学习笔记——速读合并资产负债表
用贵州茅台2013年财报，对照《新手财》把资产负债表的部分内容反复研读了三遍，每读一遍就有一遍的收获，无奈名目繁多，有些差别细微，当时看得明白，但是扭脸又模糊了，只能以后看财报时遇到再来翻看吧。不禁回想起当初学织毛衣时，对照毛衣编织书上繁多的编织符号反复记忆，但是效果并不太好，有一天突然领悟到：
这些东西都是为了运用的，即使记住了，如果不用，岂不是很快就忘光光了。于是，就把那本书当做了“词典”，遇到不会的针法再去书里查，这样有针对性地使用，反而不知不觉能记住很多编织符号、熟练织出很花样了。我想，这本《新手财》也应该成为我学习读财报的好字典才行。
这次就使用《新手财》推荐的范本贵州茅台2013年年报作为学习依据，涉及到的金额单位均为“亿元”。下面，就按思路梳理一下合并资产负债表吧。
根据书中老唐的描述，拿到一份资产负债表，可以按照“先找钱、后花钱”的习惯，先看钱的来源，再看钱的去处。现在就开始按这个思路速读合并资产负债表。
一、先看家底
1、看“负债和所有者权益”科目：期末555亿，期初450亿
看“所有者权益合计”科目：期末441亿，期初355亿
看“负债合计”科目：期末113亿，期初95.4亿
2、分析：
A 当年资产555亿中，有441亿属于全体股东，有113亿是负债，借来的。
B 555-450=105亿，当年增加资产105亿；113-95=18亿，当年增加负债18亿；441-355=87亿，当年增加净资产87亿。
C 回看合并利润表中“净利润”数据为159.6亿，为什么跟增加的净资产87亿不一致呢？利润可以拿去分红，继续回看合并现金流量表~筹资活动产生的现金流量~分配股利、利润或偿付利息支付的现金，显示当年分红金额为73亿。159.6-87=73亿
结论：2013年末，贵州茅台增加了18亿负债，创造了159.6亿的净利润，其中用于分红73亿，剩余的87亿归属股东所有。当年总资产合计增加了105亿，同比增长23%（105/450=23%）。可见，贵州茅台盈能力较强，发展也比较快。
二、看负债，看钱的来源
1、2013总资产555亿，其中所有者权益合计441亿，这是属于股东自己的；剩余113亿为负债，是借来的；2012年负债合计为95亿，2013年负债同比增长18亿。
2、那么就来看看增加的这18亿负债都是因为什么原因。看负债的来源：
大头有以下几项：
A 吸收存款及同业存放33亿，看77页的“附注十八”解释，这是茅台下属子公司~财务公司吸收集团成员的单位存款，属于财务公司的日常经营负债。而且，看合并利润表~营业总收入~“利息收入为”14.9亿，营业总成本~“利息支出“为0.36亿。14.9-0.36=14.5亿。说明财务公司吸收集团成员单位存款虽然要付息，但是还可以把这些钱放到其它金融机构生息，产生的利息差为正。这部分可以视作无息负债。财务公司于2013年成立，所以期初为0。
B 应交税费33亿，这是企业正常经营必须缴纳的税款。
C 预收款项30亿，能有大笔的预收款，体现了企业在产业链上的强势地位。查看77页“附注”二十，可以看到基本是一年以内的预收账款，没有关联交易。
D 其余17亿也均是企业经营中的正常负债，都属于无息负债。
E 有息负债为0：长、短期贷款、一年内到期的非流动负债、应付债券、交易性金融负债，这几项有息负债均为0。说明企业不缺钱。
结论：贵州茅台无有息负债，说明企业不缺钱，没有负债风险，财务状况比较健康。
三、看资产，看钱的去处
总资产增幅：（555-450）=105亿，105/450=23%。可以看出，总资产规模大，而且同比增幅23%，说明贵州茅台不仅实力雄厚，而且企业发展速度也比较快。
1、看结构，判轻重：生产资产/总资产；税前利润/生产资产＞社会平均资本回报率（可以用银行贷款标准利率的两倍毛估，目前是6%*2=12%）
125/555=23%，生产资产占总资产的比例较小，说明贵州茅台属于轻资产型企业。
看合并利润表~利润总额为214亿，214/125=171%，171%＞12%，这个比例显著高于社会资本平均回报率，证明很多利润的创造没有完全依赖生产资产，而是靠生产资产之外的某些不需要计提折旧的“轻”资产赚来的。这样的轻资产型企业在竞争中是有优势的。
2、历史分析：看轻重变化，找原因，分析利弊。
2012年生产资产占总资产的比例：（68+3.9+0.03+8.6）/450=18%
2013年生产资产占总资产的比例：23%
从这份年报中可以计算出这两个数据。相比2012年，2013年的固定资产、在建工程、土地使用权都增加了，这与企业的增长有关系。
然而，这部分是需要阅读连续多年的财报，进行深入分析才能得出比较确定的的结论，而且，还要统计竞争对手的相关数据，对比他们在年内变化的异同。如果方向趋同，说明业内人士对行业发展的估计基本一致，所采用的策略也基本一致；如果两家企业在资产配置上出现了迥然不同的安排，一家变得更轻一家变得更重，那就可能说明行业内人士对企业的发展战略和方向出现了不一样的看法。这可能就潜藏着机会或陷阱。如何下注，就需要我们深刻认识对行业和企业的特性，再结合财报数据，才可能做出正确的决定。
投资就是不断进行对比，从而在自己的能力圈做出较优的选择。这些对比，财报只能提供数据，不能给出答案。财报是分析公司的起点，不是终点。我们透过财报数据推理出后面变化的逻辑，进而评判这样变化的利弊，才有可能保证自己的决定大概率是正确的。所以，大量阅读行业内重要企业的财报，是认识行业和企业，取得投资比较优势的重要途径。
