药明生物人到中年
不再是追风少年。
药明生物上市5年间（2017年至2021年），净利润增速分别为79.1%、149.6%、60.8%、66.6%、100.6%。
然而，2022年净利润增速预计降为约30%，回到凡间。
公司历年业绩有波动本属正常，但药明生物与市场达成的默契是，天量减持和筹资之所以被原谅，是因为保持高成长。
在市场刚刚回暖的1月，主要股东WuXi Biologics Holdings Limited配售5600万股，套现约39.76亿港元。
这是大股东历史上第14次减持（主要股东WuXi Biologics Holdings Limited持股比例从73.55%降到13.82%），累计套现814亿港元。
药明生物历史上还增发新股4次，筹资272亿港元。
药明生物2022年营收预计增长约48.4%，经调整股份为基础的薪酬开支、外汇损益及股权投资损益后，公司非国际财务报告准则经调整净利润将增长约47%。
在港股，经调整净利润有一定欺骗性，常用来粉饰公司经营状况，但市场是不认可的。CRO公司方达控股经调整净利润年年高增长，但归母净利润2019年至2021年原地踏步，市值也踟蹰不前。
公司经营状况是市场各因素合力的结果，把减值项目剔除反而不客观。
药明生物不仅被少年的自己打败，也输给竞争对手。
三星生物2022年收入23.3亿美元，同比增长91%，经调整净利润6.2亿美元，同比增长78%，在手订单95亿美元，同比增长27%。公司计划于2024年初开始在第4工厂内进行ADC药物生产。
强劲业绩得益于2022Q4的爆发，单季度实现营收8亿美元。而药明生物2022H2显露出疲软，净利润18.69亿人民币，同比增长20.9%，环比下降26.3%。
三星生物第4工厂被称为“超级工厂”， 2020年8月开始在韩国仁川枢纽投资20 亿美元建设，占地面积相当于其他三个设施的总和，完工后增加 25.6万升产能， 使总产能达到62万升。第5和第6工厂也正在仁川目前的园区附近建设。
三星生物当前主要扩张领域是抗体药物偶联物 (ADC)，计划于2024年初开始在第4工厂内进行ADC药物生产，下一步扩张重点将是细胞和基因治疗。
药明生物2026年规划总产能将增至58万升，在追赶海外巨头的路途中已力不从心。
另一巨头Lonza 2022年收入65亿美元同比增长15%，经调整净利润14亿美元，同比增长92%。投入产能竞赛中，以支持未来增长，资本支出为19亿瑞士法郎（占销售额30%)，包括在瑞士Stein投资约5亿瑞郎的大型商业化制剂工厂。
目前，药明生物海外产能占总产能10%左右，2026年将接近40%，增量主要来自新加坡。新加坡一体化CRDMO服务中心，将创造1500个研发和生产专业岗位，新增12万升生物制药产能，投资金额为14亿美元。
药明生物2021年资本开支约为65亿人民币，主要用于欧洲、中国和美国的产能扩建，2022年资本开支预计约为55亿人民币（其中至2022年欧洲、美国累计总资产投资约15亿美元，未来支持10亿美元收入，预计到2025年欧洲、美国、新加坡累计总资产投资约30亿美元，未来支持20亿美元收入），而2022H1银行结余及现金为81亿人民币。
堪称吸血巨兽，这意味着未来还需进行大额融资。
新冠大订单减少，可能是药明生物2022H1业绩下滑的原因，Lonza也有类似业务，却实现平稳过渡。
在新冠大订单之后，下一个提振全产业链的催化剂可能是多肽减肥药。
礼来Tirzepatide肥胖适应症中国III期研究成功。海外数据显示，接受5mg tirzepatide的受试者体重平均减轻了16.0%，10mg组平均减轻了21.4%，而15mg组平均减轻了22.5%（相当于24kg），Tirzepatide是一款每周注射1次的GLP-1R/GIPR双重激动剂，降糖和减重效果优于诺和诺德司美格鲁肽（2022年销售额109亿美元）。信达生物GLP-1/GCGRO双重激动剂mazdutide(IBI362) 中国III期临床试验于2022年11月开始入组，目前已完成入组，有望在年内提交上市申请。
减肥大品种临床进度大超预期，商业化后将在短时间内爆量，可提振整个产业链。
蓝晓科技股价屡创历史新高，逻辑是将主导礼来Tirzepatide的固相多肽合成载体供应。多肽CDMO业绩过往较差，在GLP-1减肥药催化下，有边际改善的可能。