实盘记录20221215

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苏想所 （ID: suthinkso）

文字 | 苏呆子

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本文共计6000字，建议阅读时间10分钟

这次这么久没更新，难道呆子阳了吗？

木有。(○｀ 3′○)

其实是14日晚发文后夜里扁桃体发炎得厉害，但没有发烧也没有肌肉酸痛等全身性不适，估摸着是流感。

但因为近几日状态欠佳（顺便休息一下），所以实盘记录拖延到今天才更出来，见谅见谅。

「 实盘明细 」

本期交易

上市首日卖出新股三未信安，据说恰好彼时信创板块反弹，咱也不知道真假，总之感谢一下市场先生吧。

加上新股的获利，近期账户共转入现金6%，暂时还没有什么想法。

目前持仓

目前持仓：腾讯49%，洋河9%，长高11%，分众11%，陕煤7%，微创7%，类现金6%。

下表除百分比之外，其他科目单位均为人民币亿元。

注：1、采用席勒市盈率估值及股市价值法估值的企业，不估算三年后估值；

2、持股比例=持股市值/账户总值，为四舍五入数据。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化。 

收益

本期内，呆子实盘净值上涨约9%，2022年内收益为-9%，年内沪深300下跌20%。

注：呆子实盘年度收益率，按基金净值法和实际收益率孰低取值，均不含新股收益。

强烈申明

本文为呆子个人投资记录及学习思考，不用于任何商业用途，不作为任何投资建议，文中提及的个股或基金均可能暴跌甚至腰斩，文中任何操作或观点均可能充满呆子的愚见和错误，请各位读者切记独立思考，勿当倒霉蛋。

「 重要事项 」

一、腾讯控股

//审计进展

中概股退市风波迎来了一个实质性的好消息。

12月15日晚，美国上市公司会计监管委员会（PCAOB）表示，有史以来首次获得了对中国审计公司进行全面审查的权限。

并重新设定了中国公司在美国证券交易所退市的三年时间表，即中概股被强制退市的时间推后一年。

后续按照这个剧本，允许被美国审计底稿的公司可以选择去美股，不给看底稿的就在A股和港股上。

这家美国审计监管机构周四表示，最近对这些会计师事务所进行检查时，既未与中国有关部门协商，后者也未提供意见。从态度上来看，美方确认中方配合良好，美方监管人员完全可以在没有中方陪同的情况下，自由调阅和审核资料。

PCAOB检查了中国大陆的毕马威华振会计师事务所和香港的普华永道的八项业务，包括国有企业和从事敏感行业的公司。PCAOB主席提到这仅仅是一个开始，后续如何还要看双方合作程度。话没有说太满，有所保留。

若后续中概股退市风险解除，不仅可以使投资者悬着的心落下，历史投资成果得以保留。另一方面也可以正面促进国内的风投资本继续在美股融资上市，进而促进国内创新性活动。

由于当下我们自身的经济也遇到了难题，因此上峰可能也考虑到了这层因素，所以在中概股审计方面做出了一定的妥协。

二、名优白酒

//扩产利好

月初茅台才刚公告分红和回购的利好，结果14号又送上大礼。

居然是茅台史上最大规模的扩产，投资约155.16亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目，项目建设周期为48个月。

建设地点位于茅台镇太平村和中华村，规划建设制酒厂房68栋、制曲厂房10栋、酒库69栋及其相关配套设施。建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨。

在呆子看来，这个利好不亚于茅台酒提高出厂价，足以媲美丁董推出i茅台app。虽然吧，咱们短视的大A并不买账，嘿嘿。

虽然很早以前就知道，茅台在2025年之前达到千亿利润的目标是板上钉钉的事。但心里一直犯嘀咕，不知茅台在2025年之后要如何继续保持发展。

毕竟若干年前，袁董事长才口口声声说茅台十年内不会扩产，而最近的一次扩产产能，在2024年就要投放到市场上了。

而提价的方面，23-25年之间依然很有希望完成一次提价，但在共同富裕的大背景下，下一次飞天提价很可能又会超过五年的时间。

这下好了，这次扩产很可能分期完工并分期投产。以2022年算首年，到2025年年底全部完工，刚好十四五圆满收官。2025年之后的茅台，又可以双腿并迈、小步快跑了。

对了，前段时间入围雪球年度评选的两位朋友很快就此时码好了字，一篇是@Deepsleeper的《茅台扩产：内在价值影响几何？》，另一篇是@昆仑侠的《茅台史上最大规模扩产，增厚7千亿内在价值》。

