教培之后的职教辉煌 粉笔两递招股书

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人生就像滚雪球，只要找到湿雪和一条很长的坡道，雪球就会愈滚愈大。

伴随着猿辅导的落寞背影，分拆出的粉笔科技带着资本新的期冀向着职业教育赛道进军。

 “双减”之后，一度甚嚣尘上、风光无限的教培行业陷入落寞。政策催动下，教育行业在冷静与沉寂中渐渐回到良性轨道，思考新的方向。

9月2日，职业教育平台粉笔科技二次递表港交所，继续冲击在港上市，花旗、中金、美银证券为其联席保荐人。这是其继今年2月28日递表失效后的第二次申请。

招股书显示，粉笔科技是中国领先的非学历职业教育培训服务供应商，致力于通过技术及创新提供高质素非学历职业教育培训服务。

粉笔科技脱胎于在线教育行业巨头猿辅导，后者曾是K12在线教育行业众星捧月般的存在，是行业公认的独角兽。2020年，猿辅导融资规模达到35亿美元，占据该年在线教培行业融资金额的半壁江山。

随着“双减”政策一声令下，猿辅导也在一夕之间跌落谷底。行业突变，资本的故事要继续讲下去。此消彼长，伴随着猿辅导的落寞背影，分拆出的粉笔科技带着资本新的期冀向着职业教育赛道进军。

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猿辅导的“粉笔”

招股书显示，粉笔科技的业务可追溯至2013年，彼时张小龙加入在线教育服务供应商YUAN Inc（猿辅导），开展在线职业考试培训业务。认识到在线教育的机会后，张小龙和魏亮及创始团队共同创立了在线职业考试培训业务。

于2015年，粉笔科技的主要经营实体粉笔蓝天成立，在猿辅导的种子资金支持下经营在线职业考试培训业务。

2020年，粉笔科技进行重组，并从猿辅导分拆，注册成立并成为粉笔蓝天的控股公司。

据企查查信息显示，2020年11月26日，粉笔蓝天发生工商变更，猿辅导关联公司北京贞观雨科技有限公司（即北京猿力教育科技有限公司）退出股东行列，新增“粉笔网”联合创始人李勇、李鑫、郭常圳3名自然人股东。“粉笔网”即是猿辅导的前身，由李勇于2012年创办。

工商变更后，李勇及另外两名自然人股东与张小龙组成一致行动人，合计持有粉笔科技35.33%股权。此外，粉笔科技的股东阵列出现了部分早前投资猿辅导的机构，其中腾讯持股14.13%，IDG持股11.95%，经纬持股7.21%，高瓴持股6.02%。

截至2021年12月31日，粉笔科技的线上平台积累了超过3770万名注册用户及4530万线上付费人次，线下业务已经覆盖中国31个省、自治区及直辖市的260多个城市，累计超过170万线下付费人次。

而根据最新招股书，截至2022年6月30日，上述线上平台注册用户及线上付费人次分别增加到4320万名、4930万名。

回顾粉笔科技的发展历程，其于2013年12月推出了首款“粉笔”手机应用程序，是中国招录类考试培训行业的首个综合在线培训手机应用程序。

2014年9月，推出了标志性在线公职人员考试培训课程，亦为国内首创。同年12月，推出了由内部开发的RTC互动直播系统。2020年5月，粉笔科技大范围启动线下课程服务，实现OMO（线上线下相结合）协同效益并推出个性化培训服务的线上精品班；同年12月年度付费注册用户首次超过960万。

2021年2月，粉笔科技完成3.9亿美元的A轮融资。这是粉笔科技自成立以来首次公开融资，由IDG资本和挚信资本领投，CPE、德弘资本(DCP)、昆裕润源、华兴新经济基金、弘毅投资、泓睿投资等跟投。

从猿辅导独立出来一年多后，粉笔科技向港交所递交了IPO招股书。

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竞争与破局

K12在线教育因严格监管而趋于沉寂，职业教育近年来却愈发火热。根据弗若斯特沙利文报告，2021年，中国有1080万名高校毕业生，越来越多的求职者寻求通过高质量的培训服务提高竞争力，增加获得理想工作职位的机会。

中国非学历职业教育培训包括职业考试培训和职业技术培训。弗若斯特沙利文报告显示，非学历职业教育培训行业的市场规模预计由2021年的人民币2215亿元增至2026年的人民币3317亿元，复合年均增长率为8.4%。

职业考试培训市场规模以收入计算由2016年的人民币325亿元增至2021年的人民币691亿元，复合年均增长率为16.3%，并预期于2026年达到人民币1102亿元，2021年至2026年的复合年均增长率为9.8%。

