内容提要：1、意外！《2022年前三季度金融统计数据报告》第五部分没有披露经常项目下的收支差；2、9月份的进出口数据和3季度的经济数据，也都过了惯常的公布时间却秘而未宣；3、管中窥豹，先期指标预兆9月涉外数据可能出人意料；4、2022年3季度GDP增速，可能主要靠消费支撑了。一、意外！《2022年前三季度金融统计数据报告》第五部分没有披露经常项目下的收支差不知道大家是否留意，10月11日央行发布的《2022年前三季度金融统计数据报告》，不仅时间晚了两天，内容与格式，也与以往的有所不同。以往每个月的金融统计数据报告的第五部分，都是固定的某月经常项下跨境人民币结算金额为多少元，直接投资跨境人民币结算金额为多少元。从中我们可以了解商品贸易、服务贸易的顺差或逆差数据，我们对外投资数据，以及外商直接投资数据。但9月11日发布的3季度金融统计数据中，只安放了前几天外汇管理局已经披露了的国家外汇储备余额为3.03万亿美元，人民币汇率为1美元兑7.0999人民币。9月底商品贸易顺差、服务贸易逆差、对外投资与外来投资金额，都不见了。今天18日了，我登陆了外汇管理局官网、人民银行官网，以往每月15日公布的银行结售汇数据、银行代客涉外收付款数据，也迟迟没有公布。当然，3季度涉外机构持有的中国股票、债券等资产数据，自然也不见踪影。二、9月份的进出口数据和3季度的经济数据，也都过了惯常的公布时间却秘而未宣不仅银行的涉外收支收据迟迟没有公开，海关总署月后7-8日公布上月进出口数据、12-13日公布上个季度数据的惯例，也被打破了。2022年9月份的进出口数据，延期5天了，海关总署的官网上依然无影无踪。与此同时，季后15日公布国民经济重要数据的国家统计局，2022年3季度的重要经济数据，GDP、固定资产投资、居民收入与消费、社会商品零售额、房地产数据、就业数据，也统统待遇闺中，羞于见人。三、管中窥豹，先期指标预兆9月涉外数据可能出人意料尽管官方迟迟未公布9月份的重要涉外数据，但有一些先期指标，比如外币存款、外汇储备、汇率、集装箱运价等，是可以观察到涉外数据的大体趋势的。1、外币存款。9月底，我国外币存款余额已经收缩到8849亿美元，同比下降10.9%。前三季度外币存款减少了1121亿美元，而去年同期是增加1034亿美元。其中9月份的外币存款减少263亿美元，这已经是我们的外币存款连续第3个月净减少。其中7月份减少了330亿美元，8月份减少了425亿美元。看到这，一定会有人说，9月份外币存款减少数量比8月份少了三分之一，说明9月份的涉外收入形势好转了啊！10月11日外汇管理局公布了10个典型的逃汇案例。案例发生时间都截止8月份，合计处罚2788万元人民币。说明这些案子都是9月份查处的，这都是典型案例，实际查处的外汇案子肯定比公布的多得多。那么，严查外汇之月逃避监管截留外汇的、留着外汇不收回来的，虚构项目汇出去的，当然会比之前少很多，避风头吧！但即使如此，外汇存款依然比8月份减少了263亿美元。这意味着9月份的外汇收入，比8月份减少了很多！2、汇率。有一点可以肯定，为了减缓人民币汇率下跌速度，央行除了多次向市场强硬表态、喊话做空人民币会倒霉之外，一定是真金白银地卖出了美元买入了人民币来改变外汇市场供求关系的。即便如此，9月份的人民币美元汇率也从8月底的6.8930，一路狂跌到9月底的7.11，一个月下跌了3.1%。其中9月28日人民币汇率最低跌到了7.2507，第二天央行强硬出手救汇，2天强行将汇率抬升到7.114，才减缓了汇率跌势。到10月18日晚，人民币美元汇率已经跌至7.1943，比9月底再跌1.2%。9月份人民币汇率在央行强行干预下仍加速下跌，意味着9月份在外汇收入减少的同时，流出的资本规模较大，远超8月。3、外汇储备。外汇储备是一国的干货，外债信用、商品与服务贸易的支付能力，都得靠外汇储备来撑门面。一旦外汇储备减少到低于外债的规模，信用评级就该降低了，低到一定程度，就像斯里兰卡了。9月底，我国外汇储备为30290亿美元，比8月份减少了259亿美元，比去年底减少了2212亿美元，减少了6.8%。30290亿美元的规模，创下近5年外储新低。根据外汇管理局公布的数据，截止2022年月底，我国外债余额为26360亿美元，按去年12月底汇率计算等值167966亿元人民币，按9月底汇率计算等值187420亿人民币，仅因汇率下跌，同样的外债得多还11.6%约19454亿元人民币。当然，每月应支付的外债利息也增加了11.6%。9月份，外债与外储比为100:114.9。4、集装箱运价。根据上海航交所官网公布的数据，9月底上海出口集装箱运价指数（SCFI）为1923，比8月底的运价指数3033大跌36.6%。8月份的SCFI已经比7月份下跌了6.4%。最新一期的10月14日的SCFI为1814，比9月底再跌5.7%。SCFI已经从年初历史高点5109点，下跌了三分之二。观察SCFI我们可以得知，中国海运的集装箱航运运价已经连续15周走跌。其中9月份更是暴跌。全球通货膨胀、美国激进加息、俄乌等因素持续冲击欧美消费端购买力，是集装箱航运运价持续大跌的主要原因。海运集装箱运价暴跌，意味着9月份对外出口的数量大幅减少，出口收入大幅回落。9月份企业经理人采购指数PMI中的新出口订单指数从8月份的48.1下降到47，应该是9月份出口金额急剧萎缩的强烈信号，再叠加9月海运的集装箱运价大跌三分之一以上，可以确定这么一个事实：即使出口价格有所上涨，面对9月份我们的出口数量的大幅下跌，9月份的出口金额有可能从8月份的2.12万亿环比下降到2万亿左右，同比出口增幅从8月份的11.8%，急剧回落到3%左右。商品贸易顺差，从8月份的5359亿元，收窄到4000亿元左右，同比下降8%左右。四、2022年3季度GDP增速，可能主要靠消费支撑了净出口，也就是贸易顺差，是今年上半年支撑GDP同比增长2.5%的重要力量，贡献率高达35.8%，超过了投资32.1%的贡献率，当然也超过了消费32.1%的贡献率。如果我对9月份出口的评估属实，那么今年3季度的净出口同比增速将从上半年的113.7%收窄到38%左右。这意味着净出口对GDP的贡献率将比上半年减少三分之二。3季度的投资与上半年对比，增速显然也有所收窄。3季度GDP的增速要超过上半年，主要得靠消费的贡献了。推荐阅读：这仗怎么打？乌军收到全新冬装，俄军还在寒风中穿单衣历史文章回顾：马斯克为何改口继续无偿援助乌克兰使用星链？出货量下跌四分之一，印度市场遭遇阻击，小米手机祸不单行？从彩虹电热毯热销欧洲的假消息，聊聊德国是否崩溃了我的视频号：【作者：徐三郎】

内容提要：1、冬天的德国“水深火热、民不聊生”？2、德国因为能源价格“暴涨”带来的通胀有多严重？3、德国人是不是用不起暖气、用不起电？4、财政补贴之后德国人实际支付的电费和取暖费是多少？5、媒体造谣国产电热毯走俏欧洲，彩虹股票一月收获8个涨停。通过俄罗斯媒体和民间自媒体的“治愈式”宣传，许多俄罗斯民众都认为如今欧洲，特别是德国人的日子已经水深火热，用不起暖气吃不上饭。我的读者也经常问我，是否他们为了制裁俄罗斯，真的是搬起石头砸了自己的脚。一、冬天的德国“水深火热、民不聊生”？自从我9月1日发表了《欧洲并不差气，俄停气是搬起天然气闸阀砸了谁的脚？》

内容提要：1、SpaceX不再为乌克兰提供无偿的星链服务？2、马斯克表示，资助乌克兰使用星链已经烧掉他8千万美元；3、突然改口，马斯克表示将继续无偿为乌克兰提供星链服务；4、是什么促使马斯克愿意继续免费为乌克兰提供星链网络？一、SpaceX不再为乌克兰提供无偿的星链服务？正在俄罗斯更换了乌克兰战场最高指挥官，对乌克兰各地基础设施狂轰滥炸、乌军对赫尔松的反攻进入合围的关键时刻，CNN新闻在10月13日竟然抛出了“马斯克旗下的“SpaceX”公司，在9月8日写给美国国防部的信中表示，SpaceX已无力捐赠更多的星链终端给乌克兰，也无力长期为当前的乌克兰终端提供服务的”报道。这份报道称，如继续为乌克兰提供星链服务，在今年剩余月份将耗费1.2亿美元，未来一年间共要近4亿美元。“SpaceX”要求美国防部完全接管乌克兰境内星链的运行成本。要知道，星链在乌克兰战场可是大显神威的关键性角色。乌克兰军队之间的信息传递、军事指挥、情报交换、攻击目标搜寻、导弹发射定位，全靠星链的无死角实时网络通讯功能。一旦失去星链，乌军必定陷入被动挨打的局面。二、马斯克表示，资助乌克兰使用星链已经烧掉他8千万美元CNN的这一则新闻报道掀开了悍然大波，就在舆论对此进行各种猜测、评论、表态的时候，10月14日，伊隆‧马斯克在Twitter发表动态消息表示，由他担任首席执行官的美国太空探索技术公司（SpaceX）不能“无限期”地资助乌克兰的星链（Starlink）互联网服务，以及再向乌克兰提供几千个终端。马斯克在Twitter上说：“美国太空探索技术公司SpaceX不要求收回过去的费用，但也不能无限期地资助现有的系统，以及多送几千个数据用量比一般家庭大100倍的终端，这是不合理的。”这位特斯拉的亿万富翁老板说，他每月要烧掉近2,000万美元，用于维持乌克兰的卫星服务。他说SpaceX已经烧掉了约8,000万美元在乌克兰启用和支持星链服务。他希望有人承担后续的费用。三、突然改口，马斯克表示将继续无偿为乌克兰提供星链服务14日还在气哼哼地表示再也负担不起费用，还说他不可能无限期无偿帮助乌克兰提供星链的马斯克，不到两天又有了新姿态。10月16日，人们惊讶地发现，美国SpaceX

内容提要：1、业绩下滑，小米股价腰斩；2、丢失三分之一印度市场，拖累了小米智能手机业绩；3、祸起印度税务调查；4、针对小米的调查并非孤立事件；5、地缘政治冲突影响中国企业投资印度；6、印度市场对中国手机的需求超越民粹。一、业绩下滑，小米股价腰斩今年对于中国的智能手机制造商来说，无疑是艰难的一年。1-9月全国智能手机销售量预计为1.92亿台，同比下降23.1%左右。小米智能手机销售情况比全国手机市场的萧条更甚。预计1-9月，小米全球手机销售量为1.46万亿台，同比下降24.6%左右，其中在本国销售2860万台，同比下降23.8%。智能手机市场萎缩接近四分之一，令小米集团财报黯然失色。小米集团财报显示，2022年上半年，小米集团收入为1435.22亿元，同比下滑12.84%；毛利244.78亿元，同比下滑16.48%；经调整净利润49.40亿元，同比下滑60.1%。其中第二季度，小米公司智能手机业务收入423亿元，同比下滑28.5%，环比下滑7.6%；智能手机ASP由2022年第一季度的1188.5元/部，下降9.0%至第二季度的1081.7元/部；毛利率由第一季度的9.9%减少至第二季度的8.7%。智能手机业务滑坡成为小米集团业绩的最大拖累。小米股价也从2021年底的18.9港元，一路下跌到10月14日的8.62港元，今年以来腰斩54.4%。二、丢失三分之一印度市场，拖累了小米智能手机业绩而小米智能手机业务最大的困难，则来自印度市场。印度是仅次于中国的全球第二大智能手机市场，但与中国手机市场的大幅萎缩不同，印度手机市场仍然充满增长潜力。2022年上半年，印度智能手机销售量达到7440万部，虽然规模上只有中国的54.7%，但这个市场同比增长了6.7%，而中国手机市场上半年同比减少了21.7%。在同比增长6.7%的印度手机市场，上半年小米手机在印度销售量比去年同期却萎缩了500万台，仅卖出1500万台，下降了25%，在印度的市场份额也从去年一季度的28%，萎缩到今年2季度的19%。事实上，即使按照印度手机市场平均增长率计算，因为印度对小米资产的冻结，上半年就导致小米损失了620万台手机销售量与销售收入。三、祸起印度税务调查在印度的手机市场丢失了三分之一的市场份额，是因为小米今年大部分时间都在与印度税务部门进行司法较量。上周，这场中国科技企业与印度司法机构的争斗达到了新高潮，由于印度法院拒绝解除对价值

8.2%；2、上半年推动美国通胀的能源价格持续下降；3、通胀惯性在继续推升食品与其他非能源商品与服务价格上涨；4、为什么美联储的持续性加息未能遏制通胀？；5、美联储可能会在11月和12月各加息

内容提要：1、10%以上的资金投放增速，只换回0.5-2.7%的最终消费增长；2、流入消费主体的新增资金大幅萎缩，居民可消费资金大幅减少；3、流入企业的社会融资大幅增加，但企业投资意愿低迷；4、为货币宽松政策兜底，政府错位成为今年以来的消费与投资主力；5、投资长期挤压消费，劳动者收入占比下降，是造成企业无力投资、个人无力消费困局的主要原因。昨天我从货币需求与货币供应的角度，为大家独家解析了今年以来流动性泛滥的表现和危害。今天重点从货币宽松与消费的角度，和大家探讨今年以来，央行宽松的货币政策、天量的货币投放，对我们的消费需求产生了多大的刺激作用，进而剖析我们的货币供应政策中存在的严重的资金错配问题。一、10%以上的资金投放增速，只换回0.5-2.7%的最终消费增长2022年9月，我国社会融资总额存量达到340.65万亿元，同比增长10.6%；我们流通中的货币M2已经达到262.66万亿元，同比增长12.1%。1-9月新增社会融资26.03万亿，同比增长11.7%；新增M2为24.37万亿，同比增长87.8%。但从最终的消费数据看，消费需求非常疲软。1-8月，我们的商品房销售额只有8.59万亿元，同比减少27.9%；居民消费品零售额为28.26万亿，同比也仅仅增长0.5%；1-6月份不含金融业的服务业增加值仅增长2.7%。两位数以上的资金投放增速，换回来的却只有0.5-2.7%的最终消费增长，宏观经济用数据告诉我们：今年以来的资金远离目标，肯定存在资金错配的结构性问题。二、流入消费主体的新增资金大幅萎缩，居民可消费资金大幅减少1-9月，居民部门虽然新增3.41万亿贷款，但同比陡降46.3%。在居民收入仅增长5%左右的前提下，截止9月底居民新增存款13.21万亿元，同比猛增55.6%。如果按照1-6月份居民收入推算1-9月的居民收入总量，1-9月居民可以用于消费的资金总量约为29.3万亿，同比下降了16.4%。虽然国家统计局公布的上半年居民人均可支配收入同比增长了3%，失业率也从4月份的高峰6.1%一路下降到8月份的5.3%。但今年以来因防疫而采取的静默措施比较频繁，居民的实际就业情况和实际收入感受情况比国家统计局公布的数据更悲观，应该是今年以来，居民采取减少贷款、修复负债、降低还贷压力，以及增加储蓄、增强失业或收入减少等风险抵御能力的主要原因。但根据中国人民银行发布的2022

内容提要：1、融资和货币投放的速度都数倍于经济增长速度；2、融资和货币投放增速远大于资产增长速度；3、横向比较，我们的货币供应也宽松得离谱；4、M2与M1的增速差持续扩大，货币空转现象更趋严重；5、流动性泛滥推高了债务杠杆，加大了经济发展的债务负担。央行史无前例地在深夜放出了《2022年前三季度金融统计数据报告》，以及《2022年9月社会融资规模存量统计数据报告》和《2022年前三季度社会融资规模增量统计数据报告》。仔细研读11日晚央行公布的3份涉及9月份、3季度和1-9月份的金融数据报告，再结合其他相关的经济数据综合分析，我们不难发现，在中美利差大幅倒挂的背离环境下，央行还在继续降息，继续加大信贷投放力度，向市场提供的流动性已大大超过了市场以及经济发展对资金的需求。总体上看，流动性已经泛滥成灾，这对未来的货币政策转向和经济健康发展将带来一系列问题。一、融资和货币投放的速度都数倍于经济增长速度2022年9月，我国社会融资总额存量达到340.65万亿元，同比增长10.6%；我们流通中的货币M2已经达到262.66万亿元，同比增长12.1%。按照我们的经济增量对信贷与流通中货币的需求，很显然，我们1-9月的资金供应是非常宽松的，宽松到可以用泛滥来形容。按照1-6月的GDP规模和7-9月的相关指标测算，预估2022年1-9月我国GDP总量为86.85万亿左右，现价同比增长5.5%左右；1-8月固定资产投资同比增速也只有5.8%。但1-9月新增社会融资27.77万亿，同比增长12.2%；1-9月新增M2达到24.37万亿元，同比猛增了56.2%。二、融资和货币投放增速远大于资产增长速度2022年1-8月，我国商品房销售额8.59万亿元，同比减少27.9%，销售均价同比下降了6.4%。截止9月30日，沪深股票总市值75.96万亿，同比下跌了12.4%。但9月底的社会融资存量同比增长了10.6%，流通中的货币M2同比增加了12.1%。三、横向比较，我们的货币供应也宽松得离谱2022年上半年，美国现价GDP12.27万亿美元，现价同比增长10.8%，但美国6月底的M2同比仅增加5.9%，货币供应增速只有经济增速的55%，9月底美国M2增速更是降低到了3.4%。反观我们上半年现价GDP总量为56.26万亿元，现价同比增速为5.7%，但6月底的M2增速同比增长了11.4%，到9月底M2同比增长了12.1%，我们的货币增速是经济增速的200%。四、M2与M1的增速差持续扩大，货币空转现象更趋严重9月人民币的货币增速M2为12.1%，大于M1的6.4%。M0的增速更是达到13.6%，M1的增速小于M2和M0。从M2与M1的增速曲线图看，很明显，M2与M1的增速差在逐月扩大。我们知道，流通中的货币M1相对于M0，增加了流动性强的活期存款、支票等等。而

