策略联合行业：当前时点如何掘金港股机会
一、策略首席分析师
港股近期买什么？未来弹性与持续性分析
1、短期港股的催化与A股方向一致，资金面集中流向科技、可选消费和医药保健。券商具备趋势性行情的条件是国内进入复苏期，尤其是盈利底之后，短期急涨反而应该警惕。
2、港股弹性的锚是：国内基本面预期增强+外资布局人民币资产，上述条件仍有待确定。
3、持续性而言，港股更依赖于基本面修复逻辑，而非国内“放水”。一方面，参考2014年行情，港股收益内资推动有限；另一方面，国内盈利底最快明年三季度出现，难以对港股估值形成持续性修复。倘若美国“硬着陆”迹象越发明显，libor收紧港股会较A股更快结束行情。事实上，我们观察近日香港市场hibor已经开始明显攀升，反应市场流动性开始边际收紧。
4、持续性较好的仅医药保健。静待美国“硬着陆”逐步确认，风格将再次转向防御，目前热门行业来看具备中长期逻辑的仅有“医药保健”。
风险提示：美国“硬着陆”加快确认；全球景气下行趋势难以扭转。
二、非银首席分析师
港股非银估值低位，牛市预期下非银迎估值业绩双击
券商：牛市旗手券商领涨的驱动力来自估值业绩双击。业绩方面，交易量的显著放大带来券商经纪两融业务的提振，同时包括资管和投资业绩将受益权益市场向上。估值方面，牛市阶段券商估值提升一方面来自市场整体估值上升，另一方面市场整体估值上升又提高了券商的投资端业绩预期，带来估值的进一步提升。我们相对保守假设沪深300年底到4500点左右（当前4000点）、Q4债券指数不涨不跌情况下预测券商板块24年归母净利yoy+23%，对应roe6.3%。
从时空背景和催化因素看，当前市场背景更类似更像14-15和18-19年的行情，熊牛切换，拐点明显，同时股市和楼市低迷后连续释放政策宽松。虽然近期港股券商涨幅较大（部分超过了100%），A+H券商的H股估值平均0.85倍，大部分H股券商pb不到1倍，部分券商AH溢价率仍高。
强贝塔业务（交投弹性+权益投资）和券商并购是核心投资主线。H股券商推荐顺序：中金H（权益投资占比高+AH溢价率高+并购预期），中国银河（经纪业务特色+并购预期），华泰证券（经纪业务特色+低估值+ETF发行龙头）。
保险：市场情绪提振，强β属性继续演绎。股市向上直接增厚当季利润，红利风格历经近两周上涨后Q3已转正，在极低基数下，保险股3季报预计利润将大超预期，前三季度利润增速将较上半年大幅提速；承保端，低基数叠加3.0%产品停售，预计寿险公司Q3NBV实现高速增长，财险大灾损失同比改善，Q3承保利润改善的确定性也较强。
受益于地产政策积极转向及经济预期有望回暖，寿险顺周期逻辑或将开始显现。今年以来长端利率大幅下降，过低的利率水平体现过度悲观的经济预期，在政策转向、预期回暖、长债发行加速的情况下，短期长端利率下行空间受阻，预计将延续震荡局面。长端利率快速下行的预期扭转有助于释放保险股估值压力。当前港股保险股EV隐含投资收益率假设仅2%以下，修复至3.5%的水平仍有较大空间，其中平安空间为37%、太保72%，新华、国寿、太平超100%。推荐排序：低估值业绩高弹性的 太平/新华H/国寿H；地产政策利好释放最受益的平安H；整体基本面较优的太保H。
风险提示：政策效果不及预期，市场阶段性冲高回调
三、医药首席分析师
港股医药板块空间充足，建议重点关注创新医药和消费服务两大重点
政策利好频出，医药板块反弹积极，建议重点关注药品和消费医疗两大领域投资机会！
【药品板块】国内创新药出海不断开花结果，带来强势增量投资和估值扩张机会；生物制品、仿创药、原料药领域业绩改善个股较多，带来业绩改善EPS投资机会。
关注标的：科伦博泰 康方生物 信达生物 翰森制药 百济神州等
【消费医疗】前期优质消费医疗标的估值极度压缩，修复空间巨大；消费刺激政策密集出炉，后续医疗健康消费和社会服务零售有望进入上行周期，业绩改善同样可观。对短期业绩保持合理预计，对长期机会充满乐观！
重点标的：海吉亚医疗、时代天使、固生堂、锦欣生殖等
风险提示：集采控费超出预期；院内需求复苏与消费需求复苏不及预期等
