【中航证券非银】东方财富2022Q3点评：短期受市场景气度影响，关注长期价值增长

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2022年前三季度公司实现营收95.61亿元（-0.78%），实现归母净利润65.94亿元（+5.77%），扣非后归母净利润63.29亿元（+3.24%），基本每股收益0.51元（+2.00%）。公司2022年前三季度ROE 为11.45%，较上年同期下降5.29pct。

投资要点

公司三季度业绩受市场活跃度影响较大

相较半年报的表现，在市场持续震荡，经济整体承压的大环境下，证券行业作为β属性较强的行业，2022年前三季度业绩整体承压。相较而言，公司前三季度整体经营稳定。具体来看，三季度业绩增速显著放缓，2022Q3公司实现营业收入32.53亿元（-15.62%），归母净利润21.50亿元（-14.24%），扣非归母净利润21.53亿元（-13.97%）。主要是受到三季度市场活跃度显著下滑的冲击，其营收占比较大的经纪业务和基金业务均受到较大影响。A股市场日均成交额为9153.25亿元，环比-3.16%，同比-29.47%。其中，9月市场活跃度骤降，月日均成交额仅为7271.46亿元，环比-27.70%，同比-46.85%。2022第三季度，公司实现手续费及佣金净收入14.00亿元（-15.28%），增速较中报的24.39%下跌39.68pct。其中，经纪业务在该项中占比超过80%。目前市场正在筑底阶段，下降空间有限，后续预计公司经纪业务会随着市场回暖改善。

基金业务市场地位稳固，有望长期受益

公司基金销售业务同样承压，根据基金发行日统计，三季度新成立基金份额4,358.71亿份（-39.89%），环比+ 6.02%，截至三季度末实际发行3,870.27亿份（-45.24%），环比+ 4.01%。中基协官网公布的基金保有量数据显示，截至二季度末，天天基金股票+混合公募基金保有规模5078亿元，非货币市场公募基金保有规模6695亿元，分别占市场前100总保有量的8.01%和7.71%，已连续三个季度位居行业第三。同时公司市占率基本稳定在7.5%以上，虽然业绩可能受到整体行情的波动影响，但在财富管理生态圈的平台优势和品牌优势的加持下，整体用户粘性较高，市占率较为稳定。未来，在财富管理以及机构化转型的大趋势下，一方面预计公司基金业务仍具有较大发展空间，另一方面公司抗波动和抗周期能力有望进一步加强，有望长期受益。

公司投资规模稳步提升

公司前三季度实现自营业务收入9.93亿元（+61.34%），其中第三季度实现自营业务收入3.62亿元（+70.43%）。在市场整体震荡的环境下，公司也受到一定影响，前三季度公允价值变动收益为-1.71亿元，较去年同期的+1.33亿元大幅下降。另一方面，自营业务受益于交易性金融资产规模的扩大，投资收益率稳步增长。截至9月30日，公司交易性金融资产达到542.12亿元（+88.50%），公司投资实力稳步提升，投资年化收益率由2022年中报的1.77%提升至2022年三季度的2.45%。

投资建议

公司三季度经纪业务和基金销售业务受市场影响，业绩出现下滑，但仍具备较强的财富管理和金融科技优势，属于国内领军互联网券商。随着公司财富管理改革的持续推进，预计公司有望在基金代销业务和财富管理生态圈领域长期受益。我们预测公司2022-2024年基本每股收益分别为0.76元、0.91元、1.13元，每股净资产分别为4.09元、4.92元、5.95元，结合当前公司在互联网证券领域的头部地位、各项业务发展情况以及财富管理行业的现状，我们调整目标PE为31倍，对应目标价23.4元，维持“买入”评级。

风险提示：市场景气度不及预期、行业规则重大变动

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中航证券研究所以“立足军工、做深高科技”为核心，秉承深度产业链研究方法，内外兼修打造精品特色研究业务。研究所由五次获得新财富机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，着力打造总量（宏观策略等），军工相关的硬科技产业链，同时重点兼顾“十四五”国家战略方向，布局新兴产业和大消费等领域。

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薄晓旭（证券执业证书号：S0640513070004），非银行业分析师，对券商、信托、租赁等多元金融领域持续跟踪，坚持深度、及时、差异化研究。

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证券研究报告名称：《东方财富（300059）2022年三季报点评：短期受市场景气度影响，关注长期价值增长》

对外发布时间：2022年10月27日