关于铜连接
铜连接现在由3个因数驱动：
1.豆包带动的国产算力需求；
2.端口速率从单通道56G向112G/224G演进，铜缆传输速率也将朝224G发展；
3.电缆连接分为DAC、ACC、AEC，而近期AEC比较火；
三个逻辑下，有两个标的是核心：【沃尔核材】+【兆龙互联】；
沃尔核材最核心，因为【沃尔核材】近期实现了224G铜缆的突破，是业内速度进展最快的，神宇股份在技术进度上慢于沃尔；
豆包购买铜连接也是找安费诺买，间接li好沃尔。
而在AEC技术上，现在做的比较好的是：安费诺+Credo 两家公司，其中安费诺的代工厂商就是沃尔核材和神宇gu份，所以AEC受益的也是【沃尔核材】；
另外是【兆龙互联】是Credo的供货商，所以【兆龙互联】也备受市场关注。
过去2周行业及公司均有较大变化，再更新下市场核心关注点：
1.产业链上下游、国内外均有积极变化
aws re invent2024大会上修trainium出货数并推出自家rack方案（上周）；博通AI相关收入超预期并指引2027年AI XPU收入600-900亿美金（24年约120亿美金，三大客户为谷歌、Meta、字节）；字节豆包大模型全面升级等
2.增量市场空间或翻倍
若以AEC计算增量，目前aws明年120～170w Trainium2平均按照1：1：1.5测算对应300万套，线缆按照15%价值量测算，则300万*300美金*15%价值量*汇率7=9.45亿元，若加上谷歌、微软、Meta以及国内字节、华为等增量期权，增量市场为小几十亿甚至大几十亿市场
公司变化
沃尔：主业及高速线25年均乐观，公司主业25年业绩预计+15%（10～11e），铜连接方面公司预计明后年陆续采购20台发泡设备，按照单台设备产值1.5亿测算，预计25～26年产值年化增量为10/20亿元（仅发泡），若增加绕线机则预计为15/30亿元，按照30%净利率测算对应业绩增量为4.5/9e，合计25～26年整体业绩为15/20e，对应25～26估值21/16x。
精达：公司主业包括家电、工业电机、汽车，24年Q1-3证明以旧换新对公司业务的拉动作用明显，预计25年在补贴政策大概率延续的前提下，公司主业按照15%增长对应6.5e，子公司上海超导目前持股～20%，预计上市后估值100e+，25年主业6.5e*15x+高速线2e*30x+超导150e*20%股权=195e，若导体按照线束价值量15%测算则有更大市场。
总结观点：核心边际变化在于从NV链扩散到非NV链，尤其是字节链，从应用侧到推理侧都以国内为主，后续我们认为包括AEC在内的产业链将会有更快的兑现节奏。重点关注三个方向：字节、华为链的招标节奏，微软谷歌等方案变化，NV链业绩1-10兑现。