养老早知道 | 第三养老支柱利好中国资本市场及资管行业 （内含母亲节获奖名单）

近期国务院办公厅发布了《关于推动个人养老金发展的意见》（以下简称《意见》），该文件的正式出台，是党和国家从中央层面推动个人养老金发展的有力举措。随着《意见》的出台，中国第三养老支柱正式确立。根据《意见》，中国个人养老金制度基本采用国际通行模式，个人养老金实行个人账户制度，缴费由参加人个人承担，实行完全积累。参加人在个人养老金信息管理服务平台建立个人养老金账户，作为参加个人养老金制度、享受税收优惠政策的基础。

富达国际认为，中国第三养老支柱将对中国的资本市场带来长期积极影响，同时也将为国内资管行业长远健康发展提供历史机遇。我们邀请了富达国际中国股票研究总监李晶和富达国际中国客户投资策略总监戴旻为您带来独家深入解读。

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第三养老支柱整体利好金融板块

对于资本市场而言，我们认为第三养老支柱将为众多金融机构带来基于个人养老的增量业务，从而拉动相关公司的业绩增长，最终在基本面层面形成实质利好，整体利好金融板块。

在个人养老业务的开展过程中，参与人可以基于账户开设的便利性、产品的丰富程度、养老方案的个性化等多种因素选择开设机构。由于个人养老是一项动辄几十年的业务，客户在选择金融机构方面会更加慎重。传统金融机构及新型的互联网金融平台或各具优势。银行等传统金融机构已经积累了庞大的客户群体，特别是中高端客户，开展个人养老业务水到渠成；相对而言，互联网金融平台的优势在于掌握了客户大量的消费及行为数据，能够形成更为精准的客户画像，从而为客户提供千人千面的养老服务方案。

由于税收优惠等细则还未出台，现阶段我们还较难判断具体哪些公司会在个人养老业务中体现出较强的竞争力，但我们总体认为，客户群基础和财富管理能力将构成养老市场的核心竞争力。

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利好资本市场长期发展，影响程度尚需观察

根据海外经验，个人养老金业务对于资本市场长期健康发展发挥着重大作用。我们认为，中国第三养老支柱将会为资本市场注入长期投资资金，壮大专业机构投资规模，对降低股市波动、优化投资者结构和改变投资者行为等多方面带来积极影响。

虽然长期趋势向好，与此同时也给投资者带来了较大的想象空间。我们建议关注后续的政策细则，从而更准确地判断第三养老支柱的参与广度和深度。例如，税收优惠的制度安排、账户开设的便利性、养老产品的供给及服务等都将会是重要的影响因素。

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第三养老支柱有利于推动资产管理行业长远发展

从全球经验看，公募基金及整个资产管理行业的发展都和成熟的养老金体系高度关联。以发展较为成熟的美国为例，截至2020年，美国第二支柱养老计划持有公募基金总规模4.4万亿美元，第三支柱养老IRA账户持有公募基金的规模约5.46万亿美元，两者合计占美国公募基金总规模约41%，其中IRA账户中持有公募基金规模占IRA账户下养老金总资产规模约44%。相较而言，中国第三支柱养老金体系因起步较晚，目前养老类公募基金存量规模仅约千亿元，总体而言发展空间巨大。

中国建立第三支柱个人养老账户制度，为推动资产管理和公募基金行业长期健康发展奠定了非常好的制度基础。建立养老金个人账户平台，首先是鼓励投资者将部分金融资产独立出来，作为养老投资长期配置。而在账户制的基础上引入不同类型的养老金融产品，可在保留养老投资自主性的基础上提高了养老投资的灵活性。同时，个人养老账户所得税优惠制度则可以有效提高投资者进行养老投资的积极性。

此外养老个人账户的支取需满足特定条件，通常是退休后方可支取。养老个人账户的平均投资期长达15-20年，这显著高于现有公募基金和银行理财的平均持有期。较长的投资期可以有效提升权益类资产获得较高回报的概率 (根据历史数据测算，持有A股满12个月获得正收益的概率约为56%，而持有满10年这一概率则为 100%*），因此个人养老账户制度的出台可能会推动养老投资持有偏股型基金等股票资产的比例稳步提升。而稳定的养老金投资者在股票市场占比的提高，可以有效平滑市场的整体波动水平，从而进一步改善投资者持有股票资产的体验，形成资本市场的良性循环。

*数据来源：Wind，股票收益率以Wind全A股票指数周度收益率计算，计算区间为2001年12月31日至2022 年4 月29日，货币单位为人民币

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最终解释权归富达国际所有。

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富达，享誉全球的养老投资专家：

• 在美国，富达投资占据第二支柱401k市场份额30%，第三支柱IRA市场份额约20%（富达投资内部统计数据，截至2021年12月31日）
  

• 在英国，富达国际是首家为年金计划提供咨询服务的缴费型养老金计划供应商，并管理着480多项雇主计划
  

• 在中国香港，富达国际有超过30年的缴费确定型养老金计划管理经验，是最大的强积金计划服务提供商之一，也是《职业退休计划条例》（ORSO）缴费确定型雇员自选市场最大的投资服务提供商之一
  

• 在日本，富达国际为3000多家企业缴费确定型养老金缴款计划提供服务，47亿美元缴费确定型养老金计划资产管理额（截至2021年6月30日）
  

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