换手率1133%！银华基金顶流李晓星高频交易别有用心！

2022年，银华基金管理了246只基金，这些基金不幸地给基民带来了274亿的亏损，然而银华基金却收取了高达31亿的管理费用。这样的情况揭示出银华基金在管理基金方面存在一定程度的问题，需要引起投资者的警惕。作为投资者，我们应该认真审视基金公司的投资策略和管理能力，选择最优秀的基金公司来管理我们的资产。同时，监管部门也需要加强对基金公司的监管，确保其合法合规经营，保障投资者的利益。

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公募基金的明星基金的进阶之路是怎样的？

1、初出茅庐的小将们通常是被公司甩一只迷你基，这就跟“养蛊”有异曲同工之妙。

2、如果哪位幸运的小将押中主线，公司就开始大肆宣传、造势吸粉，“造神运动”后自然可以狂发基金、扩规模，管理费赚麻。

3、接下来，经典套路来了：明星基金经理“1托10”，新发基金给原来基金“抬轿子”。

（来源：天天基金网）

2022年：顶流们迈不过去的槛

01 2021年管理规模突破500亿，代表作收益率做到全市场Top 1%

李晓星是一位拥有双硕士学位背景的出色人才，毕业于剑桥大学工程学和帝国理工大学。他曾在世界500强企业ABB工作5年，期间担任过研发工程师、运营顾问和国际审计等多个岗位的角色。然而，李晓星并不满足于此，他于三十岁那年毅然决然转行，追寻自己真正的梦想。

于是，有财务背景的他敲开了投资行业的大门，2011年初正式加盟银华基金从零开始，历任行业研究员、基金经理助理，负责研究新能源、电力设备、汽车、有色金属等行业。

用时4年有余，李研究员顺利完成到李经理的转变。

2015年初任基金经理的他是幸运的，不用像别家小生从挽救一只迷你基干起，他一接手就是23亿规模的银华中小盘混合（180031.OF）。

此后几年，他换在管基金比换衣服还频繁。

（来源：天天基金网，截至2023年7月28日）

李经理的职业进阶分为三段：

1、2016-18年属于中规中矩成长期。这三年他的业绩表现尚可，均能跑赢沪深300指数几个百分点。

2、随后的2019-21年是他业绩大放光彩的三年。

这期间他管理的基金越来越多，成绩最好的是银华心怡灵活配置混合A（005794.OF），这只基金他从18年7月开始管理，到21年末任职收益率高达274.6%，在全市场排名60，妥妥TOP 1%。

而他最初管理的银华中小盘混合，成绩也很亮眼。2015-21年末期间任职回报率突破230%，在全市场排名前百，挺进TOP5%。

李晓星业绩杀出重围再加上背靠的银华基金实力不弱，砸点儿资源打开知名度，那自然就不愁基民不上门。

3、接下来就是李经理与基金公司上演双赢的故事。

2016-21年间，前者已从初出茅庐成长为手握超500亿管理规模的大咖。

（来源：Choice数据）

而银华基金也从1500亿的规模一路飙升，到2021年末管理总规模已突破5000亿。

2021年李经理管理的524亿占公司权益类产品总规模的32%，成为公司的金字招牌。

02 2022年折戟，目前5成基金任职回报率告负

月满则亏、水满则溢，没有能涨到天上的基金。

2022年李经理职业生涯也进入第三个阶段，管理规模触顶后，业绩一落千丈，基民纷纷出走。

他从业以来表现最好的银华心怡灵活配置混合A在2022年亏损20.45%，勉强与沪深300持平，2023年年内收益率再度告负，为-1.67%，跑输指数近5个百分点。

