国电电力2Q22电量公告点评：火电电量降幅有限，新能源转型提速【国君能源运营】

本报告导读：

火电电量降幅有限，盈利优势有望进一步扩大；新能源转型步伐加快。

摘要：

维持“增持”评级：维持盈利预测22-24年EPS 0.30/ 0.39/0.51元；维持目标价5.79元，维持“增持”评级。

事件：公司公告电量电价情况：2Q22上网电量1033亿千瓦时，同比+1.01%（可比口径），市场化交易电量占比90.8%，同比+30.3 ppts。2Q22公司平均上网电价0.427元/千瓦时，同比/环比+28.1%/-5.9%。

火电电量降幅有限，来水好转水电电量上行。公司2Q22火电上网电量830亿千瓦时，同比/环比 -1.2%/-7.6%，公司火电电量降幅好于同业，我们判断主要与火电区位因素有关（沿海电厂占比相对较少）；2Q22水电上网电量154亿千瓦时，同比+9.0%，主要受益于来水好转。我们推测公司2Q22电价环比下行与水电占比提升及丰水期水电电价下行有关，四川省现行水电枯丰电价差异较大，枯水期、丰水期电价较分别较平水期+24.5%、-24.0%。受益于煤炭资源优势，我们预计公司2Q22E火电单位盈利优于同业，火电盈利有望环比提升。

新能源装机电量高增，转型步伐加快。公司2Q22新能源上网电量48.5亿千瓦时，同比+20.0%，主要受益于新能源装机增长。截至1H22末，公司新能源装机9.0 GW，同比+28.2%；1H22新增新能源装机1.5 GW，其中2Q22新增1.3GW。公司计划22年新能源投产4.8 GW，我们预计2H22E新能源投产节奏有望持续加快。

风险提示：用电需求不及预期，新能源装机低于预期，煤炭价格超预期，资产减值超预期等。

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