No.67 【好奇的程序员】价值投资助我打破程序员的35岁魔咒
Editor's Note
The following article is from 灌水书房 Author 好奇的程序员
2015年毕业的时候23岁，跟同事们聊天，大多还是关于互联网的最新技术趋势，然而三五年过去后，即使是在整个行业蒸蒸日上，互联网还没有被反垄断的时候，我们的话题也还是变成了：程序员35岁后就肝不动了，还能做什么呢？
35岁前考上教师/公务员/事业单位，是大家认为比较好的后路。但是在“原谅我这一生不羁放纵爱自由”熏陶下成长的我，还是不甘于在大好年华的时候，就去争取那可以一眼望到头的后路（更大原因其实是想考也考不上哈哈哈）。
趁着书房后院山门打开的契机，记录一下我这这些年来为冲破35岁魔咒所做的努力和改变。
主要分为3个方面：对股市的理解、对公司估值的学习和职业规划的改变。
一、对股市的理解
1.1 初入股市
高风险高收益
最早接触投资是在2015年初，当时股市大牛，早些年毕业的师兄力劝我早点进入股市发财。听到师兄的买房资金在股市中两房变三房，我也是蠢蠢欲动，奈何还没毕业，微薄的实习工资掀不起什么风浪，但也暗暗羡慕。
待到毕业正式入职，兴冲冲再去咨询的时候，师兄已是垂头丧气，原来足够买三房的资金，现在已经不够买卫生间了。
这便是我对股市的第一印象，高风险高收益，可能一夜暴富，也可能巨亏。
富贵险中求
虽说股市中存在七亏二平一盈利的魔咒，年轻自信的我极度渴望找到股价涨跌的秘密，还是毅然开户入市了。并有幸进入了一位大佬的炒股群，大佬身经百战，非常自信，指点江山：
“三角形态”、“支持位/阻力位”，“上下波动格局”这些高深的词汇一听就像是传说中的“有一招从天而降的掌法--如来神掌”，必能助我勘破股价涨跌的奥秘。
我发挥程序员优势，写代码收集历史数据，对各种技术指标进行回测。并拿出小部分资金进行尝试，技术分析有时候是有效的，真的赚钱了，自认为学有所成，倾尽所有，甚至还学会了上杆杠，买卖“涡轮牛熊”这种高级武功。
结局是必然的，打工赚的血汗钱没了，群里大佬也不知去向。
股海翻腾，迷茫
在经历了股市毒打，技术分析梦破碎之后，开始转向价值投资流派。期间有一位同学推荐了经典的《富爸爸穷爸爸》，让我知道了可以带来现金流的是资产，消耗现金流的是负债，更重要的是确定了单单靠打工是不能财富自由的，必须另寻出路。于是开始搜寻更多投资书籍来进一步学习。
不记得是在哪里看到的言论，当时却深信不疑：“投资书籍一定要看国外经典，国内书籍都是垃圾”、“A股只有韭菜不适合价值投资”。
首先搜寻而来的是价值投资鼻祖格雷厄姆的《聪明的投资者》，这本书对于巴菲特来说，是黑暗房间里射入的一抹光亮。但说实话，对于刚从大学的象牙塔出来的我，书中的口诀如“买公司就是买企业”，“股市短期是投票机，长期是称重机”...背得很顺溜，但是并没有获得比较有用的，可以实际指导投资操作的知识。
看了挺多经典书籍，却更加剧了我的迷茫。
《非理性繁荣》让我知道群众的癫狂是一浪接着一浪的，想要投资成功就必须学会预测市场，一定要在市场崩溃前逃顶。
《投资在下一个失去的十年》让我知道经济衰退是不可避免的，会出现连续十几年的下跌，抄底是不可能的，必须学会复杂的资产配置，才能抵御通货膨胀的侵蚀。
《周期》更进一步论证了万物都存在周期，可细分为经济周期、政府干预周期、企业盈利周期、信贷周期、不良债权周期、房地产周期、投资人情绪周期等等......投资这就是要在这波涛汹涌的周期浪潮中挣扎存活。
越看就觉得越难啊，还是老老实实打工吧。
因喜欢而买入、无脑持有
经典书籍读了几本，还背诵了巴菲特语录“不想持有一支股票十年，就不要持有一分钟”。我悟了：价值投资就是买入自己喜欢的公司并持有十年。
因为喜欢看电影，于是我买入了万达电影、中国电影、光线传媒、IMAX中国，从2017年到2020年，越跌越买，越买越开心，用真金白银实践着我所认知的“价值投资”。
一直到2020年疫情之后才发觉不对劲，这些公司好像很难赚钱啊，陷入迷茫，不知道是要割肉还是继续持有。
1.2 指路明灯