具体分析详见两位的雄文，在此呆子就不拾人牙慧了。

三、长春高新

1）产品进展

在河北集采落下帷幕后，安徽的集采在一片紧张中等来了名单里没有生长激素的结果。

但最近产品进展并不太顺利，原因是上个月底公司回复投资者金赛药业与美国rani合作的口服生长激素研发项目已经终止。

公司给出的答复是：因原材料样品运输问题，目前相关公司终止该项目研发。目前公司持续推进多种非注射方式技术路线的研发工作，不断提升生长激素产品用药体验。

呆子个人乍一理解，因原材料样品运输问题明显略扯淡。

因为在7月25日第一次临时股东大会时公司有表示：“口服生长激素的研制仍在积极推进，可能将进入临床1期。原来进度较慢是因为研发所需长效生长激素原液的出口问题被耽误了两年。这个问题已经解决，原液已经发送到美国合作方。”

但仔细想，做临床试验肯定不止需要一批原液，之前很难出去的一个可能性不小的原因是——国家不想让原液出口。

另一个可能的原因是口服技术的可行性还是有点低，目前Rani自己独立研发的那个口服产品都还没进三期实验。而另一个做口服生长激素的公司Lumos Pharma，临床二期数据也是有缺陷，不良反应比较大。

后续要观察长高怎么处理这笔投资，长高的初始投资金额是1500万美金，半年报的时候期末余额已经只有3762万人民币，年初是5602万。

因为Rani有在美国上市，虽然市值很小只有约4亿美金，但这笔投资完全归零的概率应该比投非上市公司小。

该公司股价从半年度的11.5美金到最近的8美金，又跌去了三成，年终在财报的其他权益工具投资会有累计损失的增加和期末余额的减少，但对基本面或报表的影响不大。

好在最近也不全是坏消息，子公司金赛药业最近收到国家药监局核准签发的注射用醋酸西曲瑞克药品注册证书。金赛是国内仿制第三家获批，第二家过评。该产品适应症为：辅助生育技术中，对控制性卵巢刺激的患者，本品可防止提前排卵。

这个药品符合金赛药业在妇科生殖领域的发展战略，上市后可进一步丰富公司在妇科生殖领域的产品线。而且最近金赛收到了宁波熙健关于干眼症药物的专利转移，该药品用于更年期女性干眼症。

最近呆子还注意到，金赛最新的招聘信息加入了托莫西汀的销售。据悉，金赛会把合源药业的托莫西汀买过来。托莫西汀是一种选择性去甲肾上腺素再摄取抑制药，属于精神兴奋药/神经系统药物。

临床上主要用于儿童和青少年的注意缺陷/多动障碍（ADHD）的治疗，可以用来缓解由于儿童和青少年ADHD表现出的与年龄和发育水平不相称的注意力不集中和注意时间短暂、活动过度和冲动，常伴有学习困难、品行障碍和适应不良等症状。

我国约有2300万儿童、青少年正在遭受ADHD的困扰，但是就诊率不足10%，也仅有不足三分之一的确诊患儿接受医院规范的治疗，潜在患者群体巨大。

托莫西汀作为《中国注意缺陷多动障碍防治指南》非中枢兴奋剂类主要推荐药物，已引得8家药企入局，其中山东朗诺制药、上海谷方盟医药科技、Dr Reddy和合肥合源药业4家药企已获批生产/进口。

