海外团餐龙头企业发展路径研究（下）
03
各公司财务指标对比分析
Part 1
营业收入、净利润对比
Sysco, Sodexo, Aramark, Compass, Elior 5家龙头企业2019年营业收入、净利润均保持正常增长；受新冠疫情影响，5家公司2020年营业收入、净利润均承压下降；因营收下降，而营业成本未明显下降，抗疫又产生额外费用，因此5家公司2020年净利润均大幅下降，其中Sodex, Aramark, Elior均出现较大幅度亏损，分别亏损3.84、5.2、5.48亿美金 。
数据来源：各公司年报，英为财经；宸睿资本整理
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Part 2
利润率对比
Sysco, Sodexo, Aramark, Compass, Elior 5家龙头企业2018、2019、2020年三年毛利率较为平稳，净利率因受新冠疫情影响2020年大幅下降。由于各家适用的会计准则有所不同，因此毛利率纵向不完全可比。餐饮行业呈现劳动密集型、充分竞争特点，其净利率于正常年份保持在2%-5%区间；因新冠疫情冲击，2020年5家公司净利率大幅下降，5家公司中Compass最高仅为0.68 %。
数据来源：各公司年报，英为财经；宸睿资本整理
注：5家公司毛利率在3年内保持平稳，变化较小；由于报表口径不一致，导致纵向不完全可比。Compass及Elior由于报表披露的成本仅为原材料采购成本，因此计算的毛利率较高。Sysco的毛利率稳定在18%左右。Sodexo, Aramark由于成本中包含了经营租赁成本、坏账等项目，计算出的毛利率相对较低，分别为14%、11%左右；
数据来源：各公司年报，英为财经；宸睿资本整理
注：餐饮行业呈现劳动密集型、充分竞争特点，其净利率于正常年份保持在2%-5%区间；因新冠疫情冲击，2020年5家公司净利率大幅下降，5家公司中Compass最高仅为0.68%；
Part 3
总资产、净资产对比
Sysco、Sodexo、Aramark、Compass近三年均积极扩张资产规模，总资产规模稳步增长，Elior则逐年下降，呈收缩态势；5家公司近三年净资产均呈波动变化态势，除Compass外其他4家公司2020年净资产相较于2019年均下降较多；Sodexo的净资产高于总资产规模排名第一的Sysco,说明Sysco相较于Sodexo更依赖于通过负债进行扩张；Elior总资产、净资产规模相较于Sysco、Sodexo、Aramark、Compass等4家龙头均存在较大差距。
数据来源：各公司年报，英为财经；宸睿资本整理
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Part 4
资产负债率、流动比率对比
海外5家团餐龙头公司整体呈现较高资产负债率水平，均高于50%；Sysco资产负债率甚至处于86%-95%的高位。Sysco近三年均保持较高资产负债率水平，体现出其比较依赖负债进行扩张发展，2020年资产负债率高达94.88%；Sodexo、Aramark、Compass资产负债率较为接近，处于75%-83%区间，Elior相对较低，但仍高于55%；Elior、Sysco流动比率近三年均高于1，短期偿债能力相对较强；Sodexo、Compass流动比率近三年均低于1，短期偿债能力较弱，短期偿债压力较大。
数据来源：各公司年报，英为财经；宸睿资本整理
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Part 5
应收账款和存货周转天数对比
Sysco应收账款周转较快，但存货周转相对较慢；Sodexo应收账款周转相对较慢，但存货周转相对较快。Sysco应收账款周转天数最低，为25天，说明其应收账款管理较好；但其存货周转天数为19-22天，居于5家公司首位，存货周转速度较慢；Sodexo应收账款周转天数为71-80天，为5家公司最高，但其存货周转天数仅为5天，存货周转较快。因为Sysco为团餐食材供应链公司，商业模式与其他四家团餐运营公司有所不同，故应收账款周转较快，存货周转相对较慢。
数据来源：各公司年报，英为财经；宸睿资本整理
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Part 6
经营活动现金流及占净利润比对比
5家海外团餐龙头公司经营活动现金流净额均为正，且占净利润比较高，企业盈利质量较高。得益于团餐行业现金流充裕、稳定的特性，Sysco、Sodexo、Aramark、Compass近三年均有较大金额的经营活动现金流量净额，充裕的现金流量有助于公司进一步扩大资产规模、扩张业务；因新冠疫情导致2020年净利润巨幅下降，Sysco、Compass 2020年经营活动现金流量净额占净利润比高达700%以上；Elior2018、2020年净利润均为负，2019年虽盈利但绝对金额仅0.83亿美金，因此其近三年经营活动现金流净额占净利润比值均较为异常。
数据来源：各公司年报，英为财经；宸睿资本整理
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Part 7
ROE对比分析
Sysco、Compass的ROE在正常年份均保持30%以上，投资回报率较高，但如前所述，Sysco更依赖于负债扩张获得更高的ROE；Sodexo、Aramark相对较低，为10%-20区间波动， Elior最低为5%以下。Sysco2018、2019、2020年ROE分别为54.37%、67.6%、18.55%，剔除2020年的新冠疫情特殊因素，其ROE均保持50%以上，投资回报率最优秀；Compass2018、2019年ROE均超过30%，投资回报率也相对较高；Sodexo、Aramark 处于中位，Elior最低不足5%；5家公司2020年ROE均因新冠疫情影响大幅下降。
数据来源：各公司年报，英为财经；宸睿资本整理
04
海外团餐运营龙头公司发展路径之启示
第一，夯实内生发展基础，如Sysco, Sodexo。不断拓展经营品类；不断丰富产品线。
第二，打通产业链上下游，资源整合，协同发展，如Sysco, Compass。
第三，资本并购，助力快速扩张，如Sysco, Sodexo, Aramark, Compass, Elior。借助并购，实现业务多元化，完成跨业态扩张；实现上下产业链资源整合，协同发展；实现全球化布局和扩张；实现经济规模化，降本增效。
第四，建立严格的食材采购及供应商管理制度，实现源头直采，如Sysco, Compass。
第五，始终将食品安全放在首要位置，如Compass。
第六，加大餐饮科技投入力度，实现智能化、数字化，如Sysco, Sodexo。
第七，重视人才培养，如Compass。
第八，适当借助长期低息负债进行规模扩张，如Sysco。
第九，团餐与社餐、物业管理、设施管理相融合，如Sodexo, Aramark。
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