我是初学小白，在这里只是梳理一下学习思路，还没有阅读过有关贵州茅台及同行业的大量财报。但这是我将来的学习目标。
3、看财务是否稳健
这里可以从两个方向考虑：根据“应收”判断资产质量和营收质量如何；根据货币资金与有息负债进行比较，判断出企业是否有偿债危机。
A （所有的应收-银票）/总资产<30%，这个比例应该越小越好，一般超过三成就已经算严重了。
3/555=0.5%，应收款占总资产的比例极小，可忽略不计，说明贵州茅台的资产质量比较高。（茅台供不应求，经销商经常需要提前打款预订，资产质量这么高也是必然结果，这也是判断优秀企业的一个标准）
B 应收账款/月均营业额，看营业收入的质量如何，这个比例越小越好，近于零最好；同理，应付账款也要这么看。
看合并利润表~营业总收入~营业收入，为309亿。309/12=26亿，月均营业收入为26亿。0.01/26=0.03%，这个比例极小，可忽略不计，说明贵州茅台的营业收入质量很高。
（应收账款占营业收入的比例多大算做大呢？这没有一个标准的衡量准则，要根据各个行业的商业模式来定。如果一家企业这个比例较高，那就需要与同行业其他公司数据进行对比，处于中位数以上的，可以暂时认为是偏大了，可以暂时认为企业的盈利模式有待观察，要用怀疑的眼光进行评判。甚至可以远离。）
C 看应收账款增幅是否有突变。应收账款增幅≤营业收入增幅
应收账款：2012年0.18亿，2013年0.01亿；（0.01-0018）/0.18=-94%
营业收入：2012年265亿，2013年309亿；（309-265）/265=17%
营业收入是增长的，而应收账款是缩减的，这说明贵州茅台的营业收入质量很高，在产业链上也比较强势。
（如果 原本基数非常小，微不足道的数额带来巨大的增幅，这种情况无须太过关心）
D 看应收款是否存在异常。如：某些应收款单独测试减值为零；应收款集中在少数几家关联企业；或者其他应收款科目突然大幅增加等。
* 看61页公司会计政策第十项~应收账款的坏账准备计提规则：按组合方式进行坏账计提，计提标准严格；没有单独测试减值为零的应收款。
* 看68页合并资产负债表附注四：一年以上的应收账款占比大于30%，虽然比例较高，但是账面金额仅为0.05亿，其中三年以上的应收账款期末账面余额为0.048亿，占比86%；数额不大，可以忽略不计。没有关联交易。
* 看69页合并资产负债表附注五：其他应收款期末账面余额中，一年以上的有0.07亿，占比为46%，但是数额很小，其中长期挂账的三年以上的其他应收款仅为0.01，占比仅为7%。占比低，数额小，可忽略不计。
而且，其他应收款占营业收入比例：2012年为1.4/64.56=0.05%；2013年为1.2/309=0.04%。没有大幅波动，没有异常。
结论：贵州茅台的应收款项数额低，占比小，坏账准备计提标准严格，没有异常，说明应收款无风险，资产质量较高。
E 判断企业的偿债能力，看是否有偿债风险：
货币资金/有息负债＞1，一个稳健的、值得信任的公司，它的货币资金应该能够覆盖有息负债，这样才能保证在出现紧急情况时，能够保证公司的生存。这个比值是刚性标准，可以连续查看企业多年的财报，跟其历史数据进行比较，看看企业是否发生了变化。
如果货币资金不能完全覆盖有息负债，至多放松至“货币资金+可随时变现的交易性金融资产和应收票据”进行观察，三者的总和必须＞有息负债。否则，就要远离。
融资性负债(有息负债） | 0 |
结论：贵州茅台的有息负债为0，货币资金十分充裕，没有任何偿债风险。
贵州茅台的财务稳健，没有异常，公司值得依赖。
4、看公司的业务专注度：非主业资产/总资产
一个优秀的企业，一定是立足本产业发展的企业，一定会把精力用在自己的主业上，把注意力放在自己擅长的领域。如果和主业经营无关的资产占比增加，或许说明公司管理层认为在自己的行业内已经很难发现有潜力的投资机会，也或者说明公司管理层不务正业，无论是哪种，对于公司来说都是一种灾难。
对于贵州茅台这种生产+销售的企业来说，非主业资产也就是除了生产类资产和经营类资产之外，那些投资类资产。而茅台的投资类资产合计仅为0.54亿，占总资产比例极小。这说明贵州茅台是一家十分专注、立足于主业发展的优秀公司。
至此，2013年贵州茅台的合并资产负债表就初步分析完了。
注意：母公司资产负债表与合并资产负债表的阅读方法是一样，但是，在母公司的报表中，旗下所有子公司拥有的资产、负债和权益，全部被归在一个长期股权投资科目里，且该科目只反映股份公司投资成本。至于这些成本在子公司已经变成多少净资产、多少负债和多少资产，母公司报表都不体现。
母公司报表中，除了长期股权投资以外的科目，就是股份公司本部直接拥有的资产、负债和权益。
合并资产负债表的各个项目（除了长期股权投资），减去母公司资产负债表的对应项目，差额就是属于子公司的部分。
例：2013年贵州茅台年报中，合并的存货是118.37亿，母公司的存货是115.71，差额2.66就是子公司的存货。按照茅台财报整体93%左右的毛利率估算，对应约价值38亿的商品酒。2.66/(1-93%)=38亿。这些商品酒通常或是在库房、路途、中转仓、直营店等处，或是经销商提货后还没来得及入账。
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