2）PEG扩产

最近还关注到，吉林省生态环境厅发布了吉林省金派格药业化药原料药基地项目环境影响报告书受理公示。

其中有一份《吉林省金派格药业化药原料药基地项目》的文档显示，金赛药业全资子公司金派格的PEG项目将二期扩产至4.4吨，计划2022 年-2024年初建设，2024年投产，以满足2024年-2031年预测产品供应的需求。

目前金派格的在建工程为PEG项目一期扩产2.5吨，PEG生产车间（产能 2.5 吨）已经建成，但是由于涉及长效生长激素现有原料药（核心原材料）PEG 的变更，属于重大变更，需要国家药监局进行审批。去年已经申请，预期今年年底通过，明年2月份可以投产。

厂区现有的规模为年产官能化聚乙二醇0.27吨（环评时批复0.71吨），产能还极小，无法满足金赛的长效生长激素生产。

目前国内的PEG衍生物龙头——键凯科技拥有占地15,000多平方米的医用药用聚乙二醇衍生物的开发及产业化基地，聚乙二醇原材料年产量2吨。其辽宁盘锦项目建设正在有序推进，设计产能达到12-20吨。

因为此前PEG基本采用外购，所以生产成本会高一些，毕竟键凯科技的毛利率是很高的。因此金赛基于成本和安全性考虑，做了PEG自给，即使金派格达不到键凯科技的水平，也能节省很大成本。

后续金派格的产能肯定会优先自用，但也不排除未来对外出售的可能。

四、分众传媒

1）江总12月微博

从今年三月份开始呆子开始跟踪江总的微博，尤其是在《实盘记录20220930》中，更是加深了“打造爆款标杆”对于分众成长性的意义，因此会持续关注分众的广告主。

在十一月的统计中，江总新发微博总数为39个，以消费和互联网为主。十二月上半月登陆江总微博（即登陆分众）的广告主数量为22个，比十一月上半月少一个，基本持平。

十二月上半月的广告主名单分别有：

999小儿感冒药、新三九胃泰、中粮家佳康亚麻籽猪肉x盒马/朴朴、参半原力爆珠x天淘、希沃网课学习机、iQOO11系列、金笛复方鱼腥草合剂、999感冒灵、洽洽食品、福临门花生仁油 、中粮家佳康肉制品x美团、蔚来ET7、星巴克星怡杯、奥康运动皮鞋、金丝猴麦丽素、福特皮卡、智己LS7SUV、贵州贵酒、毛铺草本年份酒、红星钰玺二锅头x京东、汽车之家、小天鹅洗烘套装。

本期大订单的广告主并不多，有数据体现的只有毛铺草本年份酒的8城广告。严格说来仅有8城的广告，也算不上特别大的订单。

但是最近有两类广告主的比例上升得非常明显。

一个是汽车公司，在参加过一次梯媒专家的电话会议里，呆子就格外注意这个行业。因为这个行业的客户整体还是处于观望期，因为梯媒领域还没做出标杆客户。

但这些客户很优质，有些客户比如造车新势力，虽然财报仍体现为亏损，但账面现金充沛、广告预算十分充足。

过去他们总是在新产品造势期，网罗大批KOL投放短视频。但由于密度太高，观众越来越不买账KOL这种虚伪而又赤裸裸的“恰饭”行为。

所以他们开始尝试梯媒这种更为“赤裸裸”的方式，而且这些品牌往往和分众的受众很吻合，是未来推动整体营收到200亿的重要组成部分。

另一类是医药公司，这可能和最近突然转向的防疫政策有关系。在身边病例悄然冒出的同时，居民对常规药的认知被动地迅速提升了起来。╮(╯▽╰)╭

2）经济建设

近期国家推行了扩大内需的方案，经济会议也刚开完。明年的工作重心毫无疑问是经济建设，很多行业比如地产、教培、互联网平台又突遇“柳暗花明”，被官方所肯定。

金主爸爸们只要活过来，就又有预算打广告了，前提是信心如果还在的话。

虽然短时间的疫情扰动，会造成核心区域的人流量下降。但经过年末和年末这第一波感染高峰，后续的生活工作必然回到稳态，届时分众的经营情况毫无疑问将会水涨船高。

但此时，想必有一个人满脑子都是疑问。当然不是分众的江总啦，呆子说的是新东方的俞敏洪。去年还“走在崩溃的边缘”的老俞，在教培行业被一剑封喉后带领团队转型做直播，目前也算是做得有声有色。

