最优质的民营房企也遭遇了做空
作者 | 周智宇
房地产市场的担忧氛围，已经弥漫向了稳健的蓝筹地产商。自碧桂园、远洋、金地之后，又一家蓝筹房企龙湖也突遭谣言侵袭，疑被做空。
被视为民营房企旗帜的龙湖，在8月10日突遇股债双杀，日内市值蒸发逾200亿人民币，连带着整个地产板块也出现大幅下挫，碧桂园一度下跌9.56%、时代中国重挫7.8%。
龙湖的遭遇显示了，跃跃欲试的做空机构从未离去，一直徘徊在房企头顶，像龙湖、远洋和金地这样长期的地产蓝筹股也成了他们的目标。
面对做空者挥出的屠刀，龙湖给予了坚定的反击。龙湖集团很快对商票逾期传闻予以澄清，称纯属谣言，并已准备起诉。
对空头而言，销售业务稳健、经营性业务转型效果明显，近期也得到监管层发债支持的龙湖集团，不会是块“好啃的骨头”。
空头再临
万科董事长郁亮在6月底的股东大会上表态，房地产市场短期已触底，接下来是个缓慢恢复的过程。
但7月份各地出现的停工、停贷“黑天鹅”，打乱了楼市复苏的节奏，以至于包括龙湖、金地和万科在内，这些秉持长期主义的好学生们，也成了做空者的目标。
龙湖8月10日的大跌，出乎投资者预料。
有传言称，龙湖集团商票出现了逾期。
对此，龙湖集团很快做出了回应：这是完全的谣言，龙湖从去年开始就完全不做商票。现在商票余额7亿，年底前逐步兑付到位。
华尔街见闻查询上海票据交易所票据信息披露平台发现，龙湖并无商票逾期。
龙湖还表示，关注到相关谣言源头，已经准备起诉。
谣言之外，不少投资者认为，瑞银在8月10日发布的一份评级报告是做空的导火索。瑞银称，碧桂园、万科、龙湖和旭辉四家房企在上半年消耗了手头的现金，产生了负的自由现金流，而市场也对现金流损耗存在担忧。
瑞银在报告中，将碧桂园和龙湖的评级下调至中性，并且将龙湖的目标价从57港元大幅下调至25.7港元。
在今年3月中旬，瑞银也曾对旭辉发布“看空”报告，随后旭辉CEO林峰怒怼瑞银“做空”，认为地产股被空头过度打压，加上后续高层喊话，提振市场信心，旭辉的股价也很快收复了失地。
然而如今市场信心持续低迷，即便是对龙湖集团这样在行业下行期也能展现出韧性的房企，信心也很脆弱了，一则谣言就击穿了它的股价。
做空报告+商票谣言，这看起来是很典型的做空机构的惯常操作手法。在龙湖之前，远洋、金地也有类似的遭遇，它们同样是优质蓝筹房企。
有香港投行人士分析称，在目前的地产板块中，能够做空的股票真的不多了，也仅剩下龙湖这样的蓝筹房企。上半年，龙湖是少数得到监管支持，在行业融资困难下发行债券的房企之一。
在房地产板块，龙湖集团的股票、债券可以说是最坚挺的一家。
从年初至今，连碧桂园等房企的远期债券价格也下挫至30美分左右，干到了破产价的3折。龙湖集团美元债价格则还在90美分以上，远期的几只债券也在60美分左右。
目前，在港股上市的龙头房企中，碧桂园的市净率仅为0.23，央企中海、华润置地的市净率也分别跌到了0.52、0.79，万科企业的市净率也仅在0.55。而即便是在8月10日的大跌之后，龙湖集团的市净率仍在0.83。
也就是说，相比其他房企，龙湖集团的股票有很大的做空空间。
从数据来看，在今年5月、6月，龙湖集团每天的做空比例大多在10%左右，但7月份以来，每日做空比例超过20%已经成为常态，高的时候能达到41.37%。
有香港投行股票分析师表示，龙湖今天的成交额并不高，全天换手率不过0.71%，成交金额也就在9.13亿港币左右，但带来的却是接近20%的股价下挫、市值蒸发超200亿元人民币，并且美元债也在股价波动影响下，出现下挫。
可以说，空头们等来了一个向龙湖集团发难的时机，并且获利明显。
提振信心