四、地产首席分析师
持续强call港股地产、中介、物业
地产&中介：政策快马加鞭，止跌企稳渐近。930之前四大一线城市的楼市新政均已落地，体现出中央坚定支持地产企稳的意志及举措，目前一线城市楼市已出现回暖迹象。预期Q4存量政策加速落地，增量政策持续推出，地产止跌企稳已渐行渐近。地产对政策高度敏感，股价反应先于基本面复苏，应积极把握地产快速反弹行情。
物业：优质物业股有望迎来双击。近年来受地产拖累，物业股大幅回调，当前物业股的估值及股价位于历史底部，优质物业股业绩稳健、积极分红回购，业绩层面已得到持续验证，受益于地产扰动减少、优质物业股有望迎来双击。
风险提示：政策落地不及预期；政策效果低于预期；经济恢复不及预期
投资建议：港股地产&中介&物业估值低、仓位低，对政策高度敏感，弹性大。受益政策机遇、资金流入、估值修复，持续强推港股业绩稳健且兼具弹性标的：贝壳-W、绿城中国、华润万象生活、金科服务。
五、互联网传媒研究员
基本面具备强支撑，看好互联网龙头公司，首推美团、哔哩哔哩
【互联网】基本面具备强支撑，看好互联网龙头公司，首推美团-W、哔哩哔哩-SW、腾讯控股
1、基本面稳中向好，龙头互联网公司有望走出持续性行情
1）美团：利润释放加速，外卖利润具备较高弹性空间，作为本地生活团购平台直接受益于消费回暖。公司经营策略调整灵活，前期宏观环境下处于以价换量阶段，若消费β回暖则外卖、到店业务客单价有望提升，进入量价齐升阶段。
2）腾讯：基本面稳固，收入端具备新增量，消费回暖有望带动金融科技业务增速提升。游戏：《DNF》手游上线带动本土市场游戏收入恢复增长，国际市场Supercell表现超预期。广告：视频号及小程序流量保持健康增长，广告中后台能力持续提升。后续变量：金融科技业务短期承压，后续随宏观经济改善或有增量。
2、基本面改善弹性标的
哔哩哔哩：将进入“收入增长+降本增效”双重驱动阶段，3Q扭亏可期。新游上线拉动游戏业务恢复增长，广告产品持续优化。新游戏《三国谋定天下》2Q收入确认有限，3Q有望驱动游戏业务高速增长。广告2Q收入增速达到30%，保持高增速，且在今年大力发展直播电商的情况下，有望持续释放。
风险提示：消费力回暖不及预期；游戏流水不及预期；上游广告主预算修复不及预期。
六、美妆首席分析师
美护反弹首推巨子生物
美护板块反弹旗帜鲜明首推巨子，结合行业大背景、公司管理稳定性、未来增长确定性多因素考虑！！！
1、行业大背景：美妆行业红利减退、龙头增长确定性强、二线标的弯道超车越来越难（被人忽视没那么卷的利基市场或任有小而美的机会）
巨子生物作为景气度最高的重组胶原蛋白龙头、赛道红利仍存。
2、公司管理层优秀且稳定：护肤业务灵魂人物为董事长女儿、二代成功打造第一个大单品胶原棒、经营指标改善（净利率稳住）证明自己的能力。
3、前段时间超跌主要为医美获批推迟至25Q1、周度数据出现波动。但是未来随着第二个潜力大单品—重组胶原蛋白面霜（可复美焦点面霜）放量、护肤业务明后年仍保持高速增长。
当前多家品牌陆续推出重组胶原蛋白面霜（丸美、润百颜等），可看出胶原蛋白成分仍有热度。
风险提示：医美产品获批推迟；新品孵化不及预期；终端消费不景气
七、社服研究员
继续推荐港股出行链，首推九毛九、百胜中国
【社服】优选绩优＆弹性标的，推荐：九毛九、百胜中国
1、绩优标的：1）百胜中国，开店维持较高增速，Q3同店环比改善或超预期、Q4低基数下望反转；注重股东回报，25E~26E含回购股息率下限预计约4%）；2）其他：ota平台携程、同程。
2、弹性标的：九毛九，休闲餐龙头，门店每年维持百家左右开店速度，直营店为主，内需回暖情景下经营杠杆大，假设未来业绩回归23年水平（约4.5亿）对应pe约15x，仍有性价比
风险提示：消费能力修复速度不及预期，上游成本上升风险等。
八、轻工首席分析师
继续看好新型烟草主线，首推思摩尔国际
继续看好新型烟草主线，首推思摩尔国际
我们近期持续提示新型烟草布局机会，重点推荐思摩尔国际！不仅发布海外新型烟草深度报告五，并且连续在周报中提及重视全球新型烟草政策转向，重视新型烟草主线机遇。
