佳文推荐|中国金融中心的等级制网络分析

编者按

随着经济的金融化，资本市场中介，尤其是投资银行，已经成长为欧美金融部门中的领头羊，在世界其他地区这类机构也发挥着越来越重要的作用。凭借全球化和金融化带来的契机，资本市场中介的利润和政治权力经历了前所未有的增长。同时，资本市场中介是金融中心最主要的机构支撑。在过去几十年，没有资本市场中介，伦敦和纽约不可能在全球金融市场中发挥权力中心的角色。虽然资本市场中介在2008-2009年的全球金融危机中出现收缩，但是最近十年已经开始复苏，尤其是在东亚地区。

刊发于《经济地理》2021年第1期的《中国金融中心的等级制网络分析：以改革开放以来资本市场中介的成长为例》一文关注了中国资本市场中介的发展，主要包括：证券公司、期货公司、基金管理公司和金融交易所。这些资本市场服务对于中国经济和金融运行中，证券和金融衍生品的循环至关重要。考虑到资本市场中介机构在金融中心发展中的核心角色，但中英文文献中对中国大陆该领域的研究很少，因此该研究具有参考价值。

来自牛津大学地理与环境学院王晓阳等的研究结果证实了北京、上海和深圳作为中国大陆三大资本市场中心的主导地位。但是，正如该文所展示的，这三个中心的相对位置取决于对其进行度量的方式，并且不同的行业之间会有所不同。上海在总部所在地和联系度方面领先，但在交易和就业方面落后于北京。深圳位居第三，挑战北京作为总部所在地和上海作为交易中心的地位，但在联系度和就业方面均落后京沪。为了调和这些差异，该文暗示，尽管税收和其他优势使资本市场中介机构在上海和深圳设立总部很有吸引力，但这些公司通常在北京拥有最大的分支机构，最多的雇员和交易。除了京沪深，资本市场服务业的蛋糕还相对很小，杭州和广州已成为主要的二级中心。

资本市场服务的三个主要部门之间有重要区别。基金管理不如证券和期货行业发达，但在机构和地理上更加集中，在中国内陆地区的业务很少。大连和郑州作为商品期货交易所的所在地，在期货业中扮演着重要角色。还没有主要迹象表明北京、上海或深圳专门从事某些资本市场服务，它们是综合的金融中心。

新的金融技术对金融中心之间的竞争将更加重要。在这方面，北京和深圳可能具有优势，与上海相比，高科技行业的初创企业(start-ups)生态系统更为发达。中国的资本市场服务仍以零售为主要导向，但批发业务未来会变得越来越重要。因此，大公司、渴望资金的初创企业和机构投资者的所在地对于金融中心之间的竞争可能变得越来越重要。这会加剧资本市场中介的整合，小公司被大公司接管，新的金融科技进入者扰乱市场。但是，地方政府的所有权可能会减缓合并过程。

未来，中国资本市场未来的发展，在很大程度上取决于银行业的监管及其进入资本市场服务的方式。一种情况是模糊不同类型的金融服务公司之间的界限，银行变得越来越普遍，保险公司开发资产管理，资产管理公司开发贷款和证券活动。中资银行已经涉足证券和资产管理业务，它们拥有资本、分销网络和政治影响力才能取得成功。一方面，在“一带一路”倡议背景下，如果资本市场中介是由银行主导的，这将增加北京成为中国资本市场领先中心的机会。人民币国际化是由总部设在北京的银行(例如中国银行)及其境外网络推动的，这也增强了北京的国际地位。另一方面，上市公司的注册制改革可能有利于上海和深圳。通过这种改革，新股票的上市审批将遵循更透明的程序，而不是由中国证监会决定。无论哪种方式，中国资本市场中心的地理版图仍然处于不断变化的状态，此类研究对理解中国的城市和区域经济具有重要意义。

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作者信息

王晓阳 研究员

全球城市实验室（纽约）首席研究员，牛津大学经济地理学博士，哈佛大学城市规划与设计系访问学者。主要研究兴趣为金融中心、全球城市、都市圈与城市群、城市与区域治理。曾在上海市政府发展研究中心上海发展战略研究所、香港大学地理系中国问题研究中心、牛津大学地理与环境学院任职。在Geoforum、Cities、Growth and Change、The professional geographer以及《经济地理》《地理科学进展》《地理研究》《国际城市规划》等国内外期刊发表论文多篇。译作有《新国家空间：城市治理与国家形态的尺度重构》（江苏凤凰教育出版社）、《牛津经济地理学手册（新版）》（上海三联书店）。微博账号“牛津-小裁缝”，关注粉丝超过80余万。

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