专家观点 | 瑞思公益课（第五期） 清洁能源基础设施投资逻辑及案例分析
瑞思公益课（第五期）聚焦于清洁能源基础设施，已于8月11日（周五）下午在线上举办。本期公益课邀请了中国华能集团有限公司财务部处长辛长胜，鹏华基金基础设施基金投资部基金经理郑铎，上海启源芯动力科技有限公司事业部总经理孙峰，青岛城投新能源集团有限公司总经理助理高慧作为演讲嘉宾，围绕“清洁能源基础设施投资逻辑及案例分析”主题，分享清洁能源基础设施运营模式及投资逻辑、探讨和展望行业未来前景。
辛长胜：发电央企新能源发展、融资模式概况及展望
中国华能集团公司辛长胜围绕发电央企新能源发展概况、新能源发电的投融资模式、不同电源结构的财务价值以及未来电力投资的展望与策略分享观点，一是我国电力体系的组成及央企在发电、输电、供电、销售等方面的发展情况。其中，发电央企占据了全国发电资产的大部分，特别是清洁能源占比逐渐提高，特高压输电线的建设可以缓解电力资源不均衡的问题；用电结构上，居民用电需求增长较快，农业等低能耗产业占比较小。二是中国的电力体制改革、电力交易方式和新能源发电领域的发展情况。电力交易模式经历了两次改革，现在的电价为围绕基准电价上下浮动，在此基础上进行电力交易。新能源发电是央企投资的重点领域之一，全国新能源装机增长较快，目前全国新能源装机达到31%。三是央企在新能源领域的投资规模和融资方式。央企在新能源领域中每年新增巨大的投资规模，投资模式包括自建、收购和合作开发三种方式，核心关注要点是收益率。央企在融资方面的四种模式：直接融资、间接融资和结合模式。直接融资包括上市发债、增资扩股、发行基金等，间接融资包括项目贷款、委托贷款、融资租赁和绿色金融债券等，结合模式包括类股权、类REITs。其中，公募REITs具有流动性、可交易可分红、滚动性和底层资产的适配性等优点，适合国企进行绿色转型。四是不同类型的上市公司的估值情况和未来电力场景的变化趋势。未来电力场景将从化石能源发电为主转向大规模可再生新能源发电，包括光伏、风电、水电、火电、核电等。未来电力投资主要聚焦于新能源、虚拟电厂和智能电网等领域，通过股票市场和产权市场等多层次资本市场，加快实现绿色转型项目投资。
郑铎：助力清洁能源发展，公募REITs价值探讨与要点解析
鹏华基金基础设施基金投资部基金经理郑铎围绕清洁能源的价值、清洁能源REITs发行要点以及国补保理方案的设计与解决展开分享。主要介绍了当前清洁能源形势及未来发展方向，包括光伏发电、风力发电等可再生能源的应用前景，结合2022年底新能源装机容量和国务院《2030年前碳达峰行动方案》目标，未来8年内每年新增装机须达5500万千瓦以上。作为主要的新能源投资力量，2021年到22年六大五小央企新增新能源装机占比接近60%。新能源投资主体一方面须完成新增装机容量任务，同时面临资产负债率控制和收益指标考核等挑战，投融资压力较大。产业基金是央国企的常用权益融资途径之一，具有决策高效，市场化运营等优势，挑战主要来自集团战略满足、国资监管要求等，同时须关注产业基金退出时可能涉及的关联交易问题。REITs作为权益融资工具，具有定价规范、透明性高等优点，可满足企业融资需求，在REITs运作过程中落实国有资产的监管要求，同时REITs也是一种长期稳定的融资平台，可匹配企业长期投融资规划和支持企业长远发展。最后，清洁能源企业在发行公募REITs时也面临一些共性问题，如国补相关问题、土地合规性和收益稳定性等。采用保理和流动性支持方案可以保持项目公司现金流的稳定。