内容提要：1、越来越多的跨国企业在越南投资制造业；2、越南吸引的制造业，正在从劳动力密集型企业向高科技企业渗透；3、独特的激励投资和贸易政策，使越南的亚洲制造强国梦充满可能性；4、在走向亚洲制造强国道路上，越南还必须克服自身的弱点。一、越来越多的跨国企业在越南投资制造业上周，路透社报道称，越来越多的由于世界知名制造商和科技品牌离开内地，将生产线转移到越南或东南亚其他地方。但三星等主要科技品牌重点在越南扩大业务。在位于越南北部连绵不断的丘陵和茶园之间的工业园区越来越多，在这些工业园区内，大批越南工人正忙于为苹果、三星、LG电子和微软等几家领先的科技巨头生产高科技产品。在这些世界高科技品牌企业的培养下，越南目前已经有数百万熟练而年轻的工人，并且他们的队伍正在迅速扩大。似乎有很多制造商正在寻找这个世界最大经济体以及制造业第一大国的替代产地。而越南劳动力低廉、地理位置靠近内地、且社会环境稳定并趋于开放，因此成为这一波制造业大转移的主要受益者。华盛顿智库战略与国际研究中心(CSIS)东南亚项目主任格雷戈里·波林(Gregory

内容提要：1、内涵不同；2、负债主体不同；3、债务规模不同；4、用途不同；5、为什么我在计算政府负债时，未计入美国市政债？6、比较中美政府债务时特别关注我们地方投融资平台债务的意义。10月初美国国债突破31万亿美元后，不少网友担心美国会因此崩溃，支付不起利息，向全世界转嫁债务危机。所以，10月7日，我发表了《美国政府债务突破31万亿美元，中国呢？》一文，向大家介绍了中美两国政府债务情况，比较了两方的规模、利率、利息支付规模、政府杠杆率，意在说明美国债务都非常透明，债务利息低，利息支付在可控规模，不可能因此祸害其他国家。但有一些比较关心国际经济的读者，批评我为什么在对比中美政府债务时，没有加上美国地方债，也就是市政债，但加上了中国的地方债、城投债。批评我有意压低美国债务，加大中国债务，玩双标。在此，跟大家详细介绍一下美国市政债与中国地方债、城投债（投融资平台有息负债）的基本情况、巨大区别，以及在对比两国政府债务时做出不同处理的原因。一、内涵不同美国的地方债，基本上只有市政债。美国市政债开始于200多年前的1812年。中国的地方债，不仅包括地方政府债券，还包括隐性的省、地、县各级政府所属的各种投资平台的各种债务。由于地方政府投融资平台最早发端于城投公司，所以大家约定俗成将后者统一称之为城投债。地方政府除公开的地方债之外，还有通过隐性背书方式利用政府引导基金、PPP等渠道举债。后者一般通过地方投融资平台来操作。1993年4月15日，上海市城市建设投资开发总公司成功发行了我国第一只城投债。此后，城投债的发债规模，融资渠道不断扩大。如今城投债不仅包含各类债券，还包括银行贷款，甚至向企业、个人的融资，以及数量难以统计的各种工程、物资采购拖欠款，还包括利用政府引导基金、PPP等渠道的举债。所以，中、美地方债，内涵是完全不同的。二、负债主体不同美国市政债的发行主体是州政府、其他层级地方政府（包括县、特区、市、镇）和各级政府指定的机构（包括公共设施运营机构如机场、医院、学校、学区等）。主体是法定的，都属于法定的政府机构或政府所属机构。市政债券分为税收担保或者所投资的公共设施的收益担保。但中国地方债和地方政府投融资平台负债主体比较复杂。一般说，地方债、城投债发行主体为地方政府，以及几千家各类投融资平台。因为我国还存在大量的由地方政府组建、地方财政、国资委或投融资平台控股的金融机构，导致投融资平台债务的抵押和担保方式也非常杂乱。有的为信用债，由财政担保；有的为抵押债，由国有土地和国有建筑物抵押；有的由国企提供信用担保；有的无信用担保也无抵押。三、债务规模不同美国市政债从2007年以后，存量规模就较为稳定，近年来市政债年度发行规模有所波动，但基本维持在每年发行4000亿美元上下，到期退出规模与发行规模大抵差不多。发行最少的是2011年2951亿美元，发行最多的是疫情期间的2020年的4847亿美元，15年均值为4039亿美元。截至2021年底，美国市政债余额约为4.06万亿美元，比2010年的3.98万亿美元仅增加2.1%。2015年开始实施的《中华人民共和国预算法》规定，发行债券是地方政府筹措资金的唯一合法方式，并且除外债外，各种形式的担保都不再被允许。虽然此后贷款、非标、各类基金等举债形式失去了合法地位，但地方政府变相举债的行为仍屡见不鲜，隐性债务进一步扩张。尽管地方隐性债务很难准确测算，但根据国际清算银行、国际货币基金组织、国家审计署等机构和一些学者的测算，各种口径计算的隐性债务余额均逐年大幅度增长。2013年05月30日

内容提要：1、决定加大全方位援助乌克兰的力度；2、决定建立天然气联合采购系统，共同构筑欧洲能源安全；3、峰会的意外收获：欧洲的空前团结；4、莫斯科的尴尬回应。欧盟国家领导人布拉格峰会又称首届欧洲政治共同体领导人会议。会议6日开始在捷克首都布拉格举行，7日结束。欧盟27国与17个非欧盟国家和地区的领导人与会。乌克兰总理丹尼斯·什米哈尔出席这场会议，而该国总统泽连斯基则通过视频方式参与这场峰会。会议讨论了新形势下欧洲安全、援助乌克兰、能源、气候变化、经济、改善欧盟国家与欧洲其他非欧盟国家之间的合作等议题。在援助乌克兰和能源安全方面达成了一些重大决定。一、决定加大全方位援助乌克兰的力度从夏季开始，俄罗斯就在通过不断减少对欧洲天然气供应、释放分裂欧洲的言论来给欧洲施加压力，并希望在冬季欧洲更加依赖天然气时，能够分裂欧洲，减少欧洲对乌克兰的援助力度。但布拉格峰会上传出的消息和做出的决定，似乎让俄罗斯大失所望，其天然气武器好像也英雄无用武之地。27个欧盟国与17个非欧盟国，在支持乌克兰这一点上，达到了最高的共识，两天的会议上，没有一个国家的代表对援助乌克兰的提议有任何反对意见，甚至连质疑的意见都没有，在支持乌克兰收复领土和乌克兰重建这件事情上，不仅是27个欧盟国家，包括17个非欧盟国家，都非常团结。欧盟国家领导人布拉格峰会上一致决定通过以下方式加大对乌克兰的援助力度。一是批准第八轮制裁措施，以对莫斯科施加更大压力。欧洲理事会主席查尔斯·米歇尔在峰会结束时表示，理事会已批准第八轮制裁措施，以对莫斯科施加更大压力。米歇尔重申了对乌克兰在经济、政治和军事上所需的一切支持。二是向基辅支付第六批军购款项。在峰会上，欧盟外交与安全政策高级代表博雷利向各国领导人提出要求，及时向基辅支付第六批军购款项。所有之前表示了援助意向的国家，纷纷表态ok，没有一个态度犹豫。三是向乌克兰派遣欧盟代表团。峰会上欧盟27国达成了乌克兰派遣欧盟代表团的决定。并一致同意在本月中旬到卢森堡开会专门讨论向乌克兰派遣欧盟代表团的规模、时间，以及训练乌克兰军队的任务细节问题。非欧盟国家英国表示将单独派出代表团和独立教官团扩大训练乌军的规模。因为此前英国一直在做这项工作。四是为乌克兰直接从制造商那里购买军备设立基金。欧盟国家为了提高援助效率，一致同意设立一项特别基金。在欧洲各国已经表态的援乌军备之外，这项目基金允许乌克兰直接向欧洲的军火制造商下达所需的军火订单，军火商发货之后，货款由基金支付。法国总统马克龙在会上宣布这一决定时表示：“我们已决定设立一项特别基金，使乌克兰人能够直接从制造商那里购买所有设备、武器和材料，以支持他们保家卫国的努力，我们最初为这个基金分配了1亿欧元。后续款项将根据乌克兰订单陆续到位”。五是为乌克兰赢得战争后的重建做好全方位的准备工作。欧洲国家不仅着眼于目前接受安置乌克兰难民、接诊乌克兰伤员、援助乌克兰武器弹药，为乌克兰做好战略大后方，还在同时安排、计划乌克兰战后重建事宜。7月4-5日，“2022乌克兰重建会议”的第一次会议在瑞士南部的卢加诺举行。在这次布拉格峰会上，德国总理朔尔茨宣布欧洲国家领导人达成的新决定，将于本月25日在德国柏林举办乌克兰重建第二次会议。朔尔茨表示，布拉格峰会发出了明确信号，即欧洲国家将坚定地站在乌克兰一边，他并表示，莫斯科分裂欧洲的企图将以失败告终。朔尔茨在发言时还强调说，必须对莫斯科所谓的核威胁作出明确回应，即“使用核武器是不可接受的”，欧洲也不惧怕核武器。二、决定建立天然气联合采购系统，共同构筑欧洲能源安全援助乌克兰问题是峰会第一天的主要议程，构筑欧洲能源安全机制主导了峰会第二天会议的讨论。综合欧洲媒体披露的消息，欧盟领导人虽然在为天然气价格设定上限和国家救助方案方面还未达成一致，存在些许分歧。不过，峰会在能源安全方面达成了以下一致决定：一是由欧盟出面统一与天然气供应商谈判采购合同。法国总统马克龙表示，就天然气供应而言，2022年的冬天储备充足不成问题，但2023-2024

内容提要：1、欧佩克宣布减产应对油价急跌；2、对俄石油限价，也同时封堵了海湾石油价格上涨空间；3、美正在酝酿新的二级制裁立法，确保对俄石油限价效力；4、美国正准备让委内瑞拉石油重返市场，填补海湾减少的产能；5、这一轮全球发达经济体加息打压需求，将减少石油消费；6、期货市场油价受欧佩克减产刺激反弹，难以动摇油价中长期下降趋势。一、欧佩克宣布减产应对油价急跌当整个世界迎来俄乌战争后石油价格持续下跌，油价甚至低于俄乌开战前的水平，布伦特原油期货成交价在9月下旬一度逼近80美元、欧美又决定对俄罗斯石油进行最高限价将进一步打压国际油价的时候，全球最大的石油生产组织OPEC+（欧佩克，石油输出国组织）坐不住了。该组织成员包括俄罗斯人，从9月底开始坐在一起讨论如何保住油价。当地时间10月5日，OPEC+会议一致同意，今年11月和12月，沙特和俄罗斯等主要产油国将联合每天减产200万桶，这是OPEC+自2020年新冠疫情开始时同意大幅减产以来的最大力度减产。减产决定将从

本文要点：1、9月份美国新增就业岗位创近18个月最低；2、9月份美国失业率下降至3.5%，平均时薪同比增长5.2%；3、上周美国初请失业金人数升至

内容提要：1、美国政府债务突破31万亿美元；2、我政府债务超过120万亿元大关；3、美政府债务年增7.7%，我政府债务年增23.4%；4、美国政府今年要支付5816亿美元债务利息，我们要支付8241亿美元；5、美国政府的债务规模实际上仍然处于有利于经济发展的合理水平。一、美国政府债务突破31万亿美元美国财政部最新公布的数据显示，截止9月底，美国联邦政府的债务规模已突破31万亿美元，这距离债务规模突破30万亿美元仅仅过去了八个多月，比2021年底增加了3.4%，并且进一步逼近31.4万亿美元的法定债务上限（美国政府的债务上限是由美国国会批准的）。美财政部的数据显示，截至10月3日，美国未偿还的联邦政府债务余额约为31.1万亿美元，其中公众持有的债务约24.3万亿美元，外国政府间持有美国债务约6.8万亿美元，已大大超过美国去年全年约23万亿美元的国内生产总值。按照今年上半年美国年化GDP规模计算，美国政府的杠杆率已经达到了121.8%。光明网评论道：美国公共债务规模将继续攀升，美国政府刷爆了“信用卡”，财政可持续性受到挑战。每日经济新闻则评论说：美国在向全世界转嫁困境与危机，或毁掉美国经济。俗话说，有比较才有鉴别。美国政府债务增加得快不快，杠杆率高不高，跟我们比较比较再下结论吧！二、中国政府债务超过120万亿元大关因为美国的所有政府开支都需要经过国会批准，加之其开支只有财政一条渠道，所以美国政府债务都属于显性债务。我国情况比较特殊，在政府公开债务之外，还存在最后政府兜底的各地投融资平台的债务，也就是我们俗称的城投债，也叫政府隐形债务。为了可比性，我们需要计算包括政府公开债务和隐形债务的全口径政府债务。据统计，2021年我国各级政府公开总负债53.74万亿元，其中，中央23.27万亿元，地方30.47万亿。但当年年底，我国各地投融资平台的有息债务余额已经高达56万亿左右。由于公开债务受到预算法的约束，但隐性债务没有控制条款，所以隐形债务的扩张很快，2021年隐形债务已经比政府公开债务还多4.2%，规模可以说是非常庞大了。到2022年8月底，政府公开债务余额比上年底新增4.68万亿到58.42万亿，增长8.7%。截止2022年6月底，各地投融资平台总负债已经超过了65万亿元，比去年底增加了16%左右。（详见9月19日《超过65万亿的城投债务困局，怎么解？》一文）加上地方投融资平台的隐形债务，截止2022年8月底，我国全口径政府债务至少为123.4万亿元，按8月份的平均汇率折合美元为18.16万亿美元。8个月政府全口径债务增加了13.66万亿，同比增长12.5%，政府杠杆率也从去年底的96.1%增加到102.3%。从政府债务绝对金额看，美国政府债务比我们的全口径政府负债还要高71%。三、美政府债务年增7.7%，我政府债务年增23.4%有人指出，

内容提要：1、欧盟27国通过包括对俄石油限价的第八套制裁措施；2、对俄石油实施限价制裁的具体内容；3、能为50个最大发展中国家每年节省1500亿美元，对俄石油限价我们应支持吗？4、俄罗斯强烈反对石油限价制裁，但可能无力应对。一、欧盟27国通过包括对俄石油限价的第八套制裁措施为了争取更多国家参与对俄罗斯的能源制裁，削弱俄罗斯通过出售能源获取战争经费的能力，欧美在两个月前就开始酝酿改变单纯禁止购买俄罗斯能源的效果不佳的制裁方法。计划通过对俄罗斯石油、天然气等重要的出口换汇产品实施限价制裁措施，达到减少俄罗斯能源收入，不破坏世界能源供求平衡，为参与国家节约能源进口费用以吸引更多国家参与制裁、提高制裁效果等一箭三雕的目的。最近，欧美对俄罗斯石油限价的制裁新方案取得了重大进展。据10月5日的央视新闻，5日欧盟轮值主席国捷克通过社交媒体表示，欧盟各成员国已就新一轮对俄制裁达成协议。欧盟的外交与安全政策高级代表博雷利10月5日在欧洲议会全会上表示，欧盟成员国有望在当天批准新一轮对俄罗斯的经济制裁方案。27个成员国驻欧盟大使经过近一周的讨论，于5日批准对俄罗斯实施第八套经济制裁措施，以应对俄罗斯对4处乌克兰被占领土的吞并。其中包括限制俄罗斯石油价格。对俄罗斯能源实施限价制裁措施，这是美国在两个月前的夏季提出的一项倡议，并在一个月前的

