合并前夜，虎牙、斗鱼年度财报透露了哪些信息？
文 / 派酱
2020年的新冠疫情，加速催生了「宅经济」的爆发。而在其中，游戏直播平台成为了最大受益者之一。3月23日，国内游戏直播平台的「两强」，虎牙和斗鱼先后发布了2020年Q4及全年财报。在双方合并案还在推进的情况下，为市场提供了一份研究标本。总体来说，双方都交出了一份还算不错的成绩单。
先让我们看看虎牙的关键数据指标。
据财报显示，虎牙在2020年Q4营收为29.9亿元，同比增长21.2%。而全年总营收则为109.14亿元，同比增长30.3%。这也是虎牙营收首次超过100亿的大关。在总营收突破100亿元的同时，虎牙的净利3.1亿，同比增长26.5%。
在营收构成方面，2020年Q4虎牙来自于直播的收入为28.15亿元，同比增长20%。来自广告和其他业务的收入为1.76亿元，同比增长44.6%。在用户数据方面，虎牙的月均活跃用户数（MAU）达到了1.785亿创下新高，同比增长18.8%。其中，移动端月均活跃用户数同比增长29.1%，达到了7950万。此外，虎牙第四季度的付费用户数也同比增长17.6%至600万，移动端付费用户占比80%。
再让我们看看斗鱼的关键数据。
据财报显示，斗鱼在2020年Q4营收为22.7亿元，同比增长10%。全年营收则为96亿元，同比增长31.8%。非美国通用会计准则下，全年净利润为5.4亿元，同比增长达到了56.3%。在营收构成方面，2020年Q4斗鱼直播收入为20.7亿元，广告和其他收入则为2亿元，同比增长16.5%。在用户数据方面，斗鱼Q4月活跃用户为1.74亿，同比增长5.2%，移动端月活跃用户则为5820万。其中，Q4季度付费用户达到了760万。
去年，在疫情「宅经济」的影响下，全球的电竞、游戏、直播等行业都迎来了一波红利期，而虎牙和斗鱼作为占据国内60%市场份额的巨头，在这样的背景下交出正向成绩是可以预见的。相比之下，双方财报透出的一些隐患似乎更值得我们注意。在昨日发布财报之后，双方都股份都出现了5%以上的跌幅。
作为同一条赛道的玩家，双方遇到的问题在大体上较为相似。
首先是单一的收入结构。从财报中可以看到，直播收入占据了双方90%以上的收入来源。从游戏直播平台的商业模式来说，直播打赏收入占到平台大部分这件事本身不足为奇。但从大背景来看，社会对于「直播打赏」这件事的关注度在不断提升，批评的声音逐渐增多，多方也在敦促国家出台相应的措施来加以限制，为市场增添了很多的不确定性。这种情况，也给收入结构单一的平台拉响了警报。双方需要探索更多的变现模式，才能提高自己的抗风险能力。
其次则是营收增速的放缓。虽然双方在Q4的营收仍然保持了增长，但对比之前几个季度的增速来看，两家公司都出现了一定程度上的下滑。从2020Q1到Q4，虎牙的营收同比增长率分别为48%、34.2%、24.3%和21.2%；斗鱼则分别是53%、33.9%、37%和10%，下滑明显。
在「宅经济」的加持下出现这种情况，足够让斗鱼和虎牙产生焦虑。而这种情况的出现，离不开其他平台的「前后夹击」。去年，B站和快手也加大了自己在直播业务上的投入和布局，前者以3年8亿拿下S赛三年转播权，而后者则通过签约知名游戏主播、电竞战队在游戏直播领域掀起风浪。从数据上来看，B站和快手的布局都取得了良好效果。
据此前发布的财报数据显示，B站2020年Q4月均活跃用户数同比增长55%，达到2.02亿。快手游戏直播的DAU则超过5100万，远超虎牙和斗鱼。不过，得益于平台属性不同，我们不能简单地拿「虎鱼」用户数和B站、快手做对比。但可以确定的一点是，「虎鱼」在游戏直播上的市场份额将进一步受到蚕食，这也是为什么腾讯会亲自下场推动双方合并的重要原因。
