实盘记录20230131

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苏想所 （ID: suthinkso）

文字 | 苏呆子

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「 实盘明细 」

本期交易

肯定是无啦。

目前持仓

目前持仓：腾讯50%，洋河8%，长高11%，分众10%，陕煤6%，微创7%，美团2%，类现金5%。

下表除百分比之外，其他科目单位均为人民币亿元。

注：1、采用席勒市盈率估值及股市价值法估值的企业，不估算三年后估值；

2、持股比例=持股市值/账户总值，为四舍五入数据。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化。 

收益

本期内，呆子实盘净值上涨约3%，2023年内收益为16%，年内沪深300上涨7%。

注：呆子实盘年度收益率，按基金净值法和实际收益率孰低取值，均不含新股收益。

强烈申明

本文为呆子个人投资记录及学习思考，不用于任何商业用途，不作为任何投资建议，文中提及的个股或基金均可能暴跌甚至腰斩，文中任何操作或观点均可能充满呆子的愚见和错误，请各位读者切记独立思考，勿当倒霉蛋。

「 重要事项 」

一、腾讯控股

//游戏获批

1月17日国家新闻出版署网站消息，1月国产网络游戏审批通过88款游戏。

在此次获批版号的游戏中腾讯收获颇丰，共4款游戏获批，分别为《黎明觉醒：生机》、《白夜极光》、《元梦之星》和《王国传承》。另外，网易的传奇端游《逆水寒》也拿到了手游版号。

《黎明觉醒：生机》是腾讯旗下光子开发的一款生存射击手游，21年7月即完成终极测试，但由于未取得版号被搁置多年。估计这次版号来得有点突然，据说该游戏项目组的同事在春节放假之前被召回。

游戏采用虚幻4引擎打造了一个充满细节的超大无缝开放世界，是光子希望能够定义下一代SOC产品形态的其中一个概念。所谓的SOC意味着：Survival，Open World以及Crafting，也就是开放世界生存建造。

呆子去官网看了一眼，目前预约1700+万，是一款值得期待的作品，目前这款游戏的海外版还在测试中。

《白夜极光》是腾讯持股80%的永航科技研发的一款二次元战棋手游，游戏于前几年在海外已经上线但营收表现一般，目前日服常年徘徊在免费榜的100-200名之间。

《元梦之星》是一款养成类剧情向的乙女游戏，即主要面向女性玩家开发的恋爱模拟游戏，难堪大任。

《王国传承》是一款以中世纪世界作为背景的战争经营类游戏，腾讯持股游戏运营方攸乐科技30%的股份。

2022年游戏版号恢复发放步入常态化后，国产游戏版号数量环比持续提升。去年4/6/7/8/9/11/12月分别发放了45/60/67/69/73/70/84 款，而今年只有一半工作日的首月再创新高发放88款。而且版号发放结构持续改善，本轮重点公司多个重磅游戏产品落地。

二、长春高新

1）产品进展

1月17日，金赛药业收到国家药品监督管理局关于亮丙瑞林注射乳剂药物临床试验批准通知书。

2022年11月2日受理的亮丙瑞林注射乳剂符合药品注册的有关要求，同意开展Ⅲ期临床试验。

申请的适应症为儿童中枢性性早熟，是目前国内首个获批开展临床研究的治疗儿童中枢性性早熟的6个月长效原位凝胶制剂。

这个药物金赛药业在研的适应症有两个：中枢性性早熟和前列腺癌三期（该适应症于22年3月通过临床申请），因为是从台湾逸达引进收购的药物，由于国外已上市所以引进来就只要做个三期临床即可。

呆子此前参加了《2022金赛儿童生长发育集智峰会回顾》线上会议，其中罗小平教授分享了《尿液促性腺激素测定在中枢性性早熟及性发育中的应用价值》的研究。

根据截止2014年研究的发病率，按照当前约2.7亿的儿童人数测算病患群体，女孩病患群体大致在50万左右，男孩较少为2万左右。但近年来因为生活习惯及疫情原因，性早熟的儿童越来越多，也对相关儿童的身高产生了较大的负面影响。

