投资人柯南对自己喜爱并持有的公司运用“侦探式调研”模式。比如呷哺呷哺全国100家店里，柯南去调研过40多家，包括北京的所有门店。他认识几百个呷哺呷哺集团的员工，包括2/3的北京凑凑店长。为了更好地认识公司，他自己还去凑凑当过一段时间的服务员。另外一家他长期持有的公司是“复星国际”，他与将近300名复星集团前任现任员工深度交流过，他亲自写的复星的调研笔记已经积累了上百份。
交易门跟踪采访柯南两年时间，记录了这名优秀投资人的成长及他对中国互联网创新、消费领域的研究历程。
2019年12月20日傍晚，一个背着书包的男青年走进位于北京颐和园附近正在装修的火锅店，手里握着一杯奶茶。男子戴着眼镜，上身穿黑色羽绒外套，下身是宽松的的棉运动裤，头发有点蓬乱，背着双肩包。如果你打开他的书包，大概率能找到三本写满笔记的书。同时看三本书，是他从查理·芒格那里学来的阅读习惯。
工人师傅和店员正为完工做着最后的努力。4天后，这家火锅店就要正式营业了。男青年穿梭于尚未完工、还弥漫着装修味的火锅店，心情类似于检验马上要上前线打仗的军队，又好像是观赏一副即将完工的艺术品，喜悦和期待溢于言表。“这里是厨房，这里是素菜区，这里是肉菜区。”他说一口浓浓的京腔跟朋友介绍，笑起来有浅浅的酒窝，聊起火锅店，镜片后的双眼灼灼发光。这家即将开业的火锅是凑凑火锅。凑凑是“呷哺呷哺”集团于2016年推出的中高端火锅品牌，被称为“火锅界”的星巴克。截止2019年，凑凑在全国已经开了100家店，几乎开一家火一家。来新店考察的男青年叫“柯南”，他既不是火锅店老板，也不是火锅店员工。柯南是一位投资人，专业投资近10年，重点关注消费和互联网领域，他操盘几千万美元规模的基金。柯南是北京土著，本名王卓炜，在雪球上以“Conan”（柯南）著称。这个名字是他当初在英孚学英语时给自己取的。现在看来也反映了他对研究的信仰：做研究就跟当侦探一样，要从蛛丝马迹的线索中去调查和还原真相。柯南从2015年起买入呷哺呷哺，买入成本3.3元，现在呷哺呷哺股价10元左右。著名的高瓴资本后来也买入了呷哺呷哺，成本是4.7元/股。“我当时感觉激动，是因为能把高瓴资本给超了”。他说。今年以来，柯南又增持了呷哺呷哺。柯南的“侦探式调研”模式在呷哺呷哺上得到了淋漓尽致的诠释。呷哺呷哺全国100家店里，柯南去调研过40多家，包括北京的所有门店。他认识几百个呷哺集团的员工，包括2/3的北京凑凑店长。为了更好地认识公司，他自己还去凑凑当过一段时间的服务员。2016年3月，凑凑开在三里屯的北京首家门店还在装修，柯南就去探店。他的出现引起了商场负责人的警觉，立马打电话通知了凑凑的经理。凑凑经理以为竞争对手来了。后来柯南跑去找到这位经理，请他吃了一个“挺贵的十几块的”冰淇淋，表明身份，这才消解误会。那时柯南的美元基金处于起步期，收入不稳定。尽管如此，柯南对朋友一直非常慷慨。去年我们在上海见面时，他就想请我吃凑凑，遗憾没“凑上”。今年冬天我们在北京见面，他在请我吃涮羊肉前，又紧锣密鼓地安插了这个行程：参观涮羊肉店隔壁快开业的凑凑。
就像福尔摩斯不错过任何一个破案线索，柯南也不错过任何一个调查公司的机会。凑凑和呷哺呷哺两家火锅店他吃了至少上百顿。遇到新店开店期间，他基本一天能吃“两到三顿”。这么高密度地调查是有代价的。自从调研呷哺呷哺以来，柯南就吃胖了20斤。现在他身高1米78，体重180斤。他说以前瘦的时候自己“一度挺帅”，大一在西单逛街时还曾被星探看中过。柯南另外一家“真爱”的公司是他跟踪了近十年的“复星国际”，柯南在2012年初以4块3左右的成本买入复星国际。他认识和交流过的复星前现任员工将近300人，他是复星国际最大的意见领袖，以及“最坚定的支持者”。