（来源：Choice数据，截至2023年7月28日）

2022年之前，李经理的回撤控制能力表现尚可，仅在2020年初发生了一次21%回撤，其余时间都能控制在20%左右。

但2022年对新能源行业的执着，他的回撤控制能力也出现了下滑，超过31%。

（来源：Choice数据）

目前李经理在管10只基金，其中银华心佳两年持有期混合（010730.OF）是唯一一只他单独管理，也是规模最大的基金，达86亿。

（来源：choice数据）

而这只基金表现就更加惨淡了，任职期间为基民大亏25.3%。

由于是定开产品，从2021年成立起基民就被套在里面动弹不得，期间只有近3月的净值收益率跑赢业绩基准，其余周期均未跑赢。

（来源：choice数据，截至2023年7月28日）

不仅如此，李经理2021-22年上任的5只基金任职回报率全部为负，银华新诚灵活配置混合C最惨，为-29.1%。

另外，规模为64.4亿的银华心享一年持有期混合表现也让人上火，任职回报近-20%。

（来源：choice数据）

03 基民们纷纷下车

今年的股市行情可谓是一波三折，指数上下波动不已，而AI题材股时不时掀起一波炒作潮，让投资者们应接不暇。与此同时，医药、新能源、消费等板块却陷入了低迷，让基民们不敢打开股票交易软件。公募基金的发行也遇冷，不少基民用自己的血淋淋的亏损结束了对明星基金经理的崇拜。2023年二季报更是显示赎回潮已经开启。去年市场疲弱，但基民还是越跌越买，而今年只能说把投资者的信心跌得稀巴烂。

另一方面，年内指数ETF却被基民青睐。既然无论亏损与否，基金公司都能坐收管理费，那么选择费用极其低廉的ETF基金，是基民们与基金公司博弈后的结果。

这可能是基民最后的倔强了……

2022年，银华基金246只基金为基民亏损274亿，但管理费收了31亿。

做投研有没有下功夫不好说，但是在销售上肯定下了大功夫的，是非常卖力的——公司客户维护费占管理费的比例逐年递增，从2016年底的12.4%已增长至2022年末的26.3%。

（来源：Choice数据，市值风云制表）

而李晓星业绩跑的最好的银华心怡基金份额，已经连续四个季度被赎回，2023年中报仅有27.7亿份，较2022年中报减少11.2亿份。

而且，机构持有者也在离场，2022年底机构持有比例仅为36.1%，较最高时减少近20个百分点。

（来源：Choice数据）

换手率极高，覆盖过18个行业

01 你到底是给券商打工，还是给基金公司打工？

纵观李晓星从业的8年，他的投资路径分为三个阶段。

第一阶段，即刚走马上任时，先是不停地“翻石头”，争取挖到高赔率、低胜率的黑马股，一旦成功就能在市场上快速跑出来。

第二阶段，即管理规模突破150亿时，黑马股策略容纳不了这么大的规模，转而配置一些高胜率、低赔率的白马股，等规模再大就要从行业着力。

下面就通过银华心怡和银华心佳两只基金看看他的具体操作，前者他成绩最好，后者他管理规模最大。

（来源：天天基金网）

在过去的20个季度中，李晓星一直管理着银华心怡基金，他致力于不断挖掘出最具潜力的股票，以期为投资者创造最大的收益。在他刚接手该基金时，他几乎每个季度都会频繁更换前十大持仓股，试图寻找最佳的投资机会。

虽然最近他已经做了一些改善，但平均来看，他每个季度仍然要更换6只个股，以确保基金的投资策略和业绩保持最佳状态。这种不断寻找新机会的态度，正是李晓星管理银华心怡基金所具有的精神。