现如今一纸檄文“刀下留人”，恐怕老俞也不禁想问问官老爷们：您说，我是回去教书呢？还是继续当我的主播呢？

五、陕西煤业

1）11月运营数据

12月9日，陕煤公布了11月份的运营数据。11月份煤炭产量2121万吨，大幅高于10月份，累计同比增长10.99%；销量1793万吨，较10月份减少424万吨，累计同比减少13.44%；其中自产煤销量2112万吨，大幅高于10月份，累计同比增长11.03%。

令人感到异常的是，11月陕煤的自产煤销量大于煤炭总销量，同时产量大幅高于上个月的数据。

是因为11月份并表彬长公司时，公司一口气将小庄孟村1-11月份的销量全部合并进了11月份中，但去年同期数据估计没有做同口径调整。

剔除掉小庄孟村的840万吨后，陕煤今年1–11月的自产煤同比也增加了9%。

2）生产运行

由于最近防疫政策的调整，可以预见的是社会运行的方方面面都可能遭到人力短缺的冲击。

最近全国大部地区出现断崖式降温，今年冬天的电力热力都是亟待保障的重中之重。有部分地区已经要求煤矿“自发静默”生产了，统计局也表示12月上旬煤炭价格小幅上涨。

最近，应王国委邀请，澳大利亚外长黄英贤将于12月20日至21日对中国进行访问。据老唐所料，首要议题应该非澳煤进口问题莫属，但国际煤价目前还是比国内贵了不是一星半点。

「 闲话一二 」

本期阅读

财报方面：本期完全没有阅读财报，预计截止年底不会阅读财报啦。

书籍方面：本期内继续阅读《我们为什么要睡觉》，读了好几章了结果还因为熬夜导致了上火，真是丢人丢大发了；

在工作时间陆续阅读《中国白酒通解》，已经看了大半本了，估计这个月内可以把这本41万字的大部头啃完。

下一本书是刘军强的《写作是门手艺》，按照排序就留到明年吧。

其他：撰文马克斯的《投资最重要的事》读后感一篇《最重要的事是什么事？》。

由于品酒学院的白酒品鉴样仅有浓香型白酒和清香型白酒的原酒小样，以及对应的呈香物质及食用酒精。

于是又（公费）购买了一些不同轮次和不同年份的酱香基酒小样来品评学习（见下图）。

结果最近身体欠安，鼻子一直处于鼻塞状态，无法实操。o(╥﹏╥)o

另外，公司要求研究员们在月底前的周例会上逐一述职，并对投研的公司进行反思和总结。

所以接下来到月底的时间，呆子要花点时间审视自己初入投研行业近一年来的工作，好好写一份年终述职报告。

本期运动

本期内无氧运动10次，具体消耗未知，有氧运动6次，单次30分钟约300大卡，本月总计运动10次，具体训练数据见下图训记APP截图（图内数字为单次训练推举总重量，单位为kg）。

最近福建的疫情也开始冒头，已经有个别亲戚和同事的家人中招。

由于家里长辈的身体素质比较一般，所以最近可能会停止进入健身房训练，防止间接感染到他们。

而且这次得了流感，不知道为啥扁桃体肿得特别厉害，导致呆子一度连吞咽都十分困难。

最严重的14号晚上，我连吞口水都疼得要死，当晚4点钟左右才累得睡着。据北方的朋友说，你这是已经体验过了新冠“吞刀片”的感觉了。

目前大部分人感染后的体验还是相当糟糕，感觉和梯子外的世界不是同一种感受。

不过有一点是相同的，难防确实是难防。虽然很难防，但各位还是要尽量注意防护，晚感染、少感染都是胜利。

一起加油吧，争取在本赛区的决赛圈见。

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