内容提要：1、半个月来乌军取得了一系列令俄军羞辱的胜利；2、当普帝明白战争局势对俄不利时，他犯下了第一个错误；3、普帝的第二个错误，是他误判了能源武器的威力；4、普帝的第三个错误是在第一次基辅攻势失败后，贪心于占领顿巴斯的领土；5、俄军防卫装备不足，凸显了普帝的选择造成的第四个错误；6、毫无悬念，俄军在乌克兰的战争注定失败。半个月来乌军取得了一系列令俄军羞辱的胜利9月份乌克兰军队宣布反攻后，俄军防御无力，不堪一击，丢盔弃甲。乌军则气势如虹，势如破竹，取得了令人惊讶的战绩。10月1日，乌克兰总统泽连斯基宣布，乌军恢复了对莱曼市的全面控制。值得一提的是，这座城市是乌克兰东部铁路的重要枢纽中心，具有重要的战略意义。他还强调，一周内将有更多乌克兰国旗在顿巴斯地区（包括顿涅茨克和卢甘斯克地区）飘起。当天，俄罗斯国防部也承认，周六（10月1日）俄军和顿巴斯伪军已从莱曼撤军，以防止他们被乌军包围。紧接着第二天的10月2日晚间，泽连斯基再次宣布，“虽然解放顿涅茨克地区莱曼的故事，现在成为媒体上最热门的话题。但我们士兵的成功并不仅限于莱曼”。他在讲话中称，乌克兰军队还解放了赫尔松地区的阿尔汉赫尔斯克和迈罗柳比夫卡定居点，赫尔松周边的更多城镇将得到解放。就如10月3日乌克兰南部军事司令部发言人纳塔利娅·胡梅纽克所说，乌克兰军队正在南部赫尔松地区的解放区站稳脚跟。这是乌克兰军队在9月中旬取得在哈尔科夫大捷之后的第三场令俄军羞辱的胜利。曾经多年号称世界第二，令人闻风丧胆的俄罗斯大军，为什么在世界军力排不上号的乌克兰军队面前徒有其表、不堪一击？这是因为俄军的最高领导普帝在这场战争中犯下了四大错误。当普帝明白战争局势对俄罗斯不利时，他犯下了第一个错误他的错误在于，作为俄罗斯总统，未能在战争初期使用外交手段结束战争并获得一些收益。在对乌战争开始后的几周内，普帝并不缺乏与其他世界领导人进行公开讨论的机会，在2月至4月期间，俄罗斯和乌克兰两国代表团举行了多轮的直接会谈，包括由土耳其发起的和两国总理级别的会谈。会谈在有关乌克兰未来保持中立以换取安全保证的想法上取得了一些进展。但普帝从未讨论过细节，也许当时的和谈只是普帝遮人眼目的幌子，导致未能让乌克兰人相信他们做出的任何让步都会导致俄罗斯撤军。俄罗斯在乌克兰首都基辅郊区犯下残杀平民的罪行曝光之后，基辅逐渐丧失了对俄罗斯关于任何承诺的信任，普帝不断的谎言已经扼杀了他在在双方之间进行调解的国际对话者中的信誉。同样重要的是，普帝没有找到做出切实让步的方法，因为接受低于他要求的条件，对他来说意味着失败。与此同时，克里姆林宫夏天提出停火提案时，在一些西方国家首都得到了积极响应，但俄罗斯也没有做出任何切实的让步，因为它还没有控制整个顿巴斯地区。普帝的第二个错误，是他误判了他能源武器的威力普帝赌注于通过切断对欧洲的天然气供应造成的能源危机，可能会压迫欧洲向俄罗斯弯腰、向基辅施压，以要求他们做出让步并停止提供军事援助。虽然天然气供应削减已经对欧洲经济产生了可怕的影响，导致能源短缺和通货膨胀飙升，但切断天然气供应在政治层面适得其反，欧洲人并没有为了缓解经济负担而放弃乌克兰，相反，欧洲官员竭尽全力减少对俄罗斯天然气的依赖。因此，能源武器非但失效，还导致俄罗斯迅速失去了在欧洲经营多年的稳定市场。普帝的第三个错误是在第一次基辅攻势失败后贪心于占领顿巴斯的领土这导致俄军对东部地区的进攻似乎更可行，在政治上更合乎逻辑，而且能够以一种深思熟虑、有条不紊的方式进行。但这也意味着将有限的俄军可用资源集中在一条很长的前线的一小部分上。与此同时，俄罗斯军队继续低估乌克兰人的能力。而随着乌克兰能力的提高，俄罗斯的缺陷开始暴露出来，无论是在没有得到充分保护的重要俄罗斯资产方面：例如弹药库，还是在就俄罗斯已加强控制但现在无法充分保护的地区数量而言，莫斯科缺乏后备力量来加强其在顿巴斯地区北部和南部地区（即哈尔科夫和赫尔松）的防御，选择保卫赫尔松是因为乌克兰公开宣布打算在那里发动攻击，这使得俄罗斯军队在哈尔科夫暴露无遗。俄罗斯的防卫装备不足，凸显了普帝的选择造成的第四个错误鉴于当时所谓的特别行动被设计为有限且快速的行动，正如普帝所希望的那样，并且未同步进行全面的军事动员，而且这次行动甚至没有被称为战争。这意味着俄罗斯从一开始就没有投入足够数量的步兵。随着时间的推移，俄罗斯遭受的重大损失导致所有其他部门在数量和质量上都筋疲力尽。但普帝没有承认损失，也拒绝承认损失。而是鼓励通过各种手段，包括贿赂、威胁和胁迫，努力寻找新兵。事实上，许多身着制服的人，例如在空军中——已被命令承担他们最初没有受过训练的角色。瓦格纳集团是一个与克里姆林宫关系密切的俄罗斯雇佣军组织，该组织允许自愿前往前线的俄罗斯囚犯上战场，以取消对他们的惩罚。这样的组成军队的结果，由于作战单位的解体，以及这些作战单位由没有接受过足够训练并且以前没有集体工作的团体组成，复杂的行动变得更加难以管理，犹如中国成语所说的“一盘散沙”。所有这些问题意味着乌克兰人能够在9

内容提要：1、特拉斯为何对其执政后的第一个经济计划踩下刹车？2、胎死腹中的英国减税计划为何招致市场的剧烈抵抗？3、英政府尊重市场、顺应民意的执政方式对我们有何启示？10月3日，为应对市场的激烈反对和英国金融市场因此产生的动荡，英国首相特拉斯（Liz

年第三季度的汽车生产和交付数据。产量大幅增长但低于预期；在中国市场的疫情阴霾终于散去，产销环比、同比均增长5成以上；阳光总在风雨后，特斯拉在蓄势喷发。全球最牛掰的电动汽车制造商特斯拉刚刚公布了

美元/桶，10月2日为79.74美元/桶。这都明显低于俄乌冲突爆发前的2月中旬的90-95美元每桶的价格。三、专家们认为经济放缓不敌供应失衡，油价可能重回100美元以上石油输出国组织（OPEC）在其

内容提要：1、央行放宽首套住房贷款利率下限2、下调首套房利率下限，意味着10个月来的货币宽松、刺激地产的政策未达预期3、收入增速降低、居民债务负担到达临界点、房价收入比触及天花板是房地产市场转弱的根本原因4、下调首套房贷款利率下限，难改房地产市场大趋势一、央行发布“阶段性调整差别化住房信贷政策”的通知9月29日，人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。符合条件的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。不少人认为，这一政策措施的出台，有利于支持各地政府“因城施策”，让大家用足用好政策工具箱，促进房地产市场平稳健康发展。还有人认为，在当前政策范围内，银行和客户可协商确定具体的新发放首套住房贷款利率水平，这有利于减少居民利息支出，更好地支持刚性住房需求。我们仔细琢磨琢磨，是这样吗？二、发布该通知，本身就意味着10个月来的货币宽松、刺激地产的政策未达预期去年12以来，国家的货币政策和其他宏观经济政策，一直在为房地产解困助力。各地焦虑于土地出让金的持续下滑，也使出了九牛二虎之力，出台了史无前例的刺激房地产的政策，期望房地产市场走出低谷，重回辉煌。但事与愿违。比如房地产行业的资金持续失血。8月份房地产行业到位资金仅1.2万亿元，同比下降27.5%。下降幅度比7月份扩大了1.5个百分点。比1-2月份的下降幅度扩大了10.2个百分点。流入房地产的资金持续减少，越来越少。其中国内贷款1250亿元，同比减少17.5%；自筹资金4276亿元，同比减少18.4%；来自购房者的定金和预付款4144亿元，同比减少26%，个人按揭贷款2074亿元，同比下降18.2%。比如商品房销售持续下滑。历来9月份都是房地产进入秋冬旺季的关键节点，最近5年9月份商品房销售量平均比8月份环比增长25%左右。9月28日乐居网发布的《2022年三季度中国房地产总结与展望》报告显示，27个重点城市9月份成交面积约1413万平方米，环比与上月持平，同比下降25%，累计同比跌幅达43%。9月份二手房市场规模显著缩量，12个重点城市预计仅成交364万平方米，环比下降21%，同比大体持平。“金九”销售表现料将冷淡收场。金融界披露，从高频数据来看，2022年9月份全国30个大中城市的商品房成交面积同比下降了20.3%，降幅较上月的-18.7%略有扩大。以上数据佐证了人行阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限，源于今年以来的房地产市场不如人意，已经出台的拯救地产的政策效果不佳。三、收入增速降低、居民债务负担到达临界点、房价收入比触及天花板是房地产市场转弱的根本原因我们总计这20年房地产高速增长，繁荣兴旺的基本原因，在于四个因素：一是大量的中国人居住条件很差，二是处于城镇化快速发展阶段，三是居民收入快速增长，四是居民债务负担很低，有增加债务的巨大空间。从居住面积看。2000年我国人均住房面积仅为10.3平方米。2021年我国人均住房面积已经超过41平米，其中城镇家庭人均居住面积达到36.52平方米。2021年人均居住面积已经超过少数发达国家，接近大多数发达国家。这意味着居民单纯的居住需求已经见顶，今后的需求主要是改善型住房需求。从城镇化看。2000年我国城镇化率仅为36%，2021年按常住人口计算的城镇化率已经达到65%，离发达国家75%左右的城镇化水平仅差10个百分点。如果说刚性住房需求一是城市人口的无房户，二是城镇化人口。那么无房户已经从2000年的71%左右降低到只有5%左右，城镇化率已经从2000年40%左右的空间减少低仅剩10%了。从居民收入看。我们的居民收入已经从前20年的两位数的高速增长阶段，回落到5%左右的中低速增长阶段。在前20年，虽然住房贷款利率普遍高达6-7%，但收入增速是其1.5-2倍，从算账的角度看，心理上普遍认为收入增长完全可以覆盖利息支出。但最近两三年收入平均增速普遍接近贷款利率，大多数行业的收入增长甚至低于利率。这导致大多数人从心理上会判断为收入增长难以覆盖利息支出。从债务负担水平看。2000年居民贷款2972亿元，其中主要为房贷的中长期贷款2316亿元。当年居民收入3721元，全国居民可支配收入总额48187亿元，居民债务收入比仅为6.2%。到2022年上半年，居民贷款已经积累到了73.86万亿，其中中长期55.76万亿，上半年居民可支配收入18463元，预计全年全国居民收入为51.86万亿，债务收入比高达142.7%。22年间，居民债务收入比从6.2%上升到142.7%，居民的债务负担空间已经完全填满了，再继续增加，债务气球就会爆裂了。所以说

战争总是伴随着巨大的消耗。不仅仅是军火，还有生命、经济、生活，以及人的心情与情绪。俄罗斯的一些相关调查结果和医疗数据表明，俄乌战争发生之后，俄罗斯人不仅面临着15%以上的恶性通胀，5%左右的经济萎缩，10%以上的收入减少，数万军人的死亡和更多军人的受伤。人们平静的心情、乐观的情绪也被彻底消耗殆尽。7个月来，

内容提要：1、波罗的海海底，三条北溪管道两天内相继受损；2、北溪管道受损，对欧洲天然气供应并无实质性影响；3、中国的天然气供应管道途经多国极不可控；4、北溪管道受损一事警告我们：倚重俄气对我国能源安全存在重大风险。一、波罗的海海底，三条北溪管道两天内相继受损9月26日，北溪线1和北溪2三条管线均出现压力突降，芬兰、瑞典、丹麦、德国和俄罗斯的岸上部门收到警报并立即展开了调查。第二天，丹麦公布了事发地波罗的海北溪管道海域的一片白色图片，正在泄漏大量天然气！28日，路透社报道，丹麦的地质调查局宣布，在北溪泄漏发生的同时，他们在波罗的海记录到了两次地震。英国《泰晤士报》也在当天报道称，800英里的英国地震波探测设备都记录到了爆炸产生的地震波。称这次爆炸强度堪比小型地震。29日，据SVT瑞典电视台最新消息，瑞典海岸警卫队表示，北溪管道发现了4处泄漏，比之前报道的3处，又增加了1处。公开的报道中，“北溪1号”有两个泄漏点，一个在瑞典经济区，另一个在丹麦经济区。这两个泄漏点位于丹麦博恩霍尔姆岛的东北部，这两个点非常接近。瑞典外交大臣安·林德在28日表示，“北溪”和“北溪-2”管道天然气泄漏事件是“爆炸”所致。丹麦首相弗雷泽里克森当天披露：根据丹麦相关机构的综合评估，“北溪”天然气管道泄漏并非“事故”而是“蓄意破坏”。当天，北溪公司表示，三条管道同时遭到破坏这是史无前例的。目前无法预估需要多长时间修复。29日，多家欧洲媒体消息披露，北溪受损管道均已出现海水倒灌，可能造成永久损害。二、北溪管道受损，对欧洲天然气供应并无实质性影响波罗的海区域的北溪管道受损，很多中文消息大肆渲染这将如何影响欧洲过冬。大A股市顺势又带了一波节奏，说欧洲人眼看冬季无法取暖，在疯抢我们的电热毯、电暖炉、热水袋了。虽然从数据上看，

2022年12月某日莫斯科的12月，大雪纷纷，寒风凛冽。但京子硕大的宫殿里，却有些燥热。不知是暖气开得太大，还是心思太重，京子无法入眠。二十多年的莺歌燕舞，京子实际上已是外强中干，经常体力不支，困得不行。但今夜的京子已是无数次浅眠即醒，醒来就是六神无主，心神不定，脑门燥热，后背透凉。凌晨3点20京子看看手腕上的瑞士宝珀Aqualung限量版腕表，才凌晨3点20分。缓步到窗边推开窗户，寒风猛然灌入。突然的激灵中，京子意识到大势已去。为了平复心情，他打开电脑屏幕欣赏了一会卡巴耶娃的体操，发现仍然心烦意乱，无法平静。京子再次确信：确信大势已去。京子迟缓地拿出那个黑皮箱。深呼吸了一口气，打开密码锁，掀开箱盖，按下了那个红色的按钮。按钮上面有一行俄文：核武发射指令。3秒后俄军的核打击力量执行首脑打通红机执行再核实程序：弗拉基米尔·京子，我是一战没封神.二百五.作古，已经收到您按下的信号。京子回答：二百五.作古，我是弗拉基米尔.京子，信号按下。4秒后京子与作古开始通话1秒内，拜登、马克龙、特斯拉、斯托尔滕贝格同时收到了监听已久的北约电子战系统触发的全球最高警报：核威胁倒计时警报。与此同时，北约、美国、法国、英国的核反击力量同时启动，波罗的海、北极圈、日本海、黑海上空平流层的核轰炸机全部进入发射状态，盟军的核反击潜艇结束无线电静默，进入发射状态。宙斯盾系统和全球反导系统全部开机进入扫描状态。30秒俄军核弹发射倒计时开始。在英国海域的俄罗斯光荣级巡洋舰，也按时打开其两个核弹头导弹发射器盖子。40秒光荣级巡洋舰上400多名大毛官兵手拿伏特加，眼盯信息显示屏，兴奋地等待核导弹射出水面的雄壮场面。未曾想到，在舰长没命洛夫上校按下导弹发射按钮10秒后，即被火力全开的英国潜艇击中，断成二半，400多遗骸散落海底。1分30秒在距离圣彼得堡几十公里、莫斯科700公里的波罗的海上空的幽灵般的北约B-52轰炸机，发射出第一枚核弹头导弹…4分30秒俄罗斯虽然库存有6000多个核弹头，其中战术核弹头100多枚。但是可用载具只有500多个。它们每一枚发射出的核弹头，都迎来超过10枚北约盟军导弹的上下左右或者迎面拦截，折断坠落。5分钟两枚从爱沙尼亚飞出的美国战斧导弹，准确命中了刚刚飞到莫斯科上空的装载了核弹头的大鹅“萨尔马特”洲际弹道导弹。二战之后的第一枚攻击敌人的核弹，飞出发射井不到十秒，即在自己的领空上爆炸。克宫变成一朵美丽而壮观的蘑菇云。15分钟一枚拦截漏网的俄核弹在格陵兰岛落地爆炸。相当于当初切尔诺贝利核电站事故四百分之一的核污染威胁拉响警报。各国防化兵火速增援。6年后，警报解除。30分钟1200枚核弹在俄各地爆炸，一朵朵蘑菇云在俄罗斯广袤的大地上此起彼伏。莫斯科、圣彼得堡、叶卡捷琳堡…数分钟内，相继灰飞烟灭。俄没有宣布战败，因为没有活着的可以证明授权代表俄罗斯的人宣布战败。10年后莫斯科一部分核污染较轻区域的酒吧开业，风韵犹存的卡巴耶娃在吧台点了一杯啤酒，付了80格里夫纳。吧台女老板是卡巴耶娃原体操队队员，她轻声地问道：你大女儿该上大学了吧？卡巴耶娃抿了一口啤酒，答道：是啊，刚考上了哈尔科夫的艺术学院，她喜欢时装设计。此时，两个长得酷似京子的中学生模样的男孩走进来，左右拉着卡巴耶娃的手臂说：妈妈，我们回家吧。本故事纯属虚构，请勿对号入座。历史文章回顾：俄罗斯会给世界带来核毁灭吗？召集30万义务兵后，俄会舍弃市场经济而转向战时管制经济吗？俄军在乌克兰战场死了多少人？俄国防部要钱的报告吓你一跳！我的视频号：【作者：MLRS270

由于石油和天然气收入持续萎缩，乌克兰战场进展不利、战损严重需要投入更多的兵力和武器装备导致军费开支剧增，俄财政收不抵支现象日益严重，财政赤字逐月大幅扩大。加之多渠道发行卢布债券的努力均告失败，为了筹集战争经费，俄今年第二次决定：提高天然气和住房以及为企业和民众提供的公共服务企业的税收。一、天然气武器彻底失效，俄罗斯能源收入持续四个月大幅下滑由于市场巨大的欧洲迅速从俄能源转向，对克里姆林宫来说尤其痛苦。根据经济学人智库的数据，能源部门约占俄国内生产总值的三分之一、所有财政收入的一半、出口的六成。到8月份，俄已经失去了其中的40%。虽然天然气价格在战后一度飙升，8月份才开始持续下降，但目前的价格仍然比战前高得多，但价格上涨部分无法弥补失去的天然气销售量；虽然亚洲对俄罗斯的石油购买量因为较大的折扣比去年大幅增加，但增加的部分远不能弥补失去欧洲市场的窟窿。因此，俄罗斯赖以生存的能源收入在

