军费增速创新高！

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事件：根据新华社报道，2023年国防预算约为15537亿元，同比增长7.2%。对比GDP看，2023年国内GDP预计增长5%左右，超过GDP预计增速2.2%。对比历史军费看，2023年军费增速较2022年提高0.1%，增速为四年以来最快。我们认为，当前世界发展的最大主题是百年未有大变局加速演进，军费增速有望长期超越GDP增速，2023年仍然是政治周期拉长军工景气周期的开端之年，因此我们积极看多军工，原因如下：

1、军工产业高景气度将持续兑现，军品迭代、军贸、军民融合式发展都带来长期成长巨大空间，今年军工高景气度在众多行业中比较优势仍较突出。

1）政治周期拉长景气周期。世界百年未有之大变局加速演进，国防安全是一切之根基，二十大报告中提出“加快把人民军队建成世界一流军队”，武器装备在对抗式发展下持续升级迭代，军工景气周期将持续。

2）军贸逻辑或将持续兑现。军贸是地缘局势动荡背景下最为受益主线，其市场空间更大、利润率更高。俄乌战争后多国加大装备投入，中国与沙特等国全面战略伙伴关系都将推动军贸产业发展。

3）大飞机/商用航发、卫星互联网等大产业陆续打开成长空间。C919全球首架机已于2022年12月正式交付，商用航发研制也在提速。2022年10月星网公司通信卫星01/02招标公示预示着中国卫星互联万亿赛道已进入加速建设新征程。

2、2023年众多军工新装备产品陆续落地带来0-1-10的机会，重点关注“核战略威慑力量”与“新质新域作战力量”领域，渗透率在快速提升阶段，军工新技术迭代是永恒主题，会给军工领域带来永恒的新机会。

1）核战略力量：三位一体核打击能力建设需求加快，对应到核武器、核潜艇、核动力航母、战略轰炸机等装备加快建设。此外民用核电重启也有望给产业链配套公司带来新的增长点。

2）电磁武器：配置电磁弹射系统的“福建舰”航母已下水，说明技术可以成熟应用，湘电股份2021年报中披露“特种发射系统已进入批量订货阶段”，电磁武器0-1-10的阶段正在路上。

3）无人装备：无人化、智能化军事装备已经成为制胜未来战争的关键。新战争模式带来无人装备应用渗透率快速提升，此外无人装备耗材属性极强，此背景下无人机、无人潜器、无人车产业都将迎来1-100的爆发。

4）卫星互联网：全球卫星互联网建设进入井喷期，太空轨道与通信频谱是有限的资源，全球遵循的是“先登先占、先占永得”的规则，倒逼我国加速卫星产业建设。卫星产业是万亿赛道大产业，2021年全球卫星产业产值达2794美元，低轨卫星爆发将进一步拉动产业增长。我国高度重视卫星互联网建设，中国星网路线渐清晰，早在2018年航天科工、航天科技分别推出虹云、鸿雁星座计划开启了“中国星链”的探索，目前中国卫星互联已经开启进入加速建设阶段。

5）激光武器：作为重要的反无人机装备，激光武器值得重视。俄乌冲突中激光武器已投入战场，目标直指无人机。我国激光武器正不断走向成熟，2021年珠海航展上展出了LW-30激光防御系统与激光扫雷排爆系统，2022年珠海航展更是展出了车载战术激光武器。

3、众多军工白马估值优势非常明显。从整体业绩来看，2023年新一轮产能释放驱动业绩持续稳定增长。当前军工装备需求庞大且持续追加订单，核心是产能投产不会一步到位，经过前面2年的产能建设期，2023年是新一轮产能释放大年，是产业链业绩提速的核心保障。从估值角度看，众多军工白马估值性价比非常高，我们预计不少军工企业2023~2024年业绩增速30%甚至更高，但是对应今年动态估值仅20~30XPE左右。随着一季报的披露，军工高增长持续性获得验证，整个行业配置比例有望提升。

4、投资策略：寻找“高景气赛道下拥有长期成长逻辑，且迈入高质量发展阶段的核心卡位企业”。重点关注两类标的，一类是产品或者经营拐点型企业，弹性较大；另一类是军工白马，持续业绩增长估值性价比高。

1）产品拐点型：湘电股份、航天彩虹、万泽股份、王子新材、联创光电等。

2）经营拐点型：航发动力、航发控制、中航西飞、航天电器、中国海防、铂力特、洪都航空等。

3）军工白马型：紫光国微、中航光电、振华科技、菲利华、西部超导、图南股份、钢研高纳、中航重机、派克新材、航宇科技等。

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