A股上涨的短期必然性?
首先,在之前的文章中,已经用大量数据描述资产价格的趋势。
简单来说,资产价格由基本面决定,而基本面=人口基本面+债务基本面。
人口基本面=主力劳动/消费人口与非生产人口的边际变化
债务基本面=财政作为最后投资者,能用的债务空间,即可创造的新增流动性
除此之外,还要考量外部相对值(即其他经济体两个基本面的变化)。
我们可以把它分为三个阶段——
试着把经济想象成是一部手机,人口基本面=装在电池,而债务基本面=备用电池(充电宝)。
在阶段1)主力劳动人口处于膨胀期,市场充满了生产增量+消费增量,经济交易抬升GDP;而此时处于错位的国际资金进入,使得备用电池不必使用(反而还能充电),也能享受到”免费“的电量(资金量);
在阶段2)主力劳动人口增速放缓,经济处于边际下行期,这个时候就要使用备用电池,让积攒的债务空间逐步释放,这使得总量交易看起来还能继续增长;
在阶段3)主力人口绝对值开始下行,备用电池的电量也减少到低位,这个时候就要省着点用手机,市场的不安情绪慢慢发酵。由于电量本身是透明的,这时会增加不透明性,并把叙事重点转移到其他经济体的电量(也不足)。
这个期间,会发生三件有趣的事。
1)当自己的手机电量不足时,你本能的想到共享用电,于是不同的结盟团体就会出现;
2)努力寻找新的电源插口,即使这个插口已经插着其他经济体的充电线;
3)把手机里耗电又不怎么用的软件关掉(或彻底删掉)。
在第三阶段里,资产价格受制于自然+备用电量,开始回调。
回调一旦形成一致预期,会变成这样——
所以在这个阶段,宏观要做的,是在有限的电量里,尽量使得市场不要达成一致预期,让回调路径变成这样——
我们可以把第一条线,称为硬着陆,把第二条线,称为软着陆。
叙事一个核心目标,是让大家忘记关键字“着陆”,而聚焦在“硬”or“软”上面。并让“软”变成一种成功的目标——“调控干预的功劳”。
当然,这样确实有利于短期市场预期的分化,聪明钱可以在“拆分周期”里获利,并在下一轮回调低位时买入筹码。
这时如果有一个经济体跳出来说“我们不着陆了”,是尤其可恨的,因为它会吸走国内的沉淀资金,使得国内调控“失去力量”。
于此,我们可以隐约看见金融市场的硝烟。
我更新了过去十年国内沉淀资金vs外储的比例——
可见如果本币资产的收益率如果长期为负,一旦形成外流一致预期(投海外资产),会对外储的压力加大(换汇挤兑)。
而去年居民和企业部门的资本流动是-687亿美元(代表流出)——
所以宏观势必在一个阶段会把汇率/债务考量放在第二位,而把“短期资产价格”稳住作为首要目标——
当然,最重要的课题,还是如何把这不断增长的本币沉淀资金给盘活起来,这一点上李迅雷的股权财政代替土地财政确实是一个方向。
因为从经验来看,任何资产只要挂钩广义财政,都会在某个期间显著抬升它的价格。
中石油的涨停,或许是一个信号。
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