继续加仓！（一周投资回顾）

各位朋友，晚上好，我是东邪。今天是周末，很高兴又见到各位。

今天，我和大家先聊聊本周市场的整体情况，并且结合数据表现，说说我对投资的想法。

接着，我会分享本周的个人交易，并且说明我的交易理由。

最后，就本周发生的影响投资决策的重要事件，我对此进行回顾，并对未来的投资行为提供我的个人思考。

好了，我们开始正文。

一、市场整体情况

我们先来看看市场整体情况

本周市场较上周继续下跌，我记录的包含香港在内的中国市场指数，全线下跌。

沪深300指数的估值不足12倍，已经处于击球区。周二，因为佩老太太的行程导致股市下跌时，我临时加投了极小仓位的沪深300ETF。

中证500指数与恒生指数处于历史分位点不足10%的位置。

由于美国经济呈现衰退迹象，虽然通胀高企不下，考虑到整体情况，美联储对加息的态度不如以往那么强硬，略显“鸽派”。标普500指数的估值有略微回升，从上周的19.8回升至20.5。

标普500指数本周继续上涨。

我们具体来看看沪深300指数目前所处的位置。

截止到2022年8月5日，沪深300指数的盈利收益率与10年期国债收益率的比值是3.16。

从下面这张表可以看到，目前的股市盈利率/国债收益率的情况，是自2021年3月以来的18个月的最高点。也就说，从机会成本的角度来看，本周股市的吸引力进一步增强。

实际上，自从2022年3月以来，股市一直处于吸引力很强的状态，沪深300指数的盈利收益率与10年期国债收益率的比值围绕在3倍左右。

东邪兄不说模糊的话，现在股市严重低估。

备注：

①8月份的框内数值为截至到当周最后一个交易日的沪深300盈利收益率/10年期国债收益率比值

②框内数字为当月15日左右（2个工作日）沪深300盈利收益率/10年期国债收益率

我们把时间拉长到10年，看看在10年的跨度里，估值比为3.16出现在哪几个时点，并且看看之后的走势如何。

比值为3.16出现在下面这些时点：

2012年9月，2013年7月，2014年6月，2016年2月，2019年1月和2020年3月。

我们打开沪深300指数的K线图，我把这六个时点（包括划掉的两个）都标注出来。

上周该比值为2.99，十年里出现该比值的时间点共有六个。

本周，随着比值的增加，我划掉了两个时点，即2014年6月和2019年1月，也就是上图的第三个点和第五个点。因为这两个时点的股市在极端情况下，也没有本周那么有吸引力。

我们可以发现，这两个划掉的时点之后，股市都迎来一波大牛市，面临了一波凶猛的上涨趋势。

2014年6月之后，沪深300指数在一年时间里，从不到2200点上涨到超过5000点，上涨了130%左右。

2019年1月之后，沪深300指数在不到半年时间，从3000点上涨到4000点左右，上涨幅度超过30%。并迎来了两年的大牛市，沪深300指数最终上涨到将近6000点，两年翻番。