内容提要：1、规模以上工业企业收入与利润双双失速，收入增幅回落，利润下降幅度持续扩大；2、以中小企业为主的外商及港澳台企业和私营企业，经营日趋困难；3、今年以来中小企业一直在经营困境中苦苦挣扎；4、中小企业经营困难的痛点在哪？5、中小企业对经济社会影响巨大，扶危解困需上硬菜。9月27日，国家统计局公布了1-8月的规模以上工业效益统计数据。大多数媒体以《工业企业利润降幅收窄，经济稳步复苏有支撑》（第一财经）、《8月工业企业利润降幅收窄》（大众证券报）、《利润结构明显改善，恢复基础仍需巩固》（经济日报）等标题进行报道。的确，如经济日报所云，今年二季度以来，各地区都积极采取各种措施应对经济下行的压力，

内容提要：1、央行祭大招调整远期售汇业务外汇风险准备金率，汇率不听话大跌0.35%；2、央行为何突然上调远期售汇业务外汇风险准备金率？3、增加20%远期售汇业务外汇风险准备金，能够稳住汇率吗？4、人民币对美元贬值的同时，对其他货币的贬值趋势也在扩大；5、这一轮人民币汇率贬值周期的底部在哪？一、央行祭大招调整远期售汇业务外汇风险准备金率，汇率不听话大跌0.35%面对中美历史性利差和美元半年来的强势，9月份以来，央行频频出手稳定币值。先是9月5日宣布从15日开始再次降低外汇存款准备金率2个点到6%；接着9月26日9点多央行又宣布，为稳定外汇市场预期，加强宏观审慎管理，决定从9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率，一次性从0上调至20%。消息发布之后，在岸与离岸人民币短线明显反弹，人民币瞬间出现了0.35%的升值。但随后又开始大幅走跌，央行所做的努力宣告失败。上午美元已经全部收复失地。这意味着国内外市场交易主体有强烈做多美元，抛售人民币的意愿，这种趋势是短期内很难改变的。截至16：30点，美元对在岸人民币报7.1521，美元对离岸人民币报7.1531，分别比上一交易日下跌0.35%、0.51%。比8月底的收盘价，分别下跌了3.68%和3.49%。9月26日早，人行公布的人民币对美元中间价报7.0298，下调378点，即期在岸人民币美元汇率价格比中间报价高1.74%。比正常时期的即期汇率与中间价的偏离度0.2左右，高出很多倍。二、央行为何突然上调远期售汇业务外汇风险准备金率？将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%，意思就是银行每个月都要按照上月远期售汇签约额度的20%向央行缴纳准备金，这个准备金放在央行给商业银行造成的利差损失，最后银行会加在购汇手续费上。具体计算下来，意味着远期购汇额外要加差不多700点的成本。远期售汇业务的外汇风险准备金是央行调节外汇市场的工具之一，始于2015年“811”汇改之后。当时人民币汇率大幅下跌，逼迫央行当年8月底出手，要求自当年10月15日起，开展代客远期售汇业务的金融机构，向央行缴纳外汇风险准备金，准备金率暂定为20%。征收20%的远期售汇业务的外汇风险准备金之后，企业和金融机构签订远期协议锁定汇率时，如果远期与即期的汇率差低于700个点，意味着企业这笔远期购汇业务会亏本。比如今天收盘美元人民币汇率1:7.1521，如果与银行签订6个月的远期购汇合约，6个月后如果汇率跌到7.2021，跌了500个点是购汇企业的收益，但加上银行增加的700个点手续费，这笔远期外汇合约就亏了200个点。因此，这样能有效削减企业与银行的远期购汇合约，即可削弱用汇主体对人民币汇率远期看空的力量。三、增加20%远期售汇业务外汇风险准备金，能够稳住汇率吗？首先，9月5日央行宣布15日降低外汇存款准备金率2个百分点到6%，但事后总结，并未能如愿稳住汇率。9月5日当天，美元兑在岸人民币汇率从前一交易日收盘的6.9003跌收6.9340，下跌了0.49%；9月15日，美元兑在岸人民币汇率从前一交易日收盘的6.9617下跌到收盘的6.9936，下跌了0.57%。可见央行降低外汇存款准备金率，并未起到稳定汇率的作用。最多可能减缓了汇率下跌幅度。9月份15日后，美元兑人民币汇率先后攻破了1：7和1：7.1两个整数心理关口。9月16日攻破了1:7整数关口，9月23日再攻破1:7.1整数关口。7月26日，汇率继续下挫到1：7.1521之下，1：7.2整数关口也岌岌可危了。那么，央行祭出增加20%远期售汇业务外汇风险准备金的大招，能够稳住一路下行的人民币汇率吗？在我涉及汇率分析的文章中，我一直强调，利差是汇率变化的主要原因。9月22日凌晨，美联储如期宣布今年的第5次加息决定，也是连续第3个加息75BP的决定。至此，联邦基金利率目标区间已经上调到3.00-3.25%之间了。但这还不是这一轮美元加息周期的最后一次加息动作。美联储投票官员对2022年~2024年的利率预测点阵图显示，2022

9月23日，人民币美元汇率从破7、破7.1，势如破竹，仅仅4天。算下来，今年人民币对美元汇率已经从2月底的汇率最高点6.3034下跌了11.56%。这与我在4月21日《经济周期与汇率周期：这一轮人民币贬值周期何时反转？》一文中，预测的这一轮美元人民币汇率下行的低点1：7.36相比，已经走完了78%的下跌行程，还剩22%的下跌空间。所以，人民币汇率的大幅度贬值早就在预料之中，并不奇怪。因为导致汇率下跌最根本的原因，还是美元加息、人民币降息的逆向货币政策，导致中美利差倒挂。资本流出。如果汇率继续急跌，不排除央行可能会随时终止这一轮货币宽松政策，为了稳定币值而转入人民币加息通道。因此，汇率的回落对于央行而言是可控的，因为央行的货币政策“以我为主”，随时可以转换方向。推荐阅读：欧美如何应对“部分军事行动”？更多的对俄制裁和更多的对乌援助历史文章回顾：美联储宣布再加息75个基点，对中国经济的冲击有多大？部分军事动员可能会加深俄罗斯的经济衰退在需要刺激消费时，这些措施实际上都抑制了消费【作者：徐三郎】

内容提要：1、近来多个特大城市全面放开落户；2、大城市、特大城市取消落户门槛的目的是什么？3、中小城市地产行业将雪上加霜；4、中小城市服务业将率先面临长期衰退；5、中小城市的招商引资将日趋困难，制造业和建筑业将严重萎缩；6、中小城市财政赤字面将不断扩大，赤字率将不断升高；7、我们应该如何应对？一、多个特大城市全面放开落户日前，中原第一城郑州，发布新政，面对救市9个月仍然一团乱麻的房地产，使出了最后一个大招，拟进一步放宽中心城区落户条件：凡在郑州中心城区具有合法稳定就业，或者合法稳定住所(含租赁)的人员，不受社保缴费年限和居住年限的限制，都可在郑州申请落户。这是继山东济南、云南昆明、辽宁大连之后，又一个特大城市全面放开无门槛落户。在我国城区人口超过500万为特大城市。除这几个特大城市之外，福建福州、河北石家庄、江西南昌这几个城区人口在300-500万之间Ⅰ型大城市，也先后全面放开了落户门槛。至九月底，除了京、沪、广、深四个一线城市和个别强二线城市外，大多数大城市、特大城市的落户门槛，都已经很低，不少已经如郑州一样零门槛。二、大城市、特大城市取消落户门槛的目的是什么？2022年7月12日，国家发改委印发了《“十四五”新型城镇化实施方案》，要求深化户籍制度改革，放开、放宽除京、沪、广、深等个别超大城市外的落户限制，试行以经常居住地登记的新户口制度。全面取消城区常住人口在300万以下城市的落户限制，确保外地与本地农业转移人口进城落户标准一视同仁。完善超大特大城市积分落户政策，精简积分项目，确保社保缴纳年限和居住年限分数占主要比例，鼓励取消年度落户名额限制。发改委的《“十四五”新型城镇化实施方案》，应该是应对我国未来人口发展变化趋势，推进中国新型城镇化，从而确保宏观经济持续发展的未雨缪绸的措施。郑州等城市的落户新政，实际上已经突破了发改委对特大城市的落户指导政策。他们这样做的目的是什么？今年以来，郑州已出台一系列刺激房地产的各种政策。3月份，郑州松绑“认房又认贷”，打响楼市政策调整“第一枪”；4月份，郑州又推出了10条“青年人才新政”，吸引全球青年人去郑州买房；6月份，郑州重启棚改房票安置政策，成为全国第一个重拾该政策的省会城市；9月中旬，郑州还印发了《郑州市“大干30天，确保全市停工楼盘全面复工”保交楼专项行动实施方案》的通知，要求10月6日前实现停工楼盘全面复工。郑州各项楼市新政的相继出台，目的是为了促进当地房地产市场尽快复苏，通过稳楼市保地价保财政收入。但众所周知，这些措施效果并不理想。依据郑州市房管局披露的数据，2021年8月份，郑州市商品房销售均价12747元/平方米。二手房成交均价11441元/平方米；2022年8月份商品房销售均价每平方米11605元，同比下降9%。二手房成交均价每平方米10360元，同比下降9.5%。实际上，最近这几年，新流入人口是消化商品房的重要角色。但有较高门槛的落户政策，无疑将一部分潜在的需求拦在政策之外。取消落户门槛，让更多的人流入郑州这样的大城市、特大城市，是大城市、特大城市刺激房地产的最后大招。从今年开始，中国就将进入长期的人口下降通道。为保住自身发展，特大城市、大城市利用自身的政治、经济、文化优势，全面放开落户，目的就是为了在人口下降通道中确保其人口的规模不受影响。总人口是恒定下降的，大城市、特大城市通过虹吸效应抢夺人口，最终的结果就是中小城市、县城、乡镇的人口加速下降。而人，是一切经济的基础。由特大城市、大城市推动的人口结构剧烈调整，将对中小城市、县城、乡镇的经济和社会发展带来深远的影响：三、中小城市的地产行业将雪上加霜毫无疑问，炒房时代已经彻底结束，刚需和改善性需求是今后商品房的主要购买力来源，而新增人口和现有人口决定了刚需和改善性需求的规模。人口流入特大城市和大城市，意味着全国的商品房需求从中小城市向大城市、特大城市转移。这一结果必然导致中小城市的地产行业雪上加霜。实际上，房地产市场的这种分化趋势已经比较明显了。国家统计局的数据显示，8月份，一线城市商品住宅销售价格环比微涨，但二线、三线城市商品住宅销售价格环比转降或者降幅扩大。列入统计的70个大中城市中，8月份一线城市新建商品住宅和二手住宅售价环比分别上涨0.1%、持平，涨幅均比上月回落0.2个百分点；二线城市新建商品住宅和二手住宅售价环比分别下降0.2%、

内容提要：1、俄罗斯已经失去了利用能源武器来对抗制裁的筹码2、制裁已导致俄罗斯的重要行业均处于萎缩之中3、俄罗斯国内生产总值将持续下滑9月21日，普京宣布在俄罗斯启动“部分军事动员令”。该令一出，马上导致了俄国内动荡，大批人出国躲避可能的征召，大批人上街表示反对战争与征召，还有人直接破坏征兵站；与此同时，欧盟、美国等西方国家快速反应，决定对俄加码制裁，增加对乌军事援助的强度与速度，美国更是表示要将冻结的俄罗斯3000亿美元交给乌克兰；俄罗斯在部分军事动员中提及的在乌东四地加入俄罗斯公投，更是会激发乌克兰军队的斗志，加速对俄占领区的反攻；与此同时，俄罗斯加大战争赌注的行为，还可能会引发中印提前应对俄战败后的能源采购安全，从而提前缩减对俄能源的采购。所有的这一切，将进一步恶化俄罗斯的经济，加速俄罗斯的衰退。预计今年俄罗斯

2%，我们将坚持下去，直到完成工作目标。”除了这次大幅加息0.75%之外，美联储官员还为今年剩余时间制定了激进的加息路径。这次加息会议上，美联储官员对今后美元利息的预测中值还显示，央行官员预计到

内容提要：1、今年以来内需不给力，拖了经济发展的后腿2、为什么我们刺激消费的效果这么差呢？3、增加投资，抑制了消费4、增加信贷，抑制了消费5、降低存款利息，抑制了消费6、稳定房价，抑制了消费7、汇率下降，抑制了消费8、如何让消费成为经济发展的主要力量？一、今年以来内需不给力，拖了经济发展的后腿今年以来，我们的宏观经济表现差强人意，二季度GDP同比仅增长0.4%，在世界前20大经济体中，仅强于深陷俄乌战争泥潭、饱受制裁压制、GDP下降4%的俄罗斯。就连这几个月我们天天都在担心他们因为制裁俄罗斯搞得通胀高企、忙着加息而导致经济衰退的美国和欧洲，二季度的GDP也同比增长了2.9%和4%。到了三季度，我们的经济稍有起色。但我们的起色主要来自于国有投资与对公消费，内需个人消费与外需出口实际上是回落的。比如1-8月固定资产投资虽然同比增长5.8%，但其中主要是靠国有投资增长10.1%，民间投资在拖后腿，仅增长2.3%。8月份的出口增速比2季度和7月份回落了一半，导致净出口额缩小；7-8月虽然消费品零售总额同比增长了4.1%，但相较于财政总支出同比增长6.5%，很显然居民消费增速只有2.5%左右（按总消费中公私消费比例推算），如果扣除通胀因素，居民消费实际上在负增长。而消费大头房地产，7-8月商品房销售额同比下降了21.2%。如果横向比较，我们的居民消费能力更差。2020年我们的消费率仅占54%，比发达国家低25个百分点左右，比发展中国家也低20个百分点左右。因为消费能力不足，消费欲望低迷，我们在上半年多次降低利率，不断增加货币投放，鼓励大家贷款消费，还出台了很多鼓励大家买房买车的刺激消费的政策，希望消费能够复苏，让增加的投资、增加的供给，能够顺利通过消费实现经济良性循环，从而达到经济增长的目的。但上面的数据大家看到了，一季度内需没有起来，二季度内需更为低迷，7-8月内需其实也不太给力。二、为什么我们刺激消费的效果这么差呢？其实大家仔细琢磨琢磨我们上半年实行的稳经济、保增长的种种措施，就会发现，其中很多措施实施起来一方面起到了增加供给的效果，但另一方面又具有压缩居民收入，压抑居民消费的作用。一是增加投资，抑制了消费适度超前投资，政府与国企带头砸基建，希望通过适度超前的投资与基建来带动建筑材料、设备等工业品的消费，通过建筑企业的工资收入和工业企业的增长来间接达到增加居民收入、刺激消费的效果。但实际上，增加投资首先在资金筹措上就形成了我们多年来国民收入中政府所得比重较大、居民所得比重较小的分配结构，在国民收入分配中就限制了居民收入与经济发展的同步增长。大家看上图，2010年以来，我们GDP总的投资率总体上是逐渐增加的，居民所得及消费率总体是下降的。其次，在投资与基建中，由于生产工具的现代化、投资中设备占比的加大，实际上投资与基建中的人工费用占比是逐年下降的。也就是投资能够带给劳动者的收入是逐渐下降的。我们用越来越多的钱去投资与基建，但这些越来越多的资金中能够交给消费者消费的比例却越来越小。二是增加信贷，抑制了消费货币宽松、降低贷款利息，增加信贷，最后我们增加的结果是什么？贷款多半用于投资，我们增加了供给。但同时，随着贷款存量的增加，杠杆率的增加，债务负担的加重，因为贷款的增速远高于我们收入的增速，贷款利息的支出在我们收入中的占比必然越来越高。8月底，我们的社会融资存量达到337.21万亿元，同比增长10.5%；住户贷款余额达到73.81万亿元，同比增长7.4%，但上半年居民收入仅增长4.7%。利息支付增速比收入增速高57%。按5%的贷款利息计算，居民一年要支付3.7万亿贷款利息，要占到居民可支配收入的7.5%。更重要的是，信贷快速增加的同时，一定会增加流通中的货币。由于我们的M2长期以比GDP快得多的速度增长，实际上我们的资产存量不断被M2所稀释，M2越多，每一份M2（包括存款）对应的实际财富亦即购买力就越少。2021年我们的M2是2000年的17.7倍，但GDP仅为2000年的11.4倍，只有M2增速的64.3%。这就意味着2022年的购买力只相当于2000年的64.3%。因为GDP用的是现价GDP对比，如果再计算通胀因素，购买力贬值更厉害。三是降低存款利息，抑制了消费人行在2021年6月、2022年4月、2022年9月三次调降存款利率。三年期定存利率平均下降了85-100个BP。人行此举，一方面降低金融机构经营成本，同时意图通过降低存款利率来引导人们将存款用于消费。但人行忘了，影响居民消费有很多因素，主要包括房价、医疗、教育。这些领域的花销在整个居民消费的占比较高，普通老百姓需要做预防性储蓄。此外，中低收入居民存款主要还要用于小孩就学、自己生病、养老之类的应急性需要。因此降低存款利率并不能达到刺激消费的目的，反而起到了减少居民财产性收入进而抑制消费的作用。2022年8月底，住户存款余额为114.17万亿元，其中定期存款78.63万亿。存款利息降低1个百分点，居民即减少财产性收入中的利息收入7863亿元，人均558元。四是稳定高房价，抑制消费众所周知，高房价对消费而言是把双刃剑，因为房价越高，刚需老百姓积攒购房首付需要就越多，贷款也越多，今后还本付息的压力就越大，这必然会严重抑制他们的消费。收入就那么多，用在房子上的多了，用在消费上的必定就少了。特别是这两三年疫情期间，各行业和各阶层的发展实际上是不平衡的，中小微企业在这两三年受到的负面影响特别大，从而导致在居民总体收入增长不多的同时，高收入群体收入更高，低收入群体收入更低。而今年以来各地为了保住房价来保地价，刺激住房消费政策频繁，甚至出现了买房给高额补贴的现象。但他们忽略了，高房价实际上是一把双刃剑。对于消费既有财富效应，对想买房的家庭的日常生活消费，又必然产生较强的抑制作用。你保住了房价，但牺牲了消费。其实房价正常下降，除了对地价有影响，对手握投资性住房的高收入人群有影响之外，对只有一套住房的家庭是没有什么影响的，对无房家庭而言，将起到较有力的促进消费的作用。五是汇率下降，抑制了消费3月份以来，我们与美元反向而行的货币政策，导致美元加息，人民币降息，中美息差从扩大到倒挂，影响资本流出，汇率下行。9月21日，在岸人民币美元汇率已经跌至7.0436，比2月底的汇率最高点，下跌了14%以上。汇率下降会从两个渠道增加居民的消费负担，从而起到抑制消费的作用。一是汇率下降会增加进口商品的成本，最终会增加零售市场的商品价格，通过推升通胀降低居民的购买能力；二是汇率下降，会增加有孩子在海外留学家庭的支出负担。去年我们用于海外留学孩子的学费和生活费超过了4000亿元人民币。汇率下降14%，意味着他们要增加560亿元的支出。那么用于国内的消费就减少了560亿元。三、如何让消费成为经济发展的主要力量？四季度，随着出口、投资增速放缓，内需、居民消费将是宏观经济发展最主要的支撑。但目前看，不仅居民收入增长速度偏低，难以支撑消费复苏，我们的上述经济政策，客观上也在抑制消费。要让消费成为拉动经济发展的主力，关键是要做好针对性的制度安排。要调整我们长期以来倚重投资与基建的宏观经济政策，首先从国民收入分配制度上，做出有利于居民收入增长的安排。与此同时，还应该放松对房价的控制，允许房价按照市场自身规律下跌，降低高房价对居民消费的掠夺。当然，还需要建立合理的教育制度和医疗制度，降低居民的教育负担与医疗负担，健全社会保障制度和养老等社会公共服务制度，让人们在多挣钱的同时，不需要存太多的钱应急，让大家放心消费。最后，在目前疫情多点频发的情况下，应该暂停投资与未开工的基建项目，将资金挪出来，直接给全体老百姓发钱，每人发一万，直接刺激消费，形成良供给与消费的良性循环。推荐阅读：欧盟决定制裁俄罗斯Mir支付系统，土耳其开始拒收Mir卡历史文章回顾：印度经济发展进入快车道，拿什么与中国竞争？为什么外来投资增长16.4%，但外资固定资产投资下降了4%？超过65万亿的城投债务困局，怎么解？我的视频号：【作者：徐三郎】