而发育提前多见中枢性性早熟（CPP）患者，临床常应用GnRHa治疗CPP患者，其机制为经GnRH受体降调节而抑制垂体促性腺激素的释放，进而抑制性激素的分泌，延缓骨龄进展，最终保留骨生长板的生长潜能。

但CPP患者在GnRHa治疗中会发生线性生长速度下降的情况。因此，临床上制定CPP患者的治疗方案时应需要充分评估终身高和生长速率，及时联合GH避免错过生长空间。

专家建议临床医生首诊时告知患儿父母，使用GnRHa治疗会出现生长减速的情况，需联合使用生长激素。

回到亮丙瑞林注射乳剂这个药物的产品力和竞争格局，在2020年金赛从台湾逸达取得相关权益的公告中，表示该产品具有一定技术优势。

但根据呆子查阅的资料，国内方面，丽珠医药、博恩特药业与绿叶制药等企业在微球领域积极布局，目前已分别实现了醋酸亮丙瑞林微球（商品名：贝依、博恩诺康）、注射用利培酮微球（商品名：瑞欣妥）的国产化。

另外，呆子还查阅一个技术案例也可以分析佐证：

Artix 实验室基于Atrigel技术开发的注射用醋酸亮丙瑞林混悬液（商品名：Eligard），是原位凝胶植入剂中具有代表性的产品。与微球制剂相比，Atrigel递送系统制备简单且具有高封装效率，对肽、蛋白质、疫苗的兼容程度更高，并有助于防止体液中蛋白质的变性。

但是，药物在进入市场后能否获得消费者和医生的广泛认可，还需要从成本、售价、渠道、安全性等多方面考虑。凝胶乳剂和微球制剂同为长效缓释产品，使用上的差异性可能远比长短效生长激素的差异性来得小，后续仍然有待观察。

2）高新业绩

此前多个报道曾透露金赛23年将突破百亿营收，使人担心22年是否营收不利。但从流出的13日年会截图来看，金赛22年突破百亿已然板上钉钉。

就拍脑袋按照100亿来算的话，金赛4季度也有21.8亿营收。按照前三季度的费用率，预计4季度净利润9.7亿元，2022年金赛药业预计净利润增长率16%左右。

如果按照近期高新区报道的金赛药业22年产值103亿的数据，业绩可能还可以再稍微乐观一点。

长期拖后腿的高新地产看样子也可以支棱起来，有望贡献1-1.5亿的利润。

根据克而瑞长春机构的数据截图，22年高新地产权益口径成交金额9.95亿，销售面积12.86万平米（均为权益口径）；其中办公企业数据为2.09亿，销售面积1.46万平米，但该数据和此前公布的1-10月数据一致，可能存在统计误差。

据悉主要是备案了482套房源4.8万多平米的高新君园去化得差不多了，现在主要在售的除了海容广场外，剩下的住宅主要就是卖得不太好的高新容园，原因是不仅户型糟糕而且价格还贵，但最近容园项目也开始降价发力了。

华康药业就不谈了，百克生物前三季度的业绩已然不错，四季度应该不至于拉胯。因此整体下来，对长春高新全年的归母净利润维持45±2亿的预测。

三、分众传媒

1）江总1月微博

从去年三月份开始呆子开始跟踪江总的微博，尤其是在《实盘记录20220930》中，更是加深了“打造爆款标杆”对于分众成长性的意义，因此会持续关注分众的广告主。

在去年十二月的统计中，江总新发微博总数为44个，以消费和互联网为主。今年一月上半月登陆江总微博（即登陆分众）的广告主数量为27个，下半月为18个，总计45个。

一月下半月的广告主名单分别有：

德佑湿厕纸、农夫山泉、破独、美的集成灶、光明如实、TCL、海露滴眼液、美的热水器、美的烟灶、美的净水器、家乐火锅底料、剑南春、植选豆奶、茅台集团（茅台醇）、极兔速递、五粮液、五粮浓香、福兰农庄NFC果汁。

