背道而驰！巴斯夫退场！国内龙头火速重启IPO

来源：巴斯夫、蓝山屯河、尚普IPO、生意社

近日，巴斯夫宣布从2023年第四季度开始剥离其在新疆库尔勒的两家合资公司：巴斯夫美克化工制造（新疆）有限公司和美克美欧化工（新疆）有限公司的股份。

对于剥离合资公司股份一事，巴斯夫给出的主要原因有两点：

（1）BDO（1,4-丁二醇）全球产能过剩，价值链面临越来越大的竞争压力。

（2）上述两家合资公司使用煤作为基础原料和生产过程的高能耗，导致BDO和聚四氢呋喃等产品的碳足迹（PCF）明显更高。

国内龙头反向操作

碰巧的是，就在巴斯夫宣布这一消息后不久，国内BDO龙头蓝山屯河火速重启IPO，此前，据深交所网站披露，蓝山屯河审核状态12月31日变更为终止（撤回），以此计算，本次重启距离上次终止仅相隔25天。

蓝山屯河以精细化工和高端化工新材料一体化产业链为主业，建成“BDO-PBS系列生物降解材料/PBT/PTMEG/TPEE”上下游一体化产业链，公司现有BDO产能20.8万吨/年，具有较为明显的规模优势；PBS系列生物降解材料和PBT树脂年产12.5万吨的综合产能，是行业领军企业。

值得注意的是，关于募资高达45亿元的前次IPO，深交所上市审核委员会曾就研发投入问题、业绩成长性问题以及公司是否符合创业版定位向公司发起问询。

蓝山屯河前次IPO募资主要用途：

公司原拟募集资金45.02亿元，分别用于24万吨/年聚酯类可生物降解项目、二期年产4.6万吨PTMEG项目、改性材料研发生产一体化项目、中央研究院建设项目、智能工厂建设项目和补充流动资金。

BDO已跌至成本线

BDO，作为一种重要的基本有机化工和精细化工原料，可用于生产氨纶、化妆品、可降解材料、锂电池溶剂等多种产品，在“双碳”“禁限塑”大背景下，可降解材料、新能源电池等领域的强劲需求带动着BDO成为投资热点，其规划产能也在大幅扩张。

• 产能方面：

近年来BDO新增产能较多，行业将迎来快速扩张周期。

供应商	产能(万吨)
新疆美克	26
新疆天业	21
新疆蓝山屯河	10+20.4
陕西陕化	13
中石化长城能源	20
新疆国泰	20
内蒙古东源科技（东景生物）	38
河南开祥	11
河南鹤煤	10
仪征大连	5
盘锦长春	15
四川天华	8.5
重庆弛源化工	6
福建湄洲湾（福建海泉）	4
陕西国融化工	6
陕西黑猫	6
新疆新业	6
延长石油	10
宁夏五恒化学	11.6+14
四川万华	10
内蒙古三维	30
内蒙古华恒	20.8
总计	352.7

2024年，万华化学（宁夏）32万吨/年、福建中景石化60万吨/年等7套装置存投产预期；2025年，浙石化60万吨/年、恒力石化60万吨/年装置也计划投产。

2024-2025年，国内BDO确定性较高的新增产能分别约160万吨、50万吨，2024年底国内BDO产能将达600万吨。供应层面快速扩张的产能将使供应压力加剧，供应面偏利空影响。

• 需求端以及成本方面：
  

BDO下游最主要应用领域是用于生产氨纶的THF/PTMEG（聚四氢呋喃），消费占比接近52%。据中国化纤协会氨纶分会统计，2024年，氨纶新增产能计划仍存，随着经济情况逐步恢复，市场信心提振，氨纶的需求将逐步改善。将进一步有效拉动BDO产业链需求持续扩增。

当前已投产的BDO装置以炔醛法为主，占产能的93.62%。炔醛法使用电石及甲醇作原料，生产1吨BDO需要消耗1.15吨电石以及0.91吨甲醇。BDO生产成本公式为：1.15电石+0.91甲醇+3500（装置人工费）。

截至2023年底，据统计，电石价格为3016元/吨，甲醇价格为2450元/吨(西北地区略低)，核算BDO生产成本约为9200元/吨左右，目前生产企业对外报价已接近成本线，利润严重压缩。

• BDO价格走势：

回顾2023年BDO市场走势，2023年国内BDO市场行情高位回落，年初均价为9780元/吨，年末均价为9535元/吨，跌幅2.50%。由BDO价格走势图可以看出，2023年BDO价格最高点出现在2月底，最高价为14033元/吨，最低点出现在年末，最低价为9535元/吨，年内最大振幅为47.17%。

整体来看2023年BDO价格走势震荡走低为主，尤其是四季度，新增产能装置开工稳定及新产能产品陆续投放市场，利空市场心态，叠加需求端无利好消息，BDO市场价格跌至近年来低位。

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