陕西煤业买卖点的推导过程

前言

唐师在上周周记中表示，准备在解禁后卖出美团并买入腾讯，若届时腾讯仓位仍超过40%则买入陕煤。但是唐师在文中并没有给出陕煤的具体买卖点，在此，我试着推导一下陕煤的买卖点，以备日后与唐师的加仓计划进行对照。

推导过程

经过简单的计算可知，陕煤近10年的净利润合计1084.6亿元，扣非净利润合计962.4亿元，在这里我们保守地选择扣非净利润，以排除投资收益对净利润带来的影响。陕煤近10年的平均扣非净利润为962.4/10=96.24亿元，在结合当前无风险利率和企业确定性后，给予陕煤25倍pe估值,由于陕煤净利润并非都是自由现金流，故选择给净利润打9折以模拟自由现金流。

那么很容易推导出：

合理市值=96.24×0.9×25=2165.4亿

理想买点=2165.4×0.7=1515.78亿

年内卖点=2165.4×1.5=3248.1亿

陕煤当前总股本96.95亿，则合理市值、理想买点、年内卖点对应的股价分别为22.33元、15.63元、33.5元。（股价=市值/总股本）

补充说明

唐师在《陕西煤业的思考过程》中写到：

如果考虑更保守的策略，可以考虑公司资本支出，对净利润打折处理。按照公司的披露，目前公司还有大概三四十亿的智能化改造支出要投，以后每年需要维持性资本开支10亿左右——大部分应该由专项储备承担。另外再考虑到公司还有个迟迟不能完工转固、有烂尾嫌疑的神渭管道工程——目前口径说2022年会转固。综合以上因素，老唐将年均净利润按照粗略的八折视为自由现金流。

而之所以我只选择了打九折来模拟自由现金流，是因为在唐师成文的时候陕煤的平均净利润仅58亿，那时的10亿资本开支约占净利润的20%，而如今陕煤平均净利润96亿，现在10亿的资本开支就只占净利润的10%了。