与柯南聊天是畅快同时也有点烧脑的事。烧脑因为你时常需要紧跟他快速浓郁的京腔，随时准备好随他的发散思维漫游到另一个维度；痛快的是他从不吝啬于分享他的思考和智慧，他擅长用跨学科类比来解释复杂的投资概念，让门外汉听了也能茅塞顿开。比如他常用足球运动来类比投资。他说球员可以分成两类，一类是像巴萨的哈维、伊内斯塔这样从青训营里出来的科班球员；一类是在巴西，阿根廷这些沙滩上踢野球踢出来的非科班球员。投资经理也分科班和非科班出身。但和足球不一样，非科班出身的人在投资行业里边机会很少。柯南就是这样一位非科班出身的基金经理。他本科学汽车设计专业，学校“很一般”。在海归泛滥、常青藤名校简历云集的这个行业，他当上基金经理绝对是一个小概率事件。2007年，柯南正值大三暑假，去现场观看了一场央视“赢在中国”的创业真人秀节目，看得“热血澎湃”。电视台规定选手可以带两个亲友团，他就充分发挥不怯场的特点，主动认识了很多选手，成了好多选手的亲友团。导演发现他场场都在，打算赶他走，柯南死磨烂打，最后一共去看了10场现场录制。在节目现场，柯南还约了不少VC和投资人聊天，问他们一些很单纯的问题，比如“我要怎么成为你？” 一年后，快毕业的柯南在去一个汽车研究部应聘的路上读到了巴菲特。之前他曾读过巴菲特，但是那时读睡着了。但此刻他似乎对投资有了更深理解，觉得巴菲特“非常牛逼”。巴菲特是他人生和工作中的双重偶像。他研究巴菲特不仅读他的投资理念，也搜索了他大量的生活细节。对巴菲特生活细节的研究他认为自己超过了99%的投资人。“巴菲特以智慧的思考去赚钱，不作恶，这个理念对我触动很大”。那时他对投资大佬索罗斯几乎没有兴趣，觉得他“老靠作恶赚钱”。那天柯南面试回家后就告诉父亲，自己要炒股。柯南的父亲是北大82级的，家庭条件用他的话说“还凑合”。他六岁时在父亲的老单位第一次使用了电脑。聊到这，他告诉我比尔·盖茨和保罗·艾伦（微软共同创始人）也是童年在机房待了三年。这些有趣的细节似乎都藏在柯南大脑的角落里，随时会从里面蹦出来。也许是因为在单亲家庭长大，童年柯南总感到一种不可言说的孤独感，也就是“缺爱”。家庭没有给他的归宿感，他在游戏的世界里找到了。住家附近有一家租游戏卡的店，所有能储存游戏进度的卡都被他玩了一遍。他的狂热甚至让老板怀疑他是不是偷家里钱出来玩。初三毕业，柯南考得很一般。他追的一位成绩很好的女孩也没追成。柯南决定发奋图强。高一寒假暑假，柯南拿出了自己中小学24个假期中前所未有的专注投入学习，一边自学编程，一遍研究游戏史，一边学日语：因为玩日本游戏，他需要理解剧情。暗地里，他已经规划好了，以后要当一名游戏设计师。“那时候特别认真，每天做很详细的规划，感觉人生是很苦逼的，但是挺有意思。”高一上半学期，他考了全校第一，领先了第二名100多分。但拿到第一名的那一刻，柯南突然发现自己已经不在乎要去超过喜欢的女生了。他真正想要的，是为自己喜欢的东西而奋斗。对胜负的追求淡去后，对游戏的热爱却留下来。在后来的投资生涯中，他高度关注互联网公司和游戏行业。YY的李学凌，小米的雷军都是他尊重的创业者和深度研究对象。后来他做的许多任性决定里，其中一个是做美元基金。这么选择是因为他喜欢的互联网公司，比如B站、YY、腾讯等都在海外上市。如果只做A股，虽然募资会更容易，但他无法研究自己喜欢的公司，认知提升速度也会受影响。
最初决心要做投资时，柯南给北京的20多家私募投了简历，一个一个打电话。遗憾的是，没有一家愿意收他。好在他是北京人，住在家里不用交房租，至少饿不死。但因为没找到工作，他心情非常低落，同学吃饭他也很少参加。家人给他介绍去银行上班的机会，被他拒绝了。“那时候感觉这辈子也不一定能找到投资工作。”眼见求职无望，柯南决定自己做。家里准备了几十万本来让他出国，他把这钱加上自己攒的4万元零用钱，全用来当本金投入股市。“我只是喜欢投资，哪怕只是默默无闻地去做。其实继续做喜欢的事情并不难，难的是你能否接受，可能你在这个事上位置很卑微”。很多有志青年不能接受，但柯南说很高兴那时自己能接受和克服对这种“卑微”结局的恐惧，走出第一步。2010年，柯南已经开始以个人投资者的身份调研公司。一次他坐着公交车去华谊兄弟在北京郊区的别墅调研。公共汽车摇摇晃晃，上午8点出发，下午2点才到。那时他还没有智能手机，手中只有一张北京市旅游地图。到了现场，他发现自己是唯一一个坐着公交车去调研的。到场的除了他还有三四位个人投资者，但只有他一个人认真研究过公司。