内容提要：1、印度经济规模超过英国，引发未来印度会否超越中国的热议；2、印度经济的高光时刻，是蓄势迸发，还是昙花一现？3、与我们对比，印度经济发展的潜在优势在哪？4、手握中高端制造业的我们，需要提防以中低端服务业为主的印度吗？一、印度经济规模超过英国，引发未来印度会否超越中国的热议根据9月2日国际货币组织（IMF）发布的数据，人口今年即将超过我们的印度，GDP已经超过英国，成为世界第五大经济体。IMF统计的GDP数据显示，曾经作为英国殖民地的印度，其实早在2021年第四季度就在GDP上超过了英国。而在今年第一季度，印度的GDP优势更是进一步扩大，校正后名义GDP达到8547亿美元，比同期英国的8160亿美元，高出4.7%。二季度印度GDP增加到8643亿美元，英国GDP则收缩到7801亿美元，二季度印度经济规模超出英国10.8%。继去年第四季度后，印度今年一季度、二季度的GDP总量均超过英国。IFM预计，印度2022年全年GDP规模会继续领先于英国，仅次于美国、中国、日本和德国。到今年年底，IMF预计印度GDP总量将达3.54万亿美元，将比英国的GDP预测值3.38万亿美元高4.7%。至2027年，IMF预测印度的经济体量将超过5.5万亿美元，届时经济规模将比英国高出五分之一以上。一个14.1亿人口的印度，经济规模超过0.685亿人口的英国，实际上没有任何悬念，也没有什么值得夸耀的，更没有什么值得警惕的。毕竟2021年，英国的人均GDP，是印度的20.5倍；毕竟英国曾经是印度的宗主国，也远在数千里的欧洲小岛上，不会发生任何复仇哦、地缘啊之类的冲突。但如果10年、20年后，当印度的经济规模超过了我们的GDP的一半，龙象之间注定会面临一场会持续多年的经济竞争；如果20年、30年后，印度的经济规模接近甚至超过了我们的GDP，龙象之间的经济竞争注定会蔓延到外交、文化、军事领域，一场地缘冲突也许难以避免。这样的历史时刻会发生吗？二、印度经济的高光时刻，是蓄势迸发，还是昙花一现？印度的经济规模，未来是会持续高速增长，在超越英国之后，再超越德国、超越日本，并向我们发起挑战，还是昙花一现，短暂的辉煌过后继续沉寂？自莫迪政府上台以来，印度经济基本保持6-8%（可比价）的中高增速。以美元计算，印度经济在过去10年中的复合年增长率达到5.71%。就经济增长速度而言，今年第二季度，印度GDP同比增长13.5%，在全球大型经济体中处于遥遥领先的地位。多家国际组织预测，2022年印度GDP可比价增速将超过8.2%，GDP现价总量将达3.54万亿美元，稳居世界第五，5年内印度GDP将超过英国20%。世界银行则预测2022年印度GDP增速不低于7.5%。印度亮眼的经济成绩单得益于两方面。一是强劲的内部需求复苏，助推经济增长，尤其是服务业发展。印度今年二季度私人消费达到惊人的25.9%，剔除价格因素可比增幅也超过了17%。虽然强劲的需求导致供不应求，在国际大宗商品价格回落后，6月份通胀仍高达7.01%，但CPI的涨幅也是印度内需旺盛的体现。二是印度目前正处于冷战结束以来经济发展内外环境最好的时期。在印度国内，莫迪政府在政治上形成“大一统”状态，执政党印人党地位愈发巩固，这为印度经济发展提供政治保障。而经济快速发展，也有利于印度社会稳定。在国际社会，正值美、欧等西方发达国家正在与中俄争夺印度，各方都在加紧对印度进行全方位支持与合作，国际资本也敏锐捕捉到印度千载难逢的发展窗口，加大对印度的投资。再叠加莫迪额左右逢源的柔性外交特长，印度在中俄与欧美的竞争态势中左右逢源，有助于加持其经济发展。不可否认，印度正面临着类似于1990-2020年中国曾经经历过的大国崛起的“战略机遇期”。在全球经济恢复依然乏力的大背景下，印度在新兴市场国家中将面临最多的发展机遇，发展潜力巨大，目前其经济高速增长态势，不太可能是昙花一现，更有可能是蓄势而发。三、与我们对比，印度经济发展的潜在优势在哪？我们比较不同国家的短期经济，可能着重看产业结构、劳动力素质、基础设施。但比较长期的经济发展，这都不是重点。如果有人认为是重点，大家回想1990年我们的基础设施、产业结构、劳动力素质与欧洲的巨大落差。经济体长期的发展潜能，或者说优势体现在哪些方面？大家回顾一下我们这30年经济发展的历程，就可清晰了解，经济发展的潜能主要体现在资本、人力、经济结构这些决定着经济要素扩张空间的地方。经济要素具有较大的扩张空间，经济增长速度就快，基础设施、产业结构、劳动力素质这些东西，不是经济发展的动因，只是经济发展的结果。第一、劳动力优势。与我们对比，印度劳动力具有较大的成长空间。2021年，印度的人口自然增长率高达13.5‰，我们才0.34‰。印度至少需要30年时间，人口自然增长率才会下降到0.5‰左右。而我们即将转入人口负增长时期。我们的总人口在今明两年就将开始进入下降通道，到2050年，预估我们的总人口将下降到11.5亿左右，印度那个时候的总人口将达到17.1亿左右，将比我们多一个欧盟的人口。劳动力中能为第二、第三产业输送人力的还取决于城市化率。2021年印度城市化率仅27.6%，我们已经达到64.7%。我们离城市化率的天花板80%只剩下15个百分点，印度还剩下52个百分点。第二、资本优势。发展经济靠的是什么？资本。资本来源于三个方面，一是自身积累，二是外来投资，三是货币扩张，即流通中货币M2的增加。其中最重要的，是M2的扩张。因为M2两位数的扩张速度，将很快稀释自身积累的资本。其次是外来投资。因为外来投资越多，吸收世界先进技术的速度就越快，对世界市场的利用就越高。从外来投资看，我们在本文第二部分第二点讲过，现在世界各大势力都在争取印度、投资印度，印度面临着最好的利用国际资本与市场的时间窗口。事实上，最近三五年，东南亚中的越南、印度，是世界资本投资的热点。2021年，我们实际使用外资约1850亿美元，但如果剔除来自港区的中资企业外资，我们实际利用外资就只有785亿美元左右，这个金额实际上比同年印度836亿美元的实际使用外资规模还要少6.1%。从货币扩张潜力来看，目前，我们的M2与GDP之比，已经达到225.9%，高居世界第一。印度仅为92.4%。我们的M2增速在今后超过GDP的幅度是有限的，否则会引发债务危机。但印度的M2还有较长的时间可以以高于GDP的速度增长，从而通过增加资本来推动经济增长。这也是我们这30年来经济增长的关键所在。三是杠杆优势。杠杆与M2总是如影随形。M2增速越快，杠杆率加得越高。而增加债务，推高杠杆，几乎是所有国家加速经济发展的基本路径。目前，我们的宏观经济杠杆率已经达到274.8%，超过了欧元区的282.1%，接近美国的283.6%，与发达经济体平均杠杆率299.6%也只有一步之遥。但印度的杠杆率还只有172.3%，与我们对比还有100个百分点的增加潜力。特别是目前印度的居民杠杆率只有36%，企业杠杆率只有51.9%，均不到我们的一半。四是经济发展模式的优势。从经济发展模式看，与中国经济主要依靠政府投资和企业出口拉动不同，印度经济主要靠内需推动。内需推动型经济是经济学界公认的比较健康的经济发展模式。2022年上半年，印度个人消费支出在GDP中占到61.1%，政府消费支出仅占11.3%。但我们的个人消费支出在GDP中占比只有29.7%，不及印度的一半，政府支出倒是高达32.7%（预算支出+基金支出/GDP）,差不多是印度的3倍。也因为如此，疫情限制措施取消后，印度经济就恢复了高速增长的动力，符合外界预期。而我们一直处于被动的必须利用降低利息、货币宽松、财政投资来刺激经济，效果还不太理想的局面。四、手握中高端制造业的我们，需要提防以中低端服务业为主的印度吗？长期以来，中低端服务业一直占据印度GDP的半壁江山，其制造业一直都受物资流、人流、土地、资本和科技的困扰。因而印度面临着经济结构调整的问题。但经济结构调整，主动而为，再借助外力，是比较容易的。我们这三十年从农业大国发展到制造业大国，也是这么走过来的。而我们，流通中的货币趋于泛滥，继续垒高的空间不大。杠杆率特别是居民和企业杠杆率，在全世界都处于高位，地产债、城投债已岌岌可危，我们已经到了经历30年高速发展，必须暂时慢下来好好休息、整理、积蓄能量的时候。从全球产业链看，印度正在试图与西方合谋，“接盘”西方发达国家从中国转移的企业群和产业链，挤占我们在欧美和东盟的出口市场，接收从我们这里撤走的投资。这些对印度经济而言，都具有长久的红利。不仅在低端制造业上我们会面临印度的竞争，在中高端制造业上，印度也在与西方加深加紧“勾兑”。尤其是加入欧美所倡导的各种所谓的弹性产业链、供应链计划，印度可以在一些核心新兴产业领域加大合作，以跻身经济发展“快车道”。比如，在智能手机量产领域正在形成完整的产业链，在新能源汽车、制药领域也在加紧发力。目前欧美正在试图将我们排斥在全球产业链和市场之外。如果世界向欧美、中俄两个产业链、两个市场发展，我们失去的，印度都能获得。而印度在此之中，没有什么能够丢失的。但一旦离开欧美产业链的加持，我们的中高端制造业的持续发展，注定会步履蹒跚。推荐阅读：俄央行准备货币收紧，政府债券闻讯崩盘历史文章回顾：为什么外来投资增长16.4%，但外资固定资产投资下降了4%？超过65万亿的城投债务困局，怎么解？加息也阻止不了美国人的消费冲动，9月美消费者信心回暖我的视频号：【作者：徐晓伟】

内容提要：1、商务部说，1-8月全国吸收外资约9千亿，同比增16.4%；2、统计局说，1-8月全国固定资产投资中的外资投资下降4.5%；3、原因之一：外来投资资金不一定进行固定资产投资；4、原因之二：假外资在外来投资中比重较大；5、我们实际使用外资的规模，可能不及统计数据的一半。今年以来，因为美国通胀高企，美联储为控制通胀，实施紧缩货币政策，从3月份开始先后4次增加联邦基准利率，截止8月，累计达到2.25%，而人民币则实行逆周期货币宽松政策，先后3次降低人民币贷款市场报价利率LPR，今年以来，5年期以上LPR先后三次累计下调了35个基点。中美这种反向的货币政策，美元多次加息，人民币多次降息，导致中美利差从缩小到倒挂，推动人民币汇率大幅度下行，人民币美元汇率在上周破7短暂回升后，9月19日再次下行破7。很多人担忧，这会导致资本快速流出。一、商务部说，1-8月全国吸收外资约9千亿，同比增16.4%大家的担心也许纯属杞人忧天。因为人行等相关部门一再强调，中国市场非常诱人，中国投资收益可观，中国到处充满商机，人民币汇率下行，抗疫措施中的静默措施，都阻挡不住外来投资者的热情。9月19日，上海证券报道，据商务部19日消息，2022年1-8月，全国实际使用外资8927.4亿元人民币，按可比口径同比增长16.4%，折合1384.1亿美元，增长20.2%。其中8月吸引外资944.1亿元人民币，同比增长9.3%。从行业看，74.1%的6621.3亿元人民币外来投资投向了服务业，增长8.7%。投向制造业和农业的投资占25.9%，约2306.1亿元。其中投向高技术产业的外资增长33.6%，其中高技术制造业和高技术服务业分别增长43.1%和31%。商务部还披露，外来资金从来源地看，来自韩国、德国、日本、英国的实际对华投资分别增长58.9%、30.3%、26.8%和17.2%。但没有披露实际金额。二、统计局说，1-8月全国固定资产投资中的外资投资下降4.5%9月16日，国家统计局公布的1-8月主要经济数据显示，1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）36.71万亿元，同比增长5.8%。其中，民间固定资产投资20.31万亿元，同比增长2.3%。分资金来源看，1-8月国有资金投资16.40万亿元，增加10.1%，民间投资20.31万亿元，增长2.3%。其中内资企业增长6%，港澳台4.5%，外资-4%。按国家统计局公布的1-8月和1-7月数据推算，其中8月份，民间固定资产投资2.51亿元，同比下降0.46%，其中内资企业增长6.7%，港澳台投资下降6%，外资投资下降1.9%。这里跟大家普及一下基础知识，商务部统计的外来投资，不仅包括国家统计局统计口径中的外资，还包括国家统计局统计口径中的港澳台资金。有人问了，为什么商务部公布的1-8月全国实际使用外资金额8927.4亿元人民币，同比增长16.4%，但统计局公布的1-8月固定资产投资中的外资企业固定资产投资同比还下降了4%，港澳台企业投资也仅仅增长4.5%？单看8月份，商务部统计的外来投资增加了9.3%，但国家统计局统计的固定资产投资中，8月份外资企业固定资产投资下降了1.9%，港澳台企业投资下降了6%。三、原因之一：外来投资资金不一定进行固定资产投资一般来说，外来投资进入国内之后，有多种用途，在国内已经设立企业的，可以是扩大生产规模（固定资产投资），可以是增加流动资金，可以是偿还债务，还可以是收购其他企业的股权（只有收购上市公司股权才可能统计进入证券投资）；在国内还未成立企业的，可以是固定资产投资，也可以是流动资金或者收购股权。因此，外来投资，只会有一部分资金转为固定资产投资。另外，固定资产投资中的外资（含港澳台）企业固定资产投资，一部分是新进入外来投资形成的，还会有一部分是外来投资形成的存量资产（已经设立的外资企业），为了扩大生产规模进行的固定资产投资。从这个道理上看，外来投资当然不等于固定资产投资中的外资（含港澳台）企业投资。同时，外来投资的投资行业结构也决定了其在固定资产投资中的贡献大小。按照商务部介绍的情况，1-8月份，74.1%的6621.3亿元人民币外来投资投向了服务业，同比增长8.7%。我们知道，服务业投资中用于固定资产投资的比例，远小于制造业。1-8月份投向第一产业和第二产业的外来投资，仅2306.1亿元，只占25.9%。虽然商务部介绍投向高技术产业的外资增长了33.6%，但这么小的比例，2千多亿元的金额，即使全用于固定资产投资，对1-8月36.7万亿元的固定资产投资规模而言，相当于九牛一毛，影响不大。四、原因之二：假外资在外来投资中比重较大国家独特的国情，导致我们的统计数据中的一些指标，比如进出口、外来投资、对外投资、外汇储备、人民币国际化统计数据等，都有自身的特点，比绝大多数国家要复杂。比如我们的港澳早已经回归祖国了，但我们基于种种原因，在我们的统计制度中，都未包括他们。内地从港澳购买的商品，计入了进口贸易；内地卖给港澳的商品，计入了出口贸易，我们的国资和民营资本在港澳设立的企业，与内地的资金外来，都属于外资，要记入外汇管理局的经常项目或者资本项目中，其中包括资本项目中的对外投资和外来投资，都包括了内地对港澳投资和港澳对内地投资。实话实说，改革开放初期，真正的港澳资本流入内地，开厂、开发，将其归入外资还有些道理。但随着时间的发展，内地在港澳设立的企业和在香港证交所上市的企业越来越多，港澳与内地资金往来中，越来越大的比例实际上是内地企业左口袋与右口袋的互相倒腾。2022年6月30日，商务部新闻发言人束珏婷介绍，截至2021年底，内地累计吸收香港特区投资超1.4万亿美元，占内地吸收外资总量2.6万亿美元的57.6%。根据香港特区政府统计处公布的2020年香港特区国际投资统计数据，于2020年年底，香港特区外来直接投资总存量较上年年底下跌1.9%至15.88万亿港元；香港特区对外直接投资总存量较2019年年底上升4.6%至16.42万亿港元。按投资的直接来源地和目的地分析，英属维尔京群岛及内地是最大的两个香港特区外来直接投资来源地，在2020年年底分别占31.6%及27.1%；内地及英属维尔京群岛也是香港特区对外直接投资最大的两个目的地，在2020年年底分别占47.3%及31.6%。即使是英属维尔京群岛的企业，大多也是中国人自己注册的海外企业。五、我们实际使用外资的规模，可能不及统计数据的一半香港交易所主席史美伦在2021年10月21日的金融街论坛年会上披露，截至她讲话之时，已经累计有1351家内地企业在港上市，占香港特区上市公司总数的一半以上。内地企业在香港特区上市发行新股和再融资总额已经超过11万亿港元，内地企业在港交所的总市值的占比已经超过了75%。这些公司在港募集的资金，只要回母公司或者母公司在内地关联公司的，要么列入外来投资，要么列入资本项目下的其他投资。2021年底内地累计吸收香港特区投资1.4万亿美元，内地在港交所上市筹得的资金就达到1.41万亿美元。这些公司大多仅在香港租间办公室，经营都在内地。此外，截止2021年底，内地与香港特区已有9家港资合资证券公司、2家港资合资基金管理公司和1家港资全资期货公司在内地展业，34家内地证券公司、25家内地基金公司和17家内地期货公司在香港展业。这些公司，还有内地在港实际经营的公司如华润集团等，他们的资金互动，也如内地在港上市公司一样，要么计入资本项目下的外来投资、对外投资，要么计入资本项目下的其他投资。这种情况，实际上夸大了我们的外来投资数据和对外投资数据。2021年，我们实际使用外资约1850亿美元，但如果剔除来自香港特区的假外资，我们实际利用外资就只有785亿美元左右，这个金额实际上比同年印度836亿美元的实际使用外资规模还要少6.1%，只相当于越南2021年实际使用外资规模310亿美元的2.7倍。实际上，国家统计局每年公布的外商企业、港澳台企业就业人数数据，也可以反映出真实的外来投资并未像我们商务部公布的数据那样年年增长。2010-2020年，我们的城镇就业人员数量每年都在增长，但港澳台企业和外资企业就业人员从2014年下降0.3%开始，就一直在下降。其中2015年分别下降了3.5%和7.4%，2016年分别下降了2.9%和5.9%，2017年分别下降了1.1%和5.1%，2018年分别下降了10.6%和6.1%，2019年分别下降了0.3%和0.79%，2020年才分别增加了0.2%和1.1%。2021年还未公布数据。与2013年对比，2020年的港澳台企业就业人员数量为1159万人，累计减少了17%左右，外商企业就业人员数量为1216万人，累计减少了23%左右。推荐阅读：俄罗斯表现不佳的军事能力，可能是其战败的关键历史文章回顾：超过65万亿的城投债务困局，怎么解？加息也阻止不了美国人的消费冲动，9月美消费者信心回暖8月经济小幅回暖，持续复苏尚有隐忧我的视频号：【作者：徐三郎】

