方面近期面临巨大的通胀压力。”

原来，马斯克旗下的特斯拉和星链这两个项目，已经饱受去年以来大宗商品价格一路高涨的折磨，成本上升对马斯克一直秉持的通过技术手段和量产规模降低价格的经营理念发生了严重的冲突。

难怪3月14日，我们还看到了特斯拉电动车涨价的消息。天风证券的调研报告披露，特斯拉的这一波涨价，一部分原因是上游原材料持续上涨，镍更是上演了史诗级的暴涨。，当镍价为5万美元/吨的情况下，Model 3（76.8度电）单车成本将上升1.05万元。

二、遥远的战争，却可以推动你身边的物价

因为疫情的原因，上游大宗商品产能受到疫期不能开工的影响，造成了供不应求，价格上涨。2022年1月与去年同期对比，中国的生产者价格指数PPI上涨了9.1%，美国的PPI上涨了9.7%。PPI中的原油、金属材料等大宗商品价格的年度涨幅都在20%以上。

原本去年四季度开始随着疫情的平复，能源和大宗商品开始逐步恢复正常供求平衡，价格也出现回落的迹象。

但2月下旬的俄乌战争，再次破坏了能源和大宗商品的供求关系。由于对俄罗斯供应的担忧，全球大宗商品价格飙升至 2008 年以来的最高水平，原材料成本创下至少自 1970 年以来的最大单周涨幅。不仅欧洲的天然气价格创下新纪录，本月小麦价格也上涨了近 40%。因为俄罗斯出口大量的原油，乌克兰是全球小麦出口的重要产地。

Refinitiv 的数据显示，作为全球原材料价格晴雨表的标准普尔 GSCI 指数本周上涨了 16%，有望创下 1970 年以来的最大涨幅。它现在处于自 2008 年以来的最高水平。

美国油价上周四也触及2008年以来的最高水平。芝加哥小麦期货价格突破每蒲式耳 12 美元。

在欧洲，天然气批发价格达到每兆瓦时近 200 欧元，而用于发电厂的动力煤价格飙升至每吨 400 美元以上。包括铝和煤炭在内的其他大宗商品本周也出现飙升。

能源和大宗商品价格巨大的涨幅，将进一步推高各国央行难以控制的通胀，从而提高全球的生活成本。对全球企业和消费者产生深远影响。

虽然俄罗斯大兵进入乌克兰发动的战争离我们很远，我们压根听不到枪炮声，看不到被俄罗斯导弹击毁的民房和炸毁的肉体，但这一事件对世界大宗商品供应链造成的破坏，正在引发异常的价格波动，可能对全球长期供应产生结构性影响，并会真实地影响、波及到我们每一个人。因此造成的生产端原材料成本增加和消费端零售价格的上涨，就是我们为这场战争，所支付的费用。

俄罗斯是全球领先的石油、天然气、金属供应商，乌克兰是全球重要的粮仓。西方对莫斯科的制裁直接打破了俄罗斯利用自然资源换取战争经费的如意算盘。但另外一个方面，越来越明显的是，俄罗斯与乌克兰的冲突正在影响全世界对俄罗斯石油和金属的供应和需求。战前，俄罗斯每天出口 500 万桶石油，现在，俄罗斯的石油在俄罗斯油井已经无处存放，3月份开采出来的原油，即使降价80%，也没有人愿意购买。

因此，布伦特原油价格上周上涨 3% 至每桶 116.28 美元，随后在国际原子能机构负责人表示他将于周末前往德黑兰与伊朗高级官员会面后，提高了与伊朗达成协议允许出口更多石油的希望，WTI 每日价格涨幅才开始有所回落。

俄乌战争伴随着疫情限制放松后的经济增长、需求上升，这正在颠覆长期存在的贸易流动，并进一步加剧通胀压力。

依据咨询公司 ICIS 的一份调研报告，虽然与 Gazprom 签订了长期合同的欧洲买家仍在根据这些协议从俄罗斯获取最大的天然气，但一些拥有更灵活的短期合同的公司已经开始寻找替代供应来源，导致对其他天然气供应商的需求大幅增加。德国已经制定了年底结束对俄罗斯能源依赖的政策。

俄乌战争也扰乱了煤炭市场，亚洲基准煤炭价格飙升至每吨 400 美元以上。

上周早些时候，为俄罗斯铝生产商俄铝处理货物的航运公司 MSC 和马士基暂停了往返该国的货物预订。

周四，镍价上涨逾 4% 至每吨 27,000 美元的 11 年高位。

乌克兰的所有装货港都已关闭，而俄罗斯黑海港口虽然依旧开放，但船舶交通实际上已陷入停顿，因为已经持续半个月没有外来的船舶进港。由于许多乌克兰农民被征召参战，化肥和农药供不应求，人们对今年的收成感到担忧，因为该国的春季播种通常从下个月开始。

由于乌克兰和俄罗斯的出口几乎停止，小麦飙升，芝加哥期货价格创下 2008 年以来的最高水平，自2月初以来，小麦价格上涨了60%。

俄罗斯和乌克兰占全球小麦出口的30%，将谷物出口到中东、北非和亚洲国家。谷物价格上涨，甚至引发了非洲、亚洲和拉丁美洲一些国家的抗议和骚乱。

资源价格走高出现连锁反应。例如俄罗斯产份额不高的锌于3月8日涨至4896美元/吨，创出2006年以来的历史新高。因为锌制造时的耗电量巨大，容易受能源价格走高的影响。俄罗斯产占比较多的钯和镍等在俄乌战争后也创出最高价。