相比虎牙，斗鱼自身遇到的则更多。2020年Q4，斗鱼营收22.7亿，环比下降11%，不仅收入下降，斗鱼也将中断了连续四个季度的盈利，净亏损2.29亿。移动端MAU从960万降到了5820万，付费用户则从790万降到了760万。
出现这个情况的原因有两个。一是斗鱼在Q4内容投入加大，造成运营成本猛增。据美股研究社的数据显示，斗鱼在Q4直播了90余场大型官方赛事，与上一季度相比增加了近一倍。二则是从去年9月开始，斗鱼相继遇到了一系列涉嫌聚赌的负面事件，例如「三九九事件」、「长沙敢死队」等，受到了官媒的点名批评。不过，这也不是斗鱼一家单独存在的问题，在直播行业中，「涉嫌聚赌」等灰色地带一直存在，平台需要加大监管力量，杜绝触碰红线才能保障未来的发展。
而除了同天发布、成绩单同样漂亮之外，虎牙和斗鱼的财报，将发声口径都放在了「平台多元化」上，双方都踏上了「打造多元社区」这一条道路。而在实现这一目标的过程中，电竞内容则成为了担当。
虎牙CEO董荣杰表示「通过持续投入于优质主播、电竞赛事和娱乐节目来丰富内容供给，我们获得了显著的用户增长，2021年将继续加大内容层面的投入，拓展平台的广度和多样性。」
据财报显示，仅在2020年Q4，虎牙直播的版权电竞赛事就达到了149项，迎来大幅提升。在大型赛事版权上，虎牙是唯一拥有《英雄联盟》LPL、LCK、LEC和LCS四大赛区版权的直播平台。最近，虎牙也获得了《DOTA2》新加坡Major的独家版权，这是自疫情爆发以来，DOTA2电竞举办的第一个Major赛事，也是一年多以来第一个中外对抗赛事。而虎亚自办的电竞赛事天命杯已到第八届，首次迎来了多支国际俱乐部参赛。此外，虎牙也加大了在自制内容上的布局，致力于通过电竞+娱乐的方式来实现出圈。
斗鱼CEO成少杰则表示「在2020年底斗鱼进一拓展了视频及社区的业务逻辑，形成三位一体的业务生态，为进一步打造多元化综合游戏平台奠定了基础。」
过去一年，斗鱼直播了包括英雄联盟全球总决赛、王者荣耀KPL秋季赛、CFML等大型电竞赛事，也签约了包括DWG、TES在内的一众顶级的电竞俱乐部和选手，保障了平台能稳定输出精彩内容。而其旗下DYG战队也成功落地深圳，迈出了重要一步。此外，他们也发力自制电竞赛事，举办了和平精英黄金大奖赛等50余场赛事。在赛事之外，斗鱼也进一步加码中视频，推出一众PGC视频栏目，加强了平台的用户黏性。
作为游戏直播平台的「两强」，虎牙和斗鱼的布局也体现出了游戏直播行业发展趋势——在电竞影响力不断扩大的背景下，如何围绕电竞打造一个具有平台特色的内容社区，将决定平台的上限和下限。同样的，作为内容社区，平台也不应该仅仅局限于「电竞」，而是大胆拥抱娱乐、时尚、音乐等内容，积极需求正向出圈，扩大自身的影响力。
不过对于虎牙和斗鱼来说，合并案的进展才是决定双方和直播行业未来的最大要素。去年十月，虎牙和斗鱼受到了大股东腾讯提出的合并邀约，双方已经签订「合并协议与计划」。市场开始期待一个百亿直播巨头的诞生。但在此之后，关于合并的消息似乎陷入了一个沉寂期。去年12月，国家出台的反垄断政策，则给这次合并增添了不确定性，双方在「2021年上半年完成合并」的计划似乎难以实现。
昨日，就在双方发布财报的同时，路透社也报道称根据相关消息人士透露，「由于监管机构担心虎牙斗鱼合并后，会使得腾讯在游戏直播市场上占据主导优势，腾讯似乎愿意做出让步以获得监管许可。」
在财报电话会议中，谈及与虎牙的合并，斗鱼管理层称「我们的团队正在推进与虎牙的合并，但具体时间还取决于SEC和相关国内监管机构的批准。未来合并以后，我们预期是两家平台和腾讯都会有更多深入的业务合作，这也会进一步提升合并之后公司的竞争力。」
目前来看，只有这双靴子成功落地，国内的游戏直播行业才能进入下一个发展阶段。
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