回忆起来，从2010年到2013年，他去调研上市公司从来都是使用公共交通，没有打过一次车。“我不怕别人笑话我坐公交车调研这件事。”他自嘲自己当时的调研方式类似于“100块游欧洲，穷游的感觉”。虽然是“穷游”，柯南从一开始就清楚自己不比机构的人能力差。他曾经在与某投资公司TMT部门的人交流时说，“你们用十几个人调研，花了三四百万，你给我十万块钱，不要说十万，给我一万试试，看我能给你调研出什么东西，PK一下”。对方听了就不吭声了。哪怕坐公交车调研，柯南的深度密集都远超机构投资者。别人调研一家公司，柯南会调研三家公司。“如果我和机构组团调研，全都是我提问，不是我抢话，而是他们希望我问，因为我问得最好”。自然而然，他在北京投资圈里有了“小明星”的感觉。调研做得好，除了自己喜欢，还要舍得下功夫。除了去公司调研，他还要做很多细致深入的横向、纵向阅读。在研究光线传媒时，柯南就读了十几个国家的电影史，包括美日中韩等热门国家，也包括越南等冷门国家。喜爱情景喜剧的他专门去上了《我爱我家》的编剧束焕的课。为了完善研究方法，他跑去北大、清华、人大蹭历史课，一蹭就是七八年。之所以蹭历史课，是因为柯南认为投资的研究方法和历史的研究方法很相似。要彻底理解一个产业，必须要深入到产业史里面去。“举个例子说，七八十年代的时候，日本电影行业竞争太激烈，只有拍黄片的公司回报率达到要求，很多坚持不拍黄片的公司最后都死了，被黄片公司整编。但活下来之后，他们也不拍了。”他对这样的细节信手拈来。柯南引用莱斯特城球场主管的一句话说：如果你想买一个球员，你得把他所有录像全看了，这不跟投资很像吗？
仿佛上帝要跟他开个玩笑。就在柯南的投资事业似乎有点起色时，他在2011年手腕意外骨折。本来他以为一两周就能恢复，情况却不断恶化。这让他出门调研这件事变得非常困难。2009年-2010年，柯南至少参加了100场调研，但受伤后他大部分时间只能待在家里，每天只能用一个小时的电脑，只能玩超级简单的游戏，包括“英雄无敌4”和“富甲天下3”。直到现在他都对这两个游戏保持深厚的感情。那段时间他只能用打着石膏的手看财报。受伤影响了工作投入，他说自己的气势下滑，开始自我质疑。更糟的是，为了省钱，柯南在一万多和一千多的治疗方案之间选择了后者。结果本来只需要静养3到4个月，因为治疗方案选择失误，他花了一年多康复，最后一共花了3万的治疗费。在家里待着的那段时间，他非常低落。在这之前，他觉得自己只是条件没有机构投资者好，有朝一日有条件，就会超越他们。但当时他感受到了一种彻底的无望。“我的性格争强好胜，而且是争强好胜里面的争强好胜，比较冲，（受伤这件事）可能对有的人没影响，但是我不是。就像被石子一下打到，要去接受一个跟想象中截然相反的点。”他回忆说。受伤后有一天下午他在北京银泰百货，从1楼上到5楼，再回到1楼，在商场一坐就是一个下午，苦想人生的意义，琢磨自己这样下去是不是没有前途了，以及很多终极性的问题。“那时候我就能坐一下午，思考4、5个小时，现在好多人都做不到，我也做不到，我现在会玩王者荣耀玩手机，但是那时候（受伤）会强制你想那么久。”
他那时非常欣赏脱口秀演员黄西。因为在他看来黄西也是坚持发展别人都不看好，觉得不适合他的爱好，还把它做成了自己的事业。这样的思考持续了很长一段时间。直到有一天柯南发现，他慢慢不在乎别人的评价了，而且他完全可以接受自己在职业投资人这条路上“混不出来”。一旦从心里发现可以接受这“最坏结果”，千斤重的包袱都释怀了。放下内心的障碍，柯南回到投资的战场。他怀着“像是做最后一笔投资”的心情开始选公司，做好了最坏的准备，“大不了就去找工作上班，把投资当成一个爱好来做”。2011年年底，柯南以4块3左右的成本开始买入复星国际。2012年，他又以22元的成本（复权前）买入了光线传媒。一次因为他坚持要去调研光线传媒，柯南还放了一个女孩的鸽子。在他买入复星和光线传媒时，市场上对这两家公司的关注度很低。柯南买进复星的2011年，复星集团一年利润是34亿，5年后利润翻了一倍多，总资产也比他买入时翻了很多倍，“选公司就像找对象结婚，关键要选对好姑娘，而不是说你选一个大家认为是好姑娘的人”。