嘉宾：邱祖学 民生证券研究院副院长、金属与材料首席分析师
站在年末，回望2021年全年，有色行业绝对是最好的赛道之一，受益于上半年宽松的货币环境和疫情后经济复苏的刺激，工业金属呈现明显的上涨态势，其中铜、铝价格甚至创下十年新高，下半年虽然由于各地屡屡出台能耗双控以及限电政策，带来供应端方面收缩，价格出现波动，但是整体仍处在高位。
新能源金属如镍钴锂等也几乎全年处于高景气度下，今年我国、欧洲和美国的新能源汽车市场的持续爆发下，整条锂电产业链都因此受益，作为最上游的新能源金属端也几乎全年保持亮眼表现，价格翻倍已成常态。
贵金属方面，今年上半年由于美联储鸽派立场以及对经济前景乐观度的回落，黄金等价格也开始出现回升。随着2021年的过去，2022年的到来，明年能源金属镍钴锂涨价周期将会如何演变，双碳政策对高能耗工业金属的影响又将是怎样？通胀预期上行的趋势下，贵金属价格走势还会如何变化？
12月29日 周三 19:00-20:00，华尔街见闻·见智研究特邀 民生证券研究院副院长、金属与材料首席分析师 邱祖学 为大家进行2021年有色行业的总结，以及分享对2022年有色行业的展望。
2021年有色行业主要围绕两大块内容——双碳和新能源，由于整个双碳政策的影响，从今年二季度开始，整个高耗能行业的供给端是得到了明显的受限，部分品种的供需缺口是在持续扩大。而整体经济相对来讲是处在比较平缓的经济过程当中，所以整个产业链德库存是在持续往下，特别是像铜、铅、锌、铜、电解铝这种工业品种，所以相应的价格也有支撑。而随着新能源整个下游需求的爆发，特别是新能源汽车为代表的需求拉伸，使得整个2021年基本上都是新能源对商品的发散的过程。而由于供给这端又因为能耗双控的影响，部分产能并没有得到实现，所以整个能源金属行业的商品价格涨幅也是非常高。最后，贵金属方面，因为经济的复苏，同时带来货币政策的调整，使得全球的货币政策趋势效更加的收紧，包括后面taper的预期，整个大环境对贵金属还是有比较明显的压制，所以整个黄金的价格相对来讲较弱。整个2021年只是围绕在双碳政策进行预路演，2022年才是真正全面推进能源结构方式变革，以及建设多元清洁能源供应体系的时间点，所以双碳对整个产业的影响其实还是在初始阶段。双碳政策实际上是在改变行业供需，2022年最重要的因素就是新的产能被限制，同时高耗能的产品一定会受到旧能源价格的上行影响，所以整个有色行业成本仍会提高。同时，整个新兴的领域如新能源汽车、充电桩、光伏域，对铜，铝这种作为优良的导体和轻量化材料的需求是在明显上升。所以对工业金属品种来讲，碳中和的约束和新能源领域的加快需求，都会使得这一轮周期商品高价位的持续度远远超预期。2021年整个电动汽车产业链的需求是远超预期，这也带来了全球电动化的趋势，甚至在未来的10年都有望进入一个快速渗透的阶段，特别是今年很多国家的渗透率水平已经超过10%，未来还会开展进一步的快速放量。在全球电动化非常明确的情况下，能源金属未来的行业供需的核心的矛盾其实并不是在需求端，而是在供给阶段，如果是以非常陡峭的需求曲线推演，实际上整个能源金属的供需应该是一直会存在比较明显的缺口。那么在这种高速成长的情况下，锂方面因为在供给端，整个矿山的扩产有一个时间的滞后，会使得整个行业处于一个极度的供需不平衡的状态，所以价格应该还会持续的向上；钴的核心驱动还是在于疫情的干扰，疫情使得整个刚果金的钴资源无法进入到需求消费的领域，而钴的下游需求60%左右用在电池，其中65%是在3C消费，所以需要关注2022年的消费能否崛起。同时全球的高镍化的产业趋势降本和提高能量密度的趋势仍是大方向，所以钴的需求相对锂会稍弱。最后，镍的湿法冶炼会越来越成熟，展现出越来越大规模的一个扩展技术工艺，已经在逐渐影响镍的定价体系，因为湿法项目的成本具备很强的竞争优势，所以湿法项目大规模投产以后，有望加速整个锂电尤其是三元动力电池的替代和渗透。2022年随着整个通胀的上行，贵金属应该会迎来新的机会，一方面，全球货币的宽松基础可能会动摇，也就是全球国家可能会进入加息的周期，每一次taper以及货币收紧的预期，都会对贵金属会产生一定的扰动，但是真正加息落地以后，整个黄金的抗通胀属性会在商品价格的驱动上面得到逐渐的体现。另一方面，全球央行进入了货币的紧缩，其实蕴含在背后的因素是通胀的上行和经济的修复，复盘1970年同样的阶段可以看到商品当中贵金属还是有非常不错的表现。所以随着通胀的加速，整个贵金属商品价格应该会进入新的周期。
以前稀土的核心驱动称之为三把斧——收储，打黑和整顿。这三把斧的核心落脚点都在供给阶段。即使初期做了政策整顿，一旦商品价格上涨过多，供给端的问题如黑稀土等依旧会反复出现，从而使得商品价格出现回落。但是今年这一轮稀土周期有很多超预期的地方，不仅仅是在供给阶段，因为整个供给端经过了多年的政策加码和整顿后，整个供给端已经进入良性状态。真正超预期的还是在需求阶段，一方面在于电动汽车，新能源汽车电机的稀土单位用量会达到2.5公斤-3公斤的量级，比传统汽车要高出很多。另一方面在于风电，海上风电的发展和陆上风电的进展加深了永磁电机的使用，最后一方面在于工业的节能电机，国内的电机当中，节能电机的占比是非常低的，不超过5%，国家今年开始加大节能电机的推广力度，这会带来整个工业电机领域对稀土需求的拉动。对于2022年的稀土价格还是保持比较乐观的，因为过去几年实际上整个稀土并没有像监管层提到的，反映出其本身的价值，未来稀土有望实现行业供需格局的反转和对自身价值的认可。
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