看起来确实是比较少的半个月（过年嘛），而且本期存在单品牌方投放多产品的情况。如果按照品牌方计算的话，仅有13个品牌方。

但在产品实际运营中，无论是五粮液和五粮浓香还是美的的四个产品，大概率是由不同的部门负责的。虽然来自于同一品牌，但站在分众视角，按照产品来划定广告主呆子认为更加合理。

本期大订单的广告主有：福兰农庄全国百城、五粮液登陆全国39城10亿人次曝光、极兔速递登陆全国33城、茅台集团登陆全国核心13城、美的四大产品广告、植选豆奶登录福建、厦门、泉州、南昌、赣州、九江六大城市分众LCD。

其中尤其值得聊的就是美的四大产品广告：其中美的集成灶霸屏全国九城近两万个高端社区，覆盖人次高达五千万；另有美的热水器、美的烟灶、美的净水分别霸屏全国八城近三万个高端社区，覆盖人次高达八千万（各自独立）。

原来家电行业在梯媒投放的广告主主要是徕芬吹风机、小熊电器、skg、科沃斯扫地机器人等细分产品新消费品牌，以及华帝、苏泊尔等二线厨电品牌，传统大厂美的、海尔（卡萨帝）、格力则相对保守。

这次白电龙头美的高举高打投入四个品牌，如果这样的投放不仅限于春节期间，并且有不错的CPM，那么保守预计分众全年有望在美的上收获不小于1个小目标的订单。

除了营收外，美的投入分众的怀抱也说明分众成功打造了传统白电企业的“梯媒标杆”，后续其他几个一二线大厂极有可能加入投放力度，这就是呆子此前提到的分众的成长性。

趋势形成的原因是细分行业和品牌集中度提升的马太效应，正如今年的春晚中，广告预算充足的名优白酒们可谓是出尽风头。

而在分众这里，近期江总微博就出现了剑南春、五粮液（包括系列酒）、茅台集团。剑南春是分众的老主顾了，虽然历史上出现过一点合作问题，但据悉每年的订单有1.5亿左右（和新潮相当）。

不难想象，今年广告投放意愿强烈的五粮液极有可能在分众投放超过1亿元（作为对比，营销见长的洋河年均投放在两亿左右），茅台集团可能稍微差点，但也应该有几千万。

另外，随着防疫政策转向，春节档被整个电影行业和资本市场寄予厚望，被视为全面放开之后消费复苏的风向标。从春节前的数据来看，行业人员普遍预期档期票房大概率与去年持平，赶不上前年的水平。

但最后统计下来，春节档总票房67.58亿元，比去年同期的60.39亿元增长约12%，仅次于2021年春节的78.42亿元，位居中国影史同期票房第二名。截止撰稿时，爆款电影满江红和流浪地球2分别创下34亿和28亿票房的好成绩，而且大概率可以看到40亿和35亿往上。

广告主们自然也不会放过这个好机会，分众近期的联合广告就有：TCL x电影流浪地球2、光明如实x电影《深海》，还有农夫山泉广告动画片登陆分众晶视全国影院。

2）业绩预告

1月20日分众2022年度业绩预告，全年归母净利落在27.7~28.5亿之间，取中间值约28.1亿；扣非净利为23.7~24.5亿，中值约24.1亿。

根据前三季度的业绩，可以反推出第四季度单季营收约23.5亿，同比-36.28%；2022Q4归母净利润6.4-7.2亿，同比下跌61%-56%，环比0-12%；Q4扣非归母净利4.2-5亿，环比下跌43-52%。

Q4扣非比归母净利环比下跌得更多的原因是分众今年收到的补贴更多，当然这部分本身就是和地方政府谈好的税收返还，羊毛出在羊身上。

这个单季度业绩也仅仅比疫情最严重的二季度略好一点，这其中有广告需求恢复的时间原因，但更多的还是疫情的影响。

四季度因为10月份的20big所以防疫政策边际收紧，持续加压到11月末后在12月突然转向。其后感染人数的剧烈飙升，导致大城市中上班人数断崖式下跌，严重影响了广告刊出率。

展望2023年，过去几年分众所遭遇的负面因素可能在今年一并得以化解。包括但不限于防疫政策导致的物理性隔绝（人员居家和物流影响）、电影业的重启、互联网行业大概率不再A4纸漫天、消费的复苏等等。