从那时开始，柯南保持了对复星国际的深度调研和关注，与将近300名复星集团前任现任员工交流。每次去复星的上海总部调研他就“像过年”一样幸福。随着投研深入，他还考虑过加入复星，去做TMT的投资，他对自己看到的一些公司管理问题也直言不讳。柯南亲自写了上百份复星的调研笔记。复星集团董事长郭广昌读到柯南写的对复星的分析，大为赞赏，还说“我们就需要这样的人”。2019年9月5日，柯南在北京约了一帮雪球工程师，北京互联网足球队其他一些互联网公司员工踢球。踢到一半，他主动下场，跟替补他的球员说自己要下个单。柯南当时买入的是他一直在关注的美股上市公司：B站。那天他上场的时候B站14块，下场的时候B站跌到13块多。下单靠的绝不是直觉和冲动。柯南从2016就开始深入研究B站，从2018年第三季度开始下单买入B站，当时买入价十多元。B站占他的仓位比例并不高，因为他一直觉得B站作为投资标的有一定风险。他记得当时在球场下单，足球场上没人赞同他。回头看他下单的2019年9月5日，正好是B站在全年的股价低点。那一周公众号“小晚”正好发了一篇B站CEO陈睿的专访，柯南还到处给人转发了这篇报道，“我觉得特别好，但根本没人看”。有意思的是，到了2019年年底，B站跨年晚会大火后，许多当时不认同B站的人又纷纷把这篇文章转给他。“现在大家对B站有风险的地方看的不够，以前对它有希望的地方看得又不够。反正B站这公司很少被公允地评估。”他说。B站对于柯南来说还有特别的意义。2019年他做了几个重要的决定，其中一个是只看自己喜欢的几家公司，他希望确保自己有足够多的时间去做深度的研究。而B站这个“小破站”就是他非常喜欢的公司之一。
柯南另一个决定是调整了自己“灰姑娘基金”的费率。传统基金收2%管理费+20%的业绩提成。柯南从2018年年底开始直接把管理费取消，只收10%的业绩提成。现在对找他聊投资的人，柯南会直接告诉对方他的仓位。“以前是告诉你我怎么看公司，现在我直接让你抄答案”。他说这么做纯粹是为了给自己省时间。他的微信联络人快加满3000人了，他也不太会拒绝人。但他每天只有24小时。柯南希望花在研究上的时间趋于无限大，花在无效沟通和社交上的时间尽量少。从业以来，他因在雪球上的“网红”身份吸引了不少媒体关注。但他说，我是第一个从人物故事角度关注他的媒体。其他媒体更关注他赚了多少钱。“客观的说 ，很多人采访我，不是因为我在这个行业有多么大成就，有成就也是因为起点太低了，有种穷游、怎么花一百块钱游欧洲的感觉，不是作为一个绝对高度出现。”他承认青年人做投资能混出来的人很少，“比方说我成不了才是很正常的，运气不好或者一个地方没想明白，就成不了才，没有办法，也不能说明太多问题。”柯南很喜欢情景喜剧，他喜欢把生活搞得喜剧化一点，也喜欢给别人带去乐观。但他也会思考一些很严肃的问题，比如最近几年经常思考的一个问题是，如果一天只能活3个小时，他会怎么活。有人可能会去旅游，但他觉得自己会打王者荣耀。他专门请过教练陪他打王者荣耀。就连出差时，他也会窝在屋里打王者荣耀。他还问自己，如果只有3个小时，我还会看房地产公司吗？肯定不看，“但我肯定看互联网公司，看腾讯，看呷哺呷哺，看B站”。
2019年冬天我和柯南在北京碰头吃涮羊肉，聊天时他说自己的原则是“要先活下来”。跟两年前第一次见面时比，他显得更成熟，对于自己该做什么， 不该做什么也思考通透了。他现在不会为了基金规模的大小去纠结。没人会拒绝钱，但“获客”这件事，他就明确不是自己该花时间做的。事实上他基金几个最大的投资人，也是跟他聊了20分钟就拍板了几千万的投资。其中两位投资人在基金净值浮动时也坚定地支持了他。“哪些事儿是我该做的呢，就是在足球场踢球踢了一半，知道该下场去买B站了”。他说。与其去找投资人，他认为自己的时间就应该用在研究、投资他喜欢的公司上。这给了他自由，也给了他“活下去”的力量。本文为作者独立调查采访完成，未收取任何第三方费用。欢迎打赏、传播，以及以其他的方式支持原创写作。