富达国际周文群 | “共同富裕”驱动大众消费，关注可持续投资机会

2021年A股市场走势一波三折。富达国际中国区股票投资主管、基金经理周文群近日接受澎湃新闻记者专访，把脉牛年接下来的新主线，挖掘牛市新机会，展望下半年市场新走向。

核心观点：

在周文群看来，2021年接下来市场仍将大概率维持震荡。其中，宏观看点主要在财政端，经济疲软程度高于预期的背景下财政发力的必要性有所上升。中长期来看，以实现共同富裕为导向的阶段性政策调整有助于解决结构性问题，实现更健康全面的经济发展，“共同富裕”和“第三次分配” 在政策上可能会驱动大众消费，在可选消费、高端制造等行业可能成为共同富裕政策的未来潜在受益方向。

Q1

上半年市场波动幅度较大，你认为是什么原因造成的？

2021年上半年A股整体呈现出结构波动加剧。宏观角度来说，中国经济在回归中长期趋势，上半年经济增速持续趋缓。国内3-4月份经济数据相对比较弱，虽然经济恢复过程中，消费复苏没有回到疫情前的水平。上半年经济支持点主要来源于房地产和出口，基建投资相对比较差，房地产5-6月表现也比较弱，国内对房地产的一系列紧缩措施的影响逐渐显露，影响地产投资及地产链消费的表现，房地产企业压力比较大。

出口方面由于发达国家商品需求增速下滑而带来的出口疲软，另一方面上半年原材料价格的大幅上涨对下游需求也形成了抑制。总体而言，上半年国内经济增长还是比较乏力，货币政策只做了微调。

综合来看，上半年市场上经历了宏观恢复和下滑的转折，对市场造成比较大动荡。一季度顺周期板块上涨，二季度成长性板块，风格演绎极致，上半年市场动荡主要是对宏观的一个反应。

周文群：

Q2

如何看待今年以来消费板块走势相对较弱？

我认为，今年消费板块表现较弱主要有两方面原因：

“一方面，今年以来居民可支配收入的增长慢于GDP增速；另一方面，客观上国内对疫情的严控清零手段对消费的可实现性（特别是出行消费）产生了一定影响，主观上疫情的反复也增加了居民对经济前景的担忧，从而使得消费信心难以提振。”

周文群：

Q3

近期，因政策面变化而出现大幅市场波动的板块越来越多，例如教育股。2021年接下来的时间里，从外资的角度，在政策面你有何预期？

总的来说，我们观察到中国政策的总体趋势是推进共同繁荣、提升人民生活水平并且解决普通家庭最关切的问题。在这一背景下，在投资策略或者板块选择方面，我们将更青睐那些政府鼓励的并能从总体政策趋向中获益的板块，包括：碳中和/绿色发展、进口替代、制造业升级以及普通家庭消费。与此同时，对那些承受政策逆风和监管不确定性的行业保持谨慎。

针对中国科技和互联网行业已出台多则政策和规定，包括对具主导地位的互联网平台施行反垄断相关规定；收紧对数据安全以及中国科技公司隐私保护的规定，尤其是上市的美国存托凭证（ADR），以避免出现网络安全数据风险；保护大型互联网平台员工的劳动者权益。将这些政策综合来看，我们相信政府正在收紧对中国科技公司的监管，以此为行业中所有市场主体创造一个公平的竞争环境，并保护好用户、消费者以及员工的权益。

尽管从短期角度来说，监管不确定性将会继续影响投资者情绪，并且对占主导地位的互联网平台来说，这意味着合规成本将会增加，新用户增长和变现潜力将会受到负面影响。但长期来看，这个政策方向与全球趋势一致，并且我们也观察到这个政策能改变一些行业内错误的行为，因此对整个经济体系具有长远的好处。

周文群：

Q4

外资对A股的兴趣和布局还在持续提升吗？

近期受到政策压力，叠加对美联储减量（Taper）到来的担忧，多重因素导致A股近期有较大幅度波动。海外的中资股在上周也出现剧烈波动。MSCI中国指数8月16日当周大跌7.7%。从EPFR的数据来看，在政策不确定性环境下，海外资金持续流入中资股市场，连续第51周保持流入势头，截至到8月18日海外资金流入规模在1.8亿美元左右。

尽管今年以来中国股票市场较全球主流市场稍显逊色，我们认为海外资金配置A股的需求还是持续存在的，在全球股市中长期具有配置吸引力。

周文群：

Q5

A股未来你看好哪些板块机会？

从投资操作上来看，我相对更看好大消费板块的投资机会。首先目前消费板块现在估值也比较低，整个消费行业也受益于集中度提升的大趋势，消费板块估值合理，其长期的成长逻辑保持不变。随着疫苗覆盖率的提升和经济的全面恢复，人均可支配收入有望在今年大幅改善进而迎来消费回归；而且PPI与CPI的剪刀差或已见顶，成本压力将有所缓解。其次，建材行业在疫情的影响下集中度快速提升，多品类扩张也进一步打开了市场空间；竣工端的高景气需求也将为利润增速提供保障。

策略上相对更为看好受重视度高的高端制造和进口替代，以及业绩稳定性高的消费板块，同时关注在碳中和目标下的可持续投资机会。例如对于中高端设备制造板块，专用设备进入了高景气周期，国产替代需求较为迫切，同时自动化设备领域也存在着结构性需求。

风险点主要是经济下滑速度可能进一步加快，海外接下来也会有政策端风险。美国通胀压力很大，Taper预期越来越高，海外资金流动对证券市场影响，也可能成为一个风险点。当然也取决于国内货币政策和财政政策的手段。

周文群：

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