所以，我一直说，别看现在情绪很悲观，其实是天下掉了金子雨，我们能做的，就是能接多少是多少。

未来的你，一定会感谢现在的你，前提是如果行动的话。

二、个人交易

本周买入一只股票和一只基金，实际交易次数三次，情况如下：

在周二佩阿姨来访当天，股市大幅度下跌，我买入沪深300ETF；

周二晚上，分众传媒股息到账，我在8月3日以5.8元的价格买入分众传媒；

周五，继续买入沪深300ETF。

上述交易，都在同名微博和雪球实时公布。

上周，有朋友问我几个问题，有两个问题问的非常好，很值得探讨，因为留言区的字数有限，回答的不够完整，所以在这里统一进行回答：

第一个问题是：既然我看好股票，为什么还买指数，直接买进股票不就好了吗，收益率更高，或者买入行业指数，也能获取更高的收益。

这个问题极好，我的逻辑是这样的，供大家参考：

一笔投资，投进去的不仅仅是钱，附带着钱的，还有你的机会成本、你的风险、你的关注力。

我们投资一只股票，首先要去看他的经营情况，还要考量投资时点的估值。同时，要进行仓位合理配置，也相应承担了一定概率的风险。

前三点，大家都是理解的，我特别想说说最后一点：概率风险。

假设我投一笔小钱，5000元。对我而言，我会把投资股票和投资指数的概率风险放在一杆秤上进行比较。

投资指数百分百没有风险，而投资股票一定是存在风险的，只不过经过风险调整后的收益比投资指数要高而已。

在我的投资体系中，股票账户的投资组合，通过仓位的分布，可以做到有效降低个股风险，达到总收益的最大化。

但这是我的核心仓位，是我经常会关注的投资组合，是我对“聪明钱”的管理方式。

而这些小钱，我是以对待“傻钱”（即无需耗费我的关注力）的方式进行处理的，所以，我不愿意承担任何一点概率的风险来换取较高的收益率，我也不愿意为此消耗任何关注力。

所以，看到当天市场下跌有了更好的机会，就顺手买入了一些。

作为比较，买入指数的确定性更强，耗费我极少的关注力，是我的最优选择。

第二个问题是：目前我腾讯的持仓多少，是不是不到40%了，为什么不加仓腾讯。

说实话，这几个月，我基本没看账户，也没算腾讯的持仓比例。因为之前该配置的都配置好了，所以没有再关注仓位的必要。

只有一些公司，比如说分众传媒、古井贡B，仓位太小，所以只要估值到了我的心里价位，同时我还有钱，我就会再买一些。

今天特意打开账户算了一下，这几天腾讯的下跌，加上这几个月新买的古井贡B、分众传媒、海康威视（观察仓），腾讯的占比正好是40%（实际为39.8%）。

后续我也没有继续加仓腾讯的计划，有了钱还是打算配置分众传媒和古井贡B。

关于仓位的上限，我还是建议朋友们控制在40%，不要为了试图获取超额收益去承担额外的风险。我们得承认自己一定会有盲点的，所以仓位的上限控制在40%，这样就能让自己永远留在台上。

我们不是要玩一个可以暴富但是可能致贫的游戏，而是要玩一个长期必胜的游戏。

其实身边挣钱的机会有许多，但是绝大多数的机会，都是昙花一现并且伴随着极大风险的。这是一种玩下去几乎必输的游戏，所以我也不会羡慕那些挣了快钱的人。

前几年，我的一个老同事辞职创业，逮到了一个行业的窗口期，加上脑子特别好使，胆子也特别大，两年就挣了4000万。

之后，挣快钱的机会消失了，为了挣到他的财富目标值，他开始尝试跨行业多元投资。其中手笔最大的两个投资，一个是在柬埔寨的西港建赌场，第二个是在贵州投了个酒厂。

西港大家都知道，前几年火的很，招商政策特别好，后来西港在2019年颁布“禁赌令”，大批公司倒闭，将近90%的楼烂尾。

投资酒厂就属于那种看上去很挣钱，但只是别人家好挣钱的生意。

我同事的那个酒厂，出厂的酱香酒市场定价在700元左右。我们都知道，酒的生意，一靠品质，而靠品牌，品牌靠的是时间沉淀。想在酒的行业里挣快钱，很难。

结果，都赔的子儿都不剩，一夜回到解放前，

这几年辛苦的折腾，仅仅是获得了一些经验，这不是我爱玩的游戏。

我不会去玩这种高风险的游戏，只要看到存在一定概率的亏损，我就不会去玩。

再说个自己的例子。

2016年春节，我把自己关在房间里研究了10天比特币，然后告诉老婆，当时5000元的比特币，挣钱的概率是80%。我老婆说，那就买十个吧。

猜猜我买了几个。

一个也没买。

我连20%输的概率都不愿意承受。

现实中，我是个极度保守的人，只有能够确保长期必胜，才是值得投资的方向。

除了常规逻辑，再举个有趣的例子。

我们都知道，近亲结婚会使得基因更加纯粹，学术词汇叫做“纯合比例增加”，纯合增加会有两个后果：

A 优势聚集放大（比如智商、体格等）

B 劣势聚集放大（主要是遗传病）

既然近亲结婚也不是完全没有好处，如果运气好，可以获得更高的智商和更优秀的体格，为什么我们就不能容忍可能出现一定概率的遗传病呢？

理论上是这样，但在实际操作中，虽然一定概率获得的结果A是令人欣喜的，但是一旦出现概率B，会给整个家庭带来更多投入去弥补这种损失。

最终的结果对家庭而言，概率B带来的损失比概率A带来的收益要高得多的多。

所以选择近亲结婚的家庭，基本上都无法在繁衍后代的这条路线上一直走下去，在某一个时代，他们的繁衍就终止了。

也就是说，近亲结婚不是一个可以一直玩下去的游戏。

回到投资中也是一样，即使我认为腾讯的标的足够好，但短期也不会继续加仓。因为我要玩一个可以持续玩下去的游戏，我不会为了获取可能的高收益让自己陷入一个未知的麻烦中。

特别申明

本文为东邪个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满东邪个人的偏见和错误。文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。