在迷茫之时，《手把手教你读财报》映入眼帘，老唐的这一手“中翻中”技能，这才让我破了“国内投资书籍都是垃圾”的迷障。顺唐摸书，《价值投资实战手册》(第一辑）也被我收入囊中，也是直接破了“A股只有韭菜不适合价值投资”的心魔。
从此在《唐书房》宝库中日夜翻寻旧文。股市投资的脉络开始清晰起来。
买股票就是买公司
进入股市的目的就是赚钱，低价买入股票，股价上涨，卖了就能赚钱。买入的是股票，卖出也是股票，和公司有什么关系呢？
这就必须从股票的起源说起了，股票诞生在大航海时代，代表了出海航船的部分所有权凭证，手持所有权凭证(股票)，等待海贼王带着宝藏回来，就有权得到宝藏对应的一部分。
海贼王的“梅丽号”不确定何时归来，甚至有可能会沉没，当手持所有权凭证(股票)的人们急需用钱的时候，可以将凭证进行交易，把所有权转让给他人，并获得现金，这就是股价。
买公司就像种地
《价值投资实战手册》中对巴菲特的农地投资案例进行了细致阐述：
投资就是比较
现金会因为通货膨胀的存在而出现购买力下降，所以其收益率为负数。投资于余额宝/国债等低风险产品可获得3-4%的收益率。
如果我们知道有这么一块离水源很近，土地平坦肥沃，年产丰富的农地，除去投入的种子、化肥/农药和人工支出，每年依旧可以获得约10%的收益率，就会买入农地。
如果对农业不理解，但是对餐饮业进行过深入研究和实践，知道如何开餐厅能有获得超过3-4%的收益，则买入餐厅。
投资就是在有能力评估收益率的前提下，对农地、餐厅或者公司进行比较，选择收益率更高的资产。
投资不需要预测宏观经济
国际形势波涛汹涌，变幻莫测，国内经济政策也是时而宽松开放，时而又严厉打压，股市自然也会跟着上下波动。
但是投资不需要预测宏观经济，就像种地不需要预测天气，只需要知道亩产千斤的农地，天气好的话能收获一千多斤粮食，天气坏的话也许会降到七八百斤。拉长周期来看，好天气的丰收会抵消掉坏天气带来的损失，只要辛勤耕种，粮仓一定会越来越满的！
投资收益的复利增长
公司每年持续的盈利，就像农田每年获得的收成，可以用于继续扩大再生产，比如买入另一块优质农地。这样到了下一年，就有两块地一起收粮了，粮食满仓指日可待！
投资公司的收益来源
种地的收益来自粮食的丰收，而投资公司的收益来自两部分：
一是最直观的现金分红，这是投资者直接看得见摸得着的收益。
二是除了分红之外，留在公司中继续投入经营的部分。虽然投资者并不能直接从这一部分中赚到钱。但是只要继续投入的资金能够持续产生一样的利润，公司赚的钱就会越来越多。
通过钱滚钱，公司的价值就会越来越高，而资本是永不停歇地追逐着高价值的资产，必然会推高公司股权的交易价格。
二、公司估值的学习
2.1 一开始望而却步
手握肥沃农地，一亩地能产多少粮食是看得见摸得着的，但是公司能产生的收益却没有那么容易评估。
即使是对公司业务最了解，对行业理解最深刻，对竞争对手研究最深入，掌握信息最多的公司管理层，也很难准确预测公司的未来发展。
比如百度在移动互联网时代的衰退，阿里巴巴遭遇的蚂蚁金服上市中断，腾讯遭遇的反垄断监管和游戏版号停发。这一些BAT的苦难，我相信李彦宏、马云、马化腾都没有提前预料到的。
也尝试过在网络上、书上搜寻各式各样的估值方法，期望通过一个神奇公式，简单套上对应数值就能计算出公司的内在价值，结果是简单的估不准，复杂的学不会。那怎么办呢？
2.2 只要在能力圈内做决策就行
在从小的教育中，考试卷子里的题目我们不能选择，遇到不会做(计算）的难题就会被扣分。而在投资领域，却可以自由选择自己看得懂的企业才进行投资，遇到不懂的、难以理解的企业直接跳过，不参与计算也不会被扣钱。
聚焦于自己的能力圈范围内，永远将可理解的资产放在天平两端，比较其收益率，选择将资金投入到收益率更高的资产上。
从最容易的指数基金开始
在会计知识为0，没有任何经济学基础，一家公司也看不懂的时候，相信中国的经济会持续增长，理由是我们的祖国自80年代起，从一穷二白开始发展，虽然也有遇到过各种困难的阻扰，也出现过短期的经济衰退，但是到现在依然成长为全球第二大经济体。