从显示综合价格波动的Refinitiv CoreCommodity CRB指数来看，其中的19种商品的约4成处于历史新高附近。其中玉米价格比年初上涨了29%，小麦、钯、原油价格比年初上涨了45%左右。

三、2022年，将是全球通胀年

毫无疑问，俄乌局势将加剧各国包括中国的通货膨胀。从国际大宗商品来看，主要商品的4成已经涨至历史新高区域。消费者物价涨幅也在进一步扩大。

中国2月份的PPI与1月份环比已经上涨了0.5%，CPI环比上涨了0.6%。美国的CPI环比上涨了0.8%。

从经济合作与发展组织（OECD）成员国平均的通货膨胀率来看，1月同比上涨7.2％，达到31年来的最高水平。各国CPI上涨的原因是，在疫情后经济复苏的过程中，需求在增加，但供应跟不上。

3月以后，新增了俄乌战争的影响。据摩根大通的预测，考虑到原油价格上升，将4～6月全球物价涨幅比俄乌局势紧张前的预期上调了0.9个百分点。还存在进一步加速的可能性。

在发达国家中，美国的通货膨胀也可能进一步加剧。克利夫兰联邦储备银行预测称，美国3月的CPI可能会达到8.3％，比2月的7.9％相比进一步提高。

国证大数据认为，随着能源、大宗商品价格上涨，再加上美国国内的工资上升，即使美联储3月份宣布加息，如果幅度在25个基点以下，全年加息幅不超过50个基点，美国年内CPI将维持在6%以上的较高水平，（ 6%低于目前美国的CPI，是因为1-2月美国的CPI有8成是去年翘尾因素的影响。）

同时，美国市场普遍认为CPI走高将长期持续。从显示美国国债市场参与者今后10年平均通货膨胀预期的“盈亏平衡通胀率（BEI）”来看，大幅超过2008年原油价格走高局面下的约2.5％，3月14日已经涨至3.01％，首次创出有可比数据的2003年以来的新高。这也是1-2月份以来大量外资撤离我们的主要原因。

我们邻近的日本PPI 2月上涨9.3％，创出41年来最大涨幅。但日本的CPI和我们一样受制于消费疲软，最近公布1月份CPI仅上涨0.5％。但今后如果成本进一步向消费端转嫁，中国、日本的CPI涨幅有可能不断扩大。

国证大数据认为，中国消费品生产企业对去年以来10%左右的PPI的承压能力已经达到了极限。今年国际能源和大宗商品价格的上涨，无疑将进一步推高消费品的生产成本，PPI向CPI转移的可能性比去年要增强很多。预估伴随着下半年猪周期的反转、粮油食品价格在输入性涨价推动下走高，能源和大宗商品对也将进一步推升消费品成本。

尤其需要关注的是，输入性的食品涨价与我们原本存在的食品价格周期（包含猪周期）在时间上存在叠加与共振，这将加剧下半年食品价格向上的动能。

国证大数据初步预估，2022年中国的CPI年化指数，将从1-2月的0.9%上涨到年底的6%左右，全年平均将超过3%，达到4%左右，政府确定的3%的物价控制指标，将承受极大压力。

四、通胀将削弱全球包括中国经济增长的能力

急剧的通货膨胀将成为全球经济增长的拦路虎。日本第一生命经济研究所的估算显示，如果与俄罗斯和乌克兰的贸易停止，原油徘徊在每桶120美元，欧洲的实际经济增长率将降低1.1个百分点，中国的GDP将下降0.7个百分点，日本下降0.6个百分点。如果油价涨至150美元，影响欧洲的增长率降幅将达到1.2个百分点，对中国和日本的影响将达到1.0个百分点。

此轮能源和大宗材料的价格上涨推动的全球性通货膨胀，对货币政策的难度提高了一个级数。从经济理论上来说，要抑制物价上涨过热，加息和缩小量化宽松难以避免。

不过，对中国而言，如何在通货膨胀预期和全球货币紧缩环境中，继续维持逆周期调控政策，独立的宽货币、宽信用的刺激性经济政策，这是一道难题。特别是目前市场主体对债务杠杆和债务成本的承受能力已经到了极致水平，借贷的意愿在货币宽松的2月份已经表达得极其脆弱。同时，海外资金已经遵循利差缩小撤退回归的规律，在2月份呈现了普遍性的外资撤退信号。这都对继续逆周期、宽货币的宏观调控政策发出了强烈的抵触信号。

对海外而言，货币紧缩其实也难以直接化解成为目前物价走高根源的供应制约。如果迅速启动紧缩，还有可能招致金融市场的收缩。为了保持应对俄罗斯时的团结，包括替代资源的确保措施等在内，美欧日可能会携手推进适当的经济调控。

作为一般性的投资原则，在通货膨胀率较高的情况下，黄金等贵金属、美元等避险资产、有投资价值和高成长性公司股票，肯定比持有现金或存款，更能抵御通胀。

推荐阅读：

历史文章回顾：

【作者：国证大数据 徐晓伟】