光伏“遵义会议”

2024年度光伏大会落幕，主要企业初步达成行业自律限产机制，共同维护行业秩序。

1、方向最重要，一定会有成果。

自上而下看，顶层关注新三样，发改委、工信部、商务部等多部委对光伏“内卷”相关问题均有关心。

自下而上，本次会议董事长参与数量是历史之最，结合过去2个月的频繁讨论，推动行业走出困境的决心明确，行业盈利定会迎来修复。

2、自律框架落实，细节不断完善。现阶段防内卷工作的核心是企业自律，后续部委层面的支持值得期待。

自律框架：出口价+国内招标价成本托底，配额限产引导价格修复。配额基本原则：硅料、硅片及电池片，按照产能和出货设定不同系数，同时考虑行业限额，计算全年出货量，组件按出货量系数的方式给定配额。

调整和惩罚：季度对配额系数开会调整，建立黑白名单制度、出口中信保限制、其他金融相关措施等。

监督执行：预计为下一个阶段重点，第三方机构如会计事务所等协助审计，其他监督执行手段也有充分讨论。

3、涨价一触即发，春节后预计节奏加快。近期我们已观察到电池片、组件、胶膜、玻璃等多个环节出现涨价苗头。从各环节盈利承压的角度看，市场化力量已经逼停众多产能，价格盈利微幅修复。后续自律细则落实执行，产业链价格有可能很快看到正向反馈，迎来更大面积的涨价潮，考虑淡季效应及自律执行节奏，预计春节后加速。

关于配额：

大体算法按照当年度出货量x系数1+产能x系数2来核算配额，总量端初步按照硅料160wt（约700gw）硅片约650gw，电池片、组件一方面受上游约束，另一方面配额机制相对灵活。

影响一：行业价格有望迎来修复，最晚25Q2可以看到改观；电池片环节弹性更强，有望更多受益于涨价的驱动；其他环节短期不好算空间，但考虑到需求的增长仍然后市可期，可以从相对估值低位的角度择股。

影响二：新技术才是带来产能出清的唯一途径。短期看，价格修复给尾部企业带来了机会，长期看降本增效的新技术才是最终决定行业格局的关键因素。看好BC技术（第一性原理，减少遮光面积）、铜浆技术、叠栅技术的应用。

影响三：辅材降价压力有所缓解。组件价格修复之后，辅材降价压力有所缓解，胶膜环节格局清晰，玻璃环节库存低位，两者有望率先受益。

影响四：海外产能或显得更为重要。目前的配额机制对海外产能或无约束，面对海外高价格市场及其潜在变化，海外产能或将成为影响高溢价市场格局的核心因素。

各公司配额细节，仅供参考：

- 硅料：通威57，协鑫26，大全18，新特16.9

考虑库存，合计160万吨左右

- 硅片：中环124.7，隆基 119.5，晶科 65.5，高景58.1，双良56.6，晶澳52.6，美科48.2，天合29.9，京运通28.3，通威22.2，宇泽 21.5，阿特斯17.6

以上合计650GW左右

- 电池：通威 85，晶科 70，天合 64，隆基 62，晶澳 62，钧达 36，爱旭 32-36，阿特斯 20+，横店 10+

以上合计450GW

机构观感总结：

1、这次会议在开始之前已经被烘托为行业的“遵义会议”，要在危急时刻挽救行业。我认为这次会议确实也会起到这样的效果，但细节信息在公开层面出现或在和资本市场交流的场合出现是不会的，所以这不免让一些二级参会的人觉得有些意犹未尽。

2、反而在市场信心不是很强的时候，我却觉得冬天已经过去，刨除掉一些制造小作文噪音的资金之外，底部已经非常非常明确了，下面就我了解的信息回答几个市场关注的问题

1）目前是什么进展：大的方向已经非常明确，剩下一些细节，比如怎么算不同技术路线的系数，但大的配额数据已经定下来了

2）后续还能扩产吗：恐怕很长一段时间不能了，五年内别想着新增扩产了，或者说五年内行业产能不会有增加（国内），企业若要扩产，需要置换原有产能，若去海外扩产，可能受到设备出口禁令限制

3）后续什么节奏：力度开始会比较大，先要见到效果，不过1月份春节将至，需求不足，各家减产也比较多，春节后若需求迅速恢复是个很好的价格拉升窗口

4）后续怎么措施落地和惩罚：后续手段很多，但你一定要问xxx怎么办，xxx怎么办，做各种假设刨根问底，只能说所有的事情未来都充满着不确定，如果没有这些xxx，那股价早上天了。

5）后续怎么看：价格一定会涨，甚至一开始可能效果会比较明显，价格信号是发令枪，随着后续信息一步步明朗，相信价格信号会对板块有很好的驱动作用，此刻需要耐心和信心，分歧会一步步消除。

3、真的不用太去在意一些细节，比如公式是什么，xx谈的怎么样，xxx不同意，xx同意了，有什么意义呢？尤其是小段子满天飞的时候，还是小心点，要坚决抵制这种不良行为带来的波动。

4、这次会议与其说是遵义会议，不如说是“雅尔塔协定”，是对未来十年行业格局的划分和确定，确实是历史性的，将成为坚持以市场化为导向的，不同于2018年传统行业的，中国供给侧改革2.0版样本。

一起见证历史的时刻吧。

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