在相信中国经济的前提下，并且知道：沪深300（优质公司）的盈利能力 > 所有上市公司的平均水平 > 全社会所有企业的平均水平 > 国家GDP增长水平 > 无风险(类现金)收益率 >= 3-4%的收益率。
以长期视角看来，将短期用不上的资金投入到沪深300指数基金上，就可以获得明显高于3-4%的收益率。
所以在2021年初，在股市摸爬滚打了6年，却啥也不懂的我 ，果断清仓了之前仅凭自己喜欢看电影而买入的影视股，然后买入了510310沪深300ETF。
从0开始研究公司
在确保了获得高于GDP增长回报的基础上，我开始学习分析公司，挖掘优质企业，以进一步提升收益率。
第一次看了《手把手教你读财报》之后，对3大报表有了基本的了解，虽然还有很多名词看不懂，但是对上市公司年报的框架有了基本认知，相当于考试前老师给划了重点，不再觉得一百多页的公司年报高不可攀。
因为对白酒业务不够了解，年报上的经营数据看起来是枯燥的，零散的。不明白超过90%的毛利率、超过50%的净利润率到底意味着什么？为什么要区分批发渠道和自营渠道？茅台酒和系列酒有什么区别？账面上一千多亿拆出资金和现金又有什么关系？净利润和经营现金流的变化怎么对不上，和自由现金流又是怎么关联在一起的？
好像懂了更多，又有更多的问题冒出来了，依旧是一片茫然。
然后抛开财报，开始看《唐书房》上的白酒企业分析合集，并再次顺唐摸书，找来了《这就是茅台》认真学习。
有了这些基础知识的铺垫，继续看第二遍《手财》，并且纵向对比茅台公司上市以来所有的年报数据，包括招股说明书。横行对比五粮液、泸州老窖、洋河的经营数据，进一步以更多的数据来分析茅台这家公司。
以下这两篇年报分析文章的对比，可以展示我这一年多来的进步：
2.3 逐步形成企业分析框架
万事开头难，一旦开了头，就如滚雪球一般停不下来，A股的上市公司有四千多家，其中90%老唐不感兴趣，还有9%被排除了，我自然也不会碰，那就从老唐的持股开始研究。
确认三大前提为目标：
利润为真：公司利润不靠应收账款，不靠变卖资产，不依赖一大堆假设参数而获得的真实利润。利润可持续：公司具备竞争优势，其提供的产品和服务被用户所需要，很难被代替，并且价格不受管制。维持当前盈利能力 不需要大量资本投入：公司不需要持续投入大量的资金来不断升级生产设备和厂房，也能继续保持一样甚至更多的盈利。
前提是了解公司业务
公司靠什么赚钱：即卖什么产品，或提供什么服务，产品的生产流程有什么特点。所卖产品 是否被用户需要：是不是必需品，未来需求会不会增长。所卖产品 是否不可替代：有没有竞争对手提供更加物美价廉的产品，甚至直接创造更能满足用户需求的产品而完全替代旧产品，比如数码相机代替胶卷相机。所卖产品 是否能自由定价：1）国家不限定价格，比如在1992年，国家放开名酒价格限制。2）即使产品提价，用户也不会减少消费，比如茅台的供不应求，终端价3000元远高于出厂价969元。
分析靠波特五力模型
在波特5力模型中，分析竞争的就有3力：
竞争者进入壁垒 代替品的威胁 现存竞争者之间的竞争
所以要寻找具有坚不可摧护城河，可抵挡竞争者进入其核心业务的公司。
还有2力要求投资者必须对公司所在行业有足够的了解：
买方的砍价能力：最好的情况是产品供不应求，用户抢着来买。 卖方的抬价能力：公司具备点石成金的能力，不依赖上游提供稀缺原材料，也可以将一般性原材料生产成优质的、不可替代的产品。
2.4 确定买点、卖点
经过独立思考，深入了解公司的一切，确定这是一家值得投资的公司之后，就到了关键的一步，什么时候买入？什么时候卖出？
老唐学习巴菲特是教条式的，照猫画虎、一板一眼地认真学习，而我也是完全复制老唐估值法。
在自己已经足够了解公司的业务，并确认公司满足三大前提的基础下，预估3年后的净利润乘以25-30倍为合理估值，合理估值打折一半为理想买点。合理估值的1.5倍或当年净利润的50倍，二者较低值为卖点。
无脑采用老唐估值法的理由如下：