请坚持独立思考，万万不可依赖东邪的判断或行为作出买卖决策。切记切记。

三、本周重要事件：

1、美国7月Markit服务业PMI终值创2020年7月以来新低，经济恶化显著。

Markit是一家全球性的PMI调查机构，很多国家在他们的指导下进行PMI数据的测算和发布。

8月3日，美国该项数据出炉，7月Markit服务业PMI终值为47.3，而6月的数据是52.7，下降非常明显。PMI指数通常以50%作为枯荣线（经济强弱的分界线）。

因此，47.3的数据显示美国的经济处于明显的恶化阶段。

整体来看，美国由于生活成本的上升、利率的上升以及对经济前景的悲观，已经大大超过了被压抑的需求。

在我之前的文章《6月非农数据加剧了美股的估值回调风险》中有提到，由于美国6月的非农就业新增人数远超预期，失业率也较低。同时，由于时薪的上升，所以有了强劲的经济动力，给了美联储进一步加息来遏制通胀的信心。

然而，由于7月经济数据有明显的恶化倾向，也增加了美联储议息会议（FOMC）的决策难度--一方面是通胀高企不下，一方面是经济开始恶化。

所以这次美联储议息会议的态度显得格外摇摆：

一方面说“必要时将毫不迟疑地采取更大幅度的行动”“美联储2022年剩余时间或将再度加息100BP”；

另一方面说“某个时间点放慢加息节奏可能是适宜的”“放缓加息可能也是合适的”。

但是整体的态度应该是“未来加息幅度将视经济数据调整”，显得略微鸽派。

也是因为偏鸽派的态度，给了美股一定的喘息时间。

不过随后，几个美联储高管出来讲话，大意仍然是将通过加息致力于控制通胀，美联储主席鲍威尔也表示，美联储9月的议息会议考虑再次“异常大幅度”加息。

总之，美国资本市场的阴霾仍未散去，投资美股的朋友们仍然要谨慎。

2、贵州茅台出2022年中报，业绩亮眼，且藏有小彩蛋。

贵州茅台2022年上半年实现白酒销售收入576亿元，同比增长17%；实现归母净利润298亿元，同比增长21%。

其中茅台酒收入500亿元，系列酒收入76亿元，同比分别增长16.34%和25.38%；

在渠道方面，直销渠道实现收入209.49亿元，同比大增120.42%，占比为36%；批发渠道实现收入366.14亿元，同比微降7.32%。

茅台在没有实现提价的情况下，调整了销售渠道，增加直销占比来获得利润的增长。未来茅台在直销方面肯定会有进一步的大动作。

在财务方面，上半年少数股东损益占比从以往的6%左右下降到了4.2%。疑似提高了和销售公司的内部结算价格，从而导致销售公司盈利流向茅台集团的金额降低了。

整体来看，今年的这一份中报，茅台无论在基酒产量、直销占比、系列酒增长方面都取得了优异的成绩。

除此之外，我们还有一个期待，就是今年茅台酒的涨价。

说个题外话：8月1日，贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司发生工商变更，原股东中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司持股比例由100%变更为18%，新增贵州省人民政府国有资产监督管理委员会为股东，持股82%。

习酒正式脱离茅台酒团。

有兴趣的朋友可以看我之前写的文章，《茅台可以没有习酒》（点击进入）。

3、其他非重要事件

A、8月1日，国家新闻出版署发布8月国产网络游戏审批信息，共69款游戏获批。网易、腾讯仍缺席。很多投资者对这一条信息持悲观态度，我觉得是中性的，不必太过关注，知道就好了。

B、8月1日，人民银行召开2022年下半年工作会议，对下半年的工作部署提出了七点要求：

一是要保持流动性合理充裕。意思就是大方向是宽松的，但不会大放水了；

二是稳妥化解重点领域风险。这里特别指的就是最近影响很大的房产交付事件和银行存款事件；

三是完善宏观审慎管理体系。这个没必要展开。

四是深化金融市场改革。这个也没必要展开。

五是稳步提升人民币国际化水平。这个也是。

六是深入参与全球金融治理。这里指的是，我们还是重视境外投资者的，资本市场还是得搞好的。

七是持续提升金融服务和管理水平。这条对金融机构有用，对我们个人小散户没必要关注。

<全文完>

行文不易，如果觉得不错，随手在右下角点个赞和“在看”吧。

也欢迎点击上方链接，关注我的公众号，随时可以看到我对投资的思考，见证我们财富的共同增长。