中免业绩高增不再？疫情仍是最大扰动

4/22日下午，继1月底公布2021年度业绩快报及上月公布了2022 1-2月经营数据公告后，中免正式披露了2021年及2022 Q1财报：2021年实现营收676.76亿，同增28.67%；归母净利润96.54亿，同增57.23%；扣非归母净利润95.34亿，同增59.77%。

2022 Q1实现营收167.82亿，同比减少7.45%；归母净利润25.63亿，同比减少9.99%；扣非归母净利润25.59亿，同比减少9.72%。业绩基本符合市场预期。

关于中免业绩及未来发展的很多讨论，见智研究在此前《中国中免今年能有靓丽表现吗？》及《中国中免1-2月业绩大幅超预期，旺季利润率得到修复》中已经提到，故在此简略概括。

中免目前面临的最大问题还是疫情扰动。在此前的文中，见智研究曾经提及2021 Q3、Q4中免的不及预期与公司面临疫情及免税目标的完成下战略决策的失误有关，疫情导致客流下滑的情况下调折扣率来让利并无法带来更高的销量，反而牺牲了利润率。

在1月底的电话会上，管理层表态2022年考核指标会更多向利润延申，从公布的一季报来看公司确实在朝这个方向努力：2022 Q1实现主营业务毛利率33.43%，环比提高8.1pct, 收窄折扣的力度较为明显。

但进入3月以来，三亚的疫情使得门店出现反复闭店，且全国多点散发的疫情使得入岛人次出现大幅下滑，3月份营收出现显著负增长，且线上业务也出现多地无法发货的情况，假如疫情严峻形式持续，中免今年的业绩将无疑受到大幅影响。

今年后续中免的折扣率依旧会是需要关注的一大重点，一方面主要对手韩免低价倾销“不讲武德”的情况仍在继续，另一方面若疫情好转客流恢复不排除中免通过调折扣率来持续做大规模，毕竟如之前所提及，目前扩大规模，销售额、市占率是中免的重中之重。

另外，市场一直以来关注中免高奢的引入情况，高奢到底何时会真正来？是免税还是有税？是自寻物业还是入驻中免？各种消息传言时常出现。见智研究认为只要中国消费潜力仍在，高奢品牌就势必不会忽略海南这块“消费回流”的大蛋糕，而什么形式或业态并不重要，因为更重要的是高奢会带来引流效应，一旦引流占据绝对主导地位的中免势必会受益。

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