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智云健康或被低估:公司基本面稳中上升,股票流动性增强

医疗观察 阿基米德Biotech 2023-01-18

在过去较长一段时间,港股互联网医疗企业股价集体处于低位,岁末年初,互联网医疗板块迎来一段时间未见的上升行情,多家证券机构在研报中指出,未来一年,港股互联网行业有望出现估值持续修复,业绩有望超预期。

市场正在回暖,而如何能够吃到这波红利,或许还要考验企业自身基本面。

纵观港股互联网医疗板块,优质的上市公司并不算多。2022年市场沉寂已久,作为中国最大的数字化慢病管理解决方案提供商,智云健康成功上市。随着智云健康的公司股份上市届满半年,日前首发股份迎来解禁,且未来有望纳入港股通,公司流通股数量增加,股票流动性或能进一步增强。同时,注意公司的盈利能力不断显现,随着未来科技赋能,企业收入质量提升,公司将随着整体板块上行迎来估值修复。

01 板块上扬,流动性增强

港交所对未盈利的生物科技类公司敞开了大门,但在过去一年,由于市场环境变化,医药行业内的企业几乎无可避免的受到资本寒冬的影响,纵观整个港股互联网医疗板块,在2022年度无一例外均收到港股市场整体走低的影响。回顾2022年,恒生指数最低时相比年初回调36.45%,此次回撤在港股历史上持续时间最长,从最高点至最低点跨度长达421天,回撤幅度达56.47%

但是,据兴业证券研报显示,港股互联网行业有望出现估值持续修复,业绩有望超预期。

据其研究员指出,由于药品器械的需求量激增,互联网医疗的多维度物流体系满足群众用药需求;202212月《药品网络销售监督管理办法》落地,平台有望在“先方后药”等政策下迎来发展,精细化运营与用户的留存复购成为发展重点。电商大盘需求增速低于医药,但随着各地消费券与平台推广促销,大盘增速有望重回双位数。

中泰证券也在开年研报分析指出,医疗IT下游需求旺盛,市场集中度进一步提升。高水平的三级医院对医疗数据治理、医疗数据互联互通、临床及科研数据分析等需求旺盛,县域医院主要进行县域医共体建设以及医院IT 成熟度提升工作,卫健委目前主要进行基层医疗的新基建以及区域医疗中心建设工作。医疗领域 IT 建设需求依然旺盛,并且现在医疗 IT 建设是由点到面推进,对厂商的交付能力、产品体系、研发能力提出更高要求,中小型企业由于交付能力弱和产品结构单一,将逐渐被市场淘汰,行业资源将向大型企业集中。

实际上,在2022年末,板块上升趋势已经显现,自202211月,港股互联网医疗板块行情启动以来,板块不断走高,迎来边际修复行情。

另据业内人士表示,随着板块整体走强,其中的优质标的将会受到上升趋势的带动。

回看港股市场中互联网医疗板块中的公司,阿里健康、平安好医生等曾一度在202210月底达到历史低点,但随着近月来市场环境的持续拉动,直至12月初迎来高点,实现近2倍的增长。

而纵观港股互联网医疗板块,上市公司并不算多。港股中的智慧医疗行业包括互联网医疗、大数据、软件开发等产业,也涵盖由人工智能和大数据驱动的医疗健康解决方案龙头公司。

2022年市场沉寂已久,作为中国最大的数字化慢病管理解决方案提供商,智云健康成功上市。随着智云健康的公司股份上市届满半年,日前首发股份迎来解禁。

对于港股而言,由于港股市场比较成熟,市场上的投资者大部分是价值投资,投机者较少,导致个股的流动性与A股相比较要差一些,对于上市企业而言,因为交易活跃的市场可以享受“流动性溢价“,对整个金融生态系统的参与者均有益处,流动性是支撑估值的关键,如何解决港股流动性问题始终是企业思考的问题。

随着智云健康的公司股份上市届满半年,日前首发股份迎来解禁。解禁作为资本市场一项比较重要的规则,对于上市不久的公司而言是一次重要的大考,在这一过程中,公司股价大都会在短期内面临较大波动。但是,有业内人士指出,当公司目前股价处于低位,且基本面较好的公司而言,解禁可以解读成利好。随着解禁后流通股数量增加,股票流动性可以增强。

按现行规则测算,20233月智云健康或可纳入本次港股通。

事实上,港股通被视作是对改善港股公司流动性有重要作用。港股通自开通以来,南下资金对个股,尤其是中小型股票的流动性有明显的改善作用。与此同时,港股上市公司被纳入港股通也意味着得到了权威认证。所以,港股上市被纳入港股通后,可能会迎来“戴维斯双击”,股价走势强劲。

尽管短时间内,智云健康股价或被解禁所累,但是长远来看,随着公司股票流动性增强,吸引更多优质机构投资入股,并在纳入港股通后,引入更多A股市场个人投资者,市场活跃度拉升,参考阿里健康、平安好医生等同板块公司的增长曲线,智云健康将迎来快速反弹和上涨。

02 盈利可期,公司价值被低估

回到企业本身,业绩的变化趋势是最能直观体现企业可预期未来的发展前景。

智云健康日前发布2022年度正面盈利预告。公司预期2022年全年收入约人民币27亿元至31亿元,同比增加约53.7%76.5%;经调整净亏损(非国际财务报告准则计量)为人民币2.9亿元至3.5亿元,同比减少约21.2%34.7%

实际上,亏损收窄并逐渐实现盈利或非偶然,从2022年年中已经形成趋势。净利润方面,2022年上半年,公司经调整净亏损(非国际财务报告准则计量)1.48亿元,同比减少26.9%。而多重利好下公司营收也在持续高速增长,2022年上半年营收达到13.80亿元,同比增长95.3%