近期变化：近日，特朗普在Truth Social社交平台上发声，重申了他对电子烟行业的支持，并承诺在2024年大选中如果再次当选，将采取措施拯救调味电子烟产品。
行业观点：1）海外市场雾化电子烟方面，今年以来已可发现美国对于非法产品的监管正趋严（如FDA和司法部成立联合执法小组、FDA最新涉及海关进口提案等），监管方式逐步多元化。此外FDA也正逐步通过更多合规产品（如薄荷醇产品），并且二季度以来奥驰亚旗下NJOY和英美烟草Vuse均已提交带防青少年抽吸装置的水果口味产品PMTA审核，此举措或有一定指向意义。整体来看，美国合规雾化电子烟市场或有望迎来实质性扩容（根据欧睿数据显示目前美国非法市场规模是合规市场3倍以上）；2）HNB方面，HNB全球市场规模高于雾化电子烟，2023年达345亿美元。公司在HNB产品上持续加大研发投入，后续在HNB领域中或有望凭借优异产品力，抢占市场份额，增量空间可期。3）国内市场方面，在执法趋严及口味逐步优化的背景下，后续合规产品销售依然有望显现逐季回升趋势。
整体来看，不论从国内市场还是海外市场发展趋势来看，思摩尔公司深度绑定头部品牌商，不仅将显著受益于美国合规市场扩容（目前非法市场占比雾化烟整体销售达到70%+水平)，而且欧洲市场加大一次性烟监管后，产品结构优化有望带动公司利润率回升，公司整体雾化电子烟业务业绩有望在监管导向推动下实现非线性增长，并且HNB业务及雾化新业务也将逐步贡献实质增量，重视业绩弹性空间！
风险提示：海外市场对非法产品打击力度不及预期，行业竞争加剧；大客户流失风险
九、纺服研究员
把握低估值服饰龙头布局黄金期
纺服国庆埋伏啥：
-筛选思路：
消费整体反弹的方向、已经形成，但不同细分板块空间存在差异，其中服装弹性值得重视。服装前期跌幅最大、且已充分反应盈利下修结果，市场对于估值切换至25年较为悲观，因此在估值和业绩层面都具备较大弹性。
服装反弹后的估值上限我们认为短期会低于受政策刺激更为直接、短期见效更快的酒店餐饮龙头，中长期peg≈1，目前板块这几天已经修复了1-3X不等，但PE均值距离这个数值都还有3-5X空间，如果国庆出行数据转好（大概率），带动消费情绪，酒店等龙头有望修复至20倍以上，那么纺服大批10倍左右龙头可以上看60-70%空间。
-推荐标的：业绩见底、质地佳、包袱轻。
前期推荐【李宁】的重要原因是它先于别的品牌进入调整周期，今年经营/非经层面都是底部，预期也已经打到最低，估值便宜，降息后预计最为受益，目前已经得到验证。
【江南布衣】则是报表最健康、存货最轻，品牌份额提升逻辑最强，同时具备极高股息率（24年13%），安全边际充足。
进攻型标的推荐【安踏体育】，国庆前及国庆期间24年拓店步伐最快，高低线店型均已跑通，品牌布局最全面，预计充分享受后续消费回升。
风险提示：线下客流修复不及预期，行业竞争加剧折扣加深等
十、电新首席分析师
看好港股光伏材料、风电、光伏电站运营龙头
电新：看好港股光伏材料、风电、光伏电站运营龙头
1、预计新能源基建将成为本轮政府资金注入实体经济的重点流向之一，同时伴随各地电力市场化交易政策逐步落地清晰，驱动风光发电项目预期收益率及其可预测性提升，显著打消市场前期对未来两年国内新能源装机需求的担忧，释放板块估值与情绪压力！结合光伏行业供给端洗牌与出清进入后半程，新能源板块有望从补涨/跟涨逻辑向“底部基本面改善”的强领涨逻辑切换。
2、港股新能源板块中有多家公司具备所在行业内突出的全球竞争力，或将成为外资重回港股市场的重点投资方向，部分此前因行业景气度低迷而承受估值压制的优质龙头公司有望迎来价值重估。重点推荐：信义光能（光伏玻璃及光伏电站运营龙头）、福莱特玻璃（光伏玻璃龙头）、信义能源（光伏电站运营龙头，降息直接受益，0.6xPB）；关注：金风科技（风电整机及风电场开发龙头，0.6xPB）、协鑫科技（颗粒硅龙头，0.9xPB）。
3、风险提示：国际贸易摩擦风险，电网基础设施建设速度不及预期风险。
十一、电子首席分析师
电子看好低估值优质龙头公司
一、看好苹果产业链核心受益公司