内容提要：1、城投债托管人与发行人为何双双遭罚？因城投债已陷困局；2、楚雄国投这种集融资、投资、城建项目管理于一体的政府投融资平台，全国有3千多家，背负了近14万亿未偿债券；3、未偿付债券仅是政府投融资平台庞大债务的冰山一角，有息债务已逾65万亿；4、地方投融资平台债务风险，正在迅速扩大；5、地方投融资平台债务本是政府隐形债务，该如何化解？一、城投债托管人华英证券与发行人楚雄国投为何双双遭罚？因城投债已陷困局。财联社消息，9月16日，楚雄国投、华英证券惊讶地领到了云南省证监局发布的罚单，原因是“21楚雄01”债募资中，有6亿元未按约定偿还到期债务，募集的资金投向也不符合约定用途，楚雄国投作为发行人，当然负有直接责任。而托管机构华英证券未能采取有效措施进行监督，也负有监督责任。“21楚雄01”是楚雄州国有资本投资集团（以下简称“楚雄国投”）于2021年5月13日在上交所挂牌上市的私募债，发行总规模为10亿元。经证监局调查，其中6亿资金被挪用他处，完全不符合募集说明书约定的使用用途。更为恶劣的是，“21楚雄01”私募债募集资金扣除发行费用后，拟全部用于偿还到期债务。但本次募资的6亿元却没有用于偿还到期债务，而被挪作他用，让市场非常担心楚雄国投偿债意愿和债务压力。“21楚雄01”采用的是固定利率，票面利率7.3%，融资成本是比较高的。根据wind数据，云南省77只存续私募城投债的利率区间在4.25%至8.6%之间，平均票面利率为7.46%。该私募债每年付息一次，距离下一付息日还剩7个多月。令人失望的是，从楚雄国投盈利情况来看，近几年其年收入每年只有7-8亿元，净利润不到1亿元，今年上半年的净利润仅有2千万元。虽然楚雄国投旗下目前仅有一只存续债券，但2022年中累计负债已达155.21亿元，其上半年净利润，仅够支付其半年利息的3.4%。二、楚雄国投这种集融资、投资、城建项目管理于一体的政府投融资平台，全国有3千多家，背负了近14万亿未偿债券。据了解，楚雄国投是云南楚雄州政府的城投公司，成立于2016年，注册资本15亿，是该州重要的基础设施建设主体和国有资本运营平台，主营业务主要由工程建设业务和商贸业务两个板块构成，集融资、投资、城建项目管理于一体。根据wind的查询数据，截至今年6月底，楚雄国投累计负债155.21亿元，比2021年底增加逾35亿，半年债务陡增29.1%。纸面上的资产负债率上升近一个百分点至49.65%。其中，有息债务占总投入资本的33.71%。楚雄国投这种政府投融资平台，也是全国各地政府对各行各业进行投融资的标准模式。城投公司之外，还有交通投资公司、文体旅游投资公司，农业投资公司，以及其他一些各地名称各不相同的投资平台。比如武汉还有机场投资建设公司、环境投资公司等。但大众一般都将他们的债务称之为城投债务。地方债务扩张，债务压力与日增加，根据wind查询数据，目前市场上3069家投融资平台公司，尚存有18914只存量城投债，总存量是13.85万亿。庞大的城投债余额，都是近十年快速堆起来的。2013年，国内城投债余额为2.1万亿，到2022年6月，已经增加至13.85万亿。这其中有将近6万亿，都是疫情这两年新增加的。其中云南地区52家投融资平台公司共有203只存量城投债，存量规模为1415亿元，在全国32个省市地区中排名第20位。三、未偿付债券仅是政府投融资平台庞大债务的冰山一角，有息债务已逾65万亿。众所周知，城投债券仅是政府投融资平台的筹资手段之一。他们的筹资方式还包括从银行贷款，从企业甚至个人进行表外融资。据统计，2021年我国各级政府总负债53.74万亿元，其中，中央23.27万亿元，地方30.47万亿。但当年年底，我国各地投融资平台的有息债务余额已经高达56万亿左右，比政府债务还高4.2%，规模可以说是非常庞大了。关键是，地方投融资平台的债务还在迅速扩张之中。据推算，截止2022年6月底，各地投融资平台总负债已经超过了65万亿元，比去年底增加了16%左右。IMF估算，中国城投债的发行利率一般为4%-8%，目前各地投融资平台公司的债务利息，即使按中位数计算也超过了3.9万亿。每年新增的借款还本付息都不能覆盖。特别是地方融资多为土地抵押，去年以来土地流拍又严重，土地收入2020年增加1.9万亿元，2021年仅增加2909亿元，今年是负增长。这进一步加剧了地方投融资平台的债务负担。9月6日，中国城市发展研究会城市建设投融资研究专业委员会、现代咨询、城投网联合发布的“2022全国城投公司总资产排行榜”中，这281家较大的城投公司，2021年平均资产负债率为56.82%。较上一年度增加了0.62个百分点，其中近八成城投公司资产负债率超过50%。背负这么高的债务，但各种投融资平台自己本身又不具备盈利能力。长期以来，投融资平台的债务清偿，主要是靠债务滚动，也就是借新债还旧债。因为城投公司后面站着的是地方政府，不仅信用远超一般国企，还因为在土地+房地产互相溢价的年代，各地投融资平台还可以靠土地、房产溢价来对冲借款与利息。不过，一旦土地+房地产互相溢价时代终结，转入地产降价带动土地降价时代，相信全国各地的政府投融资平台的资产将急剧缩水，资产负债率将大幅攀升。这对以土地与房产资产为主的各地投融资平台，将是致命的打击。四、地方投融资平台债务风险，正在迅速扩大。今年以来地产、土地价格双双回落，导致各地城投债纷纷违约。截止2021年，全国城投债非标违约发生了54起，为五年来最高。可以预见的是，接下来城投债务违约大潮也许正在来的路上。2018-2021年，全国城投债非标违约年合计数量分别为9、26、22和19个，2022年1-8月已经发生了22个。从披露时间来看，每年三、四季度披露违约数量相对较多。而8月份才是进入下半年的第二个月。2021年的城投债非标违约的规模和数量，分省市看，贵州、云南、河南所涉披露违约数量分别为52个、10个、3个，披露的违约金额分别为16.25亿元、9.93亿元、10亿元。分行政级别来看，主要集中在地市级，披露违约规模合计23.53亿元，披露违约数量44个。但今年的城投债违约潮已经波及省城一级。此前，市场传闻兰州城投到期日未及时将兑付资金划转清算所。由于城投债违约潮正在扩大化，那些投资了很多城投债的债券私募机构，目前大都制定了减仓计划或已经减仓。城投债之外，地方投融资平台的银行借款履约情况，表外融资的本息兑付情况，无法取得准确的信息，难以估量。五、地方投融资平台债务本是政府隐形债务，该如何化解？地方投融资平台债务违约扩大化，原因在于：一是地方财政吃紧，当地政府乃至上级政府难以提供有力支持救助。2022年1-8月，全国一般公共预算收入138043亿元，按自然口径计算下降8%。全国政府性基金预算收入39979亿元，比上年同期下降25.5%。政府收不抵支，没有余钱来为投融资平台债务解困。二是融资渠道受阻。地方投融资平台过度依赖再融资滚续，一旦主要融资渠道受挫，极易引发违约。特别是土地价格下滑，抵押物缩水，一些地方城投债违约，导致市场信任度降低，这两个因素又反过来加剧了地方投融资平台的融资能力。三是非标产品管理人内部问题，非标产品管理人自身难保，城投非标逾期时无法代为偿付。今年整个宏观经济环境不太好，大家都比较紧张。四是过度举债且融资成本高企。因为之前地方投融资平台和出借方都比较乐观地判断房产与地产的溢价能力，当形势转变时，才意识到资产的价格不可能只涨不跌，导致投融资平台自身偿债能力不足，债务压力越来越大。中国宏观经济形势已经发生了很大的变化，经济增长也从原来的中高速轨道变入中低速轨道，债务逻辑也因此发生了极大的变化，以前那种依靠地产、房产溢价来偿还债务的逻辑已经穷途末路，但新形势下地方政府的财政收入增长乏力，投融资平台更是不具备盈利基因，加上目前的存量还本付息压力很大，发行增量债券、增加新贷款又受规范管理约束。这样的结果不仅影响了有些基层政府的正常运转，还会进一步牵连了专项债券作用的正常发挥。导致中央要求适度超前基建投资，地方政府却已有心无力。显而易见，靠一味卖地——刺激房产——增加收入——扩大投资的外延式经济发展模式，已无法适应目前的中国经济。要解决此窘境，必须彻底改变我们的经济发展模式。纵观所有的发达国家，都曾经走过短暂一段靠政府投资刺激经济发展的路子，但都很快发现了这种经济发展模式的巨大弊端，并很快改为依靠科技进步、依靠内需消费来发展经济的新模式。2020年，我们的消费率仅54%左右，不仅远远落后于发达国家的80%左右，甚至比南美、非洲、印度之类的国家还要低20个百分点以上。由此可见，提高劳动者所得在GDP中的比重，抓内需，促消费，才是新形势下中国经济稳步发展的关键。因此，各地政府在制定各项经济规划中，再也不能着眼于“想干什么”，还必须了解“能干什么”，特别是要考虑好在系统性风险未化解之前“能干什么”，干了什么之后有什么风险。从现在起就要开始，政府隐形债务风险还未全面爆发之际，现在就要开始把化解风险作为最重要的任务。搞项目、稳增长，一定要量力而行，一定要量“金融而行”，绝不能寅吃卯粮。推荐阅读：8月欧盟消费转旺，汽车销量实现14个月来的首次增长历史文章回顾：加息也阻止不了美国人的消费冲动，9月美消费者信心回暖8月经济小幅回暖，持续复苏尚有隐忧离岸人民币汇率破7之后一定会发生的两件事我的视频号：【作者：徐三郎】

月份回升了1.3个百分点。令美联储的决策者们无比恼火：下周是加息0.75%，还是1%？一、8月份美国消费强劲有力，全美零售额环比增长0.3%，同比增长了

内容提要：1、8月宏观经济小幅回暖；2、隐忧1、海外需求进入收缩期，出口增长面临困难；3、隐忧2、持续降息货币极度宽松，但企业和居民承接意愿不足，内需难有起色；4、隐忧3、政府债券基本发完，国内投资几无扩张势能；5、汇率大幅下行，资本持续流出；6、隐忧5、需求不足所导致的工业产能闲置严重；7、隐忧6、房地产到位资金持续减少，衰退加剧。根据周五（9月17日）以及上周国家统计局陆续公布的宏观经济数据，商品零售额及工业生产在八月份小幅回升，但回升动能仍较疲弱。因为海外需求进入收缩期，国内投资也无扩张势能，货币宽松但企业和居民承接意愿不足，汇率大幅下行资本持续流出，四季度经济复苏尚存较多隐忧。8月宏观经济小幅回暖在国家货币政策和财政政策强力刺激多达8个月之后，8月份的工厂产出和零售业略有回暖。但出口增速开始回落，固定资产投资力度衰减，房地产市场持续萎缩。一是工业生产持续小幅回暖。8月份的全国规模以上工业增加值同比增长4.2%，这是今年3月以来的最快速度，也是工业生产持续第4个月回暖。8月份的工业增加值同比增速比7月份略有0.4个百分点的扩张。二是国内市场略有回暖。社会消费品零售额则达到36258亿元，与去年同期相比增长5.4%，同比增幅比7月加快了2.7个百分点，也是6个月内最快的增长速度。因多地处于静默或半静默生活状态，刺激了网络销售。8月份全国网上零售额11071亿元，同比增长9.4%。其中，实物商品网上零售额9261亿元，增长6.5%；占社会消费品零售总额的比重为25.5%。线下商品零售额26997亿元，同比增长3.1%，增速不及网上一半。三是出口增速开始回落根据9月7日海关总署公布的对外贸易数据，8月份全国出口21241亿元人民币，同比增长11.8%，同比增幅比7月份收窄了12.1个百分点，回落一半以上，环比下降5.3%。统计局公布的8月份工业出口交货值12873亿元，同比增长5.5%，比7月份的9.8%收窄了将近一半，比6月份的增幅15.1%收窄了将近三分之二。四是固定资产投资力度衰减。8月份，全国固定资产投资规模为47294亿元，同比增长6.6%，但环比下降2.2%。47294亿元的投资规模，是3月份这半年来最小的一个月。1-8月份，固定资产累计投资同比增长5.8%，但其中来自民间的投资仅增长2.3%。五是房地产市场持续萎缩。8月份，全国销售商品房面积9712万平米，在去年基数已经大幅度缩小的前提下，同比仍然下降了11.8%。由于商品房销售持续下跌，商品房销售价格在本月明显松动。8月份，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比下降城市分别占到71.4%和80%，比上月分别扩大了14.3和7.1个百分点。8月份，一线城市新建商品住宅售价环比上涨0.1%，涨幅回落0.2个百分点；二手住宅售价环比由上月上涨0.2%转为持平。二线城市房售价环比由上月持平转为下降0.2%；二手售价环比下降0.3%，降幅扩大0.1个百分点。三线城市新房和二手房售价环比分别下降0.4%和0.5%，降幅比上月分别扩大0.1和0.2个百分点。四季度经济复苏尚存较多隐忧从目前的经济形势看，工业生产和市场需求略有回升，主要受货币宽松、政府开支、汽车补贴等强力刺激措施所致。应该说，生产和需求对强力刺激措施的回馈是微弱的，迟钝的，也未能达到政策预期。而随着美元、欧元等世界主要货币持续加息，海外需求进入收缩期；政府债券基本发完，国内投资几无扩张势能；持续降息货币极度宽松，但企业和居民承接意愿不足；汇率大幅下行，资本持续流出。不难想象，我们四季度的经济复苏，尚存较多隐忧。隐忧1、海外需求进入收缩期，出口增长面临困难。二季度以来，美元、欧元和大多数其他国家，都采取了加息紧缩的货币政策来压制通胀，同时也导致欧洲、美国、新兴市场国家的经济增长速度回落，需求萎缩。比如GDP同比增速美国从一季度的4.3%回落到二季度的2.9%，欧盟从一季度的5.2%回落到二季度的4%。中国物流与采购联合会发布8月份全球制造业采购经理人指数（PMI）为50.9%，较上月下降0.3个百分点，这已是连续第三个月环比下降。从主要经济体看，美国的制造业PMI较上月下降了0.9个百分点，欧元区制造业PMI比上月下降了0.1个百分点。随着美元、欧元基准利率的不断提高，也将导致欧洲和美国的经济增速继续回落，生产与消费需求持续萎缩，从而推动全球需求进入收缩状态。我们的商品出口同比增速也从7月份的23.9%回落到11.8%，回落超过一半。8月份的出口金额环比减少了5.3%。隐忧2、持续降息货币极度宽松，但企业和居民承接意愿不足，内需难有起色。8月份，我国社会融资规模增量累计达到24.17万亿元，同比增长10.6%，超过了同期现价GDP增速的2倍以上。这与央行一直强调的不搞大水漫灌相比，灌溉的力度还是非常大的。8月末我国社会融资规模存量已经达到337.21万亿元，同比增长10.5%；宏观经济杠杆率已经达到280%，已经比去年底的杠杆率高出7个百分点；广义货币(M2)余额为259.51万亿元，同比增长12.2%，增速分别比上月末和去年同期分别高0.2个和4个百分点。但是，企业和居民对新增信贷的承接意愿严重不足。8月份M2-M1的准货币达到193.05万亿元，比上月增加1.42万亿，比同期增加29.49万亿，增幅在7月份13.9%的基础上，扩大到14.5%，连续7个月持续扩大。8月份住户中长期贷款新增2658亿元，同比减少了37.6%。企业债券净融资1148亿元，同比陡降75.3%；非金融企业境内股票融资1251亿元，同比减少15.4%，企事业单位贷款新增8750亿元，同比增加25.6%。8月份企业三类融资合计新增11149亿元，同比减少14.8%。以上数据表明，企业和居民对新增信贷的承接意愿严重不足，处于空转状态的无效货币投放非常严重。隐忧3、政府债券基本发完，国内投资几无扩张势能。上半年，各级政府债券的快速发行，是各地启动基建项目，形成较高投资增速的主要原因。1-8月份，固定资产累计投资同比增长5.8%，但其中来自民间的投资仅增长2.3%，说明投资主要靠政府支撑。政府债券基本发完之后，新增的政府投资资金十分有限，基建投资也难以维持上半年的高速扩张。8月份各级政府的债券净融资下滑到3045亿元，同比少6693亿元，大幅下滑68.7%。企业的投资意愿较低。8月企业在新增社会融资同比大幅减少的同时，反而大幅度增加了银行存款。8月份，非金融企业新增存款9551亿元，同比增加了70.3%。这融资额减少、存款增加，一增一减之间，企业用于投资的资金同比就减少了5884亿元。由于政府后续可用于投资的资金大幅度减少，加之企业明显地缺乏投资意愿，8月份的全国固定资产投资规模为47294亿元，环比下降2.2%。也是3月份以后固投规模小的一个月。隐忧4、汇率大幅下行，资本持续流出。9月15日，人行下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点；工、农、中、建、交、邮六大国有行，15日集体宣布下调人民币存款利率10-15个基点。但因美元下周加息预期强烈，中美息差将进一步扩大，这两天股汇双双大幅度下行。离岸人民币兑美元汇率15日跌破1:7关口，16日在岸人民币汇率也跌破

