转型金融工具实践和案例 | 意大利国家电力公司可持续发展挂钩债券（SLB）
作为气候债券倡议组织（CBI）转型金融市场系列的一部分，我们将通过一系列市场分析和案例研究持续分享转型金融市场的新动态，分析转型相关债券发行情况，介绍可信的企业转型方案的主要特征，并讨论如何识别转型融资项目的雄心和可信度。
本文介绍了全球最大的能源企业之一意大利国家电力公司（以下简称Enel）的可持续发展挂钩债券（SLB）市场实践。Enel为目前是全球可持续发展挂钩债券（SLB）市场最大的发行人。2019年至2022年三年期间，Enel已发行23只可持续发展挂钩债券，总额约244亿元美金。在气候目标上，Enel设置了2030年，直接温室气体（范围1）排放量相比2017年减少80%的减排目标，该目标获得了科学碳目标倡议（SBTi）的认可，且符合SBTi 1.5°C 路径。
为了达到该目标，Enel设定的在2040 年前实现的净零战略包括：
1）部署新的可再生能源产能，到 2040年拥有100%的可再生能源；
2）到2027年退出燃煤发电，到2040年退出天然气发电；
3）推出完全符合2040年净零目标的资本支出计划。
基于Enel公司已制定的减排目标和低碳转型战略，Enel使用温室气体排放强度和可再生能源装机比例为其发行的可持续发展挂钩债券的KPI。若其未达到相应的KPI，其发行的可持续发展挂钩债券的年息票率将提高25个基点。
在定价方面，CBI追踪了2021年和2022年上半年以欧元或美元定价的10只Enel发行的SLB。
2021年7月，Enel以美元为四只SLB 定价。相比普通债券，这四只SLB债券均呈现了绿色溢价（Greenium），即能为发行人带来更便宜的资金。CBI研究报告中的Greenium指与同一发行人的现有债务在二级市场上的交易相比，债券在一级市场上以较高的价格出售，并相应地降低收益率，这类似于一个新发行优惠。
综合考虑Enel的KPI设定，Enel的范围1目标富有雄心，且符合基于科学的目标倡议 (SBTi) 的绝对收缩方法和转型路径倡议 (TPI) 的电力公用事业1.5°C路径，但范围3排放占其总温室气体排放量的55%，范围3未被包括在现有的可持续挂钩债券KPI内。在Enel范围3排放中，32%来自气候债券不认可的化石气体的销售和分销。CBI鼓励发行人在可持续挂钩债券KPI选取层面尽量纳入范围3，并采取与之相应的转型行动。