8月15日周思录：财政拐点，风格拐点
大类资产复盘：本周五公布的美国消费者信心大幅下滑至10年来最低，结合上周超级好的就业数据看，整体符合年中的预期：1、8月全国失业补助停发，美国人开始找工作，就业恢复。2、上半年靠Easy Money加杠杆大件消费买买买，下半年打工还贷，消费下滑（另有三个预期见文末）。受此影响，周五美元指数冲高回落，周内呈现∧形走势；美债收益率在”符合预期且预示着通胀见顶“的通胀数据影响下显著回落，收益率曲线平坦化；原油则受塔利班逆袭影响周初小幅反弹，后半周回落；铜价继续震荡，振幅收窄。本周模型Spread运行在750左右，相较上周继续收敛。
本周市场如期开始风格切换，今天可以聊聊我对近期市场运行的机制的理解。
财政方面，7.30政治局会议对财政政策的表述从4.30的“积极的财政政策要落实落细”变成了“积极的财政政策要提升政策效能”，并且附带具体要求“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。”会议之后，政府债发行显著提速，8月过半，政府净融资额已达到5558.86亿元，如果把后两周的净发行和到期数据作个预测和估算，本月政府净融资额有望达到万亿，相较7月2394.7亿元的政府债净发行额，录得环比极为显著的增长，或许预示着政治局会议之后，财政拐点的到来。
财政拐点的到来将从根本上解决“资产荒”的问题，也将破局当前：央行大量净投放——社融起不来——流动性淤积在金融机构间空转——资产价格膨胀、实体经济景气却持续下行的循环。
接下来要看货币，下周7000亿MLF到期，轮到央行出牌，央行的下周的续作量将尤为重要，结合下周财政净融资3626亿看，如果续作量能够Cover掉政府净融资即至少续作一半到期MLF（3500亿左右）应该是对市场最友好的状态，因为这意味着货币政策会配合财政政策继续向金融系统注入流动性，续作太少可能市场会表演“死给你看”，续作多了似乎又有失稳健，但更为确定的是市场成长和价值风格的切换仍将继续。
特别是继上周恒大稳了之后，信用风险对市场的压制缓解，一些偏宏观的板块估值开始修复，加上陆陆续续半年度业绩开始披露，将证伪一些行业板块前期过度悲观的逻辑。资金或将回流确定性溢价更高的价值白马，特别是银保，本周表现不错，周末招行和甬行都出了半年报，上半年净利润增速均高于20%，逻辑就很清晰了，如果7.30当周是政策底的话，现在看起来业绩底或许也铸成了。
文末，抖个包袱，开头讲的还有三个预期期待验证，依次是：3、美国经济或许即将见顶，大致晚于去年末中国经济见顶三个季度；4、美国经济见顶的溢出效应将影响疫情以来我们的重要经济支柱——出口；5、期待四季度系列稳增长措施的出台，政府部门更加积极有为，开启新周期。