先到墨西哥一步的中国投资人｜暗涌看世界

文 | 任倩

编辑 | 刘旌

过去一年，墨西哥逐渐成为中国创业者和投资人的新目的地。

几番考察后，大家的答案天壤之别。有人信心满满：“墨西哥VC生态稀薄，早期投资存在巨大机会”；有人驻足观望：“未来还是以欧美市场为主”；有人直接定论：“这个世界找不出任何一个国家是下一个中国、能够复制中国过去四十年的高速发展模式”。

一千人心中有一千个哈姆雷特。正如眼下，中国VC出海投资早已行至分岔口。我们曾在《给中国创始人的全球化指南：水平地切开世界》一文中系统地讨论过不同区域难以概述的复杂性。

比我们更熟悉的东南亚、欧美等市场都晚，墨西哥在2020年10月才诞生了第一个独角兽公司Kavak，这一数字在2022年变成6家，如今定格在9家。此外还有30多家估值在3亿-5亿美金的公司。

鲜为人知的是，曾在中国互联网浪潮中大杀四方的四家mega fund——软银、Tiger、Coatue、DST大约从2016年就开始频繁出现在这些公司的投资者名单上。

软银甚至同时是二手车在线交易平台Kavak、智能手机端信用卡支付平台Clip、自动化数字货运代理平台Nowports、电商品牌聚合商Merama、面向墨西哥中小企业的在线贷款平台Konfio等至少5家独角兽的投资人。Tiger、Coatue、DST出手虽没有软银多，但各自至少也是2-3家公司的股东。

不过虽然它们更早在风大鱼贵的墨西哥布局，但据「暗涌Waves」统计，上述独角兽的融资进程大都停滞在了2021年及之前（除了Clara在2023年还融过一轮）。

中国投资人开始进军墨西哥的关键变量，是金融科技公司Stori的出现。2018年，美籍华人谌斌和4位联合创始人一起成立Stori。这家近几年墨西哥最异军突起的独角兽公司身后——

元璟在最早期几乎没有业务数据的情况下领投A轮，BAI在A+轮首次领投后的每一轮都在加码，与BAI同时进入的还有源码，之后GGV也多次投资。而作为Stori唯一的天使投资人，融360集团联合创始人、董事长、CEO叶大清也是最早投资墨西哥科技类项目的中国投资人之一。

对于中国视角的美元投资人来说，纯本土化的项目显然不是最佳抓手。墨西哥也并不会成为所有人的理想投资高地。但无论如何，先抵达之人总是有发言权的。

「暗涌看世界」是暗涌的一个新栏目。过去三年来，我们陆续推出了一系列全球化内容，接下来我们将更系统地推出系列报道。墨西哥是我们第一阶段的研究重点。

融360叶大清：触发剧情的NPC

在Stori所有的早期投资人里，叶大清是那个源头，是这只独角兽的伯乐。

事实上，当谌斌和团队第一次带着商业计划书寻找投资时，并未受到投资人认可。直到后来有了专注于墨西哥的数字金融业务。而叶大清一开始也不是抱着投资目的去的，他更乐见其成的是“认可团队能力，发掘新兴市场的金融科技大赛道，一起孵化新项目”。

投中Stori大抵是叶大清能力半径中会发生的事。20多年的职业生涯里，叶大清相继供职于科技和金融巨头PayPal、America Online、Capital One和美国运通。2011年，叶大清成为最早一批离开Capital One的创业者，在清华五道口的华清嘉园居民楼里创办了融360。而他与谌斌结缘，也是在Capital One期间。

从那年之后，陆续从Capital One回国的人组成了中国金融科技的“黄埔军校”，要么自己创业并成功上市，比如拍拍贷、陆金所、挖财、量化派等；要么成为互联网巨头、银行的高管，比如阿里、腾讯、百度、蚂蚁金服、京东金融等，圈下中国金融科技的半壁江山。

叶大清很早就嗅到墨西哥金融科技行业的潜力，到访墨西哥也很频繁——先后去过八次。在美国生活过十几年的他，眼看着美国拉丁裔的人口基数越来越大、人口占比越来越高，经济、政治方面的影响力也越来越大。2018年初，他与Stori团队一起探讨出市场方向和团队构架，把目标市场锚定在拉美——首站人口过亿、年人均GDP超过1万美元的墨西哥。

叶大清的投资逻辑很简单，“最重要的是投人和赛道”。叶大清评价谌斌是一个很有商业头脑的人，身上有华人的拼劲和韧性。他看重的是Stori的成长空间和超越对标巴西最大数字银行Nubank的能力，当时Nubank的估值是80亿美元，“做到Nubank的20%，就是个独角兽了。”如今Nubank的市值已经600亿美金，而Stori的估值也已超当年预期。

叶大清不仅成为Stori最早的天使投资人，还帮助Stori引荐了后续融资，并在战略方向、人才引进和用户增长上提供支持。

元璟刘毅然：一次偶然

对于从未在墨西哥投资的元璟资本来说，此前已经在东南亚市场有多次成功投资，让他们开始关注跨境出海的机会，但一直在期待合适的华人创业团队出现，此时Stori撞了上来。