内容提要：1、9月15日美元离岸人民币汇率破7；2、下周在岸人民币汇率破7将是大概率事件；3、汇率下行，势必引领房价下挫。一、9月15日美元离岸人民币汇率破79月15日，中国货币市场和资本市场风云诡谲。首先是外汇存款准备金正式调降2个百分点。央行在9月5日发布的《中国人民银行决定下调金融机构外汇存款准备金率》，决定从9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。今天是外汇存款准备金率第一天降准的日子。因为5月份已经下调了1%，今年以来，外汇存款准备金率已经累计下调了三分之一，继续下调的空间最多只有2%了。其次是工、农、中、建、交、邮六大国有行，15日集体宣布下调人民币存款利率。此次个人存款利率下调幅度普遍在10-15个基点，即0.1%-0.15%之间，涉及定存期限横跨3个月到5年，调整幅度和广度已经超过了今年4月的个人存款利率下调。这次降低存款利率，是8月份，央行调降1年期LPR

内容提要：1、乌克兰获得乌东哈尔科夫反攻大捷后，发布“”基辅安全保障协议；2、发布《基辅安全保障协议草案》的背景；3、《基辅安全保障协议草案》与俄乌战争开始时3月份的俄乌谈判方案的重大区别；4、克里姆林声称《基辅安全保障协议草案》对俄罗斯构成威胁。一、乌克兰获得乌东哈尔科夫反攻大捷后，发布“基辅安全保障协议”本周二，乌克兰总统办公室主任同北约前秘书长、现北约乌克兰联络专员安德斯·拉斯穆森，共同草拟了一个切实保障乌克兰主权与利益的《基辅安全保障协议》，乌克兰和西方国家希望以此协议为依据，加大力度鼓励西方国家继续支持乌克兰抵御俄罗斯侵犯的自卫战争。9月13日，乌克兰总统办公室在其官网公布了这份《基辅安全保障协议》。根据乌方的设想，草案公布后，将与草案涉及到的对乌克兰安保保障义务国签署《基辅安全保障协议》。这份《基辅安全保障协议》，主要涉及4个方面的内容，包括：1、军事、财政、基础设施、技术和信息方面的“预防措施”；2、在乌克兰主权和领土完整受到新的侵犯时立即采取的措施；3、对俄罗斯的全面制裁方案；4、向乌克兰提供现代防空系统的协议。这份协议的大致内容就是要求包括美国在内的西方国家和北约等组织，在乌克兰遭遇到外来“侵略”的时候，需要提供必要的武器、装备、弹药、经济以及其他援助在内的一切手段来帮助乌克兰，直到乌克兰自己实际控制的领土恢复到2014年之前。同时，还必须对敢于“侵略”乌克兰的国家实施全面制裁，没收“侵略国”的所有海外资产，移交给乌克兰重建因战争受损的基础设施和蒙受的经济损失。安德斯·拉斯穆森向记者表示：签订这份安全协议的目的就是要向克里姆林宫发出一个强有力的信号，北约对乌克兰的支持坚不可摧、永不动摇，明确告诉俄罗斯人，普京发动的对乌战争注定是徒劳的，同时也向乌克兰民众发出一个清晰的信号，北约将坚定的支持乌克兰的独立和主权，这是欧洲安全的新基石。二、发布《基辅安全保障协议草案》的背景乌克兰与俄罗斯之间的谈判，于

内容提要：1、有财经大V说，美元持续加息之后，美国政府每年支付的美债利息要翻倍，可能要印钞付息了；2、什么是美国国债？3、美国国债利率与美元基准利率的关系；4、美国国债收益率；5、什么是美债收益率倒挂？6、美债收益率倒挂，代表投资者不看好美国经济的未来吗？7、美国政府发行的国债余额到底有多少？8、美国是否会赖掉中国持有的美债？一、有财经大V说，美元持续加息之后，美国政府每年支付的美债利息要翻倍，可能要印钞付息了说起美债，绝大部分人的第一反应是：美国欠下了高额债务，虽然美国政府所欠的债务比我们要单一，都是美元国债，但截至6月底，可是欠了整整30万亿美元呢。因此，有些人担心美国赖账、不还钱了。在懂经济的人来看，这显然是杞人忧天，但有些财经大V却对这种观点推波助澜。比如今天我就看到一个名叫@老龍博弈

内容提要：1、税收的作用；2、税收的可比性；3、欧洲的税赋有多重？4、中国的税赋有多重？5、欧洲的税收占GDP比例最高，是什么原因？最近看到一篇文章，是比较中外税收在GDP中占比，从而比较中外税赋轻重的文章，看了内容把我惊呆了。因为文章说欧洲的税收都占到GDP的40%以上了。什么丹麦的GDP中税收占48.1%，法国税收占比也高达47.2%，最低的西班牙都高达38.8%。边看文章我边想：我的上帝啊，欧洲人生活在如此高的税赋中，怎么能够成为世界上最幸福的国家前十位？按照这个税收占GDP的比例，应该是世界上最悲催的前十位才对啊！但看完后冷静想想，这数据有问题啊，不符合逻辑啊。税收如果都占到45%左右了，再加上发债，欧洲政府的支出，岂不是要占到GDP的50%以上了？这跟我们平时了解的欧洲居民消费支出在GDP中要占到70%以上，相差三分之一啊!一、税收的作用在国际社会，一般用税收来衡量公共服务机构参与国民经济的分配比例。因为在一般的公共收入概念上，公共服务机构能够动用的支出，一是税收，二是公共债务(比如国债)。不仅税收的征收对象、税率以及债务的规模和还款方式，都需经过议会审批，公共服务机构的支出，也需要经过议会审批。因此，人们在比较公共服务机构的规模、纳税人的负担时，一般习惯于用税收在GDP中的占比，以及公共债务在GDP中的占比，也叫政府杠杆率来进行比较。前者能够比较纳税人的负担，前者加后者，能够比较公共服务机构的支出规模。与这两个指标对应比较的，一般还有社会保障支出，或者叫政府转移支出。也就是公共服务机构获得可支配的资金之后，取之于民、用之于民的规模和比例。比如一国政府获得了GDP

内容提要：1、平安北京实锤：李易峰嫖娼！2、李易峰嫖娼，哪些影视作品会受影响？3、李易峰嫖娼，牵连了哪些品牌？4、哪些企业有李易峰的股份？5、李易峰嫖娼，是受吴亦凡、李云迪的影响吗？6、李易峰等明星为什么不找女友，专找职业女？一、平安北京实锤：李易峰嫖娼9月11日下午，“平安北京”披露，近期，北京警方在侦破一起违法犯罪的案件中，将35岁的演员李易峰查获，李易峰对多次嫖娼的违法事实供认不讳，已被北京公安机关依法予以行政拘留。其实李易峰嫖娼的小道消息，早在周五就开始在微博等平台传播。周六，也就是中秋节当天，李易峰的经纪人张阿信，还在微博发文辟谣，声称“一直在处理问题，被黑”，还手持三把菜刀。李易峰的工作室也发文，警告大家不要造谣，并表示要起诉造谣李易峰嫖娼的账户。李易峰本人也在微博发出小作文，否认嫖娼，并为自己屡屡被造谣而申辩。现在好了，24小时不到，吃瓜的大伙等来了北京公安的通报。昨天辟谣，今天就反转了。从辟谣到实锤，李易峰从人生巅峰跌入了人生谷底。也许在辟谣的同时，李易峰也在托人想摆平关系，压下案子。不过就算是找人搞定了，也不适宜在风口浪尖上如此狂悖。这样做除了激起舆论的逆反心理，及火上浇油，助长所谓“谣言”的传播，还有什么其他作用呢？还有人说：最近我们各地疫情频发，静默、半静默生活的地方不少，在自媒体吐槽的也很多，正是需要转移话题的时候，你这么做不正是往枪口上闯吗？对此，没证据的事，请千万不要乱说啊！二、李易峰嫖娼，哪些影视作品会受影响？李易峰不是第一个出事的明星，但每一次明星出事，都会充分体现流量价值的两面性：增加品牌价值和破坏品牌价值。首当其冲的，自然是但凡与李易峰合作过的节目、影视剧，需要立马与李易峰撇清关系。撇清了，算是幸运的节目、剧目。介入太深，撇不清的节目与剧目，当然就失去了市场价值。因为不可能再继续公开播放了，投资人的投资、广告商的投入，都打了水漂。即使打官司找李易峰索赔，也得他赔得起。消息灵通的央视，昨天的中秋晚会节目单上已经没有李易峰了。据知情人透露，金鹰和华鼎奖的官方微博上，李易峰也没了身影。目前来看，损失最大的极有可能是火箭军了。2021年，流量顶天的李易峰，作为主演参与了火箭军《号手就位》的拍摄。这可是火箭军建军以来拍摄的第一部军旅文艺作品，不但投资巨大，而且还在保密十分严格的火箭军基地内部进行取景，军方付出了非常大的人力、物力和精力来拍摄此剧。李易峰嫖娼事件，不仅玷污了他的个人名誉，很显然，还给火箭军的策划宣传造成了不可估量也难以挽回的损失，其所塑造的军人形象也将受到恶劣的影响。可以合理推测，此剧很快就会下线停播。由于我国对于劣迹艺人的态度是“零容忍”，不仅他未来几乎不可能再复出拍戏了。参考其他劣迹明星的下场也可以知道，凡是有他参演的影视作品被下架也是板上钉钉了。除了《号手就位》，李易峰还参演了《建军大业》、《动物世界》、《心理罪》、《操场》、《革命者》等电影，这对于剧中的其他演员、导演，以及投资人来说，可算是是无妄之灾了。三、李易峰嫖娼，牵连了哪些品牌？受李易峰牵连的，还有一众品牌企业。与明星合作的品牌，自然是希望借助明星的流量与热度来推介自己的品牌，获得更多的消费者与市场份额。一旦明星出事，流量变毒丸，终止合作，快速止损，后续再依据合同索赔，自然是标准的操作套路。综合多家媒体消息，9月11日晚间，真果粒品牌官微率先宣布，即日起终止与李易峰的所有合作关系。随后，京都念慈菴官微声明，即日起终止与李易峰的一切合作关系。截止9月11日晚，蒙牛真果粒、京都念慈菴、六福珠宝、HONMA高尔夫、Prada普拉达、沛纳海、舒适达等多家品牌，在“平安北京飞”发布了李易峰嫖娼消息的当天，第一时间在官方微博宣布终止与李易峰的合作关系。

内容提要：1、俄罗斯第二季度国内生产总值下降4.1%，即战争弄丢了1.48万亿GDP2、莫斯科还丢掉了花了几万士兵性命在乌克兰占领了2个月的重要据点“哈尔科夫3、俄乌战争还将继续，面临国内经济衰退，莫斯科已经开动印钞机来支付军费一、俄罗斯第二季度国内生产总值下降4.1%，即战争弄丢了1.48万亿GDP9月9日的俄罗斯《生意人》报道，俄联邦国家统计局已将其对

本文要点：网传中国转售俄罗斯天然气缓解了欧洲的天然气危机；网传中国公司向欧洲转售了400万吨LNG，属实吗？网传中企通过长协议转口的方法倒卖LNG给欧洲，是否属实？九丰与ENI的长约属于转手倒卖液化天然气业务吗？天然气是仅次于石油的重要能源产品，天然气的供应、需求与价格，关系到工业生产、电力供应、居民做饭、洗澡和取暖。俄乌战争之后，俄罗斯将天然气作为要挟欧洲低头服软的能源和武器，一会开闸，一会关闸，一会欧元结算，一会卢布结算。在中文媒体上，应该是掀起了能源供应的腥风血雨。当然也引发了世界对欧洲冬天能源危机的担忧。但欧洲天然气基础设施的数据显示，目前欧盟国家的天然气库存储气率已超过80%，提前2个月完成了欧盟委员会制定的11月前储气率达到80%的目标。一、媒体披露中国转售俄罗斯天然气，缓解了欧洲的天然气危机欧洲摆脱了对俄罗斯的石油依赖，国际油价也跌到比俄乌战争之前还便宜之后，突然间各自媒体充满了中国向欧洲转售俄罗斯天然气挣得了暴利的消息。9月5日@非视台海

本文要点：8月份出口同比增速回落一半，贸易顺差环比减少超2成海外市场加息导致外需收缩，出口压力倍增出口增速回落导致商品贸易顺差收缩，人民币汇率压力增大净出口增幅回落，将进一步增加中小企业经营困难一、8月份出口同比增速回落一半，贸易顺差环比减少超过2成9月7日，海关总署公布了8月份的商品进出口数据。8月份，我国商品进出口总值37124亿元人民币，同比增长8.6%。其中，出口21241亿元人民币，同比增长11.8%，同比增幅回落一半以上，比7月份收窄了12.1个百分点，环比下降5.3%；进口15882亿元人民币，同比增长4.6%，环比增长1.7%；贸易顺差为5359.1亿元人民币，同比增长40.4%，环比减少21.5%。因为今年3月份以来，人民币进入贬值周期，所以如果按美元计价，进出口增幅将明显收窄。8月份进出口总值约为5504.5亿美元，同比增长4.1%，环比减少2.5%。其中，出口约为3149.2亿美元，同比增长7.1%，环比减少5.4%；进口约为2355.3亿美元，同比增长0.3%，环比增长1.7%；贸易顺差约为793.9亿美元，同比增长34.1%，环比下降21.6%。海关统计显示，2022年1-8个月，进出口总值为27.3万亿元人民币，比去年同期增长10.1%（下同）。其中，出口15.48万亿元，进口11.82万亿元，分别增长14.2%、5.2%；贸易顺差3.66万亿元，增长58.2%。按美元计价，1-8个月进出口总值约4.19万亿美元，增长9.5%。其中，出口约2.38万亿美元，进口约1.81万亿美元，分别增长13.5%、4.6%；贸易顺差约5605.2亿美元，增长56.7%。二、海外市场多在加息抗击通胀，导致外需收缩，出口压力倍增今年以来，在俄乌战争的影响下，欧美两大经济体和新兴市场国家，都面临较为严重的通货膨胀，美元、欧元和大多数其他国家，都采取了加息紧缩的货币政策来压制通胀，同时也导致欧洲、美国、新兴市场国家的经济增长速度回落，需求萎缩。比如美国GDP同比增速从一季度的4.3%回落到二季度的2.9%，欧盟GDP同比增速从一季度的5.2%回落到二季度的4%。中国物流与采购联合会发布8月份全球制造业采购经理人指数（PMI）为50.9%，较上月下降0.3个百分点，这已是连续第三个月环比下降。从主要经济体看，美国的制造业PMI为51.3%，较上月下降了0.9个百分点，欧元区制造业PMI为49.6%，比上月下降了0.1个百分点。随着美元、欧元基准利率的不断提高，也将导致欧洲和美国的经济增速继续回落，生产与消费需求持续萎缩，从而推动全球需求进入收缩状态。从我们的商品出口同比增速看，出口已从7月份的23.9%回落到11.8%，回落超过一半。从出口金额看，7月份出口22446亿元，8月份出口已回落到21241亿元，环比减少了5.3%。在今年的美国杰克逊霍尔年会上，美联储主席鲍威尔在发言中预警，