就目前竞争格局来看，中国职业考试培训行业相对分散，2021年按收入计的五大市场参与者总市场份额为22.1%。其中，粉笔科技以4.3%的市场份额排名第二。

根据弗若斯特沙利文报告，2021年粉笔科技亦是中国最大的在线职业考试培训服务供货商，有900万付费人次，相当于第二大市场参与者规模的四倍，超过其余五大市场参与者的规模总和。

粉笔科技走的是一条线上到线下的道路。一直以来，职业教育赛道由中公教育与华图教育双双把持，形成双寡头格局。

招股书显示，截至2022年6月30日，粉笔科技线上平台已累积约4320万注册用户；2020年、2021年平均月活跃用户分别为约470万、约650万人，同比增长62%、38%，并进一步增至2022年6月30日约750万人，“远超所有其他市场参与者的规模”。

主攻线上让粉笔科技在2019年实现了1.75亿元的盈利。但自2017年4月，粉笔科技开始尝试提供线下培训课程，并于2020年5 月大范围推出线下培训课程。数据显示，粉笔科技线下培训课程的总付费人次由2019年的7.1万人次增至2020年的71万人次，2021年的83.6万人次。

其中，2021年，粉笔科技所有线下课程付费学员中约67.5%是从在线产品之前的付费学员转化而来，而自购买线下课程起直至2022年6月30日，该等转化而来的学员中约71.0%继续付费购买其在线产品。

随着线下渠道的扩张，粉笔的线下培训收入逐年增长。2019年至2021，粉笔线下培训渠道分别实现收入3.54亿元、8.87亿元和16.17亿元，分别占公司收入总额的30.5%、41.6%和47.2%。

不过，截至2022年6月30日，粉笔科技线下总付费人次缩减至20.6万人，去年同期则为59.7万人。该公司解释，主要由于公司策略性调整了线下覆盖规模，以有效地管理增长并改善盈利能力，导致营运中心数量由2021年底的363个减少至上半年的276个；以及一些地区重新出现疫情的影响。

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扩张的代价

线上平台的多年积累让粉笔科技积攒了一定的实力，在大力开展线下市场前，粉笔科技保持着收益与利润的高速增长。招股书显示，粉笔科技的收益由2019年的11.6亿元增加至2020年的21.32亿元，同比增长83.7%；2019年毛利率高达46.2%。

在2020年开始拓展线下市场后，伴随着高投入粉笔科技一直处于盈亏状态。于2019年，2020年，2021年及截至2022年6月30日止六个月，粉笔科技收入分别为11.60亿、21.32亿、34.29亿及14.51亿元，净利润分别为1.54亿、-4.85亿、-20.46亿及-3.92亿元，经调整后净利润分别为1.75亿、-3.63亿、-8.22亿及0.96亿元。

对于亏损原因，粉笔科技表示，主要是由于为支持2020年5月全面推出线下培训而花费的大量成本及营运开支。而截至今年上半年的盈利0.96亿元则主要是由于优化雇员结构并调整线下覆盖规模，以努力提升运营效率及盈利能力。

据了解，雇员福利开支是粉笔科技销售成本及营运开支的重要组成部分，往绩记录期间该开支随着业务增长及扩大而大幅增加。于2019年、2020年、2021年与截至2021年及2022年6月30日止六个月，雇员福利开支总额分别占同期总收益的29.2%、55.0%、79.3%、74.9%及53.2%。

粉笔科技的雇员人数在2020年大幅增长，从截至2019年12月31日的1592名大幅增加至截至2020年12月31日的12803名，并进一步增加至截至2021年3月31日的约16800名。随后，粉笔科技进行团队结构优化，人数缩减到2021年12月31日的8964名，并在2022年6月30日进一步缩减至7388名。

毛利方面，2019年、2020年、2021年以及截至2021年及2022年6月30日止6个月，粉笔科技毛利润分别为5.36亿元，4.89亿元、8.4亿元、3.23亿元及6.89亿元，同期毛利率分别为46.2%、23.0%、24.5%、17.1%及47.5%。

毛利率从2020年下滑后，在今年上半年又回到高位。对此，粉笔科技于招股书中解释，自2021年第四季度起开始从线下培训服务产生毛利。因此，线下培训服务的毛利率由2020年的-11.1%大幅收窄至2021年的-0.3%。截至2022年6月30日止六个月，线下培训服务录得毛利率36.3%，整体毛利率增至47.5%。

来源：观点（ID:guandianweixin）

骆驼树教育私域运营专家

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