（来源：Choice数据）

再来看换手率，那简直高到令人发指！2019年最高时达到1133.6%，换股停不下来；2018Q4-2022Q4，9个报告期平均换手率也高达566%。

（来源：天天基金网）

李经理，你是来为银华基金赚佣金的专业猴子吗？

你的换手率甚至比一些以低换手率著称的主观量化基金还要高。

例如，张坤管理的易方达蓝筹精选被视为低换手率基金，但在2021年，他的管理费用为12.3亿，而同期交易费用达到了2.1亿，比例高达6：1。

而在银华心怡基金中，2021年管理费用为9343万，同期交易费用为7518万，比例仅为1.2:1，相差巨大。

记住，这些交易费用由所有基民承担，基金公司可不会为此买单哦。

（来源：银华心怡利润表）

那李经理到底是有一个股票池，在池子里不断腾挪？还是每期都换上新面孔？

根据统计，银华心怡最近20个季度前十大持仓股总计200个坑位，有29只个股仅出现过一次，占比在15%左右，大部分前十大个股还是有机会出现两次以上的。

（来源：Choice数据）

而20个季度中持有5个季度以上的个股只有8只，持有时间超过10个季度只有2只，分别为宁德时代和分众传媒，最新持仓仍上榜的只有比亚迪和腾讯控股。

（来源：Choice数据）

股票交易频繁，是不是基金规模太小，或者前十大持仓股占比过低，导致轻微调整就能引发重仓股名单变动呢？

让我们以银华心怡基金为例，虽然该基金规模在2020年三季度就超过40亿，到2021年末更达到了120亿，但其换手率仍高达300%-700%，远高于同规模基金。

事实上，李经理非常擅长选择时机，其银华心怡基金权益类投资在2021年之前总资产比例时常维持在90%以下，而近期连续10个季度持续在92%左右。

同样，李经理的银华心佳基金在过去10个季度该比例平均为92.3%。

（来源：Choice数据）

最后，李经理的前十大持仓集中度并不低。2021年之前银华心怡前十大持仓占基金净值比例基本接近于70%，而近期该比例逐渐下降，2022年二季度以后仍在45%左右。

（来源：Choice数据）

综上所述，规模这么大的基金仍能出现如此频繁的换股票，没有公开信息不足的干扰，就是李晓星的投资风格使然。

人家就好这一口。

02 覆盖行业很广，涉及18个行业

2019年，尽管管理规模还不算巨大，但李晓星的管理能力却深深地打动了市场。

他巧妙地重仓了白酒和银行板块，这两个板块当时的涨幅分别高达80.8%和近20%，彰显出他在翻石头方面的精准瞄准能力。

这里不得不提到他的老搭档张萍，与他共同管理的银华心怡正是他们的默契配合的结果。

李晓星本身是一位从事新能源和电力设备研究出身的专家。早在2017年，他就与已经在食品饮料研究方面拥有五年经验的张萍成立了投资小组。

可以想象，在消费行业大行情的推动下，张萍也是功不可没的。

此外，家用电器和医药生物相关的个股也频繁出现在他们的投资组合中，这两个板块在2019年的涨幅也十分亮眼，分别为59.8%和35%。

（来源：Choice数据）

从2020年开始，随着宁德时代、隆基股份、赣锋锂业纷纷上榜，李经理的持仓也开始向新能源倾斜，再一次踩上风口。

（来源：Choice数据）

随后李晓星打算跟新能源死磕到底，甚至锂电、光伏、风电要全方位配置。

成也萧何，败也萧何，这也是2022年开始净值持续回撤的原因。

另外，对于今年年内大火的AI他不为所动，前十大持仓股不见一只AI个股，可见他对人工智能国产替代并不感冒，反而对港股科技股比较看好。

（来源：Choice数据）

2021年一季度，银华心佳成立，其持仓与银华心怡相比非常一致。该基金经理李经理采用了与银华心怡相同的复制路线。

截至目前，银华心佳成立的10个季度中，共配置了18个行业，其中电力设备行业的配置比重高达21.4%， 比其他行业都要突出。

食品饮料行业以白酒为代表，其比例为14.3%，医药生物和传媒行业的出现也较为突出，分别占比13.3%和9.2%。

这些数据表明，银华心佳基金经理非常关注新能源与高增长行业，致力于为投资者创造更高的回报。

（来源：Choice数据， 2023Q2电力设备5表示该季度前十大持仓股中5只来自该行业）

最爱写作文的顶流，坚定看好新能源

说到公募顶流基金经理酷爱写小作文的，那李晓星绝对可以上榜。

在2021年年末，业绩还没“翻车”的他，洋洋洒洒写了5000多字儿。

（来源：2021年年报）

在未来的年报和季报中，文章长度超过4000字已经成为行业标准。

然而，在2023年中期报告中，一位投资者承认自己未能达到预期收益率。

他的投资方法和市场风格出现了不匹配，导致他管理的80%基金表现不及业绩基准。

简单来说，他看好的中大市值白马股的业绩虽然尚可，但不符合现今的市场风向，而新能源个股的股价回调也对业绩造成了影响。

他的态度是“不是跑不了，而是坚定看好不想跑。”

（来源：2023年中报）

此外，李经理在众多领域都积极发表观点，但他最为看好的行业仍然是电动车、光伏、风电和储能行业。

此外，他也非常欣赏港股互联网、消费和国防军工行业的估值底部。李经理的投资理念是追求高胜率、低赔率的投资体系，这一点在他的高换手和短持仓时间中得以体现。

然而，从历史行业配置和季报描述来看，李经理的投资决策中似乎夹杂了很多主观因素，主要集中在他非常看好的行业配置上。

虽然在牛市中，他往往能够获得高胜率，但在熊市中却很难逃脱多买多亏的现象，这很可能成为一个负循环。

因此，虽然李经理在牛市中表现很出色，但总体来看，他可能只是一个“牛市经理”。

封闭期到期基民就赎回，银华基金李晓星规模1年减少近200亿 

近日，公募基金二季度季报陆续披露完毕。截至2023年二季度末，银华基金明星基金经理李晓星在管基金规模为352.68亿元，较2023年一季度时的399.86亿元下降了47.18亿元，降幅11.80%。