估值方法应该 尽可能简单，这样才能将更多的精力放在研究公司上。但也 不能过于简单，老唐估值法是在巴菲特唯一认可的估值方法：自由现金流折现的基础上，取其核心思想，固化多个需要测算的变量，只留下三年后净利润这一个变量，简单但不失其精髓。合理估值打折一半为买点，预留了足够的 安全边际，这样子即使对公司净利润的估算出现了错误，也不会大亏，甚至还有小赚。高估之后依旧可能更高估，但是历史的经验证明， 疯狂之后终会回归平静，所以在高估后卖出，不强求吃到最后一口肉。有了在冷静期，经过深思熟虑后制定的铁律，才能在股价波动的时候 不受近因效应的影响，真正做到别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。
2.5 避免毁灭性打击
投资带来的复利增长是惊人的，但前提是不能遭受毁灭性打击，如2015千股的跌停，无数人天台上相见，2020年疫情下的餐饮、旅游业打击，2021年的教培行业打击...这些都是不可预期的，那怎么样才能够避免呢？
绝对 不能使用杠杆，妄想一夜暴富的最终结果就是一无所有。使用杠杆就像是举着火把穿过炸药库，即使侥幸活下来，也改变不了你是一个蠢货的事实。绝不使用短期资金进行投资，避免在出现市场恐慌下跌的时候，生活中又紧急需要现金支持，只能被迫卖出，倒在了黎明的前夕。绝不单吊重仓一个公司，永远相信自己肯定会犯错，单个公司的持仓比例不能超过40%。根据自己对公司了解的 确定性来配置仓位比例，对研究越久，认知越深，确定性越高的公司可以买入更高比例的仓位。
三、职业规划的改变
3.1 程序员35岁职业瓶颈
程序员是青春饭，这是共识，随着年龄增长，竞争越来越激烈，35岁犹如一座跨不过去的大山。对未来的不确定性，焦虑开始滋生，进而影响我的工作状态，很容易写出bug，引发故障，又要紧急处理，而又进一步催生压力，焦虑更重。
3.2 打工视角的转换
对35岁的焦虑，本质上是因为我觉得写代码的工作不存在复利效应，写一天的代码拿一天的钱。特别是近两年的反内卷活动，多加班的每一秒仿佛是被资本家剥削削掉的一层肉。
巴菲特在2022年年度股东大会上说：“通胀下最好的保护方式就是投资自己，不管遇到什么情况，个人的才华是不会受到通胀压力的”。
老唐说过类似的：“将一份工作理解为：老板这个傻帽，不仅安排人教我做事，还拿出资源、平台和业务机会供我练习，并承担由此可能产生的损失，老板居然还要额外给我钱”。
在程序员的世界，对技术高手是无限崇拜的，而我自认在技术深度上达不到高手水平，曾一度灰心落寞。
但现在的我不再单纯追求技术深度的钻研，而是追求可靠和有责任心。正如投资中，不必选择热门的高科技公司，而是选择现金流稳定可靠的公司也能获得满意的收益。
在工作上，我不再会因为需要处理各种繁琐事情而烦躁，而是更多考虑怎么利用程序的能力来批量处理，并且思考同事们是否也会遇到一样的问题。尽可能地帮助同事和上司，因此他们越来越信任我的能力，甚至依赖我来解决各种疑难问题。在组里我不是技术水平最高的大牛，但争取成为最靠谱的同事。
3.3 复利的康庄大道
根据复利公式，在年化收益率为15%的基础上，想要达到1000万的资产，如果只有本金1万元，需要50年、如果有本金10万则需要33年、如果有本金100万那只需要17年。
在本金很少的情况下，确实要到很老的时候才会富有。我想这就是为什么“本金少的时候投机，本金多了之后再进行价值投资”理念有众多簇拥的原因之一。
价值投资者前期资金少，知识积累少，需要时间来学习，到了后期才能真正展现复利的威力。而程序员前期赚钱多，后期35岁后肝不动。
实践价值投资不需要全职，完全可以在空闲时间，学习会计知识，分析财报，尽可能阅读一切，吸收前人经过几十年的思考并归纳总结后的经验教训，不断地积累知识。
所以程序员+价值投资真的是完美组合。
现在的我，工作日每天在电脑前忙碌，偶尔瞅一眼上蹿下跳的股价也不为所动。晚上下班回家，即使大部分的时候已过10点，但至少也还有半个小时的阅读时间，到了周末也是在阅读和整理财报中度过。
程序员35岁的焦虑不再困扰我，日拱一卒，静待价值投资所带来的复利展现其威力，一切多么美好。
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