23年最差的情况可能是经济恢复不起来，当然疫情影响并未完全消除，后续可能还有数波感染峰，市场需求显然无法恢复至19年。但越往后影响应该会越来越小，全年业绩恢复至21年水平的概率还是比较大的。

回到这份业绩预告，Q4低于预期的业绩无疑是一个坏消息，但今年可能实现的同比翻倍增长又怎么不是一个性感至极的好消息呢？

四、陕西煤业

//业绩预告

1月16日陕煤发布了业绩预增公告，预计2022年度实现归母净利340-362亿，同比增加126-147亿，同比增加58-68%；扣非归母净利280-302亿元，同比增加76-97亿，同比增加37-47%。

这个下限和呆子在《您好，这一车煤怎么卖？》中保守估计的扣非归母280亿、归母净利340亿完全一致，狗屎运真好哇。按照最保守的利润预测，同时分红率取下限60%计算，当下的股息率也超过10%。

业绩预增的主要原因：一是2022年度受市场供求关系影响，煤炭价格高位运行，公司煤炭售价同比大幅上涨；二是隆基绿能会计核算方法变更以及处置部分隆基绿能股份获得投资收益；三是2022年同一控制下收购陕西彬长矿业集团有限公司，该公司业绩比上年大幅增加。

陕煤的产品是差异性很小的煤炭，呆子依然认为未来的煤价无法预计，但长期从供需角度上来说，易涨难跌的概率较大。

至于陕煤的产量，根据雪球某位陕煤达人的分享，陕煤在23年仍然有3-4%的产量增量，预估增量来源于小保当，张家峁（今年重点），黄陵一号等矿。后续五年再难有大幅增长，下一次产量的增量大约是2028年左右小壕兔出煤。

陕煤另外的增长点来自于自身和朱雀基金的产业/股权投资，但这方面不确定性也很大，只能作为Bonus。

「 闲话一二 」

本期阅读

财报方面：本期大过年的当然没有阅读财报啦，就看了上面几份业绩预告。

书籍方面：本期内新打开的一本书是刘军强的《写作是门手艺》，目前仅看了20%左右。但感觉写得是真的好啊，我们国人接受的写作训练存在着太多问题了。

还开了李寻/楚乔老师的另一本著作《酒的中国地理》，这本书是品酒学院-白酒选酒师培训的教材之一，计划在培训过半之时一并解决。

后续的阅读计划是：@linfei 兄推荐的实用政治小手册《政治学有什么用？》；多位朋友推荐过的刘瑜的一本书，不知为何这本书最近在几个购书平台下架了，但微信读书还可以看；另外还有罗伊尔的《一本小小的蓝色逻辑书》和黑兹利特的《一课经济学》。

本期运动

本期内无氧运动12次，具体消耗未知，有氧运动2次，单次30分钟约300大卡，本月总计运动16次，具体训练数据见下图训记APP截图（图内数字为单次训练推举总重量，单位为kg）。

上期说到呆子已经开始恢复训练了，经过三天低强度有氧后，放假前的最后一次训练选择了全身综训。

之后18号放假开始，呆子在家附近找了个配置不错的铁馆，回归到了蹲推拉三分化训练。但我有意地拉长了组间距时间，避免过度疲劳。

第一轮训练的强度大概是阳之前的7成，大部分动作以打磨技术、肌肉感受为主，力训只做到极限的7-8成就停止；

第二轮训练的强度大约是阳之前的8成，大部分动作逐渐增加了重量，少数几个力量举动作增加至了8成的极限；

第三轮训练的强度为阳之前的9成，基本上所有动作都恢复到之前的重量，但为了避免疲劳累积过多，三大项只做到了8-9成。

整体下来算是恢复到阳之前八成的水准，最近训练时三大项达到的最好成绩分别是：深蹲160kg（八成）、卧推100kg（八成）、硬拉200kg（九成）。

除了训练外，春节后也开始养成良好的睡眠习惯。打算做到早睡早起，并在晨起后做一小会儿核心训练。

新的一年，当然还是身体健康最重要啦！

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