有业内人士指出,在宏观环境不确定因素的影响下,智云健康持续保持业务高度韧性,实现收入高增长亏损快收窄,有望在2023年实现整体扭亏为盈。

事实上,作为20227月登陆港交所的新秀,在短时间内即可实现业绩盈利实属不易。

日前,京东健康、阿里健康两大互联网医疗平台巨头发布业绩扭亏报告。根据2022年三季报,京东健康报告期内实现营收105.2亿元,同比增长42.1%;经营利润为7722.5万元。截至2022930日止六个月,阿里健康实现总营收115.0亿元,同比增加22.9%;净利润较去年实现转亏为盈达1.6亿元。而京东健康于2020年底上市、阿里健康更早在2014年借壳上市,直至2022年中旬以后实现扭亏为盈。

但事实上,业务类型更具可比性的公司目前多数尚未形成营收规模。

智云健康业绩的强势增长背后是“一步一个脚印”清晰扎实的业务思路。区别于其他互联网医疗企业,智云健康聚焦在数字化慢病领域,众所周知,慢病治疗周期长,需要长期服药,同时也需要持续进行定期复检、定期监测等健康管理,可以说,慢病管理是互联网医疗的最佳切入点。同时在中国最有价值的医疗资源主要集中在医院,尤其是患者的就医始于医院,对疾病知识的了解,对医生和护士的信任,都是在医院内部得以建立,与医院和医生进行密切合作至关重要。智云健康从2016年便明确了“医院为先”战略,部署医院SaaS产品,帮助医院提升慢病管理效率和效果,以此增加医院粘性。并通过院内解决方案进一步发掘商业化机会的业务拓展模式,将院内服务场景延伸至院外,部署药店端及个人端数字化慢病管理解决方案智云健康既为医院和药店服务,又将其作为获客渠道,形成院内院外、线上线下一体化的的数字化慢病管理生态圈,“三轮驱动”形成良性循环。

事实上,这不仅仅能够解决互联网医疗平台“只赚吆喝不赚钱”的困境,另一方面,从严肃医疗的核心院端出发,再到完成整个闭环,贯通“医院药店药械企业”,从诊疗便捷到药物可及,全面联通,又避免了平台只是“卖药”的质疑。

一组数字显示,智云健康为药械企业提供数字化整合营销方案,包含赛诺菲、益普生、上海医药等合作企业超过20家,药械企业的续约率多年持续100%,得到国内外知名药企的青睐,其中全球知名药企赛诺菲更是成为了智云健康的基石投资人。

2022年上半年,智云健康的数字化整合营销业务已经实现收入2.65亿元,同比增长47.6%。事实上,这部分业务还有很大的增长空间,2019-2021年,数字化整合营销收入的复合年化增速高达237%,而且毛利率极高,达到87%

而对比主要收入来源于精准营销及企业解决方案的医脉通。2021年,医脉通这部分营收2.59亿元,在公司的收益占比中高达91%,智云健康仅2022年上半年营收已超过其全年。同时,医脉通2019-2021年的数字营销业务年复合增速为82%,而智云健康则高达237%。更重要的是,据悉,智云健康数字化整合营销业务早已实现盈利这部分高毛利的业务在如此增速之下,势必会成为智云健康越来越重要的“现金奶牛”和盈利支撑。

另一组数据可以清晰反映业绩成果和可预期的发展:截至20226月底,智云健康SaaS产品已经覆盖了全国674家三甲医院,约占全国三甲医院22.5%1066家二甲医院,约占全国二甲医院10%。安装了慢病管理SaaS的医院客户复购率更是高达约95%。这其中不乏有北大人民医院、南京鼓楼医院、上海第一人民医院等多家知名医院。而在药店覆盖率方面,市场占有率超32%,覆盖31个省//自治区,涵盖了益丰大药房、怡康医药、国大药房等大型连锁药店。

对比之下,据医渡科技财报显示,截至2022930日,公司提供解决方案对象中,研究型医院有84家,监管机构和政策制定者29个,医院超过1000家,其中大部分位于一二线城市。如此比较而言,智云健康的覆盖数量或达到2倍之多,也形成了“数字化整合营销”的基石和“信息高速公路”,支持其业务的快速发展。同时,“数字化整合营销”的发展也很好的反哺医院业务的整体黏性和覆盖速度。据悉,医院业务板块或已实现净利润贡献.

据业内人士指出,“智云健康通过打通多场景的信息交互,打通了医疗价值链上主要参与者,包括医院、药店、药厂、保险、患者和医生,共同构建有深度的闭环生态,飞轮效应尽显,”

值得注意的是,智云健康还在向科技赋能的方向转型。

近日,智云健康也宣布聘任人工智能专家刘晓华博士为首席科学家。事实上,近年来智云健康在产学研合作方面成果不断,在涉及面向多源数据的医疗知识图谱、智慧处方管理平台建构等方面取得突破性进展。公司和北京邮电大学人工智能学院合作成立“医学人工智能联合实验室”,还成立了“医学人工智能联合实验室成果转化基地”以及“余杭区校企联合实验室”,并在此基础上设立浙江省博士后工作站。

如上图所示,从市销率数字来看,与京东健康、阿里健康均在5上下、板块中位值为4相比,而按照2022年智云健康业绩预喜公布的数据计算,公司市销率仅有1.4,大幅度低于板块,这也说明公司股票的投资价值大,目前存在严重被低估的情况。

同赛道,京东健康、阿里健康已经“先涨为敬”,业务更具可比性的医渡科技、医脉通截至2023113日的市值还有60亿元上下,而智云健康作为中国最大的数字化慢病管理解决方案提供商,长期来看,随着整个板块上扬,智云健康的价值也会进一步回归。

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