固收FM｜剖析《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》 及其对债市的影响（上）
东 旭 中金公司研究部
分析员 SAC执业证书编号：S0080519040002 SFC CE Ref：BOM884
于2017年4月加入中金公司，担任固定收益行业分析师，专注于利率、汇率、大类资产配置、衍生品及量化研究。此前曾在S&P Global Inc.担任量化模型分析师，以及在Misys担任金融工程分析师，有6年实业工作经验。东旭获得哥伦比亚大学金融数学硕士学位，浙江大学金融学士学位。
Q 《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》对银行和债市影响如何？
我们看利率层面的影响，一般债的风险权重下调从20%降到了10%，同时包括像存单、银行同业这类债权的一些短期限和中长期限，尤其是三个月以上银行同业的债务债权风险暴露权重有所上调，从过去的25%上调到40%。所以对于一般债来讲，因为能节省资本占用，所以对应银行的需求会有所增多；风险权重上调的这一类资产，可能对应的银行需求就会有一定的减弱。具体来看，我们看银行表内的配置像一般债，需要的额外溢价补偿降低，对应它和国债理论上利差应该有一个收敛，与专项债利差可能走扩。实际上，因为考虑到现在地方债和国债的利差已经有一个收敛，已经是低于理论利差，所以进一步收敛的幅度可能也比较有限。对于存单，像原始期限三个月以上和原始期限三个月以内的期限利差可能会走扩，表明同业存单未来中长期的趋势大概率曲线是会有走陡的情况，长期限存单的供需矛盾可能会进一步突出。
信用债来看，银行对于投资级公司配置的意愿也会有提升。因为投资级公司对于一档银行来讲，它的风险权重是进一步降到了75%。此外，因为投资级公司定义中有对于存续股票或债券的规定，可能会使一些优质企业有发债意愿。因为毕竟相比于上市来讲，发债的周期和便利度更高一些，所以信用债市场可能有望迎来进一步的扩容。
银行二级资本债来看，因为风险权重上调到了150%，而且资管产品实施穿透管理的规定，没有办法通过委外投资和持有资管类产品进行转嫁，所以银行表内持有二级资本债意愿可能会边际上有下降。我们预计这种下降可能对大行的影响是相对比较有限的，但是部分中小行受到的影响可能会更大一些。考虑到理财目前对二级资本债投资意愿边际还是相对比较弱的表现，低评级、长久期的二级资本债利差可能也面临一定的上行压力。银行永续因为一直适用250%的风险权重，所以受到影响可能不会特别大。
从修订本身来讲，因为权重法的修订可能会使得部分一档商业银行的风险加权资产略微的降低，一档银行的资本充足率或者资本补充的压力可能就相对的会有减弱。因为《征求意见稿》中，信用风险加权资产计量的权重法下，一档银行对于配置表内的主要资产采用的风险权重整体其实是有降低的，而这种降低可能会使得部分一档银行的风险加权资产合计在一起也会略有降低，从而它的资本充足率可能就会有相应提升，补充的压力边际就会有减轻。二档银行采用相对简化的资本金融规则，信用风险交易资产计量权重法和现行的管理办法相比变化不是特别大，所以在资本充足率提升的幅度上来讲可能没有一档银行明显。
文章来源
本文摘自：2023年2月20日已经发布的《剖析《商业银行资本管理办法(征求意见稿）》 对银行及债市影响》
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