孙峰：充换电基础设施运营模式
国家电投上海启源新动力科技有限公司事业部总经理孙峰围绕充换电基础设施建设发展状况、充换电行业的标准化和智能化解决方案、REITs在充换电基础设施领域的应用展开分享。一是换电重卡的发展现状以及增量投资的必要性。重卡换电作为新能源行业的重点发展方向之一，其替代燃油重卡的效果巨大，可节约大量能源并减少碳排放。此外，行业标准、研发和迭代能力的增强也为行业发展提供了保障。建议提前开展储备项目的梳理，以加强增量项目规范化水平，实现长期资本融资的支持。二是充换电设施布局的市场化解决方案。首先，需要建立区域执行服务商和服务网络，覆盖所有地区；其次，需要将智能服务、SaaS应用和智能设备三个维度结合起来，形成完整的智能网联体系；最后，需要关注电动汽车的应用场景，如矿山、港口、城市等，以优化能源利用和管理，解决电动车充电难的问题，提高运营效率和节约资源。三是充换电基础设施项目与REITs的结合应用。REITs与充换电基础设施项目高度契合，可以高效地帮助企业获得资金支持，并扩大其业务圈，提高企业运营管理水平。
高慧：浅谈新能源投资及资产管理
青岛城投新能源集团有限公司总经理助理高慧围绕新能源行业投资人结构、新能源投资中的不确定性、什么是我们需要的资产管理等问题展开分享。
新能源发电行业的发展经历了从政策推动到市场化发展的演进过程。首先，随着可再生能源技术的发展，2019年LCOE已经降到火电以下，2020年进入平价上网阶段，标志着新能源可以与常规能源同台竞争。此前，新能源的发展经历了十余年的补贴退坡过程，这个过程中的技术迭代和政策调整推动了行业周期演进，行业企业也经历了繁荣衰退和推陈出新的过程。如今，短暂的平价之后的电力市场化改革的到来，推动行业发展进入了新的阶段，站在未来看，当下可能是新能源发电真正市场化发展的起点，也是新能源行业投资进入成熟阶段的起点。
其次，新能源投资中，光伏和风电是两个主要的投资赛道，但两者的投资过程也存在差异。从行业投资人结构看，光伏行业涉及集中式、分布式、户用等多种类别，且进入门槛相对低，投资者构成非常多元；而风电行业由于较高的技术和资金壁垒，投资者构成则相对较为集中，央企及大型企业占据主要市场地位，但其他投资人近几年也在不断增加。同时，随着我们国家双碳战略的提出，可再生能源的市场正在逐渐走向成熟，交易市场的活跃度也在提高。
最后，新能源作为长周期运行的投资赛道，随着补贴退坡导致的收益率降低，资产管理领域受到越来越多的重视。资产管理涵盖从资产出生到结束的全生命周期管理，成为保障投资预期实现的重要环节。新能源资产的收益波动受到多个因素的影响，如初始投资、资源水平和OPEX等等。此外，不同企业对这些因素的理解和管理方式也存在差异，可能导致认知差异和管理上的优化空间。特别是，在电量提升、造价下降遇到瓶颈的背景下，全生命周期OPEX已经成影响项目决策和投资回报的关键因素之一，受到更多的关注。
随着新能源资产进入市场化交易，精细化管理将成为降低投资风险的关键。我们可以看到行业经过多年的发展，迎来了资产管理和投资循环促进的过程，新能源的投资不仅仅是收益率（IRR）的概念，作为行业参与者，我们更多的关注点放在了资产质量、资产管理等细节中。未来，新能源投资人思维认知的成熟也必将带领行业走向新的发展阶段。
瑞思公益课将持续不定期举办，邀请行业领先机构，探讨市场热点问题，分享业务思考心得，助力市场建设和投资人教育，推动中国不动产金融健康发展。
好课推荐
清洁能源REITs课程
消费基础设施REITs课程