1）把握高确定性的苹果换机潮。①软件方面，6月苹果首个生成式AI大模型Apple Intelligence正式登场，Apple Intelligence只能用于iPhone 15 Pro或更高版本机型；硬件方面，2024年9月苹果发布iPhone16系列、均采用A18系列芯片；2025年苹果有望发布iPhone 17 Slim，Slim款可能是十年来最大的外观改款；根据IDC，2023年苹果全球保有量达8.4亿台、换机周期在3.6年，软件+硬件创新有望带动新一轮换机潮。②建议积极关注高伟电子、比亚迪电子、瑞声科技、舜宇光学科技。
2）光学持续升级，车载光学持续放量，XR未来可期。①iPhone 16 Pro、16 Pro max搭载1200万像素5倍潜望式长焦摄像头；华为P 70 Art采用玻塑镜头。手机光学持续升级，2024年H1舜宇光学科技手机镜头同增24%、手机摄像头用增14%，毛利率均有所改善；高伟电子收入用增61%；瑞声科技光学业务同增25%，毛利率达5%、较上年同期提升22pct；丘钛科技收入同增40%、归母净利同增453%。光学企业财务表现亮眼。②受益于汽车智能化，2024年H1舜宇光学科技车载镜头同增13%，车载业务稳健增长。③2023年6月苹果发布其首款XR产品——Vision Pro，2024年MeAI眼镜Meta Ray-Ban年化销量有望达200万，9月Meta展示其AR概念机—Orion。XR未来已来，根据iResearch ，AR的BOM中光波导占比较高、达43%，XR光学未来可期。④建议积极关注光学企业舜宇光学科技、高伟电子、瑞声科技、丘钛科技等。
二、看好晶圆制造龙头厂商
国内晶圆厂持续逆周期扩产，叠加制程持续提升、工艺平台不断丰富、下游客户增加。据美国半导体行业协会，全球半导体行业销售额连续9个月同比增长，我们看好随着半导体周期复苏叠加国内设计厂商的海外产能回流，国内晶圆厂稼动率触底回升，拥有大量产能扩张弹性的晶圆制造龙头，有望在下一轮周期中充分受益。
建议关注：中芯国际（大陆先进制程晶圆代工龙头，产能扩张叠加下游需求复苏）、华虹半导体（全球特色工艺晶圆代工龙头，产能逐步释放叠加稼动率维持高位）。
风险提升：苹果iPhone需求低于预期、半导体复苏慢于预期。
十二、通信首席分析师
通信看好港股运营商与设备商
通信：1、2024年上半年，中国电信、中国移动、中国联通智能算力规模分别达21EFlops、19.6EFlops和10EFlops，总量突破50EFlops。运营商AI超算规模比肩互联网大厂，建议重点关注。在主业方面，新兴业务拉动增长，5G用户、基站渗透率持续提升。2024年1－6月份，电信业务收入累计完成8941亿元，同比增长3.0%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长11.1%。此外，运营商具备高分红特点，持续提升派息率，重视股东回报。
2、以中兴通讯为主的通信设备商受国内运营商资本开支下降影响，相关业务增速放缓，但国际市场持续实现突破，政企业务与消费者业务实现快速增长。公司正加速从全连接转向“连接+算力”，积极拓展市场空间。公司自研中兴星云大模型，包括基础大模型和研发大模型、通信大模型、行业大模型等。行业大模型在南京滨江智能制造基地应用，将订单排产时间缩短 88%、工艺文件生成效率提升 50%。
风险提示：运营商资本开支不及预期，5G产业链进展和5G商用进展不及预期，上游原材料持续短缺，AI发展不及预期的风险。
十三、计算机首席分析师
看好港股金融IT、地产IT，首推九方智投控股、明源云
计算机是科技成长板块中，来自于国内需求占比最高的，前期基本面及估值承压，当下在一系列货币/资本市场/地产政策落地及潜在财政政策陆续释放的预期下，基本面预期向好，估值修复弹性，有望戴维斯双击。重点推荐顺周期方向，尤其是受益于货币/资本市场/地产政策的金融IT/地产IT，代表性公司为九方智投控股、明源云、百融云等。
风险提示：政策落地进度及强度不及预期，资本市场波动等。