本文要点：1、9月5日四川甘孜泸定县和雅安石棉县突发地震，已有65人遇难，248人受伤；2、两地均处于两大断裂带，周边频发地震；3、当地震和疫情同发时，是避震优先还是防疫重要？4、在自然灾害可能来临时，以疫情防控名义阻止或者妨碍人们逃生、避险的，涉嫌违法犯罪。一、9月5日四川甘孜泸定县和雅安石棉县突发地震，已有66人遇难，253人受伤9月5日12时52分，四川省甘孜州藏族自治州泸定县附近发生6.8级地震。截至5日21时，甘孜州泸定地震造成人员遇难已超过30人。截至9月6日7时，甘孜州报告的遇难人数增加到38人、失联15人，已收治伤员175人，其中重伤56人。甘孜州泸定县发生6.8级地震，震源深度16公里。泸定地震震中在泸定县海螺沟景区,距离雅安市石棉县城48公里。泸定地震发生后4分钟，石棉县发生4.2级地震，两次地震震中相近。截止9月6日7时，雅安市石棉县共接报28人遇难，78人受伤，受伤人员均已送往医院救治，其中，危重5人，重伤12人、轻伤61人。截至9月6日7时，地震造成泸定县和石棉县两地66人遇难，253人受伤，重伤70人，失联15人。二、两地均处于两大断裂带，周边频发地震这次地震所在的四川甘孜藏族自治州泸定县，属于鲜水河断裂带，位于四川省的西部横断山区，是一条西北--东南走向的断裂带。全长约400公里左右。狭义的鲜水河断裂带西北起自四川甘孜、炉霍、道孚、八美、塔公、折多山、康定再到磨西镇，也就是这次地震震中的地方，直至雅安市的石棉县。鲜水河断裂带在石棉县与龙门山断裂带、安宁河断裂带构成Y型相交。但从广义来看，它可以一直延伸到青海玉树，构成西北大断裂带的一部分。上一次造成极大破坏发生在2008年的8.2级的汶川地震，和这次的泸定县6.8级的地震，都发生在同一个地震带上。泸定县是近年来第一次地震。但距成都市约240公里、距雅安市城区约110公里的石棉县，在2018年5月16日16时46分，在

本文要点：俄罗斯对欧盟的天然气供应到底有多大影响？欧盟的天然气储存量能够保证欧洲度过冬季吗？9月5日欧洲天然气期货价格飙升23%，欧洲人这个冬天还用得起天然气吗？欧盟将有什么措施降低天然气价格上涨对生产与生活的影响？在俄罗斯表示其通往欧洲的一条主要天然气供应管道北溪一号将无限期关闭后，周一欧洲天然气期货价格飙升了

本文要点：1、9月5日人民币大跌381基点，最近三周狂跌2760点；2、央行年内第二次降低外汇存款准备金，再次开启人民币保卫战；3、人民币保卫战能提前终止汇率下行周期吗？美元持续加息，人民币持续降息，中美利差由缩小到倒挂，美元指数飙升，人民币汇率大跌！前线十万火急，危机凸显，央行被迫急促应战。9月5日突降外汇存款准备金率2%，重磅炸弹效果几何？能终止本轮汇率下行周期吗？一、9月5日人民币大跌381基点，最近三周狂跌2760点。上一轮人民币升值周期在2月底结束，3月份开始进入这一轮贬值周期。在4-5月人民币快速贬值时，人民币一度从4月19日的6.38快速贬值到5月13日的6.8112,4周狂贬6.33%，在4月25日，央行决定自5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由当时的9%下调至8%。央行同时辅以卖出美债买入人民币来对冲美元需求，人民币汇率从5月14日开始基本企稳。到了8月上旬，美元第四次加息后，美元指数再次大涨，人民币汇率开启本轮贬值周期的第二轮大跌。8月中旬破6.8技术关口，8月底破6.9心理关口，今天美元再次发威，人民币汇率盘中最低跌到6.9346，比日内高点狂跌0.523%，收盘6.9344，比前一交易日收盘大跌0.381%。8月15日以来，人民币汇率从6.743一路急跌到6.9344，最近3周时间，人民币美元汇率大跌2.76%。早在4月21日，我就在《经济周期与汇率周期：这一轮人民币贬值周期何时反转？》一文中，跟大家披露了我对经济周期与汇率周期的研究成果，并非常确切地告诉读者们，“人民币汇率大跌，新一轮人民币贬值周期已从3月份开启”。同时非常明确地告诉大家，这一轮美元人民币汇率下行的低点，·预估在1：7.36左右，将比2月底的汇率高点6.3034下跌14%左右，下跌10566个基点。所以，这段时间的人民币大幅贬值早就在预料之中，并不奇怪。二、央行年内第二次降低外汇存款准备金，再次开启人民币保卫战。为应对人民币快速贬值的不利局面，9月5日，央行发布《中国人民银行决定下调金融机构外汇存款准备金率》的通知，决定从9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。加上5月份下调了1%，今年以来，外汇存款准备金率已经下调了三分之一，继续下调的空间必有最多2%了。央行第二次下调外汇存款准备金率，并且一次下调2个百分点，这个火力值是非常凶猛了。但是，仅靠2%的外汇存款准备金，对于应中美利差急速外流的美元而言，子弹显然是不够的。截止2022年7月份，中国市场主体外汇存款余额为9537亿美元，下调2个百分点的存款准备金率，仅能释放190.7亿美元外汇流动性。但7月份一个月减少的外汇存款，就达到330亿美元，比降2个点外汇存款保证金释放的外汇，还要多73%。大多数人认为，目前市场预期和情绪变化是影响金融市场的重要变量。并认为从过去政策调整节奏和效果看，政策的出台对稳定市场预期将起到重要作用，因此预计人民币汇率急贬势头将得到控制，人民币汇率将逐渐回归有序、平稳波动。但我认为，这种判断有失偏颇。的确，市场预期和情绪变化是影响金融市场的重要变量，但并非根本性变量。影响人民币币值的根本性变量是人民币与美元的利率对比，影响人民币美元汇率的根本性变量，是受中美利差影响的卖出人民币买入美元、与买入人民币卖出美元的供求变量对比。降低外汇存款准备金，本质上也是释放美元，增加美元供应，缓解美元供求。但这一政策无法改变中美利差。所以，降准措施可以起到5月份第一次降准时的暂时的缓解汇率急跌、大跌的现象。大家记住，这只是暂时性的缓解汇率急跌的措施。三、人民币保卫战能提前终止汇率下行周期吗？前面我解释了，决定汇率的，是本币与外币的供求关系，决定本外币供求关系的，一是本外币利差，二是本外币的经济景气，三是资本的中长期流动趋势。从本外币利差来看，今年美元和其他货币开启了加息、紧缩周期，我们实行了逆周期的降息降准、货币宽松的货币政策。本币降息、外币加息，本外币利差当然会急剧缩小到倒挂，首先证券类资本就会因利差导向流入加息货币，这是客观规律，谁也无法改变。这一轮美元加息还在继续。短期看，9月又到了美联储的议息窗口，

本文要点：3年疫情在华日资企业减少7%；赴越投资的日本企业数量爆发式增长；印度正在成为日资投资重心；外来资本东南飞导致中国外资提供的工作岗位比高峰期减少近600万个；日资为代表的外资投资热点转移东南亚，对我经济已构成竞争压力。一、3年疫情在华日资企业减少7%《日经新闻》报道，严格的防疫措施导致供应链出现中断，推高了在华业务风险，严重削弱了进驻中国的日资意愿。日本帝国征信公司(Teikoku

本文要点：超过一半的借款人贷款延期申请被拒绝；实施信用假期（延期还款）本身就就是为了应对经济状况恶化；俄罗斯五分之一借款人欠银行逾期债务；俄罗斯人收入还将继续下降，贷款逾期率将继续恶化。银行贷款的坏账比例，或者逾期还款比例，是观察经济状况的最为敏感的指标。其逻辑在于，经济增长周期，失业率下降，工资增长，还款能力增强，延迟还款现象减少，银行坏账降低；经济衰退周期，失业率上升，工资增长乏力甚至下降，还款能力降低，延迟还款现象增多，银行坏账增加。俄乌战争发生之后，西方国家对俄罗斯进行了严厉的经济制裁。从逻辑上看，战争增加了军费开支，财政负担加重；制裁限制了关键原料与零部件进口，导致部分企业无法正常生产而停工停产，加之外来资本逃离，外资企业关闭，失业率增加，总收入下降；制裁还限制了出口渠道，导致出口减少，企业收入减少，最后也会导致失业率增加，收入降低。但不少人一直坚定地持有越制裁俄罗斯越有钱、越打仗俄罗斯越富有的反经济逻辑的观点。但最近俄罗斯央行的金融报告中关于俄罗斯借款人不能按期还款比例大幅度上升的数据，给了“越制裁越有钱，越打仗越富有”论这一记响亮的耳光。一、超过一半的借款人贷款延期申请被拒绝俄罗斯在吞并克里米亚后，俄罗斯银行发出了

本文要点：我们无比担心：到了冬天欧洲没了俄罗斯天然气会冻死；欧洲的天然气储存超计划、超进度地顺利；为什么没了俄罗斯的天然气，冬天的欧洲也并不缺气？为什么国际市场油价降到战前了，天然气价格还比战前高那么多？俄天然气公司搬起天然气阀门，却砸了普京的脚。一、我们无比担心，到了冬天欧洲没了俄罗斯天然气会冻死半年来，伴随着俄罗斯深陷乌克兰战场，败局日渐明显，我们不少媒体和网民，在一边为俄罗斯的战斗力名不副实寻找“打得太克制”、“不忍伤及无辜”、“就是想拖到冬天”等各种掩饰理由的同时，一边盲目地为俄罗斯蛊惑人心的虚假宣传助威造势，开始是造谣欧洲离开俄罗斯石油物价就会飞涨、经济就会崩溃。眼看着欧洲的石油渠道替代顺利完成，石油供应很快稳定，连同国际油价都跌回俄乌开战前，马上又大肆渲染欧洲的咽喉握在俄罗斯手上，只要俄罗斯拧紧天然气阀门，欧洲就会黑灯瞎火，欧洲人就会冻成僵尸。只要到了冬天，欧洲人冻得熬不住了，就会抛弃乌克兰，向俄罗斯求饶。我是学经济的，当然明白以俄罗斯在天然气全球产量中的那点占比，绝不可能拿捏欧洲。但架不住大多数网民不明真相，看多了这样的消息，还真有很多人为欧洲人担心。周末我七十多的岳母都在问我：你侄女（我弟弟女儿）还在英国留学吧？我说去年才去，还有两年呢。岳母担心地说：电视说了，到冬天欧洲都没有天然气取暖，会被冻死的。你叫你弟喊她回来吧，千万别冻出毛病了！其实啊，大家都被这些媒体忽悠了，带偏了。告诉大家吧，欧洲人均收入比我们高好几倍，那么会挣钱的人会比我们傻？会做毫无准备的事？实际上，欧洲不仅已经解决了石油进口渠道替代，天然气进口渠道替代也基本完成，天然气储备进展远超计划，即使从现在起不要俄罗斯一丝一毫天然气，欧洲冬天的天然气也能够确保欧洲人安全过冬！二、欧洲的天然气储存超计划、超进度地顺利在欧洲，德国是对俄罗斯天然气依赖程度最高的国家。8月30周二，德国总理奥拉夫·朔尔茨在首都对媒体公开表示，由于柏林及时采取措施，德国已改善其能源供应安全。朔尔茨说：“能源安全的状况比几个月前要好得多。”他还表示：“与2021年不同，目前（德国）储气设施库存量已达到80%以上。我们会继续努力存满这些设施”。他强调称，为了能够在即将到来的冬季供应天然气，许多燃煤电厂也已经重新启动。早在7月，柏林就制定了一系列目标，其中包括在11月1日前（即冬季来临之前）将天然气库存量提高到95%。柏林早就料到对乌克兰战争的立场，可能会导致俄罗斯暂停其天然气。为了应对这情况，德国计划将从9月初开始实施一系列的节能措施。在俄乌战争开始前，德国有50%的天然气总消耗量依赖于俄罗斯进口。虽然如此，但现在的供应量平均已降至20%以下的水平，进入8月份，来自俄罗斯的天然气已经降低到10%以下。8月28日周日，德国经济部长罗伯特·哈贝克也宣布，尽管俄罗斯天然气供应量急剧下降，但德国储气罐的存储速度“比预期的要快很多”。他表示，设定的11月初库存量达到95%的存储目标“预计将在9月份就能实现”。法国情况如何？法国是欧洲仅次于德国的俄罗斯天然气进口大户。8月30日，法国能源公司Engie发布了一份简短的声明。该公司在声明中宣布，俄罗斯天然气工业股份公司已告知其“由于双方在执行合同方面存在争议”，其天然气供应量将立即再额外减少。自乌克兰战争开始以来，俄罗斯对Engie公司的天然气供应量急剧下降。最近，每月供应量只有1.5太瓦时，不及平时的二十分之一。8月30日周二，Engie公司表示，人们对冬季天然气供应无需担忧，因为目前的库存量很大。即使俄罗斯天然气工业股份公司天然气输送中断，它也已经采取措施，旨在满足客户供应。据欧洲综合储气库平台数据显示，上周四，法国天然气库存已经超过了冬季90%的存储目标。Engie公司表示，法国正在致力于实现其在11月之前存满100%天然气的目标。三、为什么没了俄罗斯的天然气，冬天的欧洲也并不缺气？欧盟每年天然气总需求是400bcm，其中150bcm来自俄罗斯。这150bcm欧洲如何通过其他渠道替代呢？第一、今年挪威批了气田，有10bcm管道气增量；第二、北非今年通往意大利的天然气增量有5bcm；第三、2021年四季度，欧盟就为今年的俄乌战争落实了年进口80bcm的LNG的渠道；第四、美国今年能提供45bcm的增量。依据Refinitiv数据，美国今年1-6月对欧洲就出口了39bcm的LNG，其中战后二季度同比多增16bcm，也就是说拜登一个季度就完成了今年对欧洲新增15bcm供给的承诺；第五、中东、以色列今年可向欧洲供应10bcm天然气。大家算算，人家欧洲早已把俄罗斯那块天然气进口量分解落实到了各个其他产气地，有生意有钱挣，再加上欧洲有钱，给的价格还好，谁不乐意啊！一共150bcm的俄罗斯天然气出口量就这么丢了，人家欧洲换地方进口了，无非管道进口改为部分船运，满打满算的天然气进口设施需求也只要140bcm（挪威是管道），但现在欧盟LNG进口设施总量已经准备了160bcm，还留有10%以上的余地。四、既然欧洲不差气，为什么国际市场油价降到战前了，天然气价格还比战前高那么多？你想想，欧洲为了让老百姓心里踏踏实实地过冬，不仅仅只是按照去年的正常节奏购进LNG，还必须同时按计划将所有储气设施充满。充满储气设施够欧洲冬天用气2个多月。这就意味着欧洲在3-8月这半年间，要购进8个多月的气，8除6，欧洲这需求量是不是立马增加了33.3%？欧洲是世界上最大的天然气消费市场，这几个月突然增加33.3%的购气量，供求关系再加上心理预期，以及炒作因素，天然气价上涨再正常不过。换句话说，欧盟作为价格接受能力最高的买家，的确带动了天然气价格高涨，但天然气价格高涨，并非是缺了俄罗斯天然气的结果，只是欧洲加速补库所致。很显然目前欧洲天然气这个价位是非常虚高的，这与补库存有关，也与北溪1停气的心理恐慌有关。所以30日德国总理一句话，就让天然气价格从高位大跌20%。因此可以说，欧洲今年冬天的天然气供给，可能有点紧，大家不能浪费。但绝对不像一些媒体报道的那么惨。欧盟已经想了各种办法增加供给，明年各种南北管线和FSRU都会修起来，到时候不仅是欧洲人可以敞开用气，天然气价格依然会像石油价格一样，跌回俄乌开战之前。五、这下好了，莫斯科搬起天然气闸阀，却砸了普京的脚。俄罗斯天然气公司关闭通往欧洲的天然气管道阀门的决定，已经使俄罗斯天然气工业陷入急剧下滑。彭博援引该公司的运营统计数据指出，到

早就过了不惑之年，遇事都会冷静处之，即使有读者询问我长沙湘雅二院刘翔峰事件，我也会冷静回复，这仅是医护人员中的一团癌细胞，取出来就好。虽然我心里明白，致癌的因素在机关事业单位和国企中大量存在，不一定是刘翔峰愿意变成癌细胞，只是他的免疫力不够强大。但有人开始为“闭关锁国”和“义和团”正名，我真的无法冷静了。我心里燃烧着一团火，因为我经历过70年代、80年代极度贫困的生活，深知今日的物资丰富、衣食无忧，全靠改革和开放。我绝对不愿意看到我的老年和我孩子、孩子的孩子今后再回到改革开放前的苦难生活中。所以，在前天和大家分析了“闭关锁国”一词后，再跟大家聊聊“东亚病夫”。一、东亚病夫的由来不人少以为，东亚病夫是外国人嘲讽中国人的专用词。因为甲午战争失败后，英国人曾经用“东方病夫”来形容过我们。再后来，在1936年，我国运动员在柏林奥运会上全军覆没，途径新加坡时，当地媒体也用“东亚病夫”来讥讽过我们！实际上，东亚病夫这个词的起源，并非来自外国人对我们的评价，而是有思想、有洞察力的中国人对自己的剖析。我们一直说，我们拥有五千年的历史，创造了十分辉煌的文明，