2018年夏天，在纽约中城一家普通酒店的昏暗大堂里，叶大清约同在美国出差的元璟资本合伙人刘毅然见面。两人一起聊拉美市场和Stori到后半夜，越聊越兴奋。

当时刘毅然正好在美国走访投资机构，几家美国VC聊到拉美市场时都不可置否，认为时机还不成熟。加上很多机构彼时都在投资东南亚（比如元璟投资的金融科技项目Advance受到追捧）。刘毅然心中充满担忧——为什么这个案子隔着大洋能给我，而不是给别人，美国人怎么不投？

但他隐约察觉，这会是一个新机会。就在见完叶大清后，元璟团队决定赶赴墨西哥实地调研。几个月后，在Stori很早期几乎没有业务数据的情况下，领投了A轮，“市场需求明确，同时这样背景的创业团队即使在成熟的中国市场也能打高分，”刘毅然说。

在全球化的投资中，要比美国VC动手早，还是需要些勇气的。这是墨西哥升温的前奏。很快众多美国VC重新南下，软银也在2019年组建了首期拉美基金，一半的钱投进金融科技。

Stori是目前元璟在墨西哥唯一投资的项目，其出海投资更多以北美和东南亚为主，此外涉及拉美、中东和非洲等。2017年，元璟团队提出了跨境出海投资的“时光机”理论，他们认为过去十年中国PC互联网借鉴了美国，而下一个十年中国移动互联网发展路径将为其他新兴市场提供参考。而这两年，这一理论有所迭代：“跨境出海投资就是要在新兴市场寻找各个领域存在错配情况的机会”。

具体设计和策略上，元璟将硬科技、计算迭代和跨境创新做为美元投资的三个重点领域，重点关注“什么是中国的强项，什么是世界的趋势，什么是中国+世界的结合”。

BAI资本：坚定的掘金者

所有中国投资人中，BAI资本大概是唯一一家因为顺着金融科技的主线，看到Stori发展背后的底层逻辑，而越发坚定投资墨西哥的基金。

两个表征：2020年迅速领投Stori的A+轮，且在之后的每一轮持续加注（多轮充当领投）；除了Stori，它还投出6家墨西哥公司。

当时谌斌与团队回国找融资，问“中国谁投金融科技比较好？”Fintech圈的朋友第一时间把他介绍给了当时BAI负责Fintech的投资人赵鹏岚。

Stori的确是符合BAI主流认知赛道、也符合创始及管理合伙人龙宇审美标准的项目。BAI从2014年系统布局金融科技主题，曾公开一组数据：投资了20多家公司，其中一半以上成长为细分赛道的头部公司，10家已经规模性盈利，7家成长为独角兽公司，7家成为上市公司或正在上市过程中。

多年一线给BAI带来的体感是，这些年海外新兴市场的Fintech产品和项目，没有任何一个模式是在中国未曾出现过的。中国金融科技能力全球领先，是具备对外输出能力的，而这种能力形成的原因更是无法被复制的。将中国的金融科技优势输出到海外新兴市场，一直是 BAI 投Global Fintech最重要的逻辑原点。

源码资本：早期连投三轮

较早投资墨西哥（主要是Stori）的中国投资机构，还有源码资本。

金融科技创新在新兴市场蕴含着大量机遇，也是源码在出海领域重点关注的赛道之一。源码资本从2017年起开始这一领域的探索和实践。

机构沿着“三横九纵”投资地图中“全球+”主题，覆盖了重点区域的金融、电商、生活服务等多个细分赛道，投资了OPay、 Zenjoy、Panpay、Stori、星迈等多家出海企业，在过程中积累起了团队搭建、行业研究、实地考察的投资经验。

GGV：推进独角兽进程的关键角色

除了上述几位投资人，对墨西哥热衷的还有曾投中小米、Wish、小红书等项目的GGV（曾用名）管理合伙人Hans Tung（童士豪）。另据接近人士透露，童士豪除了重点投资北美项目外，这两年也频繁往返于墨西哥，已在墨投出至少4个项目。根据公开信息，商务信用卡和费用控制平台、独角兽Clara Card便是其中一个。

GGV曾在2021年11月领投Stori的C轮1.25亿美元的融资，又在2022年7月的C+轮1.5亿美金融资中继续追加，这两笔投资对Stori很关键——之后公司估值突破12亿美元，成功晋升独角兽。

2023年9月，GGV宣布分拆为美国和亚洲两个机构，变成两个完全独立的运作实体，GGV这一使用了18年的英文名字也不再沿用。

在Stori最新一轮融资中，与BAI联合领投的正是Notable Capital（GGV的美国品牌）。

作为一家base美国的基金，Notable目前在墨西哥的投资阶段还比较后期。这似乎也印证了此前一位投资人对于关于墨西哥VC生态的观察——不超过20家的本地VC只能投A轮及以前，美国的mega fund 更愿意投资C轮等后期，“1500-2000万美金的B轮是巨大真空”。

而这，可能恰恰是中国VC的机会。

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图片来源 ｜IC Photo