中国中产把始祖鸟母公司买上市了？估值达百亿美元

深度报道｜EDITORIAL

中年男人三宝，钓鱼、茅台、始祖鸟。中年女性三宝，lululemon、Ralph Lauren、始祖鸟。

没想到，热衷买「鸟」的中国中年中产阶级，把「鸟」给买上市了。始祖鸟的母公司、安踏体育控股的芬兰运动品牌集团Amer Sports宣布赴美IPO，外界预测其估值100亿美元。

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1月5日，安踏体育发布公告称，其控股的合营公司Amer Sports Holding旗下非全资附属公司Amer Sports（亚玛芬体育）于美国当地时间1月4日正式向美国证券交易委员会递交F-1文件（注册地不在美国的外国公司招股书），计划以AS为股票代码在纽交所上市。

此次Amer Sports的IPO主承销商将由高盛、美银、摩根大通、摩根士丹利、花旗和瑞银担任。

虽然Amer Sports拟发行的股票数量和拟发行的价格虽尚未确定，但据彭博社在2023年9月援引知情人士消息称，若Amer Sports上市成功，公司估值最高可达100亿美元，预计可能筹资10-30亿美元。

01

安踏收购Amer Sports后，

始祖鸟收入占比增达三成

Amer Sports作为全球最重要的高端体育用品公司之一，安踏体育通过收购Amer Sports并推动其赴美上市，真正迈向了国际市场。

Amer Sports于1950年在芬兰赫尔辛基成立，1974年开始经营体育用品。

Amer Sports曾于1977年在赫尔辛基交易所上市，至2019年3月被安踏、方源资本、腾讯及Anamered Investments（lululemon创始人Chip Wilson持有的投资公司）成立的合营公司Amer Sports Holding以46亿欧元价格收购94.98%股权后退市。

这笔交易堪称中国服装行业最大一笔跨国收购案。安踏体育业借此将国内的竞争对手远远抛下，跃升进入全球最顶级的运动用品公司序列中。

收购后，安踏作为最大股东持有Amer Sports Holding的57.85%股权（据安踏最新财报显示，目前公司持有Amer Sports Holding的52.7%股权、57.7%的表决权，这是由于安踏后续间接把5.2517%股权出售给超鸿、晋富、红杉SPV及ZWC），方源资本占股21.4%，Anamered Investments占股20.65%，腾讯则通过对方源资本投资而占股5.63%。

近几年，Amer Sports陆续剥离了骑行品牌Mavic（2019年出售）、健身器材品牌Precor（2021年出售）、智能手表品牌Suunto（2022年出售），目前保留了11个品牌，分为三大部门。

Amer Sports

三大业务部门

Technical Apparel

技术服饰

加拿大高端户外装备品牌Arc'teryx始祖鸟

瑞典时尚户外品牌Peak Performance

Outdoor Performance

户外装备

法国山地越野品牌Salomon萨洛蒙

奥地利滑雪装备品牌Atomic

美国滑雪用品厂商Armada

美国自行车高端碳纤配件品牌Enve

Ball & Racquet Sports

球类和球拍装备

Wilson体育用品集团

-美国网球装备品牌Wilson威尔逊

-美国棒球装备品牌ATEC

-美国棒球及垒球装备品牌EvoShield

-美国棒球及垒球装备品牌DeMarini

-美国棒球装备品牌Louisville Slugger

加拿大高端户外装备品牌Arc'teryx始祖鸟、法国山地越野品牌Salomon萨洛蒙、美国网球装备品牌Wilson威尔逊分别是三大部门的核心品牌，其收入占比超过该公司总收入的九成。

招股书显示，2023年前三季度（截至2023年9月30日的九个月内），Amer Sports收入同比增长29.9%至30.53亿美元，调整后EBITDA增加61.3%至4.22亿美元（2022年同期为2.62亿美元）。其中，Arc'teryx始祖鸟贡献营收9.41亿美元，同比增长约65%，占总收入超三成；Salomon萨洛蒙营收为9.49亿美元，同比增长约35%，占总收入超三成；Wilson威尔逊营收为8.66亿美元，同比增长约10%，占总收入近三成。

2020年至2022年，Amer Sports复合年增长率为20.4%，调整后EBITDA后复合年增长率为20.6%。

2020年至2023年Amer Sports业绩表现
财年	收入	调整后EBITDA收入
2023年前三季度	30.53	4.22
2022年	35.49	4.53
2021年	30.67	3.17
2020年	24.46	3.11

（单位：亿美元）

02

中国中产助推增长，

其销售额占比近20%

在Amer Sports飞速增长的销售额中，大中华地区带来了强有力的支持 。

根据招股书显示，截至2023年前三季度结束，Amer Sports在全球24个国家拥有超330家自营零售店。其中，Arc'teryx始祖鸟拥有138家自营零售店，而大中华区拥有63家Arc'teryx始祖鸟自营零售店，占全球总门店数的接近一半。

Salomon萨洛蒙在中国的发展速度也非常惊人。目前，Salomon萨洛蒙在全球拥有114家自营零售店，在大中华区就拥有30家自有零售店和67个分销点（包括自有零售店及合作伙伴店）。在2019年前，Salomon萨洛蒙在华店铺仅13家。

数据显示，2020年至2022年，Amer Sports在大中华区的营业收入从2.02亿美元增至5.24亿美元，年复合增长率超过60%，收入占比8.3%提高到14.8%。到2023年前三季度结束，该区域市场收入占比已达19.4%，为5.93亿美元，增幅67.6%。

03

Amer Sports仍在亏损

急于上市辅助扩张

另一方，Amer Sports也背负着安踏体育走向全球化的野心，推动着安踏体育在全球市场上的竞争力。

目前，拥有安踏体育市值1975.75亿港币（约253亿美元），是仅次于Nike（1553.57亿美元）、Lululemon（594.60亿美元）、Adidas（341.71亿美元）的全球第四大体育用品集团（截止2024年1月5日数据）。

不过，这并不是安踏体育最好的成绩。

在2021年时，安踏体育的市值曾短暂超过了Adidas，正在接近Lululemon。两年过去了，Lululemon市值增长了近60%，而安踏体育却有所下滑，被Adidas反超。这可能与收购Amer Sports有关，收购Amer Sports提高了安踏体育的资产负债率。

在2018年之前，安踏体育的资产负债率基本不超过30%。购买Amer Sports后，2019年，安踏的资产负债率则从2018年的32.22%增长至48.90%。2020年至2022年，安踏体育的资产负债率分别为50.21%、49.48%、45.32%。

Amer Sports至今未盈利。在2020至2022年期间，Amer Sports年度净亏损分别为2.37亿美元、1.26亿美元和2.53亿美元，三年公司累计净亏损达6.16亿美元。2023年前三季度，Amer Sports已净亏损1.14亿美元。

而Amer Sports从2019至2021年间令安踏体育亏损超过24亿元，即便2022年带来2.8亿元利润，也没有使安踏体育集团的资产负债率下降多少。

这些投入代表着更高的回报。安踏给Amer Sports制定的中期目标是2025年收入达1000亿元，是2022年的4倍。这一扩张目标急需通过上市融资来达成。

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