从2022年二季度至今，李晓星旗下基金规模已经连续四个季度缩水。短短一年间，基金总规模从550.91亿元，下降到352.68亿元，减少了接近200亿。

大量发布封闭期基金，一到期基民就赎回

近三年李晓星热衷于发布封闭期基金，连续发布了银华丰享一年持有期混合（以下简称“银华丰享”）、银华心佳、银华心享一年持有期混合（以下简称“银华心享”）、银华心兴三年持有混合（以下简称“银华心兴”）、银华心选一年持有期混合（以下简称“银华心选”）五只封闭期基金。

基金设置锁定期的好处在于：可以在一定程度上避免基金持有者因短期涨跌而进行“追涨杀跌”等情绪化操作，有利于减少基金规模因为频繁申购赎回所产生的波动，更便于基金经理进行管理。

统计发现，首发买了这几只封闭期基金的基民，却在封闭到期时纷纷发起赎回。

典型的代表是银华丰享该基金成立于2020年4月30日，在一年的锁定期结束后的2021年第二季度期间就被持有人大规模赎回，赎回份额高达10.85亿份，份额减少超过一半，而且此后连续9个季度发生净赎回。

3年前买这只首发基金的基民，打开封闭后的9个季度都在持续逃离。

银华心佳两年持有期混合、银华心享一年持有期混合、银华心选一年持有期混合这三只基金封闭期一到期，也都发生大额赎回的情况。封闭期到期后，银华心佳近半年来份额被净赎回21亿份，下降比例超15%。

银华心佳两年持有期混合规模变动情况

基金经理喜欢发行持有期基金，但是在锁定期内又无法做好投资管理，导致业绩接连亏损。锁定期一结束，持有人含泪割肉止损，基金经理却拿着管理费毫发无伤，个中滋味最后只能投资者独自品尝。

看好AI却卖在起飞前，百亿基金2年亏26%

投资人跑路是用脚在投票，背后是近年来李晓星业绩表现持续不佳。

近三年间，李晓星新发行的多只基金的收益都处于亏损的状态。

银华心佳成立于2021年1月8日，成立时募集到近135亿元资金，跻身百亿基金行列。两年半至今基金亏损超过26%，跑输业绩基准5个点，在全市场排名处于后85%的垫底位置（3343/3918）。

银华心兴目前还处在封闭期里，近一年的业绩已经跑输业绩基准接近11.5个点。

2020年底，当银华基金在宣传银华心佳，曾提及李晓星追求为持有人赚钱的大概率。然而李晓星近三年业绩表现带给持有人的却是输钱的大概率。

对于不如人意的业绩表现，部分投资者放弃死扛坚守，选择在开放期到来后割肉止损。

2023年第一季度银华心佳打开封闭期，被赎回12.37亿份，基金规模跌出百亿门槛。紧接着，第二季度该基金再被赎回8.82亿份。伴随着净值下降，基金规模已经萎缩到86亿元，相比最高点147.46亿元规模缩水了近4成。

在最新的二季报里，李晓星撰写了3000字长文披露投资展望，表示AI产业在突破‘技术奇点’后，将进入新一轮成长周期。与之对应的是上半年AI成为A股最大的热点板块，上半年人工智能板块涨幅超过34%。

金山办公是人工智能板块的龙头股，在2022年长期曾经出现在李晓星的十大重仓股名单。在2022年底不在出现在十大重仓股。此后2023年至今金山办公涨幅超过58%，李晓星在AI板块起飞前，卖飞了龙头股，错过了涨幅。还有一个股票分众传媒也是类似的操作。

基金鼓励投资者长期持有，设置锁定期的本意也在于为持有人提供更好的持有体验，同时避免投资者情绪化的“追涨杀跌”。但是基金在锁定期内长期业绩不佳，净值一跌再跌，只会造成持有人在长期等待中感到心灰意冷，封闭期到期甩卖走人。

在管基金份额和规模连续4个季度缩水，是市场对李晓星业绩不佳的负反馈。只有为剩下的持有人交上一份满意的答卷，方可阻止基金规模的一路萎缩之势。