远洋、金地、龙湖这些优质的蓝筹地产的遭遇折射了，房地产已然进入了一种信心脆弱的恶性循环当中，一则无厘头的传闻，就会导致房企突然的股债下跌。
房企的管理层们，在经营的压力之外，还得将大量心思花费在与投资者沟通，维持市场信心上，避免因股、债波动导致购房者的信心受到影响，进入资本市场和经营层面的双重漩涡中。
做空房企的成本很低，并且随着行业走弱，能够做空的对象也越来越少，这也使得“秃鹫们”将目光不断地拓展到了头部优质民营房企。
不过，做空者们能够给出的理由，也越来越乏力了。
如果说此前对其他民营房企的做空，可以用房地产行业销售走弱、对未来房企销售有大幅下滑的预期来解释，但对于龙湖集团的做空，就显得非常无厘头了。
龙湖是一家在财务上非常谨慎的房企，连续多年三道红线都处于绿档，现金短债比更是行业最高水平，大约为4倍。
华尔街见闻了解到，龙湖集团内部一直保持着底线思维。董事长吴亚军就曾多次提出，在极端情况下，如果一套房都卖出不去，还要支付员工工资、还贷和供应商款项，钱从哪来？
龙湖的答案是，在地产开发业务上，会以销定投，保住交付和正常支出，最差的情况下就停止新开工的项目；同时，则是通过经营性业务的租金收入，平滑现金流。
龙湖集团在经营性业务上的成就，业内有目共睹。恒隆集团董事长陈启宗近期直言，龙湖很早就做了转型，将很多精力和资金放在了商场上，并且做得很成功，是个非常稳健的企业。
陈启宗也盛赞龙湖集团董事长吴亚军，认为她头脑清醒，虽然企业不是行业里最大的，但是最好的之一。
在去年年报中，龙湖集团经营性收入达188亿元，占整体收入的8%左右，并且预期未来能够进一步提升至20%。
在今年市况如此之差的背景下，龙湖依然表现不错。克而瑞数据显示，龙湖集团7月份权益销售金额111.2亿元，同比仅下滑16.4%。远高于Top100房企销售额同比降低39.7%的平均水准。
放在TOP10的房企中，也就华润置地、招商蛇口、绿城中国等房企在7月份同比数据优于龙湖集团。
前七月，龙湖以1040.8亿排在销售排行榜第十。
并且在民营房企纷纷收缩战线，谨慎拿地甚至不拿地的环境里，龙湖在7月份拿地的节奏也加速。7月份龙湖集团新增三宗地块，权益地价26.69亿元，高于6月时的11.76亿元。
愿意主动拿地，加大拿地支出，是龙湖对市场仍有信心的体现。
积极的一面是，面对恶化的市况、频繁的做空，优质蓝筹房企们表现出了坚韧和乐观。
碧桂园除了反击做空之外，也在夯实经营性现金流。总裁莫斌在8月的内部会上指出，集团所有的工作都要围绕当期现金流增量来做，“凡是不能带来现金流增量的，三思而后行，慎之又慎”。
金地则罕见地在中报和年报之外，公布了财务数据，表示在手现金和经营性收入，能够覆盖公开市场的到期债务，也不存在市场上的无端猜忌。
金地管理层说，金地是房地产公司，不是债券交易公司。宝贵的资金，首先肯定是用来打仗，而不是主要用来回购。
龙湖管理层在8月10日的投资者电话会上表示，目前公司至今年年底的境外债务已经还清。下半年也会开始主动偿还明年到期的银团贷款。截至目前，龙湖在一年内到期债务占总体债务比例不到10%。
龙湖集团董事长吴亚军表示，现在是行业最黯淡的时候，应该向着光明看。“两周前跟合伙人开会，讲了下一步的战略，大家觉得很提气。我们是很淡定的，国家一直在想办法让行业回到正轨。”
当下，蓝筹房企都在积极应对来自销售和资本市场的双重挑战，这无疑是最有意义的。而来自政策、机构和投资者的支持，以及最重要的购房者信心的回暖，才是让地产走出泥潭，秃鹫离去的的关键。
郁亮表示，房地产未来仍有十万亿市场；吴亚军也认为，待行业出清后，优秀的公司会有更大机会。